比特幣早期架構師 Adam Back ：BTC 從未失靈，陣痛只是成長的代價
作者：Helene Braun
編譯：深潮 TechFlow
面對近期比特幣的劇烈波動與回調，市場情緒焦慮。 早期比特幣先驅 Adam Back 在邁阿密會議中指出，這種波動完全符合四年週期的歷史規律，並非投資邏輯破滅。 他認為機構資金的入場仍處於極早期，隨著採用率的擴大，比特幣將經歷類似早期亞馬遜股票的「狂野波動」期，並最終走向成熟。 本文帶你了解這位密碼學 OG 對當前行情的深刻洞見。
- 早在比特幣原始白皮書中就被引用的早期人物 Adam Back 表示，這種加密貨幣近期的下跌與過去的四年周期表現一致，反映了其內在的波動性，而非投資邏輯的破滅。
- 儘管美國政策環境變得更加友好，且現貨比特幣 ETF 已經推出，但比特幣在過去一年仍下跌了約 26%，而黃金和白銀等傳統避險資產卻迎來了大幅上漲。
- Back 認為，機構對比特幣的參與仍處於早期階段，隨著時間的推移，更廣泛的採用將會平緩價格的劇烈波動。
在經歷了一系列機構入場的里程碑事件後，投資者原本期待走勢能平穩些，因此比特幣近期的下跌讓他們感到沮喪；不過，早在 2008 年比特幣白皮書中就被引用的早期密碼朋克之一 ADAm Back 表示，長期觀察者對這種波動不應感到意外。
「比特幣通常都是波動的，」Back 在周二於邁阿密海灘舉行的 iconnections 會議上說。 「雖然有很多利好消息 [...] 但在過去的四年市場週期中，這差不多正處於價格走低的周期節點。」
他指出，一些市場參與者可能正在圍繞這種歷史規律進行交易，而不是對基本面做出反應。 「市場上曾有一種預期或可能性，即由於現在有了不同類型的投資者，市場行情會有所不同。所以我認為有些人覺得價格可能會在今年晚些時候回升。」
人們曾預計，華盛頓方面更加友好的加密政策，以及期待已久的現貨 ETF 監管透明度，將在今年解鎖更深度的機構參與。
對許多投資人而言，這也是一塊試金石。 長期以來，比特幣的核心賣點一直圍繞著稀缺性、獨立於政府貨幣政策，以及作為一種旨在對沖貨幣貶值的數位價值儲存手段。
在美國財政赤字居高不下、對美元長期購買力的質疑持續存在的背景下，大環境似乎與這一投資邏輯高度契合。
然而，市場並沒有照劇本走。 過去一年裡，即便政策環境變得更具支持性，機構入場管道也得到了改善，比特幣還是下跌了約 26%。 該資產並未與宏觀不確定性脫鉤，反而時常與更廣泛的風險市場同頻共振。
同時，傳統避險資產卻迎來了上漲。 黃金攀升至歷史新高，白銀也創下了多年來的高點。 尋求規避通膨擔憂和地緣政治風險的資金，似乎至少有一部分流入了貴金屬，而不是數位資產。
目前擔任 Blockstream 以及 Bitcoin Standard Treasury Company（BSTR）執行長的 Back，也指出了比特幣持有者群體的結構性變化。
「ETF 的持有者 [...] 是比交易所裡的散戶更具黏性的投資者，」他說。 散戶通常在上漲行情中投入大部分資金，導致在下跌時缺乏「彈藥」（dry PoWder）。 相較之下，機構可以在整個投資組合中進行再平衡。
儘管如此，Back 警告稱，機構的採用仍處於早期階段。 「我認為現在還沒有那麼多機構資金進場。」
在他看來，大規模的資金池尚未完全進入市場，儘管主要的監管障礙已經清除，更明確的規則有望為更多的機構資金流入鋪平道路。
他預計，隨著時間的推移，更廣泛的採用將降低其波動性。 他將比特幣的當前階段與早期的高成長股票進行了比較。 「你可以參考一些類比，例如早期的亞馬遜（AMZN）股票，它的價格曾經有過瘋狂的波動，這主要是因為市場充滿不確定性。」
「這種快速的採用曲線，其本身就伴隨著波動性，」他說。 Back 表示，隨著採用率成熟，以及更多機構、公司和主權國家獲得曝險，比特幣的價格波動應該會趨於緩和。 他不認為波動性會徹底消失，但他相信比特幣會開始變得像黃金一樣，其交易的劇烈程度會低於更年輕的資產。
Back 也表示，他是用黃金的總市值來衡量比特幣的長期潛力的。 他認為，比較兩者的市值可以為採用率提供一個粗略的基準；在他看來，目前比特幣的體量仍比黃金小大約 10 到 15 倍，這意味著如果比特幣繼續作為一種價值存儲手段佔據市場份額，它還有極大的增長空間。
儘管有短期的價格波動，Back 認為比特幣的長線投資邏輯仍然穩固。 「作為一種資產類別，比特幣在過去十年中總體上脫穎而出，擊敗了所有其他資產類別，擁有最高的年化回報率，」他說。
對 Back 而言，波動性並非與比特幣的投資邏輯相悖，而是其採用階段的一個特徵。 「波動性 本就是大局中的一部分，」他說。
