宏觀必看圖表：專題觀察——金銀比&銅金比（2025/6/11）

金銀比

金銀比目前接近90，然而從歷史角度看，在過去5年中，金銀比曾低至64以下，即便僅僅假設回到5年低點，就意味著白銀價格將重返50+美元/盎司。

銅金比

現在一個重要的周期指標可能正在發出信號，這就是銅金比。 銅金比率之所以重要，是因為它是指示我們處於經濟周期哪個階段的路標，對股票和比特幣等風險資產有重大影響。 而現在

什麼是銅金比？ 銅金比衡量的是銅價相對於黃金價格的比值。 當這一比率上升時，銅的表現優於黃金。 而當比率下降時，黃金的表現優於銅。

銅金比ii

那麼 ，銅金比對風險資產意味著什麼？ 美國股指歷史上表現最強勁的時期通常與銅金比的上升階段同步。 而

銅金比上升，可能是避險資產需求降低、地緣政治緊張局勢緩和、經濟不確定性減少和全球製造業改善的信號。 而如果銅金比下降，可能是避險資產需求增加、地緣緊張局勢加劇、經濟不確定性增加、全球經濟走弱和全球製造業惡化的信號。 所以關鍵問題是：銅金比率是否終於要轉向了？

銅金比iii

目前或許是銅金比新上升階段的開始。 最近低點出現在4月11日，自那以來，銅的表現一直優於黃金，尤其在過去兩週。 自2009年以來，銅金比率經歷了四個上升階段，平均持續時間為643天。 但這一周期規律是否已經失效？

我們可以觀察到，這段時期的第一階段與2022年風險資產熊市同步，但自那以後，儘管銅金比持續下降，股市卻一直在上漲。 為什麼這一下行週期會持續如此之久？ 有個主要原因就在於中國。

————————

《宏觀必看圖表》系列在內參星球每日獨家更新，研究員Lexie每日為你篩選華爾街大佬分享的"神圖"。