Tether公司這麼賺錢 為何還要在美國推合規穩定幣？

作者：張烽

這一消息令人驚訝——作為目前全球最賺錢的加密貨幣公司之一，Tether去年利潤高達130億美元，而且是美國國債的最大持有方之一，排名全球第18，持倉量高於德國、韓國和澳大利亞這樣的主權國家。這一舉動背後，隱藏著怎樣的戰略考量？

一、面臨機遇與挑戰，Tether宣布推美國合規穩定幣

Tether此次宣布推出的USAT穩定幣，是其專門為美國市場設計的合規產品。 與現有的USDT不同，USAT將完全遵守美國最近通過的《GENIUS法案》要求。 這款新穩定幣將採用Tether專有的代幣化平台Hadron，由加密銀行Anchorage Digital作為發行方，而著名的Cantor Fitzgerald公司將擔任準備金託管人及首選主承銷商。

Tether此次進軍美國市場並非偶然，而是面臨監管壓力和市場需求雙重因素的結果。 隨著美國穩定幣法案通過，USDT因不符合監管要求面臨被驅逐出美國市場的威脅。 根據美國法案，運營商必須將穩定幣與美國國債等高評級資產進行1對1儲備支持，提供每月儲備報告並接受年度審計。 然而在USDT的儲備中，有高達兩成的資產由比特幣、黃金、其他投資和抵押貸款構成，這不符合美國監管要求。

市場方面，美國是全球最大的金融市場，Tether雖然在全球擁有5億用戶，但在美國市場卻一直被競爭對手Circle壓制。 Circle的USDC穩定幣雖然規模只有728億美元，不足Tether的一半，但卻早早拿到了關鍵的紐約州數字貨幣牌照。

二、雙軌並行，與USDT互補

USAT的業務模式更加註重合規和透明度。 它將完全由現金和美國國債作為儲備支持，遵循1：1的準備金要求，並提供定期審計和報告。 這與USDT的儲備構成形成鮮明對比。

Anton Golub，Freedx的首席商務官認為，TETHer現在運行USA₮和USDT兩個穩定產品，會導致碎片化流動性池的問題。

“對於超過十年，Tether——作為穩定幣行業的創建者——發行了USDT，它是數字經濟的支柱，今天為數億在新興市場服務不足的人們提供美元穩定幣，證明數字資產可以在全球範圍內提供信任、韌性和自由，”Tether首席執行官Paolo Ardoino表示。 USAT則專注於美國市場，為那些需要完全合規的企業和機構用戶提供服務。 這種雙軌戰略使Tether能夠同時滿足不同市場的需求。

三、對美國其他穩定幣的影響

Tether推出USAT的直接競爭對手是Circle的USDC。 Circle長期以來依靠遵守美國法規及其全球監管牌照組合，在機構級加密用戶中保持競爭優勢。 消息公佈後，Circle股價盤中跌超5%，表明市場認為Tether的合規穩定幣將對Circle構成嚴重威脅。

Tether憑藉其巨大的規模效益和品牌影響力，有可能迅速奪取USDC的市場份額。 同時，這也將對其他試圖進入穩定幣領域的傳統金融機構構成挑戰，包括美國銀行在內的傳統金融巨頭正在測試穩定幣策略。

四、對香港穩定幣應用監管的啟示

Tether進軍美國市場的舉動也對香港等地區的穩定幣監管提供了啟示。 2025年8月1日，香港《穩定幣條例》正式生效，確立全球首個專門針對法幣錨定型穩定幣的監管框架。 香港採取的是“審慎漸進”的監管風格：高資本金門檻、嚴格儲備要求、KYC實名制，以及對商業模式可持續性的審查。

而美國《GENIUS法案》則採取“市場優先”的思路，不設資本金硬性要求，發行路徑多元，更多依賴市場篩選與用戶選擇。 兩種監管模式各有優劣。 香港模式更加註重投資者保護和系統性穩定，但可能抑制創新；美國模式更加靈活，但風險也更高。 因此，有市場分析認為，

五、穩定幣的未來：細化場景、滿足監管

穩定幣正從過去被視為偏門或具實驗色彩的加密貨幣工具，逐步進入主流金融與支付基礎設施的角色。

對於Tether來說，推出USAT只是第一步。 如何平衡USDT和USAT的關係，如何滿足不同司法管轄區的監管要求，如何應對來自傳統金融機構的競爭，都是未來需要面對的挑戰。