博通(AVGO)股價：AI熱潮遇阻，毛利率預警拖累股價下挫

博通(AVGO)股價在盤前交易中下跌約4.4%，此前該公司財務長警告，第一季毛利率將實際下降100個基點，此消息掩蓋了強勁的博通AI營收成長以及超出預期的博通獲利表現。AI半導體需求推動第四季營收達180.2億美元，然而，來自低毛利率系統銷售的AVGO利潤壓力被指為此次拋售的主要觸發因素。AVGO股價前一交易日收於406.37美元。

博通AI營收遇上日益加劇的AVGO利潤壓力與獲利風險

來源：CNBC

強勁獲利無法抵消獲利能力疑慮

博通的獲利實際上帶來了一些穩健的數字：第四季營收達180.2億美元，高於174.9億美元的預估值；調整後每股盈餘為1.95美元，擊敗1.87美元的市場共識。執行長陳福陽預期第一季營收將達191億美元，遠高於華爾街182.7億美元的預估，同時他也預測下一季AI晶片銷售額將翻倍至82億美元。

財務長Kirsten SPEars表示：

「在2024財年，調整後EBITDA年增37%至創紀錄的319億美元，而排除重組影響的自由現金流表現強勁，達219億美元。」

然而，分析師指出，財務長的毛利率預警是導致本文撰寫時AVGO股價下跌的主要驅動因素。較高比例的博通AI營收，特別是來自730億美元積壓訂單中低毛利率的系統銷售，將在2026財年下半年持續對獲利能力構成壓力。一些分析師警告，隨著系統銷售佔營收比例越來越大，AVGO的利潤壓力可能成為更大的隱憂。AVGO股價在盤後交易中一度暴跌9%，隨後趨於穩定。

客戶集中度風險持續存在

陳福陽確認AnthrOPic為第四大客戶，並透露這家AI新創公司額外下達了110億美元的訂單，預計於2026年底交付。第五位客戶也出現，下達了10億美元的訂單。然而，目前AI半導體需求仍僅集中在五家超大規模雲端運算業者身上。

Kirsten SpeARs對此表示：

「（在）今年下半年，當我們開始出貨更多系統時，情況就很明確了。」

如此小的客戶群也帶來特定風險，萬一任何主要客戶減少訂單，加上對未來AVGO利潤壓力和獲利能力的擔憂（儘管營收能見度高），都加劇了未來獲利可能偏低的風險。這使得AVGO股價表現高度依賴於少數超大規模業者的訂單，其支出習慣的任何變化都將嚴重影響博通的獲利。儘管積壓訂單龐大，但AI半導體銷售僅集中在如此少的客戶身上，構成了投資者在權衡未來AVGO股價成長敘事時所考慮的執行風險。

—— 翻譯作者 K1ngZ