PayPal 為何 All In 一個穩定幣的發行權？

本週的核心事件，毫無疑問是 Hyperliquid 社區圍繞原生穩定幣發行的競標戰。 這是一場圍繞 55 億美元儲備金利息的博弈，不僅吸引了 Frax、Ethena 等 DeFi 原生力量，也讓 Stripe 與 PayPal 等金融科技巨頭悉數入場，使得穩定幣的競賽早已超越加密圈。

這是去中心化協議首次大規模試圖挑戰金融科技的利潤模式。 各個項目競標方紛紛選擇將浮存金收益讓渡給社區，只為獲得最稀缺的「分發入口」。 由此，這場較量不再局限於代幣發行，也標誌著穩定幣邁向「從發行到分發」的關鍵轉折點。

隨著穩定幣的發行門檻不斷降低，可以預見，未來將會出現更多社區與品牌發行自己的穩定幣，將收益回饋給用戶與生態。 「貨幣主權」正在從理念走進現實，逐漸成為行業的新共識。

市場概覽與增長亮點

穩定幣總市值達 $287.876b（約 2 878.76 億美元），周環比減少 $353.58m（約 3.54 億美元）。 市場格局方面，USDT 繼續保持主導地位，佔比 58.88%；USDC 位居第二，市值 $72.012b（約 720.12 億美元），佔比 25.02%。

區塊鍊網絡分佈

數據來自 DeFiLlama

在 Hyperliquid 社區，一場圍繞 55 億美元穩定幣儲備的競標已進入關鍵階段。 表面上，這只是推出一枚名為 USDH 的原生穩定幣，本質上卻是在重新分配儲備金利息。 過去，這部分每年數億美元的浮存金收益集中流向 Circle、Coinbase 等發行方和分銷商（Hyperliquid 平台存量資金規模 55 億 USDC， 佔 USDC 總供應量的達 7.6%，而 Circle 由此累計獲得超 1.2 億美元的利息收入，如今仍每天進賬約 62 萬美元），而 Hyperliquid 社區希望通過發行自己的原生穩定幣 USDH，將這部分浮存金收益回流社區。 於是，一眾競標者們紛紛拋出優渥的條件，Frax、Ethena、Agora、Sky 等甚至願意將 95% 甚至 100% 的利息讓渡回社區。 這意味著，穩定幣發行本身已經不是盈利點，而是進入分發層的入場券。 Hyperliquid 的用戶網絡和流動性地位，足以讓原來的「發行商獨享收益」的模式失效，而這正是 USDT 一度壟斷利潤的核心邏輯，如今被徹底顛覆。

各路競標者的提案路徑各不相同。 Frax、Ethena 等 DeFi 陣營傾向於「套娃」模式，依托 Hyperliquid 的 USDC 儲備鑄造中間層，再錨定發行 USDH，藉此擴張自家需求池並反哺社區收益；Native Markets 以 Hyperliquid 社區主導者的身份加入競標，聯合 Stripe-Bridge 推動 USDH 成為 API 級別的資產，具備法幣出入金與多鏈支付的能力，有望通過嵌入現實商家的長尾滲透實現擴張。 相比之下，Paxos 則聯合 PayPal，借助其龐大用戶與商戶網絡，以自上而下的力量推動穩定幣快速落地。 前者代表的是漸進式、開發者驅動的擴展邏輯，後者則強調即刻觸達與效率覆蓋，兩者體現了穩定幣分發的兩條道路。

預測市場 Polymarket 的數據顯示，Native Markets 的勝算已超過九成。 無論最終結果如何，Circle 依賴儲備利息的模式已被動搖。 隨著「發行即服務」（STaaS）的擴散，穩定幣賽道的護城河將從儲備規模轉向分發渠道。 HYPErliquid 的競標可能是這一轉變的第一個案例，但不會是最後一個。 這意味著未來我們將看到更多社區和品牌選擇發行自己的穩定幣，將收益回流社區、生態與用戶，「貨幣主權」將逐漸成為新的行業共識。

