不只關稅！ 美債、日債、夏季魔咒疊加，美股“劫數”難逃？

正當投資者以為可以從關稅的擔憂中解脫時，美國總統特朗普上週五對歐盟和蘋果公司(AAPL.O)提出新一輪徵收關稅的威脅，讓貿易緊張局勢再次成為焦點。

儘管特朗普隨即表示對歐盟進口關稅的實施時間推遲到7月9日，他們需要在動蕩的宏觀經濟環境中謹慎前行，同時還要關注美國政府債務的增長、長期美債收益率的高企，以及日本國債收益率的飆升，後者可能會引髮美國資產的進一步外流。

荷蘭國際集團（ING）首席國際經濟學家詹姆斯·奈特利（James Knightley）在上週五的一份報告中寫道，

此舉重新點燃了投資者的擔憂，他們擔心新關稅可能導致通脹再次加速，並導緻美國經濟增長放緩，此前貿易方面的進展曾促使市場反彈。 上個月特朗普宣布對大多數國家暫停實施對等關稅90天。 本月早些時候，中美貿易局勢緩和。

特朗普最初在4月2日公佈他的對等關稅計劃後，美股曾大幅下跌，但隨著他開始縮減或推遲徵收關稅，美股又迅速反彈。

施羅德（ChARles Schwab UK）董事總經理理查德·弗林（Richard Flynn）表示，現在特朗普威脅要實施新關稅，“這種不確定性似乎不會消失。”

弗林在電話採訪中表示，儘管市場此前對關稅暫停和貿易談判進展“反應非常積極”，但“如果國家之間的貿易談判失敗，幾乎所有主要市場仍然可能面臨回調。”

值得注意的是，安聯投資管理公司（Allianz Investment MANAgement）高級投資策略師查理·里普利（Charlie Ripley）表示，

里普利指出，從積極的方面看，由於關稅的影響，目前的通脹率並沒有出現實質性的大幅上漲。 美聯儲首選的物價指標——個人消費支出價格指數（PCE）數據顯示，3月份的通脹同比上漲2.3%，增速有所放緩。 另一個主要的通脹衡量指標——消費者價格指數（CPI）的12個月漲幅從上個月的2.4%降至4月份的2.3%，這是自2021年以來的最小漲幅。

本週，投資者將密切關注將於本週五公佈的4月份PCE數據。

哈里斯金融集團（Harris Financial Group）的執行合夥人傑米·考克斯（Jamie Cox）表示，特朗普不太可能讓關稅對經濟造成真正的損害，這從他暫停第一輪徵稅的舉動中可見一斑。 考克斯在一次電話會議中表示，除了本月早些時候與英國簽署的協議外，特朗普未來可能還會與更多國家達成貿易協議，因此市場仍有上行空間。

——截至上週五，30年期美債收益率突破5%，推高企業借貸成本，對股市構成壓力。 上週160億美元的20年期美債拍賣遇冷，穆迪隨後剝奪美國最後一項AAA評級，而眾議院通過的稅收和支出法案預計將進一步擴大赤字。

德意志銀行外匯研究主管喬治·薩拉維諾斯（George Saravelos）在近期報告中指出，2023-2024年美債收益率與股市同步上漲的情景如今難以重現，當時美國經濟增長超預期提振了市場，但當前收益率上升純粹源於對債務赤字惡化的擔憂，

日本金融機構一直是美債大買家，並深度參與日元套利交易（借入低息日元購買高收益美元資產，再投資美債）。 但如果日本國債收益率持續飆升吸引國內資金回流，套利交易平倉可能導致萬億美元級美債拋售。

麥格理集團策略師在上週四報告中警告：“當日本國債收益率升至足以觸發機構資金從美債大規模回流本土債市時，美債和美元持有者將面臨嚴峻考驗。”

道瓊斯市場數據顯示，自1950年以來，夏季是標普500指數表現最差的季節，平均漲幅僅1.2%，遠低於春季的2.4%、秋季的2.2%和冬季的3.1%。 在這個夏天，投資者或許只能期待奇蹟。