中美 AI 公司扎堆上市，加密只能在角落等機會

作者： Connor Dempsey

編譯： 深潮 TechFlow

Connor Dempsey 是加密產業資深從業者，先後在 Circle、Messari、Coinbase Ventures 任職，目前在 Crossmint 負責市場工作。 他在這篇短評中提出一個觀點：中國在「共同富裕」邏輯下推動 AI 公司以合理估值快速上市，而美國同業要等到 2026 年末才會 IPO，屆時估值可能是中國公司的 100 倍。 AI IPO 潮會持續吸走市場資金，加密短期承壓，但 2026 年可能是早期投資的好年份。

正文：

一波中國 AI 公司的 IPO 潮正在到來，會持續 1-2 年。

而且它們的估值比美國同行更有吸引力。

提前說明：以下內容來自我和一位熟悉中國市場的老朋友的一次對話（中國市場對我來說基本上是黑箱）。

中國的邏輯

中國的 AI 建設速度和美國一樣快。 但中國對私部門的掌控力更強，他們擔心的是貧富差距。

邏輯是這樣的：AI 是贏家通吃的遊戲。 公司私有化的時間越長，財富就越集中在少數創業家和投資人手中。

中國政策給高速成長的 AI 公司施加了壓力，推動它們更早上市，讓普通投資者也能分享紅利。

MiniMax（AI 視訊生成）和智譜（中國的 OpenAI）已經上市。 月之暗面（聊天機器人）、百川智能（醫療 AI）和百度旗下的崑崙芯都在排隊中，上市估值在 20 億到 70 億美元之間，算合理。 DeepSeek 是唯一的例外，宣稱會繼續保持私有融資。

身為西方人，我不是想要站在中國這邊，但這個思路是講得通的。 美國的 AI 巨頭不會把同等級的財富分散給大眾。

美國的節奏

美國也有一波 AI IPO 潮，預計在 2026 年底到 2027 年初啟動。 OpenAI、Anthropic、Databricks、Perplexity，以及 Elon Musk 的 xAI（和 SpaceX 合併後）應該會在這個時間窗口內上市。

但等一般投資人能買到的時候，這些公司的估值可能是中國同業的 100 倍。

OpenAI 和 Anthropic 上市時大機率已經是萬億美元級估值。 Databricks 和 xAI 現在就已經超過 1000 億美元了。

AI 是唯一的牌桌

不管最終怎麼演變，中美 AI 競賽會全速推進，並且可能會把其他所有科技賽道的空氣抽乾，包括加密。

為什麼？ 因為 AI 是我們這輩子最重要的技術。 如果你是資本配置者，現在很難看別的方向。 例如你手上有 100 萬美元要部署，大機率會想辦法搭上這波 AI 浪潮。

只要 AI IPO 的盛宴還在繼續，加密資產價格大概率就會承壓。

加密領域的創投已經明顯放緩了。 我最近碰到一個在加密圈融資的創業者，他的觀察是：如果你不是在做 AI，大部分投資人根本沒興趣。

好的一面

情緒跌到馬桶裡、投資人失去興趣，這對加密來說不是新鮮事。 例如 2018 年 ICO 泡沫破裂後，大多數投資大眾對加密冷漠了整整兩年。

但如果你是那段時間的早期投資者，你做得非常好。 Solana、Compound、Uniswap 的種子輪都是那時投的。 Circle 的 USDC（2018 年）也是在那個時期建造的。

我認為對那些仍在加密領域部署早期資本的人來說，2026 年可能產出一個類似的好年份。

同時，美國的加密監管正在明確化，圍繞代幣化改造金融市場的基礎建設也在進行中。

像 Hyperliquid 這樣的協議已經開始向傳統市場溢出，在傳統市場週末休市時提供 24/7 的原油期貨交易（請參閱 Syncracy 的《The Great Perpification》）。

雖然現在加密創辦人少了，但仍有新的有趣公司在啟動。 例如 Ryan Yi 帶著在 Coinbase 四年的創投和企業發展經驗，創辦了 Onchain Group，本質上就是為代幣經濟打造的投入行動。 可以理解為傳統 M&A，但標的換成了代幣，客戶是加密領域最大的協議。

AI 是加密的變數

雖然 AI 在投資層面上吸乾了房間裡的空氣，但它最終會成為加密實用性的火箭燃料。

加密一直有使用者體驗問題。 把 AI 前端和加密後端結合起來，使用加密會突然變得像用 Claude 或 ChatGPT 一樣簡單。 這最終會成為加密資產和協議的大規模入口。

AI Agent 也有望成為加密最大的使用者群體。 Agent 之間的商業——數百萬 AI Agent 在沒有人類參與的情況下自主交易——是穩定幣和區塊鏈最強的使用場景之一。 當你需要數百萬 Agent 創建錢包並以零點幾美分進行交易時，傳統卡網絡會崩潰。 加密不會。

我賭加密與 AI 的融合在成熟期會是一件大事。 也是這個行業史上最值得觀察的現象之一。

~CD