上週，StriPE 正式宣布推出自研的 Tempo 支付鏈，至此完成穩定幣支付的全棧閉環：Privy 提供無摩擦錢包，Bridge 負責發行與合規清算，Tempo 承擔最終結算。 單獨來看，這三個項目均不具備獨特的優勢，市場上已有眾多同類產品。 但當它們被 API 化並統一編排進 Stripe 的網絡時，穩定幣就不再只是「多一種支付方式」，而成為支付調度層的核心組件，讓穩定幣在跨境、微支付和可編程支付中的優勢，能夠與傳統通道進行最優組合，從而解鎖新的商業模式並捕獲更多元化的價值。 這意味著，對商家而言，前端幾乎無變化；而在後台，Stripe 已能在 ACH、卡組織與 Tempo+Bridge 之間實時路由最優路徑，使穩定幣成為支付網絡的隱形基礎設施。

然而，StrIPe 最大的差異化競爭優勢不是鏈本身，而在於把合規、發行和清算等基礎設施環節徹底商品化，然後將競爭重心轉回到它最擅長的領域——產品與分發。 憑藉數百萬商戶網絡，Stripe 能通過 Bridge 將白標發行與商戶生態綁定，使穩定幣直接進入主流商業場景，這一「分發渠道」的價值遠高於浮存金收益，因為它為穩定幣創造了非投機性的真實用例。 更進一步，Stripe 的 API 甚至可能讓商家直接成為發行者，將穩定幣嵌入忠誠度積分或供應鏈結算中。 屆時，穩定幣的滲透將不再依賴投機動能，而是通過分發層自然延伸進商業網絡。 而當分發成為最稀缺的資源，Stripe 甚至可能反向向 Circle 等穩定幣巨頭收取「過路費」。 可以說，穩定幣的真正戰略殺手鐧，不在發行，而在分發入口的掌控。

如果說在 Hyperliquid 的提案競標中，分發能力只是加分項，那麼在 Stripe 的商業藍圖中，分發能力的貨幣化可能成為未來的利潤引擎。 除了清算費、API 使用費與儲備金利差之外，真正的護城河是對商戶入口的控制。 一旦網絡效應開始顯現，掌控分發就約等於掌控穩定幣最有價值的現金流，而分發權本身將成為新的貨幣化層。

新品速遞

• St. Cloud Financial Credit Union 計劃於 2025 年底推出 Cloud Dollar(CLDUSD)，聲稱這是美國首個由信用合作社發行的穩定幣；

• 該穩定幣由區塊鏈公司 Metallicus 和金融科技提供商 DaLandCUSO 共同開發，將與信用社銀行系統直接集成，提供即時低成本交易；

• CLDUSD 將基於 Metal 區塊鏈發行，通過 Coin2Core 軟件連接現有信用社基礎設施，旨在保留存款的同時提供受監管的資金移動方式。

• GENIUS 法案推動下，小型金融機構借助區塊鏈技術與金融科技公司競爭，為 2700 億美元穩定幣市場帶來傳統金融機構參與者。

• Coinbase 工程師推出「x402 Bazaar」，一個面向 AI 代理的發現層，被稱為「AI 代理的 Google」；該平台建立在今年早些時候發布的 x402 開源支付協議基礎上，後者支持在任何網站上進行即時穩定幣支付；

• 首批上線的項目包括 Prixe（允許 AI 代理創建最新財務報告的股票價格 API）以及各種圖像和視頻生成端點；Coinbase 開發者平台工程主管 Erik Reppel 稱之為「按爬取付費」模式，可解決 AI 代理訪問數據或內容時的支付問題；

• Coinbase 認為 AI 代理可能購買的內容市場規模將顯著大於人類直接購買的內容市場；隨著更多服務加入，自主工作流的可能性將不斷擴大，「任何數字商品或數字媒體都可以通過 x402 支付」。

• 這一生態系統將加密微支付與 AI 技術相結合，開創了「代理商務」的新範式。 AI 代理需要訪問各類數據、內容和服務來做出更好的決策，而微支付機制使這種訪問變得經濟可行。 通過建立標準化的支付協議和發現層，Coinbase 正在構建 AI 代理和內容 / 服務提供商之間的橋樑，為 AI 自主工作流創造基礎設施。 這不僅拓展了加密貨幣在實際應用中的使用場景，也為內容創作者和 API 提供商創造了新的盈利模式，有望成為 AI 經濟和加密經濟融合的重要一步。

• 以太坊擴容方案 MegaETH 與 DeFi 協議 Ethena 合作推出 USDm 穩定幣，將穩定幣儲備收益用於支付網絡運營成本，而非像大多數二層網絡那樣對排序器費用加價收費；

