除非美元出現前所未有的崩潰，否則美國國債不會被消除

華盛頓對於消除債務的痴迷現在取決於引髮美元崩潰，這種崩潰的強度足以席捲全球市場並拖累美國的貿易逆差。

根據美國政府對路透社表示，美元過度走強導致外國經濟體幾十年來向美國大量輸出商品，而美國出口商品卻一直被高昂的價格所排除。

特朗普表示，這些貿易不平衡證明美國多年來一直被“欺騙”，現在他的團隊正試圖消除這種現象。

領導這一努力的是他的首席經濟顧問斯蒂芬·米蘭 (Stephen Miran)，他在去年秋天發表了一篇題為“重組全球貿易體系用戶指南”認為美元“持續被高估”。 斯蒂芬呼籲“全面徵收關稅並放棄強勢美元政策”是改寫規則的唯一途徑。

特朗普團隊押注歷史性下跌

今年，美元其市值已縮水近10%。 原因顯而易見：對美國債務的擔憂、全球投資者撤離美國國債，以及對美國仍是最安全投資地的信心逐漸消退。

但貿易逆差並未改變。 在特朗普第一任期內，美元貶值15%也沒有改變貿易逆差——在新冠疫情爆發之前，貿易逆差一直徘徊在GDP的2.5%到3.0%之間。 因此，特朗普陣營中沒有人指望現在採取溫和舉措就能解決問題。 白宮正在追求規模效應。

要理解美元貶值究竟能起到什麼作用，不妨回顧1987年。 當時，美國的貿易逆差佔GDP的比重已攀升至當時創紀錄的3.1%。 但到了90年代初，這一比重幾乎消失了。 美元在1985年至1987年間暴跌了50%，而這都是在一項名為《廣場協議》的協議的推動下發生的。

這涉及美國和其他主要經濟體故意壓低美元以平衡貿易。 這是過去50年來唯一一次美元大幅貶值與赤字縮減同步發生的情況。 其他大崩潰？ 毫無意義。

2002年至2008年間，美元貶值了40%，但貿易逆差卻大幅增長，2005年達到創紀錄的GDP的6%。 直到大衰退之後，美國進口暴跌，貿易逆差才有所縮減。 同樣的模式也出現在規模較小的崩盤時期，例如1977-78年的暴跌、90年代初的暴跌以及其他約20%的跌幅。

沒有持續的影響。 正因如此，特朗普團隊知道，要想真正消除赤字，他們需要美元大幅貶值，同時經濟也遭受打擊。

儘管存在風險，白宮仍預計降幅達 25%

那麼，多深才算足夠深呢？ 對沖基金經理安德烈亞斯·斯特諾·拉森（Andreas Steno Larsen）表示，未來兩年美元匯率需要下跌20-25%才能“消除”貿易逆差。 這個幅度非常大。 德意志銀行的彼得·胡珀（PEter Hooper）甚至更進一步，表示20-30%的降幅可能只能使貿易逆差減少相當於GDP的3%。

彼得解釋說，由於美元自 2010 年以來實際升值了 40%，因此需要將全部漲幅抹去才能將貿易平衡重置為零。

這一切都伴隨著痛苦。 過去50年裡，美國祇出現過一次貿易順差——1980年第三季度，當時的貿易順差僅佔GDP的0.2%。 當時正值經濟衰退1982 年和 1991-92 年的接近平衡情況也是如此。

每一次，赤字縮小都是因為經濟增長崩潰，而非貨幣政策。 美國人只是停止了從國外購買商品，赤字就縮小了。 特朗普政府可能正步入同樣的經濟放緩。

斯蒂芬知道這一點。 特朗普也知道這一點。 但賭注很明確。 除非美元貶值到足以重置貿易流動，否則美國不會停止進口超過出口。 而白宮願意看著美元貶值，如果這需要的話。

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