Coin Metrics：WBTC 與 cbBTC 如何擴展比特幣效用？
撰文：Tanay Ved
編譯：Luffy，Foresight NeWs
包裝比特幣，例如 WBTC 和 cbBTC，將比特幣的實用性擴展到自身網絡之外，增強了跨鏈的可訪問性和互操作性。
包裝比特幣具有不同的託管模式和治理結構，從完全中心化的發行者（例如 Coinbase 的 cbBTC）到去中心化的、基於智能合約的系統（例如 Threshold tBTC）。
WBTC 供應量最大（約 12.9 萬 BTC），但 cbBTC 的份額正在迅速上升，Base 和 Solana 上的發行量約為 4.3 萬 比特幣。 兩者合計代表著超過 17.2 萬包裝比特幣，它們在不同區塊鏈上的使用方式有所不同。
包裝比特幣在 DeFi 領域被廣泛採用。 WBTC 在以太坊 DEX 中佔據主導地位（以 Uniswap v3 為首），而 cbBTC 在 Aerodrome 等 DEX 上更為活躍。 總計超過 70 億美元的 WBTC 和 cbBTC 被鎖定在 Aave 和 Morpho 等借貸協議中，用戶以它們為抵押進行借貸。
介紹
比特幣的稀缺性和可預測的貨幣政策使其成為一種理想的「價值存儲手段」 ，它的所有權正日益轉向長期持有者、ETF 以及上市公司。 但隨著 BTC 被大量 「囤積」，其 價值 2 萬億美元的原生代幣的實用性卻沒有被開發，這意味著什麼？
為了應對這種情況，越來越多的產品應運而生，它們的共同目標是讓比特幣發揮作用。 從基於比特幣的借貸（例如 Coinbase 與 Morpho 的合作，或 Cantor Fitzgerald 通過 Maple Finance 提供的比特幣信貸工具），到旨在擴容比特幣功能的 L2、用於跨鏈互操作性的包裝比特幣，以及像 Strategy 這樣的企業財務工具，所有這些都是為了讓比特幣更俱生產力。
本文我們探討了代幣化比特幣不斷發展的生態系統，重點關注 Wrapped Bitcoin (WBTC) 和 Coinbase 的 cbBTC，分析它們如何跨鏈擴展 BTC 的實用性。
代幣化比特幣產品的現狀
在智能合約平台上使用比特幣的需求最終催生了一系列代幣化比特幣，也稱為「比特幣衍生品」。 其中，包裝比特幣 是最大的類別，代表在其他區塊鏈上發行的 BTC 代幣化版本，通常通過鑄造和銷毀機制發行，並以 1:1 的比例由託管的原生比特幣提供支持。
包裝型比特幣代幣旨在提升 btc 的可訪問性和互操作性，帶來原生比特幣所不具備的可編程性和低成本執行能力。 下表概述了主要的包裝型比特幣，並比較了它們的託管模式、發行實體、治理結構和支持的區塊鍊網絡：
雖然這些代幣都旨在擴展比特幣效用，但它們的信任假設卻各不相同。 如今的解決方案多種多樣，從像 Coinbase 的 CBBTC 這樣的完全託管模型，到像 WBTC 這樣的基於 DAO 的多重簽名系統，再到像 Threshold 的 tBTC 這樣的基於分佈式智能合約的系統。 在所有這些模型中，用戶都將比特幣的託管權交給第三方，以換取代幣化的象徵。
除上述主要包裝比特幣外，流動性質押比特幣衍生品也在崛起。 例如，Lombard 的 LBTC 通過 Babylon Protocol 為權益證明（PoS）鏈提供安全保障，使 BTC 持有者能夠賺取質押收益。
WBTC 和 cbBTC
自 2023 年 1 月以來，受 BTC 價格上漲和跨鏈發行新產品的推動，包裝比特幣的市值增長了五倍。 市值最大的兩個代幣是 WBTC 和 cBBTC，分別由 BiT Global 和 Coinbase 發行，總供應量為 17.2 萬枚。
作為 2019 年上市的首個包裝型比特幣，WBTC 一直以來都佔據著市場主導地位。 然而，隨著 WBTC 的所有權於 2024 年 9 月轉移到 BiT Global 旗下，市場對 WBTC 的需求似乎有所減弱。 與此同時，Coinbase 的 cbBTC 在 Base 、以太坊和 Solana 上推出並迅速增長，彌補了 WBTC 的下滑。
