華盛頓的加密貨幣轉型並非關乎矽谷，而是關乎美國國債

很多 阿多 有 已製作關於美國總統唐納德·特朗普對加密貨幣的熱烈歡迎。

有一種理論認為，白宮對數字資產的友好態度是對矽谷捐贈者有利，這是對創新友好型選民的一種姿態。 另一個原因是，它反映了政府對創新的信念。 區塊鏈可以為支付帶來效率提升.

這兩種解釋或許都有一定的道理，但它們忽略了一個更緊迫、且未被充分分析的原因：美國有債務問題而挑戰不僅僅在於美國欠了多少錢（37萬億美元，並且還在增長) ，而是誰將繼續購買這些債務。

美國國債的外國買家——長期以來一直是美國借貸的可靠支柱——正在撤資。 其他例子包括，中國持有的美國國債數量下降降至2009年以來的最低水平而曾經最大的外國持有者日本，也一直在修剪.

由於利率仍然高於4%，華盛頓正在努力尋找新的需求來源。

美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）自詡為美國債券推銷員，他相信自己在加密貨幣領域找到了穩定的資金來源。 他意想不到的新客戶是：穩定幣。

穩定幣作為國債買家

穩定幣——與美元掛鉤的數字代幣——現在代表著美國債務需求增長最快的來源.

要理解這一點的重要性，首先要理解一個數學概念：每存入1美元穩定幣，就會有大約0.90美元流入美國國債。 相比之下，美國銀行存款最終只有約11%的資金流入美國國債。 兩者之間的差異非常明顯。 換句話說，這個遊戲規則很簡單：每從銀行存款流出1美元到穩定幣，就會產生約0.79美元的淨新增美國國債需求。

這解釋了為什麼最大的穩定幣發行者 Tether 能夠躋身美國國債前 20 名持有者之列——背負著超過 1250 億美元的美國債務。 發行 USDC 的 Circle緊隨其後目前，這些國家持有的美國國債總量比一些主權國家的還要多，位列全球第 18 大持有國。

簡而言之：穩定幣不僅僅是加密貨幣交易者的工具。 它們已經成為滿足國債需求的獨特而高效的渠道。

清理跑道

因此，特朗普政府為國內穩定幣繁榮鋪平了道路，這似乎並非偶然。

《天才法案》7 月份通過的法案要求穩定幣必須以現金或短期國債一對一支持——這實際上將資金引導至政府債務。 數字資產市場澄清法案承諾制定首部聯邦加密貨幣投資規則手冊。 Bessent 本人也毫不避諱地談論這個話題，他公開稱穩定幣是一種刺激對美國政府債務的需求並鞏固美元在全球的主導地位.

政府採取的其他舉措似乎也支持這一理論和戰略。 戰略性比特幣儲備和更廣泛的美國數字資產儲備以執法部門查獲的加密貨幣為種子，表明政府將數字資產視為其金融工具的一部分。 此外，最近的一項行政命令禁止銀行阻止加密貨幣交易降低散戶和機構投資者之間的摩擦。 另一項規則變化打開了401的門（千）退休儲蓄投資數字資產，打造強大的新資本渠道。

每一項舉措都降低了加密貨幣的感知風險，吸引了新的參與者，並最終將更多的美元推向穩定幣——進而推向美國國債。

陷阱和風險

儘管勢頭強勁，但貝森特的策略並非沒有風險。 相對於50萬億美元的美國金融體系，穩定幣的規模仍然很小，而且需求變化無常。 如果市場情緒轉變或加密貨幣採用停滯，財政部的競購規模可能會像之前增長的速度一樣迅速萎縮，屆時華盛頓將再次尋找買家。

即使增長持續，穩定幣儲備的機制也會產生扭曲效應。 由於發行人僅限於持有現金和短期美國國債，其上漲幾乎完全將需求導向收益率曲線的前端。 這種集中度導致發行方向偏離較長期債券，並可能以政策制定者意想不到的方式重塑美國債務的期限結構。

最後，銀行不太可能悄悄地放棄。 存款湧入穩定幣，直接威脅到銀行的商業模式，因為其依賴於獲取美元收益。 這正是《GENIUS法案》禁止發行機構發行收益型代幣的原因。 但目前，一些變通方案正在探索中，引發了一場爭奪穩定幣美元收益的競爭。

結論

普遍的說法是，特朗普的加密貨幣轉型是為了創新或迎合矽谷。 但現實情況似乎更務實，也更緊迫。 穩定幣被定位為美國國債需求的“特洛伊木馬”，它比銀行或外國主權債務更有效地將全球美元引導至美國國債。

這一策略能否成功，還是會引發又一個泡沫，還有待觀察。 但它重塑了加密貨幣的爭論：在華盛頓看來，穩定幣並非配角。 它們或許是維持美國債務機器運轉的壓艙石。