融資：DAT 已融資 200 億美元，但是否已達到頂峰？ 下一步是什麼？
數字資產庫或DAT公司今年迄今為止，加密貨幣領域已籌集超過 200 億美元的風險投資，重塑了初創企業的格局，正如我最近所寫。 一般加密貨幣融資依然低調，而DAT則佔據了頭條新聞。 現在的問題是，DAT的加薪是否會在2025年剩餘時間到2026年初繼續保持領先，以及該類別的未來走向。
投資者表示，至於規模高達 5 億至 10 億美元以上的 DAT 巨額融資，只有少數市值高且波動性足以支持可轉換債券的參與者能夠真正籌集到這些資金。 “例如，[以太坊資金管理公司] Bitmine 或許能夠成功，”Framework Ventures 聯合創始人邁克爾·安德森 (Michael Anderson) 表示。 “但對大多數公司而言，這種巨額融資的速度可能難以為繼。” 相反，安德森認為，大量規模較小、專注於生態系統的 DAT 正在進行試驗，而以太坊的頂級公司則依靠債務和結構化資本來保持淨資產價值倍數 (mNAV) 高於 1.0。
DAT 問題
“如果你能以 1.25 倍的 mNAV 發行債券，並以 0.7 倍的 mNAV 收購，就能立即實現增值，”Neoclassic Capital 聯合創始人 Michael Bucella 表示。 但他警告稱，這只有在基礎代幣具有流動性的情況下才有效——否則，試圖消除折價風險會引發資產的“死亡螺旋”。 Solana DAT Upexi 首席戰略官、前 GSR 員工 Brian Rudick 補充道，過度飽和已經對 mNAV 造成了壓力，不過強勁的牛市或美國市場結構立法可能會恢復領先者的溢價。 簡而言之，折價不會扼殺 DAT 模式，但它會提高公司生存的門檻。
流動性也正成為DAT面臨的一個壓力點。 低交易量限制了它們通過市場發行或股權額度發行股票的能力，導致持續的折價，並使實力較弱的公司面臨被收購的風險。
超越 DAT
人們的注意力已經轉向了哪些領域在不久的將來可能吸引風險投資。 一些投資者表示，去中心化金融將重拾增長勢頭。 “隨著降息預期的到來，DeFi 的收益率將越來越有吸引力，”金沙江資本風險投資主管 Quynh Ho 表示。 “這應該會推動對高收益 RWA（真實世界資產）產品的需求，我們預計這類產品將會激增並獲得採用。”
穩定幣是另一個常見的主題。 其他人則關註生態系統中的消費者應用、成熟加密企業的後期融資，以及圍繞基本面強勁的代幣進行選擇性投資。 總而言之，這是一個更加規範的風險投資市場，傾向於具有明確產品市場契合度和巨大潛在市場的用例。
DAT 今年已籌集超過 200 億美元
數字資產財務（DAT）公司已提出根據我的同事 Ivan Wu 彙編的數據，僅 7 月份就籌集了近 100 億美元的資金，佔總額的近一半，而 3 月至 6 月在此之前一直保持穩步增長。 8 月份活動有所放緩，但 9 月份有所反彈。 比特幣佔據了總額的主導地位，但越來越多的份額流入了 Solana、以太坊、TON 等山寨幣。
