Hyperliquid 將生態系統的生存押注於 USDH 能否挑戰 USDC

Hyperliquid 是一家領先的去中心化永續期貨交易所，已啟動競爭性選擇流程，以確定其新穩定幣的發行人。

美國國立衛生研究院旨在挑戰USDC該平台於2025年9月5日宣布了這項計劃，並開放了為期五天的窗口期，供穩定幣提供商提交提案。 在六大主要競爭者——Native Markets、Paxos、Frax——的激烈競爭之後，阿戈拉、Sky 和 ​​Ethena——USDH 股票代碼最終在 9 月 14 日的治理投票中被授予 Native Markets。 這一結果引發了人們對 USDH 能否打破 Hyperliquid 目前 60 億美元 USDC 市場份額的大量猜測。

Hyperliquid 決定開發原生穩定幣，旨在收回被 USDC 吸走的收入。 目前，USDC 約佔該平台 50 億美元總鎖定價值 (TVL) 的 95%。 這種安排每年可為 Hyperliquid 帶來約 2 億美元的收益。

圓圈，所有利潤都不會流回 HYPErliquid。 USDH 穩定幣旨在通過 HYPE 代幣回購、驗證者激勵或用戶獎勵，將這種流動性轉化為生態系統的收入來源。

評選過程採用透明的鏈上治理投票，由 HyPErliquid 驗證者主導。 最終獲勝者 Native Markets 由 Hyperliquid 投資者兼顧問 Max Fiege 創立，並得到了以下公司的關鍵人物的支持：

UniswapLabs 和 Paradigm 的提案強調了一種“超流動性原生”方法，USDH 由現金支持，而美國國債則由鏈下管理。 貝萊德並通過 Stripe 的穩定幣基礎設施提供商 Bridge 進行鏈上交易。 該公司還承諾將 USDH 儲備收益的 50% 用於 HYPE 回購，剩餘 50% 用於 USDH 生態系統發展。

Ethena 曾是強有力的競爭者，但最終退出了競爭，理由是擔心其現有的非原生基礎設施與 Hyperliquid 的競爭精神不符。 此次退出大大提升了 Native Markets 在預測市場上的勝率，Polymarket 的勝率飆升至近 100%。 與此同時，Paxos 和 Frax 提出了具有監管合規性和收益分成模式的競爭框架，但均未能獲得超越 Native Markets 所需的驗證者支持。

USDH 的推出將首先進入測試階段，在此期間，用戶每筆交易最多可鑄造和贖回 800 美元。 測試結束後，Hyperliquid 將開放 USDH/USDC 現貨訂單簿，並為所有用戶提供無限的鑄造和贖回功能。 Kronos Research 首席信息官 Vincent Liu 指出，治理投票“鞏固了 Hyperliquid 作為快速增長生態系統的地位”，但他強調，USDH 必須克服與 USDC 競爭的重大挑戰，

USDT，這主導著採用率和流動性。 “儲備的透明度以及強大、統一的治理對於贏得持久的信任至關重要，”他補充道。

USDH 投票結果也引發了加密貨幣社區部分人士的批評，他們指責該選擇過程從一開始就偏袒 Native Markets。 Dragonfly Capital 合夥人 Haseeb Qureshi 稱該提案徵詢書 (RFP) 是“一場鬧劇”，並暗示驗證者並非真心想考慮其他替代方案。 Helius 首席執行官 Mert Mumtaz 強調，此次競爭體現了穩定幣的商品化，並預測未來的交易所可能會簡化用戶界面，只顯示“USD”，同時在後台管理穩定幣的兌換。

USDH 的成功最終取決於其吸引流動性、維持錨定穩定性以及與主要 DeFi 協議集成的能力。 如果它能夠成為可靠且能產生收益的穩定幣，同時又與 Hyperliquid 的願景保持一致，USDH 或許能夠挑戰 USDC 在 Hyperliquid 平台上的主導地位。 然而，鑑於 USDC 穩固的地位和監管優勢，USDH 的普及之路需要持續的業績、透明度和積極的社區參與。 更廣泛的穩定幣市場競爭仍然激烈，

Tether、Circle 和 Ethena 繼續引領市場，而像 Yala 的 YU 這樣的新進入者則難以維持掛鉤穩定性。

USDH 的推出標誌著 Hyperliquid 的關鍵時刻，Hyperliquid 正致力於鞏固其在鏈上衍生品市場的地位，並減少對外部穩定幣發行商的依賴。 該平台能否有效執行 USDH 路線圖，將決定其能否在價值 3000 億美元的穩定幣市場中佔據重要份額，並重塑 defi 流動性供應格局。