36 年，4 場戰爭，1 個劇本：資本如何在衝突中定價世界？

撰文：Bitget Wallet

戰爭讓世界看到廢墟，但資本只關注價格。

當中東砲火重燃，遠在杜拜的同事傳來轟炸與防空警報，飛彈劃破的天空是人類等待未知的命運。

而另一條看不見的時間線上，全球金融市場已經開始重新計算：油價該漲到哪裡？ 黃金是否繼續衝高？ 股市何時觸底？

資本不會同情，它也不會憤怒。 它只是冷靜地做一件事——為不確定性定價。 對大多數人來說，它看不見、摸不透，邏輯冷酷，節奏無情。

但在動盪的時代，看懂資本運作與風險定價邏輯，或許正是普通人與歷史洪流之間最後的一道防線。 回看人類地緣政治衝突與金融史，你會發現一個幾乎從未改變的規律：在戰爭面前，資本市場總是重複著同一個劇本，而過去 36 年，這個劇本被完整演繹了四次。

資本最害怕的不是衝突，而是「等待」

從 1991 年的海灣戰爭、2003 年伊拉克戰爭，再到 2022 年的俄烏衝突，劇本總是如出一轍。 這三場具有全球影響力的地緣危機，演繹了資本市場在「醞釀期—爆發期—明朗期」的定價法則。

金融市場本質上是一台預期折現機。 當衝突處於醞釀期時，對未知斷供的恐懼會將原油和黃金推向天價，全球股市斷崖式下砸。 然而，華爾街有一條帶血的鐵律：「在砲聲響起時買進 (Buy to the sound of cannons)」。

一旦第一聲砲響（或局勢明朗），最大的不確定性隨之出清。 避險資產往往迅速見頂回落，而股市則會在絕望的冰點完成深 V 反轉。 戰爭可能還在繼續，但資本的恐慌已經結束。

以下是對這三次歷史事件中資本市場變化的深度剖析：

1. 1990-1991 海灣：經典的原油與原油：經典影響XpignP. start;">這場戰爭是現代金融史上研究地緣政治衝擊的教科書級案例，完美詮釋了『買入預期，賣出事實』。

危機醞釀期（1990 年 8 月 - 1991 年 1 月）：恐慌與避險

• 原油暴漲：伊拉克科威特後，市場極度恐慌中東原油供斷。 短短兩個月內，國際油價從每桶 20 美元左右飆升至 40 美元以上，漲幅超 100%。
• 股市重挫：受油價飆漲和戰爭陰雲影響，美國標普 500 指數在 1990 年 7 月至 10 月間大跌近 20%。

靴子落地（1991 年 1 月 17 日）：反直覺的市場劇變

• 當美軍主導的“沙漠風暴”行動正式打響的第一天，市場營銷來了極度反勢的進程：因為這種不確定性而難以做到這一點。
• 原油暴跌：油價在開戰當天創下史上最大單日跌幅之一（暴跌逾 30%）。
• 股市狂歡：標普 500 指數當天大漲，隨後開啟了凌厲的 V 型反轉，在半年內不僅收復全部失地，還創下了歷史新高。

2. 2003 伊拉克戰爭：漫長陰跌後的“如釋重負”

2003 年的伊拉克戰爭疊加了互聯網泡沫破裂的餘溫和“9·11”事件後的安全性增長，不如一種焦慮市場的痛苦體現。

危機醞釀期（2002 年底 - 2003 年 3 月）：鈍刀割肉

• 在長達數月的外交拉鋸和戰爭準備期，資本市場如同驚弓之鳥。 標普 500 指數持續陰跌，全球資本因避險情緒大量湧入黃金和美國公債。
• 原油價格因戰爭預期和委內瑞拉罷工等因素，從 25 美元緩慢推升至近 40 美元。

靴子落地（2003 年 3 月 20 日）：利空出盡是利好

• 非常戲劇性的是，美股的絕對底部出現在開戰前的一周（2003 年 3 月）。
• 當飛彈真正落向巴格達時，市場反而視為「利空出盡」。 股市隨後迅速拉升，開啟了長達四年的大牛市。 黃金等避險資產則在戰事順利推進後迅速降溫。

3. 2022 俄烏衝突：供應鏈斷裂引發的「超級滯脹」

與前兩次中東戰爭（美國迅速取得壓倒性勝利、未對全球供應鏈造成長期衝突的影響，俄羅斯對經濟體更深遠、更宏觀

危機爆發（2022 年 2 月）：史詩級的大宗商品風暴

• 俄羅斯是全球能源與工業金屬巨頭，烏克蘭是「歐洲糧倉」。 衝突爆發後，布蘭特原油一度突破 130 美元 / 桶；歐洲天然氣價格飆升數倍；小麥、鎳等大宗商品價格創下歷史新高。

持續影響：通膨反彈與貨幣緊縮的「雙殺」

• 股市與債市齊跌：俄烏衝突最致命的市場影響，是它徹底打碎了疫情后的早期通貨膨脹供應鏈，直接引爆了歐美的全球最嚴重的通貨膨脹。
• 為了對抗這種由地緣戰爭引發的「輸入型通膨」，聯準會被迫開啟了史上最激進的升息週期。 結果導致 2022 年出現了罕見的「股債雙殺」（股票跌、債券也跌），那斯達克指數當年重挫超 30%。

