黃金暴跌一周，「1983 年大拋售」再現，中東「賣金籌資」？
黃金本周遭遇 43 年來最慘烈的單週跌幅，歷史的迴聲令市場不寒而慄。
本週，黃金跌幅創下自 1983年 3 月以來最大單週跌幅，現貨金價連續八個交易日下跌，為 2023年 10 月以來最長連跌紀錄。 同時，白銀本週跌幅超過 15%，鈀金與鉑金也同步走低。
此輪暴跌的導火線，是中東戰事持續升溫推高能源價格，進而壓制降息預期。 市場對聯準會升息的押注升至 50%，令這一輪貴金屬拋售浪潮愈演愈烈。
更令市場警覺的是，當前局面與 1983年 3 月那場由中東產油國大規模拋售黃金引發的歷史性崩盤高度相似——當年，石油收入驟降的 OPEC 成員國被迫變賣黃金儲備換取現金，金價在數日內暴跌逾百美元。
值得注意的是，根據歷史數據顯示，本週黃金的跌幅正是 43 年前那場"賣金籌資"風暴以來最慘烈的一次。
降息預期瓦解，黃金避險邏輯失效
美國與以色列上月對伊朗發動攻擊以來，黃金意義上連續數週下跌，這與以色列在上月對伊朗的反身角色形成鮮明影響。
原因在於，戰爭帶來的不是寬鬆預期，而是通膨壓力。 目前，市場對聯準會政策路徑的預判已發生根本逆轉。
交易員目前押注聯準會在 10 月前升息的機率已升至 50%。 能源價格高企推升通膨預期，而黃金作為不付息資產，在實際利率上行的環境中吸引力大幅下降。
同時，目前市場出現了美元流動性趨緊的跡象。 交叉貨幣基差互換（cross-currency basis swaps）本週開始明顯走闊，顯示出一定程度的美元融資壓力。
此現像或許可以解釋黃金遭到拋售的深層邏輯－當美元流動性趨緊時，黃金往往是投資人優先變現的資產之一。
值得注意的是，本週金屬市場跌幅最為劇烈的時段集中在亞洲和歐洲交易時段，這與美元短缺壓力在離岸市場率先顯現的規律相吻合。
技術面停損觸發，拋售自我強化
在持續下跌之際，黃金的技術指標顯著惡化，14 日相對超弱指數（RSI），進入區域的交易部分。
StoneX Financial 分析師 Rhona O'Connell 指出，此輪黃金回調是獲利了結與流動性清算共同作用的結果。 她表示，金價先前在 5,200 美元上方吸引了大量買盤，令市場累積了相當的回檔脆弱性。
一旦價格開始下滑，大量投資者的停損指令被自動觸發，賣盤迅速形成自我強化的螺旋。 移動平均線等技術訊號進一步加劇了下行壓力。
同時，股市下跌引發的被動拋售也波及黃金。
O'Connell 指出，與股票資產相關的強制平倉可能拖累了金價，而央行購金步伐放緩以及黃金 ETF 的持續資金外流，則進一步壓制了市場情緒。 根據彭博數據，黃金 ETF 已連續三週錄得資金淨流出，三週內持倉合計減少逾 60 噸。
1983 年中東"賣金籌資"的幽靈
當前局面令市場人士不禁聯想到 43 年前那場由石油危機引發的黃金崩盤。
歷史資料顯示，1983年 2月 21 日前後，英國和挪威石油生產商率先降價，令 OPEC 面臨跟進壓力，全球石油市場供過於求的格局驟然加劇。 面對石油收入大幅縮水，中東產油國（主要為 OPEC 成員國）被迫大規模拋售黃金儲備以籌集現金，引發金價雪崩。
《紐約時報》當時的報道印證了這個判決。 根據 1983年 3月 1 日《紐約時報》報道，交易商明確表示，中東產油國拋售黃金是金價暴跌的直接導火線，並警告稱，若石油收入進一步下滑，這些阿拉伯國家可能拋售更多黃金。 當時，金價在不到一周內從高點暴跌逾 105 美元，單日最大跌幅達 42.5 美元，為近三年之最。
據《紐約時報》當時報道，中東拋售所得資金隨即流入歐洲美元及其他短期投資工具，導致短端利率走軟，進而向全球黃金市場發出警示信號。 由於 2月 21 日恰逢美國總統日假期，紐約市場休市，衝擊直至次週才全面顯現，隨後引發連鎖式強制平倉，銅、穀物、大豆、糖等大宗商品市場亦遭殃及。
ZeroHedge 指出，1983 年的那場黃金崩盤，標誌著石油市場進入長達數年的熊市週期——OPEC 紀律澇散、市場份額持續流失，油價在整個 1980 年代持續承壓。
滯脹陰雲籠罩，金價能否穩定？
儘管本周遭受重創，黃金今年以來仍累計上漲約 4%。 金價今年 1 月下旬曾觸及每盎司近 5,600 美元的歷史高位，彼時受到投資者熱情、央行購金潮以及市場對川普幹預聯準會獨立性擔憂的多重支撐。
然而，當前宏觀環境已顯著惡化。 根據彭博報道，高盛經濟學家 Joseph Briggs 預計，能源價格上漲將在未來一年內拖累全球 GDP 下降 0.3 個百分點，並推升整體通膨 0.5至 0.6 個百分點。 滯脹風險上升，令央行政策空間嚴重壓縮。
高盛分析師 Chris Hussey 指出，霍爾木茲海峽封鎖已進入第四周，快速解決衝突的希望正在消退。 若戰事持續，油價高企的時間越長，股票和債券市場"看穿短期痛苦"的敘事就越難以為繼，全球資產的脆弱性將進一步暴露。
對於黃金而言，實際利率走勢將是關鍵變數。 若戰事拖延、通膨預期持續升溫，聯準會升息路徑愈發清晰，黃金的壓力或將延續；而一旦地緣局勢出現緩和訊號，被壓制的避險需求能否重新釋放，仍是市場最大的懸念。
