宏觀視角下，真正的加密牛市還未開啟

撰文：rektdiOMedes

編譯：ChopPEr，Foresight News

如果你能理性審視全球宏觀市場，便會發現當前市場的表現，實則完全符合邏輯，並無反常之處。

黃金瘋漲：遠超股市與加密貨幣，背後是全球儲備資產去美元化轉向

黃金正迎來一輪瘋狂漲勢，漲幅不僅碾壓股市，更將加密貨幣遠遠甩在身後。 這一現象的核心推手是全球主要主權國家的資產配置轉向：中國、印度、俄羅斯，甚至連美國自身，都在大舉增持黃金。 本質上，這是全球儲備資產從美元國債時代逐步退出」 的明確信號。

而引爆這一轉向的，是兩個關鍵事件：

• 美國長期以來揮霍無度的財政政策，不斷削弱美元信用根基；

• 數年前美國凍結俄羅斯外匯與國債儲備的舉動，徹底戳破了 「美元國債是中立儲備資產」 的假象，讓各國意識到持有美元資產的潛在風險。

Doomberg、Luke Gromen 等多位頂尖宏觀分析師，都曾深入探討過這一趨勢。 從博弈論視角看，俄羅斯、中國、印度目睹美國隨意凍結他國資產後，必然會做出 「增持黃金、減持美元國債」 的理性選擇，畢竟，誰都不願讓自己的資產安全受制於他國政策。

美股慢漲：不是瘋狂，而是被動資金驅動的自循環

美國股市雖在上漲，卻未陷入非理性狂歡，漲幅始終處於相對克制的區間。

背後的核心邏輯是美股已演變為被動資金驅動的自循環市場。 這一點，Mike Green 多年來一直反復強調。 如今，全美國所有朝九晚五的普通上班族，每月都會將退休金自動投入標普 500 等主流指數基金，無論市場估值高低、經濟環境如何，這筆剛性資金都會持續流入。 長期來看，這種被動配置自然會支撐股市緩慢上行。

此外，美股正逐漸成為全球資本的核心聚集地。 隨著全球經濟日益線上化，美國股市憑藉成熟的製度、充足的流動性、完善的退出機制，成為全球最佳資本形成場所。 亞馬遜、英偉達、蘋果、微軟等全球巨頭均紮根於此，進一步鞏固了美股的全球股市地位。 這種格局大概率會持續，直到加密貨幣成長為「全球新一代資本形成主場」。

美房市冰封：37 萬億權益 「看得見摸不著」，高利率是元兇

當前美國住宅房地產市場，正被高利率牢牢凍結。 儘管市場蘊含著高達 37 萬億美元的權益價值，但這些財富幾乎完全無法變現。

原因很直白：

• 沒人願意以高於現有利率的水平辦理再融資套現，畢竟，現在的房貸利率遠高於前幾年的低位， 再融資只會增加成本；

• 沒人願意賣掉現有住房後，以更高利率申請新房貸，換房成本陡增，不如持房觀望；

• 更沒人願意以兩位數的離譜利率，申請房屋淨值信貸額度，高額利息足以勸退絕大多數人。

簡言之，高利率下的美國房市，已成流動性陷阱：看似有海量權益，卻沒人能輕鬆盤活。

加密貨幣：從 2022 低谷反彈，但牛市還未開啟

2022 年，受美聯儲加息、Luna 崩盤、FTX 暴雷等多重打擊，加密貨幣跌至週期低谷。 如今雖已反彈，但整體仍處於常態水平—— 既沒有瘋狂暴漲，也沒有持續暴跌。

從規模上看，當前加密貨幣市場比 2021 年峰值時擴大了約 25%，但仍不及英偉達一家公司的市值，更僅為黃金市值的 1/10。

之所以未出現 2021 年那樣的大牛市，核心原因是宏觀流動性未出現大規模注入。

很多人將 2021 年牛市歸因疫情刺激和居家隔離催生的投資需求，但我始終認為，真正的核心推手是美國房市權益的大規模變現。 上一輪週期中，那些 「看 Hosk YouTube 視頻、在 Coinbase 上猛按買入鍵的「Cardano 老爹」」，其投資資金大多來自房地產：要么賣房套現，要么通過再融資提取權益，要么申請房屋淨值貸款，正是這些房市解鎖的流動性，撐起了 2021 年的加密牛市。

結論：加密牛市尚未開始，2026 年 Q2 或將啟動

綜合上述所有宏觀因素，當前各類資產的表現完全合乎邏輯，並無異常。

具體到加密貨幣，我的判斷是：

如果這一預判成立，此後約 6 個季度（即到 2027 年 Q3 前後），加密貨幣有望迎來持續強勁的上漲行情。

直至 2027 年第四季度或 2028 年第一季度，前期狂熱積累的泡沫或將破裂，疊加美國大選前的政策不確定性，市場可能引發新一輪拋售，進而進入熊市週期。

因此，我從不認為加密貨幣的牛市已經結束，因為它甚至還沒真正開始。 我會繼續逢低加倉、深耕行業，同時緊盯 2026 年第二季度的市場拐點。