致命幻覺：永遠不要試圖發「戰爭財」

讓我們把時間線拉回現實。

當前中東局勢的驟然緊張，再次將全球資本市場推入了一個充滿不確定性的「壓力測試」期。

從宏觀經濟的傳導鏈條來看，中東衝突對資本市場最核心的威脅在於「物理供應鏈阻斷 → 能源價格飆升 → 全球通膨反彈 → 央行被迫維持緊縮 → 風險資產暴跌」。

資本市場的連鎖反應分析

連鎖反應：中東海峽等全球原油的命脈（特別是霍爾木道）。 一旦衝突有擴大化或波及主要產油國的風險，市場會立刻計入「地緣政治風險溢酬」。 這會導致布蘭特（Brent）和 WTI 原油在短期內出現脈衝式暴漲。

深層影響：原油是百業之母。 油價的飆漲不僅會抬高航​​空、物流和化工產業的成本，更會以「輸入型通膨」的形式，直接威脅全球剛穩定的物價指數（CPI）。

連鎖反應：在面臨戰爭、地緣動盪以及潛在的惡性通膨時，資金會本能地湧向黃金。 金價通常會在衝突爆發前和初期跳空高開，創下階段性甚至歷史新高；白銀由於兼具工業屬性，波動率會比黃金更大。

深層影響：需要注意的是，黃金的暴漲往往是情緒驅動的。 一旦局勢趨於明朗（即使衝突仍在持續），避險情緒退潮，金價極易出現衝高回落，重新回歸由美元實際利率主導的定價邏輯。

連鎖反應：戰爭對美股整體是偏利空的。 恐慌指數（VIX）會迅速飆升，資金將從高估值的科技股（如 AI 板塊、半導體）中撤出，轉而湧入軍工、傳統能源和公用事業等防禦型板塊。

深層影響：美股最害怕的其實不是中東的砲火，而是砲火引發的通膨反彈。 如果油價大漲導緻美國 CPI 居高不下，聯準會將被迫推遲降息甚至重新升息。 這種宏觀流動性的收緊，將對以納斯達克為代表的科技股造成沉重的估值打擊。

連鎖反應：儘管比特幣一直有著「數位黃金」的敘事，但在過去幾個真正的地緣危機（如烏克那斯危機（如烏克茲）中表現的《高圖斯危機》。

深層影響：面對戰爭恐慌，華爾街機構會優先拋售流動性最好、風險最高的資產來套現，加密市場往往首當其衝，出現下挫。 同時，山寨幣會面臨流動性枯竭。 但在衝突引發局部地區法幣崩潰，或傳統銀行系統受阻時，加密資產的「抗審查和無國界轉移」避險屬性會被部分避險資金青睞。

對比歷史上三次地緣衝突，我們可以為普通人提煉出應對地緣危機的核心規律：

歷史不會簡單地重複，但總是押著相同的韻腳。 在觀察當前的資本異動時，我們需要冷靜判斷：眼前的衝突，究竟是暫時的情緒恐慌，還是會真正重塑全球通膨與利率週期的黑天鵝？

地緣政治的博弈毫無規律可言，一個深夜的停火聲明，就能讓高槓桿的追高頭寸瞬間灰飛煙滅。 在危機中，首要原則永遠是保全本金。

動盪時代的防守陣：普通人如何落子？

在戰火與通膨的雙重陰霾下，普通投資者的核心目標必須從「追求高收益」轉向「保住本金、防禦通膨、對沖尾部風險」。 建議依照以下「防守反擊」的陣型重新梳理資產：

> 策略 1：築高現金護城河（佔 20%-30%）>ptext> start;">做法：增持現金及現金等價物（如高利美元存款、短期國債、貨幣基金）。

邏輯：在危機時刻，流動性就是生命線。 手上握有充足的現金，不僅能確保家庭在極端情況下的生活品質不受物價飛漲影響，更能讓你在暴跌後擁有「抄底」優質資產的子彈。

做法：適當配置黃金 ETF、實體黃金，或少量能源類寬基 ETF。

邏輯：這部分資金的使命不是為了賺大錢，而是為了對沖。 如果戰爭導致原油斷供、物價飛漲，你生活成本增加的部分開銷，可以透過黃金和能源板塊的上漲來彌補。 記得：在頭條新聞鋪天蓋地時不要全倉追高買進。

做法：賣出高負債、未獲利的邊緣個寬股，將資金集中到公司大指數 ETF（如同在 500 大巨頭的企業數。

邏輯：戰爭期間單一股面臨的黑天鵝風險極大（如供應鏈突然斷裂導致破產）。 擁抱寬基指數，是用國運和整個經濟體的系統韌性，去對沖單一企業的脆弱性。 只要堅持定投，忽略短期浮虧，危機往往會砸出長期的「黃金坑」。

BTC）作為長期減倉高波動性的山寨幣、Meme 幣；將資金歸類為比特幣（DT）作為長期收益。 一旦地緣風險被認為是可控的，市場流動性回來，可以根據你的風險偏好，有 10-30% 的資金用於投資 Meme 幣，抓住 alpha 機會。

邏輯：戰爭引發的流動性危機對小市值幣種的影響更大。 穩定幣在危機時既能避險，又能提供比傳統銀行更靈活的流動性儲備。

絕對不可觸碰的紅線

在宏觀的巨震面前，普通人最強大的武器不是精準預測，而是常識、耐心和健康的資產負債表。

戰火終會熄滅，廢墟上總會重建秩序。

在極端恐慌的頂點，最反人性的操作是保持理智，最危險的動作是恐慌清倉。 請記住投資界那句最古老的箴言：永遠不要去賭世界末日——因為就算你贏了，也無人為你兌付。

而我們最大的願望，終究仍是衝突平息，被迫離散的家庭重新團聚，世界和平。