• USDm 將通過 Ethena 的 USDtb 架構發行，其儲備主要持有 BlackRock 的代幣化美國國債基金（BUIDL）和流動性穩定幣，初期將支持與 USDtb 互換而非直接法幣贖回，旨在降低交易費用並保持穩定；

• 此模式旨在統一鏈與生態系統激勵機制，解決 EIP-4844 減少數據成本後費用加價更不可預測的問題，MegaETH 測試網已上線，實現 10 毫秒區塊時間和每秒超過 2 萬筆交易處理能力。

• MegaETH 的 USDm 模式代表了二層網絡收入模式的新嘗試，通過將穩定幣儲備收益分配給網絡運營，而非作為鏈的利潤，可能為用戶和開發者創造更低且穩定的交易費用環境。 與 Ethena 合作也帶來了規模和合規基礎，Ethena 作為第三大穩定幣 USDe 的發行方，擁有約 130 億美元的 TVL，其 USDtb 已有約 15 億美元流通量並與美國 GENIUS 法案框架合規。

市場採用

• 密歇根州抵押貸款機構 LitFinancial 在以太坊區塊鏈推出美元穩定幣 litUSD，通過 1:1 現金儲備支持；

• 該公司計劃利用穩定幣降低資金成本、改善財務管理，並探索抵押貸款的鏈上結算，使貸款表現可公開追踪；

• Brale 負責發行和贖回服務，顧問公司 Stably 支持代幣經濟學和 DeFi 集成，用戶可通過銀行轉賬或 USDC 鑄造和贖回 litUSD。

• 隨著 GENIUS 法案通過，機構穩定幣正加速發展，預計 2030 年交易量將達 1 萬億美元，LitFinancial 此舉展示了區塊鏈如何重塑傳統抵押貸款市場流動性。

• 加密基礎設施公司 Ripple 與西班牙銀行巨頭 BBVA 擴大合作，將為其提供數字資產託管技術，支持 BBVA 面向西班牙零售客戶新推出的比特幣和以太坊交易及託管服務；

• Ripple 歐洲區董事總經理 Cassie Craddock 表示，隨著歐盟《加密資產市場監管法》(MiCA) 在歐洲確立，該地區銀行有信心推出客戶所需的數字資產服務，Ripple 的託管技術幫助銀行在保持安全、合規和效率的同時提供加密和數字資產服務；

• Ripple 已為 BBVA 在瑞士和土耳其的業務提供託管技術，雙方還合作開展實時國際匯款試點項目，上個月 BBVA 還被報導成為全球最大加密交易所 Binance 客戶的獨立託管機構之一。

• 歐洲 MiCA 監管框架的確立為傳統銀行進軍加密領域提供了監管確定性，BBVA 作為主流銀行積極拓展加密服務表明金融機構對數字資產的接受度正在提高。 通過與 Ripple 合作，BBVA 能直接為客戶提供端到端託管服務，滿足消費者對加密貨幣日益增長的需求，同時確保符合監管要求。

• 據 Bloomberg 報導，全球最大資產管理公司 BlackRock 正考慮將其 ETF 基金鍊上化，包括與「實體資產」相關的基金代幣化，如股票基金；

• BlackRock 旗下 iShares 比特幣和以太坊 ETF 產品分別吸引了 550 億美元和 127 億美元資金流入，兩隻基金均在不到一年時間內達到 100 億美元規模；

• 該公司已有鏈上產品經驗，其 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) 成為首個突破 10 億美元規模的代幣化基金，目前管理資產超過 20 億美元。

• BlackRock 此舉標誌著華爾街加速擁抱資產代幣化趨勢，與 Fidelity 和納斯達克近期相關動作相呼應，可能為機構投資者提供鏈上投資實體資產的新途徑。

• Ramp 正招聘資深 ​​/ 主任級軟件工程師，負責構建穩定幣支付與資金流動基礎設施，包括錢包系統、支付通道和法幣結算對接；

• 該角色需在合規前提下將穩定幣能力整合進 Ramp 核心金融產品，對內主導技術架構，對外與金融合作方對接；

• Ramp 通過 AI 驅動創新，已從單純交換費收入模式轉向軟件收入和增值服務，繼今年 6 月完成 160 億美元估值融資後，Ramp 目前正洽談新一輪 3.5 億美元融資，估值有望升至 210 億美元，較上輪提升約 30%，反映出投資者對其業務模式的強烈信心。

