瑞士黃金巨頭 MKS PAMP「歸來」，再戰黃金代幣化賽道

撰文：Zen，PANeWs

在全球黃金加速上鍊的當下，真正從金條源頭殺入 RWA 賽道的傳統巨頭並不多。 總部位於瑞士的貴金屬集團 MKS PAMP 就是少數幾個之一：一邊掌握著從煉廠、批發交易到品牌金條的完整供應鏈，一邊又決心把自家金庫裡的實物黃金，重新包裝成可以在公鏈上流轉的數字資產。

六年前，它參與推出了早期的黃金代幣 DGLD，卻因時機過早、市場尚未成熟而迅速沉寂。 如今，在以 Tether Gold（XAUT）、Paxos Gold（PAXG）為代表的黃金代幣市場規模逼近數十億美元、RWA 敘事全面升溫之際，MKS PAMP 通過收購 Gold Token SA 再次把 DGLD 拉回舞台中央。

貴金屬一體化頭部玩家

MKS PAMP 集團是一家總部位於瑞士日內瓦的家族控股貴金屬集團，旗下擁有瑞士和印度兩處大型精煉廠，並經營貴金屬交易部門、鑄幣廠、供應鏈分銷和在線零售等業務。

在 MKS PAMP 旗下產品中，最有知名度的莫過於其在 1979 年推出的帶有「Lady Fortuna」（幸運女神）浮雕圖案的小金條，成為首個在其鑄造金條背面進行裝飾的貴金屬品牌。 如今，「Lady Fortuna」是全球投資金條中認知度最高的系列之一，在歐洲、中東和亞洲等市場被廣泛視為高端品牌。

此外，MKS PAmp 同時通過了全球場外貴金屬市場的權威機構 LBMA（倫敦金銀市場協會）和 LPPM（倫敦鉑金鈀金市場）認證，其生產的金條可以直接用於倫敦與蘇黎世等核心市場的交割結算。 不僅如此，PAMP 還長期被 LBMA 認定為「GoodDeliveryReferee」（公認審查公司），承擔行業標準、檢驗和仲裁角色，目前全世界僅有 7 家入選。

因此，得益於瑞士黃金精煉在全球供應鏈中的樞紐地位，MKS PAMP 既為央行、礦企等大客戶提供服務，也通過經銷網絡與線上渠道面向個人投資者，整體可以視作貴金屬行業裡典型的一體化「頭部玩家」。 據彭博社報導，MKS PAMP 的交易業務約佔倫敦市場黃金成交量的 5%，在這個全球最大的黃金交易中心中屬於一線流動性提供者。

近年來，MKS PAMP 集團持續擴張，2024 年在佛羅里達舊機庫設立白銀鑄幣廠，今年 10 月又在香港設立區域總部，搶占全球金銀需求增長機遇。 而除了物理空間的擴張與佈局外，MKS PAMP 也一直在嘗試將觸角伸到加密貨幣世界。

六年前首次嘗試黃金代幣化

MKS PAMP 第一次認真涉足黃金代幣化，可以追溯到六年前。

2019 年 10 月，CoinShares 聯合 MKS PAMP 與 Blockchain.com 推出了一款名為「DGLD」的黃金代幣化產品。 每一枚 DGLD 都綁定著實物黃金，託管與精煉由 PAMP 負責，鏈上則採用比特幣生態下的側鏈 / 側網技術作為記賬與轉移載體。 目標是把「黃金的價值穩定性」和「比特幣網絡的安全性」結合起來，為機構和高淨值客戶提供一種更易轉移、可編程的黃金持有方式。

當時的官方宣傳強調了幾個賣點：有實物黃金 1:1 背書，且為「allocated gold」（分配式、記名託管）；託管地在瑞士，金條符合 LBMA 標準，由 PAMP 煉廠負責生產和品質控制；通過合作平台，持有者可以將代幣換回實物金條，或者在支持的數字平台上轉讓和交易。

從技術路線來看，DGLD 的第一版選擇的是比特幣相關基礎設施，而不是當時尙處萌芽期以太坊 DeFi 生態。 這與項目團隊的考量有關：他們更看重比特幣作為「價值存儲」的敘事和相對保守的用戶群體，而不是高頻交易和復雜合約。

不過，該項目很快陷入沉寂。 項目方回顧該產品時坦言 2019 年對黃金代幣的市場需求還非常早期，機構和散戶的認知、合規路徑和基礎設施，都沒有準備好承接足夠大的規模。 總的來說，MKS PAMP 參與 DGLD 項目，更多是對黃金代幣化的概念驗證和產品試水。

