從積累到焦慮：加密貨幣財務公司面臨嚴峻的市場現實

今年是企業積極增持的一年，如今卻遭遇了市場淨資產價值 (mNAV) 暴跌、投資者謹慎以及股價大幅下跌的嚴酷現實。

隨著 9 月份漲勢減弱，持有頂級加密資產的 DAT 正在失去購買力

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根據 Kaiko 的最新報告，數字資產財務公司一直是加密貨幣 2025 年上漲的核心。

Strategy (MSTR)、BitMine 和 SharpLink 等公司一直在穩步積累比特幣、以太坊和索拉納，有助於支撐現貨價格並吸引新的資金流入。

戰略已經這最明顯的例子在不到九個月的時間裡，它增加了 190,000 btc，使總持有量超過 638,000，幾乎與 2024 年創紀錄的購買量持平。

頂級公開發行比特幣資金的公司。 資料來源：比特幣國庫券。

BitMine 和 SharpLink 也採用了這一策略以太坊（ETH），雖然新進入者正在向 XRP 多元化發展，SOL，甚至還有像 HYPE 和 ENA 這樣的小型貨幣。

這一活動激發了人們對上市加密貨幣財務公司的熱情，尤其是在該模式已經盛行的亞太地區。

mNAV 暴跌提示投資者謹慎

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然而，風險正在暗流湧動。 阿爾忒彌斯 Analytics 的數據顯示，持有 BTC、ETH 和SOL已連續三個月大幅下降，9月份創下新低。

數字資產財政部 (Digital Asset Treasury) 的 mNAV。 資料來源：ARtemis

數據表明，儘管 DAT 不斷積累，但由於基礎資產無法抵消股權下跌，其購買力正在下降。

股票表現中已經明顯感受到壓力。 BeInCrypto 此前報導稱Next Technology Holding 的股價（NXTT）下跌近 5%此前該公司申請籌集 5 億美元用於額外購買比特幣。

該公司已持有 5,833 個 BTC，價值 6.73 億美元，但該聲明引發了懷疑而不是信心。

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跌幅最大的是 KindlyMD 的 NAKA 股票，在 PIPE 股票進入市場後，該股票暴跌了 55%，加上當月 90% 的跌幅。

首席執行官大衛·貝利告訴股東揮發性預期之中，並將此次動盪視為與長期支持者結盟的機會。 然而，此次崩盤的嚴重程度反映了批評人士長期以來警告的結構性風險。

“從一開始，我就警告說，比特幣資金公司是建立在金字塔上的龐氏騙局。今天，NAKA 下跌了 55%，自 5 月份以來已下跌 96%。”黃金倡導者 PEter Schiff 說道。 指出.

相似地， MicroStrategy 的 NAV 壓縮限制了新的 BTC 購買量。 其淨資產價值 (NAV) 倍數從 6 月份的 1.75 倍下降至 9 月份的 1.24 倍，抑制了新的購買量。

創新還是魯莽？

在動蕩之中，加密貨幣圈的一些人正在提出非常規的解決方案。 DeFi分析師 Ignas 認為，DAT 股票的代幣化可能會創造套利機會，帶來鏈上流動性，並重新吸引加密原生投資者。

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“隨著 mNAV 的暴跌，DAT 的購買力正在逐漸減弱。他們應該將股票代幣化，這樣即使是加密貨幣的狂熱分子也能買得起，”他說道。 說.

儘管 標記化可以擴大准入，但也會給已經波動很大的工具增添另一層投機色彩。

伊格納斯補充說，基於 eth 的國債尚未探索債務融資，未來可能面臨更多壓力。

認真地說，作為 DAT揮發性崩潰了，就沒那麼有趣了。

此外，ETH DAT 尚未打開債務的潘多拉魔盒。 因此，它們還有更大的潛力。 PIc.twitter.com/qmjQ0ueF8O

— 伊格納斯 |DeFi（@DefiIgnas）2025年9月16日

然而，9 月份的低迷凸顯了一個悖論。 DAT 通過大量積累來支撐加密貨幣現貨市場。

然而，由於投資者對其可持續性的質疑，這些公司的股價正在暴跌。 該模式似乎陷入了困境：一方面是新企業財務戰略的前景，另一方面是公開市場審查的殘酷現實。