以太坊困境的證據越來越多：波動性、ETF 虧損、需求疲軟

儘管本月以太幣價格上漲了 44% 以上，但其價格一直難以突破 2,750 美元的阻力位。

現在，有多個證據表明山寨幣在整個 2023-25 年周期中都陷入困境，這表明其波動性和資本流動模式與之前的周期以及比特幣和 Solana 等競爭資產形成了鮮明對比。

以太坊面臨巨大阻力

最值得注意的指標之一是 ETH 的實際波動率，根據 Glassnode 的最新數據，隨著資產規模的增長，其波動率在各個週期內都有所壓縮，目前徘徊在 80% 左右，低於早期的 120% 以上。 報告.

通常情況下，以太幣的3個月實際波動率在牛市期間上升，在熊市期間下降。 然而，本次週期卻打破了這一規律。 事實上，在2024年中期達到約4,000美元的峰值後，實際波動率意外攀升至90%以上，即便價格跌至1,500美元。 價格下跌期間這種非典型波動率上升表明市場不確定性和不穩定性加劇。

此外，雖然本輪週期的回撤結構與典型的以太幣牛市模式基本一致——即從局部高點回調 40% 或以上的情況很常見——但關鍵的偏差在於，該山寨幣未能創下新高，這與比特幣和 Solana 不同，後者均在本輪週期中創下了新高。 對於許多投資者來說，未能創下新高令人失望，他們原本預計全球第二大加密資產的走勢將更接近其他加密貨幣。

此外，以太幣的下跌走勢異常劇烈，多次下跌超過40%，而當前2025年的下跌幅度更是達到了異常嚴重的65.4%。 雖然之前的周期也出現過類似甚至更嚴重的下跌，但這些下跌往往發生在周期的後期。 因此，此次早期大幅回調表明了這一時期特有的結構性弱點。

就資本流入而言，已實現市值（根據以太幣上次變動的價格衡量所有以太幣的價值）自 2023 年 1 月的周期低點以來僅增長了 38%，從 1760 億美元增長到 2430 億美元。

與2021年周期的大幅增長相比，這顯得微不足道，當時的增幅超過1000%。 本週期內，約670億美元的資本流入相對低迷，凸顯了流動性支撐的減弱，並有助於解釋加密資產價格表現疲軟的原因。

與此觀點相符的是，主要中心化交易所的交易活動也反映了以下趨勢：現貨交易量在2024年12月比特幣價格達到4,000美元高點時達到峰值，達到每日147億美元，但隨後暴跌約80%，至每日29億美元。 儘管近期交易量已回升至每日86億美元，但現貨交易量尚未創下新的周期高點，這與以往週期的情況類似。

ETH ETF 投資者平均資產嚴重不足

該公司的分析進一步顯示，貝萊德和富達以太坊ETF的平均投資者目前面臨約21%的未實現損失。 每當以太坊的現貨價格跌破平均成本基差時，這些ETF的淨流出往往會加速，這種情況在2024年8月以及2025年1月和3月的重大下跌中都曾出現過。

儘管最初引發熱議，但這些ETF在推出時僅佔現貨市場交易量的1.5%左右，反映出市場反應平淡。 雖然這一比例在2024年11月升至2.5%以上，但此後又回落至1.5%。

儘管當前的市場狀況表明加密資產面臨越來越大的壓力，但某些市場專家也預測預計最早在 6 月份就可能達到 3,000 美元大關。