• 這一戰略舉措將使 Ramp 的 AI 驅動財務平台與區塊鏈支付融合，為企業客戶提供更全面的財務解決方案，可能創造企業支付、穩定幣應用和財務自動化的創新交叉點。

資本佈局

• 區塊鏈金融公司 Figure 成功 IPO，融資 7.875 億美元，股票定價 25 美元高於預期，首日收盤 31.11 美元，漲幅 24.44%，公司估值達 53 億美元；

• Figure 聯合創始人 Mike Cagney（前 SoFi 創始人）表示區塊鏈技術能將股票市場交易中介從 7 個減少至 2 個，實現買賣雙方的直接對接；

• 公司核心業務是支持消費信貸和數字資產的區塊鏈平台，其技術可將房屋淨值貸款處理時間從行業平均 42 天縮短至 10 天，截至 2025 年 6 月底的 12 個月內促成約 60 億美元房屋淨值貸款交易。

• Figure IPO 成功標誌著區塊鏈技術在傳統金融中獲得主流認可，公司從虧損轉為盈利（上半年淨利潤 2940 萬美元），驗證了區塊鏈在簡化金融中介流程、提高交易效率方面的商業價值。

• 紐約創業公司 Inversion Labs 計劃收購低利潤率企業，通過植入區塊鏈技術提昇運營效率，從而創造利潤增長；

• 公司完成 2650 萬美元種子輪融資，估值 1 億美元，由加密風投 Dragonfly Capital 領投，VanEck、ParaFi Capital 等參投；

• Inversion 將另設立 5 億美元以上的 Inversion Capital 基金用於收購，已針對南美電信公司提交多份收購要約，目標一年內完成首筆交易。

• 這一結合私募股權與區塊鏈的創新商業模式為機構投資者提供低風險加密暴露，同時避開幣價波動，有望通過實際商業案例推動區塊鏈技術在傳統行業的大規模應用。

• Kraken 宣布收購加密自營交易平台 Breakout，該平台使交易者無需個人資金即可獲得高達 10 萬美元的單賬戶名義資本（或多賬戶高達 20 萬美元），成功通過評估後可保留高達 90% 的所產生利潤；

• Breakout 由加密行業資深人士 TraderMayne、CryptoCred、Alex Miningham 和 Abetrade 於 2023 年創立，平台支持超過 50 個加密貨幣交易對，BTC 和 ETH 合約可提供高達 5 倍槓桿；Breakout 將逐步整合到 Kraken Pro 平台；

• Kraken 聯合 CEO Arjun Sethi 表示：「Breakout 讓我們能夠基於技能證明而非資本獲取能力來分配資本...這是現代資本平台應有的運作方式。透明、可編程，並向任何具有優勢的人開放」。

• 這次收購反映了加密行業併購活動的急劇增長，受美國特朗普政府下更積極的監管環境、市場整合和基礎設施擴展需求推動。 Breakout 的商業模式代表了交易領域的創新，通過評估過程識別有才華的交易者並提供資金支持，為缺乏個人資本但擁有交易技能的人創造機會，這種「先評估後資助」的模式可能成為未來交易平台的重要發展方向

• 加拿大阿爾伯塔省數字資產託管機構 Tetra Digital Group 宣布籌集約 1000 萬美元，用於開發和發行與加元掛鉤的受監管穩定幣；該項目投資者包括 Shopify、Wealthsimple、Purpose Unlimited、Shakepay、ATB Financial、National Bank 和自 4 月起持有 Tetra 多數股權的 Urbana Corporation；

• 該穩定幣計劃於 2026 年初推出，前提是獲得監管批准；代幣將通過受監管的數字資產託管子公司 Tetra Trust 發行，並由在加拿大國內持有的加元儲備 1:1 支持；

• Tetra Digital CEO Didier Lavallée 表示：「通過匯集加拿大最值得信賴的金融機構和公司，我們不僅是推出一種穩定幣，我們是在支持本土解決方案，由加拿大人構建，為加拿大人服務，確保我們保持經濟主權」。

• Tetra Digital 的加元穩定幣項目代表了一種重要趨勢——非美元穩定幣的興起，這有助於減少對美元穩定幣的依賴，促進金融系統多樣化，表明加拿大正在積極建立本國數字支付基礎設施，以維護經濟主權並在全球穩定幣市場中佔據一席之地。

