2026 最大的交易主題：輸不起的特朗普，國際秩序的終結

撰文：許超

進入 2026 年，全球宏觀市場正在經歷一場深刻的範式轉變。 資深分析師 David Woo 認為，面對中期選舉的巨大壓力，特朗普政府正展現出不惜一切代價扭轉局面的決心，這將重塑從能源到黃金的全球資產定價邏輯。

David Woo 表示，為彌補嚴重的民調劣勢並避免在國會失去多數席位，特朗普政府的政策重心已全面轉向贏得「可負擔性」辯論。 這意味著 2026 年的終極交易主題將從單純的再通脹轉向激進的通縮手段——尤其是通過強力掌控能源資源來大幅壓低油價，目標是在大選前將汽油價格降至關鍵心理防線。 這一戰略不僅意在平抑通脹，更意在通過改善中產階級生活成本來穩固選票。

而特朗普此前對委內瑞拉的動作標誌著戰後建立的基於規則的國際秩序實質性終結。 這一舉措並非出於意識形態考量，而是為了直接掌控能源資源，以期通過大幅增加供應來贏得國內的「可負擔性論證」。 特朗普的目標是在秋季前將汽油價格壓低至每加侖 2.25 美元，這將對原油市場造成劇烈衝擊，預計油價將下探至 40 至 50 美元區間。

Woo 警告，隨著美國放棄作為國際體系的傳統擔保人角色，全球地緣不安全感將急劇上升，這為黃金提供了強勁支撐，並利好國防工業。 相反，新興市場股票將面臨估值重估的風險，因為在權力政治回歸的時代，小型經濟體的安全溢價將不復存在。

輸不起的中期選舉

David Woo 分析指出，2026 年宏觀敘事的最大背景是中期選舉。 儘管特朗普在 2025 年掌控了市場走勢，但其支持率目前僅徘徊在 40% 左右，與歷史規律相比面臨約 20 個百分點的巨大赤字。 對於特朗普而言，如果共和黨在 11 月失去國會控制權，其第二任期將陷入無休止的傳票與彈劾噩夢。

因此，2026 年的政治主題是「不惜一切代價」（throw the kitchen sink）。

白宮幕僚長 Susie Wiles 已明確表態，特朗普在 2026 年的競選力度將等同於 2024 年大選年。 這一政治生存壓力將直接主導美國的經濟與外交決策，迫使政府採取非常規手段來取悅選民，其中最核心的抓手便是解決生活成本危機。

新的結構性牛市。 同時，市場需警惕即將到來的大規模財政刺激，預計特朗普將利用關稅收入向中低收入群體發放現金支票，這將對美債長端收益率構成新的上行壓力，徹底改變 2026 年的宏觀流動性環境。

能源新戰略：壓低油價的政治賬

為了贏得「可負擔性」的辯論，特朗普政府最快、最直接的手段是壓低油價。 David Woo 表示，美國近期針對委內瑞拉的行動，其根本動機並非意識形態輸出，而是為了直接控制該國的石油資源（佔全球探明儲量的 18%），從而以此增加供給、打壓全球油價。

這一策略的目標是在 9 月或 10 月前將美國汽油價格降至每加侖 2.25 美元左右。

對於市場而言，這意味著 2026 年的核心交易之一是做空原油。

David Woo 預測，原油價格可能在年底跌至 50 美元甚至 40 美元的高位區間。 這一地緣政治舉措將使 OPEC 成為最大的輸家，其市場控制力將被大幅削弱，而作為石油進口國的印度、日本等國將從中受益。

關稅退稅與 K 型經濟的逆轉

除了壓低油價，另一項潛在的重大舉措是大規模財政刺激。 David Woo 預測，有 65% 的概率特朗普將在中期選舉前推出新一輪刺激計劃。 具體路徑是利用去年徵收的巨額關稅收入，向年收入低於 7.5 萬美元的美國人發放每人 2000 美元的「關稅退稅」支票。

為了確保法案在國會通過，特朗普可能會將此退稅計劃與民主黨關心的 ObamacARe 補貼延長捆綁在一起，並通過和解法案（Reconciliation Bill）規避參議院的阻撓。 這一策略旨在將關稅戰的受害者（消費者）轉化為受益者，從而在地緣政治和國內經濟上實現「雙贏」。

這種針對中低收入群體的定向刺激，結合低油價帶來的可支配收入增加，將利好服務於大眾消費的零售商（Consumer Staples），並可能逆轉當前市場關於「K 型經濟」復甦的共識，即只有富人受益的局面可能發生改變。

國際秩序的終結與黃金牛市

美國為控製油價而採取的激進地緣手段，向全球釋放了一個明確信號：基於規則的國際秩序已經終結。 David Woo 認為，當全球最強大的國家決定僅憑實力而非規則行事時，過去保護小國利益的國際體系便不復存在。

這一轉變對資產配置有深遠影響：

做空新興市場股票：在缺乏規則保護的新秩序下，小國面臨更高的地緣政治風險，傳統的「趨同交易」邏輯失效。

做多國防板塊：安全焦慮將迫使各國大幅增加國防開支。

做多黃金：隨著美國不再充當國際秩序的仁慈擔保人，美元作為儲備貨幣的信用基礎受到侵蝕。 在赤字擴大和地緣政治現實主義抬頭的背景下，黃金將成為對沖無序世界的關鍵資產，即便在美元不崩盤的情況下，黃金仍有 10% 以上的上漲空間。

最大的風險：股市與 AI 泡沫

儘管特朗普試圖通過民生政策拉攏選民，但股市依然是他的「阿喀琉斯之踵」。

David Woo 警告稱，美股當前的高估值已接近互聯網泡沫時期，且資本利得稅是聯邦稅收增長的重要來源。 一旦股市下跌 20%-30%，不僅會引發經濟衰退，還將導致財政赤字急劇惡化。

目前市場最大的風險點在於 AI 泡沫的破裂。 華爾街普遍預期 2026 年 AI 相關資本支出將再增長 50%，但日益激烈的模型競爭、硬件瓶頸以及未來的回報率問題正讓這一共識變得脆弱。 若科技巨頭（如 Microsoft）的財報顯示出任何增長放緩的跡象，且散戶投資者停止逢低買入，市場可能面臨劇烈調整，進而威脅特朗普的連任計劃。