華人預測市場應向何方探索？

作者：佐爺

隨機性的理論萌芽於賭博，和幾何源於希臘先賢天然就矮上三分。

量化不確定性的表達式成為概率論的原生命題，這也是預測市場和賭場最大的不同，如果翻看 POLyMarket 的文檔，其辯護詞認為賭場存在坐莊抽成（House），從大數定律的角度看，任何人久賭必輸。

預測市場是 PVP 的雙向博弈，PolymARket 既不收取用戶存提款手續費，也不在下單中抽成，完全避免自身對隨機性的擾動。

還不夠，PVP 不足以讓 Market Price = Probability，還需要期望（ExPEctation），只有量化的期望收益可以覆蓋投機成本，預測市場才能擺脫賭場的束縛，成為純粹的金融產品。

娛樂至死的賠率

一切權威，政治、新聞都只不過是數字化的得失。

對信息的壟斷並不通過對消息源的遮蔽，而是對其傳播渠道的壟斷。

現代新聞業源於二戰中的新聞管制，施拉姆讓傳播學成為一門獨立的學科，加入社會學和統計學的定性和定量手段，新聞專業主義成為行業對外不破金身。

與之同時，伴隨選民基數的持續擴大（女性、黑人、年輕人），民調真正開始影響政治人物的前途，如何從較小的樣本空間推斷選民整體傾向性，成為在商業上有利可圖的行為，媒體需要，政黨需要，甚至是對手也需要。

但是，民調也好，新聞也罷，長期以來都是 B2B 的生意模式，媒體將用戶/大眾的注意力賣給企業，即用戶只是售賣的一環，本身無法從集中意識和傾向中賺錢，這和去中心化針對平台的憤怒如出一轍。

至遲在 2014 年，學術界就已經在思考如何讓區塊鍊和預測市場結合，擺脫傳統中心化平台的坐莊抽成模式，Vitalik 回憶預測市場初代目 Augur v1 誕生在 2015 年，就是此時思潮的具象化。

可惜 Augur v1 白皮書建立在比特幣側鏈上，以太坊此時還不足以支撐大規模應用上鍊，而 Augur 對去中心化的“過度追求”也讓其始終在小眾人群中徘徊，無法形成正外部性，最終泯然眾人矣。

圖片說明：Augur v1 設計

圖片來源：@AugurProject

到了 2020 年 DeFi Summer，在 DEX、借貸之外，包括 Hyperliquid 的 Jeff 和 Polymarket 的 Shayne Coplan 都在嘗試新一代的預測市場，以太坊+L2+治理中心化，技術發展讓效率不再成為問題，缺乏足夠的消費人群才是困局。

時來天地皆同力。

• • 2020 年的全球大封鎖，讓全球人民接受了線上生活方式，自然也包括預測市場；

• • 2022 年世界杯，全球賭場活動的周期性高潮到來，全球 1000 億美元在線博彩市場規模，相當一部分由世界杯貢獻而來；

• • 2024 年總統大選，特朗普的過分有活讓劇情一波三折，抓馬程度前無古人，全球性的狂歡 1% 的流量對於 Polymarket 都是潑天富貴。

在大選之後，Polymarket 通過不斷的融資、不斷的讓利（免費）、不斷切入體育市場，讓自己份額維持在穩定局面，如同 HYPErliquid 在發幣後還能維持市場份額，Polymarket 已經渡過自己最危險的時刻。

接下來 2026 年世界杯，才是決定 Polymarket 能否成長為在線預測市場巨頭的生死之戰，政治的不確定性過強，遠不如體育活動安全高收益。

圖片說明：預測≠賭博

圖片來源：@zuoyeWeb3

這裡要說明下預測市場為何高效，以特朗普競選為例，全體 2.4 億美國選民是總體樣本空間，但實際上只有 1.5-1.6 億人會投票（有效樣本空間），而在固定的紅藍州之外，真正決定總統歸屬的是少數幾個搖擺州，而在搖擺州之中，又可以細分為不同的搖擺縣。