• Coinbase 收購了加密收益平台 Sensible 的兩位創始人 Jacob Frantz 和 Zachary Salmon，這是公司 2025 年的第七筆收購或人才收購，Sensible 將於 10 月關閉運營；

• 兩位創始人將領導 Coinbase 鏈上消費者戰略的關鍵團隊，專注於簡化 DeFi 訪問，提升用例，讓加密貨幣對用戶更友好，繼續致力於讓加密貨幣成為人們可以使用而非僅僅持有的資產；

• Coinbase 正全力推進「萬物交易所」願景，計劃添加代幣化股票、預測市場和早期代幣銷售，上月已宣布整合去中心化交易所，為交易者提供「數百萬」種之前平台上不可用的數字資產。

• 儘管 Coinbase 二季度收入同比下降 26%，現貨交易量下降超 30%，且曾遭遇 3.07 億美元的數據盜竊事件，公司仍積極通過收購擴張業務範圍。 這表明 Coinbase 正轉向全方位金融服務平台，將傳統金融與加密資產整合，打造用戶可交易、借貸、質押、消費和賺取收益的一站式平台。

• 據彭博社報導，螞蟻集團區塊鏈部門螞蟻數字科技正推進將價值超過 84 億美元（約 600 億人民幣）的能源資產上鍊的計劃，目前已在中國追踪約 1500 萬台新能源設備 ( 包括風力渦輪機和太陽能電池板 ) 的電力輸出並監控潛在故障

• 該計劃已經超出規劃階段，螞蟻已通過代幣化為三個清潔能源項目完成融資，為運營公司總共籌集約 3 億元人民幣（4200 萬美元）；

• 據知情人士透露，螞蟻正探索通過在海外去中心化交易所發行代幣來提高實體資產流動性，作為其未來擴張的一部分，但這些計劃仍取決於監管批准。

• 螞蟻集團這一舉措標誌著大型金融科技公司在實體資產代幣化（RWA）領域的重大佈局，通過將清潔能源資產上鍊，不僅可以提高資產的流動性和透明度，還能為綠色能源項目創造新的融資渠道。 去年 12 月，綠色能源服務提供商協鑫能源在螞蟻數字科技的技術支持下，已完成基於光伏資產的 RWA 項目，涉及超過 2 億元人民幣。 螞蟻數字科技還加入了香港金融管理局領導的沙盒計劃，探索 RWA 代幣化，顯示出亞洲金融巨頭正積極擁抱區塊鏈技術應用於傳統金融領域。

• 總部位於密蘇里州的加密友好型銀行 Lead Bank 完成 7000 萬美元 B 輪融資，估值達 14.7 億美元；本輪融資引入新投資者 ICONIQ 和 Greycroft，同時包括現有投資者 Andreessen Horowitz(a16z)、Ribbit Capital、Coatue、Khosla Ventures 和 Zeev Ventures；

• Lead Bank 是一家有 97 年曆史的密蘇里州堪薩斯城社區銀行，於 2022 年被一支科技高管團隊以 5600 萬美元收購；收購後，該銀行擴展了其銀行即服務 (BaaS) 平台，吸引了金融科技和加密領域的多個高調合作夥伴；

• 今年 4 月，Lead Bank 與 Stripe 和 Visa 合作，為其與穩定幣關聯的支付卡平台 Bridge 提供銀行服務。

• 隨著加密和金融科技領域的迅速發展，傳統銀行機構向數字資產友好型服務轉型的案例日益增多。 Lead Bank 估值在短時間內的顯著增長（從 5600 萬美元收購價到 14.7 億美元估值）反映了市場對能夠理解並服務於加密貨幣和金融科技公司特殊需求的銀行機構的高度認可。

• 據英國《金融時報》報導，全球最大穩定幣發行方 Tether 正考慮大幅增加黃金敞口，可能投資「從採礦和精煉到交易和特許權公司的整個黃金供應鏈」，CEO Paolo Ardoino 暗示報導屬實；

• Tether 已收購加拿大貴金屬特許權公司 Elemental Altus Royalties 近 33% 股份，目前發行的近 25 萬枚 Tether Gold 代幣由瑞士金庫 7.66 噸實物黃金支持；

• Ardoino 否認公司拋售比特幣，澄清儲備 BTC 從 92,650 減至 83,274 並非出售，而是將約 2 萬枚 BTC 轉入 Tether 控股的比特幣財庫公司 Twenty One Capital。