收購加密技術公司重啟 DGLD 項目

2025 年 11 月，MKS PAMP 宣布全資收購 Gold token SA（GTSA），後者是 DGLD 項目的實際發行主體，於 2018 年在日內瓦州註冊成立。 被併購後，GTSA 將作為 MKS PAMP 旗下的代幣化機構來重啟 DGLD 這一黃金代幣化業務。 有了前車之鑑，MKS PAMP 這次在技術、合規和流動性上進行了全面「升級」。

首先，DGLD 代幣不再專注於相對小眾的比特幣側鏈生態，而是基於以太坊等主流公鏈發行，採用通行的智能合約標準，並規劃與其他鏈的跨鍊或多鏈兼容。 對一個「用來抵押、結算和做流動性管理」的黃金代幣來說，可組合性和集成成本，往往比鏈本身的敘事更重要。 選擇以太坊等成熟網絡，顯然更符合當下的行業基礎設施現實。

MKS PAMP 表示新發行的 DGLD 依舊對應一定克數的實物黃金，且只面向認證機構投資者銷售，重點是為機構投資人、家族辦公室以及持有大量加密資產的主體提供一個「鏈上黃金」工具，用於對沖波動、做抵押品或進行資產負債表管理。 在合規問題上，運營項目的實體 Gold Token SA 總部位於瑞士，受瑞士金融市場監管局（FINMA）管理的自律組織 VQF 的監管。

在六年前的 DGLD 項目中，市場採用和流動性不足是最大短板之一。 為解決這一難題，MKS PAMP 計劃通過自身交易部門和合作方，為 DGLD 提供流動性，而持有 DGLD 的機構也可以在二級加密貨幣交易所進行出售，以避免像 2019 年那樣出現流動性逐漸枯竭的情況。

據 Gold Token SA 首席執行官 Kurt Hemecker 稱，目前 DGLD 的重啟仍在籌備中，官方表示很可能首先在去中心化領域展開。 Kurt 本人也是加密行業的老玩家，曾任輕量化公鏈 Mina 基金會的 CEO，以及 Meta 推出的穩定幣 Diem（原名 Libra）的幕僚長 (Chief of Staff)。 被併購加入 MKS PAMP 後，Kurt 將出任該集團的數字資產負責人（Head of Digital Assets）。

與現有黃金代幣相比，MKS PAMP 有哪些優勢

隨著人們對數字黃金的興趣日益增長，市場上已經存在多種數字黃金代幣方案，主要玩家包括 Paxos Gold 發行的 PAXG、Tether Gold 推出的 XAUT 等。

Paxos Trust 發行的 PAXG 代幣，每枚對應一金衡盎司 LBMA 認證的分配式黃金。 PAXG 受到紐約金融監管局（NYDFS）監管，託管公司每月公佈審計報表。 投資者可以將 430 枚 PAXG 代幣兌換為 LBMA 優質交割金條（400 金衡盎司，約 12.5 公斤），也可取款為美元。 PAXG 具有高度透明和監管背書，買賣相對活躍，但門檻較高，同時鑄造和贖回環節還需支付一定費用。

XAUT 是 Tether Gold 於 2020 年推出的代幣，每枚 XAUT 掛鉤 1 盎司存放於瑞士保險庫的實物黃金。 Tether 聲稱 XAUT 與實物黃金 1:1 對應，並提供在線工具核實金條編號。 與 PAXG 相比，XAUT 發行主體缺乏類似的傳統金融牌照監管，其披露框架和審計標準相對更依賴發行方自律，因此在「監管背書」和透明度層面不如 PAXG 那樣嚴格。 XAUT 在贖回上通常也需要按整盎司操作，且兌換時有時需支付礦工費或手續費。

相比之下，MKS PAMP 的 DGLD 由全球頂尖貴金屬煉廠發行，贖回最低份額低至 1 克，比起 PAXG 和 XAUT 的盎司門檻要更加靈活。 另一方面，運營黃金代幣化產品的一大難點，是如何覆蓋金庫保管成本，多數產品會在鑄造和贖回環節收取費用，但在重啟初期的 MKS PAMP 將會免收相關費用。 未來具體費用和上線節奏，則仍以官方條款和公告為準。

此外，MKS PAMP 承諾用自家交易部門撐腰做市，以增強流動性。 這些特性使 DGLD 在競爭中具備潛在優勢。 總體來看，目前 Token 化黃金市場規模仍然較小，而 MKS PAMP 憑藉自身實力與經驗佈局，在這一細分市場中或能搶得份額。