所以，針對搖擺州的民調至關重要，蓋洛普等主流民調機構也會設計更“科學合理”的抽樣方式去調研，因為不可能調研所有選民，基於小樣本推斷整體就成為巨大難題。

這裡的悖論在於，永遠有關鍵少數可以影響多數人的選擇，而預測市場可以對抽樣樣本各項參數的不斷研究，搶先在真正結果發生前，對更高的概率下注。

也就是說，並不是說預測市場對樣本有更高的抽樣能力，而是對抽樣而來的參數不斷校正，任何人的意見都會被隨時反映在實時的賠率中。

也就是說，Polymarket 是一種“集群算法”，從離散的數據中不斷抽樣出最大的概率值，並且和最終的結果交叉驗證，以提高精確性。

賠率是多/空，分歧/共識的定價，在 Polymarket 的市場中，事件（Event）是基本單位，而每一份標準合約都被鑄造成 1 USDC，對應 Yes + No = 1，比如 0.5 的 Yes 必須有 0.5 的 No 對應。

假設 Alice 和 Bob 的買入價分別是 0.1 Yes 和 0.1 No，並且市場現價 0.5：

• • 如果 Alice 認為未來的概率會超過 0.5，等到最終結果揭曉，Alice 淨賺 0.9U；

• • 如果 Bob 認為未來的概率不會超過 0.5 並賣出該份額，此時 Bob 提前鎖定 0.5U 的收益，淨賺 0.4U。

當然，這裡的初始價格生成以及價格的波動，都需要做市商的參與，以及 Polymarket 對市場開設的允許，採取和 perp DEX 類似的 CLOB 機制，Polymarket 也支持限價單等更複雜的玩法。

Polymarker 的機制並不復雜，總體為 1， Yes 和 No 當前價格和 1 的差價就是其獲利空間，比如 93% 的概率代表 0.93 Yes + 0.07 No = 1 USDC，如果最終反轉為 No，則 0.93 成為爆冷的利潤。

圖片說明：爆冷時間

圖片來源：@Polymarket

而其下注後，還可隨時買入/賣出，成為市場流動性的一部分，也是比“買定離手”更高效的做市手段，而 Yes/No 彼此為對方的利潤/損失來源，極致的 PvP 市場，平台只需要撮合公平。

當然，對於預言機及其治理，市場的開設和關閉，爭議事件的裁定等諸多細節，本文不過多介紹，大體上，Polymarket 就是個互聯網商業化的預測產品，只不過恰好用了區塊鍊和穩定幣技術，跟去中心化沒太大關係。

娛樂在於人，不在於事件

有壟斷的蔓延很大程度上是有組織的資本和有組織的勞工蓄意合謀的結果。

Polymarket 目前的三駕馬車是政治選舉（美國）、新聞事件（Event）以及體育三大類，其最大競爭對手 Kalshi 主打合規，並且和 Robinhood、Jupiter 等合作，主打不賺錢也要賺流量。

圖片說明：數據對比

圖片來源：@poly_data

在眾多新興預測市場中，大體上都想成為 Blur 之於 OpenSea，通過預期空投吸引散戶參與，以完成自己的發幣動作，幾乎不存在和 Polymarket、Kalshi 正面對抗的可能。

這和合規與否沒有太大關係，Polymarket 的合規是價格問題，Hyperliquid 的合規才是巨大問題，兩者的流動性壓根不是一個量級的。

說到底，美國選舉是美國特色利基市場，體育運動才是全球大眾市場，Polymarket 代表的是美國年輕人的群體使用偏好，原子化的個體不去投注點，甚至只看電競直播，但這不影響他們投注球類賽事。

在 Polymarket、Kalshi 和 NFL 合作之前，2023 年 NBA 已經率先和 DraftKings、FanDuel 合作進行體育博彩，而紐交所母公司入股 Polymarket 之外，FanDuel 也和 CME 展開合作，有組織的資本已經展開行動。