截至 2025 年 6 月 1 日，WBTC 佔據了 包裝比特幣市場的 81%，當前供應量為 12.88 萬枚 BTC。 相比之下，cbBTC 佔據了剩餘的 19%，以太坊、Base 和 Solana 的發行量分別為 2.76 萬枚、1.32 萬枚和 2.3 萬枚。
比特幣跨鏈使用情況
隨著比特幣在以太坊、Base 和 SOLana 等區塊鏈上的激增，鏈上活動可以更深入地洞察其在這些生態系統中的功能作用。 活躍地址可以讓我們了解用戶與跨鏈代幣化比特幣的互動廣度。
得益於 Coinbase 廣泛的分佈和較低的交易成本，Base 上的 cbBTC 在這方面處於領先地位，平均每日活躍地址數約為 7,000 個。 Solana 緊隨其後，其活躍地址數自 4 月以來持續增長，這也得益於其價格低廉、高吞吐量的基礎設施。 以太坊的參與度似乎僅限於規模較大但頻率較低的交易，這表明儘管 cbBTC 和 WBTC 的很大一部分位於以太坊上，但與 Base 和 Solana 相比，其使用活躍度較低。
交易活躍度（以交易數量和原生代幣轉移量來衡量）也呈現出類似的情況。 下圖展示了 wbtc 和 cbBTC 在各條鏈上的調整後轉移量。 Base 上的 cbBTC 表現尤為突出，每周平均轉移量達到約 400 億美元。 這遠高於以太坊上的 WBTC，後者的轉移量約為 10 億美元。
注：cbBTC 調整後的轉賬量在 4 月 22 日和 4 月 26 日分別飆升至 5060 億美元和 7870 億美元。 這些異常值被排除在外，是因為「 Impermax Exploiter 」地址與 Base 上的 Morpho 進行重複交易，從而產生了非有機活動。
流通速度進一步驗證了這一趨勢，該速度衡量代幣化比特幣相對於其供應量的易手頻率。 Base 上的 cbBTC 交易量最高，其次是 Solana 和以太坊上的 cbBTC。 所有包裝比特幣變體都顯示出比原生比特幣更高的流通速度，這凸顯了它們在推動比特幣在鏈上應用中的活躍度方面所發揮的作用。
DeFi 中的包裝比特幣
包裝比特幣需求的主要驅動力在於，它能夠解鎖比特幣底層無法實現的鏈上金融服務功能。 作為 DeFi 的重要組成部分，WBTC 和 cbBTC 使用戶無需出售其持有的比特幣即可進行交易、借貸和提供流動性。
在以太坊上，WBTC 仍然是 DEX 市場中占主導地位的包裝比特幣，Uniswap v3 佔據了其交易量的大部分。 雖然 cbBTC 也在以太坊 DEX 上交易，但其規模相對較小。 為了訪問以太坊擴容解決方案上的應用程序，WBTC 通常橋接到 L2，而 cbBTC 則原生髮行於 Base 和 Solana，使其能夠更廣泛地跨鏈使用。
相比之下，cbBTC 在 L2 生態系統中扮演著更重要的角色，尤其是在 Base 上，它是 DEX 活動中領先的代幣化比特幣。 大部分交易量發生在 AEROdrome 上，其交易量在 2025 年初達到峰值，超過 25 億美元，其次為 Base 鏈的 Uniswap v3。
注： UNIswap v3 Base 在 4 月 26 日和 4 月 30 日的交易量已調整，以排除由單個地址發起的一系列重複的 cbBTC 交易。
除了交易之外，Wrapped BTC 也是以太坊借貸市場的重要組成部分。 WBTC 和 cbBTC 都被廣泛用作抵押資產，其中 Aave v3、Morpho 和 Spark 是 cbBTC 的最大持有者。 截至 2025 年 6 月，這些協議中鎖定的 WBTC（50 億美元）和 cbBTC（20 億美元）超過 70 億美元，這反映出對比特幣借貸的整合和需求日益增長。
然而，引入不同版本的包裝比特幣作為抵押品也存在諸多弊端。 像 cbBTC 和 WBTC 這樣的託管模式可能存在中心化風險。 用戶必須權衡這些風險與包裝比特幣所帶來的流動性和實用性。
結論
雖然比特幣作為價值存儲手段的作用依然根深蒂固，但像 WBTC 和 cbBTC 這樣的代幣也在不斷拓展比特幣的實用性。 借助這些產品，比特幣現在可以無縫地跨鏈轉移，參與鏈上金融，並集成到新的執行環境。 雖然這些模型引入了不同的信任假設，但它們的採用表明了市場對提升比特幣多功能性的需求。 隨著 Rollup 和側鍊等並行技術的發展，代幣化的比特幣很可能仍將是連接比特幣貨幣儲備地位與其他網絡上構建的可編程經濟體的關鍵橋樑。