• 隨著黃金價格創歷史新高，Tether 利用穩定幣業務獲得的豐厚利潤擴大資產多元化配置，其進軍傳統黃金產業鏈的戰略既展示了加密與傳統金融的融合，也反映了加密巨頭對實物資產日益增長的戰略重視。

• 預測市場投資正迎來爆發：2025 年已有 11 筆交易獲得超 2.16 億美元融資，遠超 2024 年的 8000 萬美元和 2021 年的近 6000 萬美元；新成立的 The Clearing Company 獲 1500 萬美元種子輪，Kalshi 在 6 月完成 1.85 億美元融資估值達 20 億美元，Polymarket 據報正在以 10 億美元估值融資超 2 億美元；

• 監管突破是關鍵催化劑：2025 年 5 月 CFTC 放棄上訴 Kalshi 案，實質上確認了允許選舉合約的聯邦法院裁決；上週 CFTC 還為 Polymarket 重返美國市場開綠燈，通過其對 QCEX 的收購及關於事件合約記錄保存的不採取行動函，表明監管機構現在願意建設性地參與；

• Polymarket 和 Kalshi 的成功歸因於幾個關鍵優勢：流動性（投入大量資金解決「先有雞還是先有蛋」問題）、市場影響力（Polymarket 已成為預測市場的代名詞，Kalshi 則建立了作為受監管金融平台的聲譽）以及在面對監管壓力和微薄交易量時的堅持，使它們擁有品牌力、流動性和分銷渠道。

• 預測市場從邊緣走向主流代表了加密領域的重大轉變，交易量在美國大選後並未消退，而是轉向體育、經濟和文化事件。 Coinbase Ventures 負責人稱其為「殺手級鏈上用例」。 多位投資者認為這一領域未來可能與股票市場規模相當，正吸引包括對沖基金在內的機構投資者，並將擴展到由 FanDuel 和 DraftKings 等平台接入的體育市場。 然而，流動性仍然脆弱，事件解決方案存在結構性弱點，社會有害市場和交易完整性問題也是潛在風險。

監管合規

• 美國主要證券交易所納斯達克向 SEC 提交申請，尋求將股票上鍊的許可，該計劃將允許客戶選擇傳統股票交易路徑或通過代幣化股票進行鏈上交易，兩種方式將享有同等優先級；

• 納斯達克表示代幣化股票交易將與普通股票交易一樣通過存託信託公司（DTC）清算和結算；購買代幣者將獲得相關股票的完整權利，包括投票權和清算權；新系統將在 DTC 建立必要基礎設施和後交易結算服務後啟動；

• 該舉措緊隨數字券商 Robinhood 於 7 月為歐洲客戶發行股票代幣之後，提供約 200 只美國股票和 ETF 的訪問權限；SEC 主席 Paul Atkins 明確表示，資產代幣化是該機構的主要優先事項，監管機構今年早些時候召集了一個專家小組探討這一領域。

• 作為科技巨頭首選的美國交易所，納斯達克此舉標誌著傳統金融向區塊鏈技術的重大轉變。 納斯達克納入蘋果、谷歌母公司 Alphabet、亞馬遜和微軟等科技巨頭，其進軍代幣化領域具有特殊意義。 SEC 主席 Atkins 將證券從鏈下到鏈上系統的轉移比作「從模擬黑膠唱片到盒式磁帶再到數字軟件的轉變」，認為鏈上證券遷移有潛力通過全新的證券發行、交易、擁有和使用方法重塑證券市場。 在傳統金融機構和加密原生企業競爭激烈的背景下，納斯達克此舉將為實體資產代幣化提供重要的製度支持和市場深度，推動這一被視為數字資產世界最熱門創新領域的發展。

• 美國 SEC 主席 Paul Atkins 在 OECD 演講中重申「大多數加密代幣不是證券」，並表示企業家和投資者應能在鏈上融資而「無需面對無盡法律不確定性」；

• SEC 正實施「加密計劃」(Project Crypto)，旨在現代化證券規則以支持市場鏈上化，允許交易平台在「單一監管框架下」提供交易、借貸和質押服務；

• Atkins 批評前政府「武器化」SEC 調查和執法權力打壓加密行業，稱這種做法「不僅無效，還有害」，導致就業、創新和資本流向海外。

• 美國監管態度正發生根本轉變，SEC 與 CFTC 將於 9 月 29 日舉行圓桌會議，討論將永續合約和 DeFi 等「創新產品」引回美國，推動金融創新「黃金時代」在美國本土展開。