針對 NBA 假球行動執法，無非是 2018 年最高法院給予“體育博彩化”合法地位的雜音而已，更不可能阻擋 PL 和 Kalshi 的腳步，只可惜，體育博彩的規模有限且未來不明朗。

和東方茅台的困境是一樣的，年輕人的虛擬化和原子化是不可逆的趨勢，而且事件（Event）在他們看來更是無聊的老登博弈，在喜歡和不喜歡特朗普之外，還存在著不關注特朗普的廣大人群。

不僅在賽博空間一起保衛上海，美國馬潤也高唱《絕地潛兵 2》台詞，而他們現實中可能沒有交織。

在世代情緒之外，賭場和黑灰產套殼反而成為預測市場最小的問題，150 億估值的 Polymarket 和 120 億估值的 Kalshi 已經是巔峰估值。

有組織的資本只投確定性的政治、新聞和體育活動，賽博空間聚集的年輕人還會對什麼感興趣，才有預測市場的未來。

有組織的勞工，不一定只有經濟價值的需求，或者說，21 世紀最貴的是什麼？

是情緒價值，是對自身情感需求的投射，比如對海外身份的追求是戶口制度的過分成功，成功到某些人患上後遺症，計劃生育的成功不在於結婚率下降，而在於小登主動選擇成為最後一代，並認為這是反抗而非服從。

原子化的個體，對集體的情緒需求並沒有下降，反而在隱秘中成長，看看滿坑滿谷的大會，聽的不是 Panel，聽的是寂寞個體的真實互動。

在全球範圍內，能讓年輕大眾集體參與，並且投入精力和經濟的僅剩娛樂人物，注意，不是娛樂事件，而是娛樂人物，美國的 Taylor Swift 未婚先測離，如果打通小紅書和 Instagram，轉化率絕對比特朗普效果要更好。

而且在明星的爆火週期內，其抓馬是日常，粉頭互撕、脫粉回踩，就像迪士尼影片周邊常青樹，明星都可以打造二級市場。

這並不是一種幻想，對於金融的娛樂化參與已經成為全球共識，影視颶風賣 T 卹，野獸先生註冊 MrBeast Finance，鄧紫棋投 AI 初創企業，以及 Kanye 的 meme 銷售。

這會比明星售賣 NFT 或者拉盤更安全，人們賭的就是人，甚至內幕消息都會內化為市場的一部分，因為人本身就有自己的想法，核心是粉絲不在乎。

韓團粉絲內戰早已經是常態，重點是一定要贏，經濟損失和利益得失並不重要，滿足自身的情緒價值最重要。 預測市場可以是粉絲經濟的金融化投射。

甚至可以據此搭建更高級的對沖策略，如果某個電影在上市前就買 No，相當於對沖自己哥哥/姐姐的輿論風險，畢竟到底好不好看和能不能掙到錢，在拍的過程中已經初現端倪。

金融娛樂化，不是要娛樂化，而是已經高度娛樂化，割裂的世界，有人在為預測市場拿牌照而歡呼，有人在為預測市場不是賭博而辯論，有些人已經在尋找新的市場。

特朗普家族都入股 Polymarket 了，反倒是局外人還在糾結，不如一起掙點錢最實在。

結語

全球化的終結是貨物、服務的逐步脫鉤，目前已經開始進入服務貿易階段，但是智人天生喜歡湊熱鬧，如果只是把美國的選舉“本地化”成泰國的選舉，其實沒有太大意義，反而在縮小市場容量。

在斷裂的世界尋求共識，反而能做出不一樣的特色，尤其是華人創業者，政治和體育都是高危選擇，地下化運營始終要面臨瓶頸，娛樂行業反而是最小化風險的切入口。

CZ 會因為華人身份遭遇西方世界盤問，但起碼，預測卡戴珊的屁股到底有幾英寸不會危害國家安全。