• 《負責任金融創新法案》草案提議 SEC 和 CFTC 成立數字資產聯合諮詢委員會，協調加密監管事務，兩機構需對委員會建議公開回應，解釋採納或拒絕的理由

• 法案增加 DeFi 開發者明確保護條款，規定運行去中心化交易所或自動化協議的開發者不自動受制於經紀交易商或反洗錢法規，保護範圍涵蓋節點運營者、流動性提供者和錢包開發者；

• 草案明確質押獎勵、流動質押收益和空投等「無償分發」不構成證券法下的「要約或銷售」，並為符合去中心化標準且無人持有超 20% 代幣的 DePIN 項目提供部分證券法豁免。

• 該法案旨在終結 SEC 與 CFTC 的監管權之爭，同時解決 Tornado Cash 創始人被定罪後引發的開發者法律風險擔憂。 參議員 Lummis 表示希望在年底前將最終版本提交特朗普總統簽署。

• 12 位民主黨參議員發布七大支柱加密監管框架，支持 CFTC 監管非證券代幣現貨市場，並建立數字資產證券認定流程，成為該黨迄今最全面的加密監管提案；

• 民主黨框架要求加密平台向 FinCEN 註冊為金融機構，禁止穩定幣發行方直接或通過附屬機構支付利息，並將 DeFi 標記為非法金融關鍵載體，但未明確協議級軟件團隊是否需註冊；

• 提案最具爭議部分針對倫理問題，禁止在職民選官員及家屬從加密項目獲利並強制披露持有資產，直接針對特朗普，與共和黨支持的《明晰法案》形成重大分歧點。

• 儘管提案為兩黨談判奠定基礎，但在倫理條款、DeFi 監管嚴格程度和立法進程上與共和黨存在明顯分歧。 眾議院已通過《明晰法案》，能否在參議院銀行委員會談判中協調差異將決定美國能否建立全面加密市場規則，結束監管不確定性。

宏觀趨勢

• 與金融科技公司主要通過產品創新和用戶體驗挑戰傳統銀行不同，穩定幣通過模仿存款功能構成了對銀行存款基礎的根本性威脅；

• 美國貨幣監理署（OCC）已為加密與銀行業務融合開綠燈，允許區塊鏈平台獲得許多受監管銀行的特權，監理官 Jonathan Gould 表示銀行參與加密相關活動合法且不應被污名化；

• 多家銀行業協會警告，《GENIUS 法案》包含允許部分加密交易所間接向穩定幣持有者支付利息的條款，可能導致客戶將資金從銀行轉移到加密交易所以獲取收益。

• 穩定幣代表著價值轉移層的重構，挑戰了銀行系統的根基。 社區銀行傳統的本地服務優勢在數字錢包和區塊鏈支付時代正變得更難以維持，金融業的競爭焦點正從功能特性轉向控制資金流動和貨幣轉移的基礎設施。

• 預測市場平台 Polymarket 在 8 月創建了 13,800 個新市場，比 7 月前一記錄高出約 2,000 個，儘管如此，平台整體交易量今年有所放緩，活躍交易者數量降至約 227,000，為去年 10 月以來最低；

• Polymarket CEO Shayne Coplan 本週表示，在 CFTC 對 QCX 關於事件合約的掉期數據報告和記錄保存規定採取不行動立場後，該平台已獲「綠燈」重返美國市場；Polymarket 計劃通過收購衍生品交易所 QCEX，首次自 2022 年 1 月以來重新進入美國；

• 該平台擁有高調支持者：Donald Trump Jr. 上月投資 Polymarket 並加入顧問委員會，今年 6 月，Elon Musk 的 X 宣布與該預測平台「聯合力量」。

• Polymarket 作為去中心化預測市場平台在 2024 年美國總統大選期間獲得顯著關注，但大選後整體交易量從高峰期的 26 億美元下降至近幾個月徘徊在約 10 億美元水平。 平台即將重返美國市場，可能為其帶來新的增長機會。 高水平的新市場創建顯示平台在多元化其預測事件，而特朗普家族和馬斯克的支持也為其提供了重要背書。 預測市場作為加密領域一個增長迅速的細分市場，Polymarket 的發展軌跡將成為該行業發展的重要指標。