香港“搶跑”穩定幣立法 但市場卻不看好？
穩定幣的賽場，競爭日益激烈。
另一方面，在一片”起個大早、趕個晚集“的吐槽聲中，香港穩定幣的實際需求與應用場景也正在受到質疑。
01 香港通過穩定幣法案，填補監管空白
2024年3月，香港金管局宣布推出穩定幣發行人“沙盒”，同年7月，金管局在結束了為期數月的公眾諮詢後發布諮詢文件，為後續的草案進行鋪墊。 2024年12月6日，香港政府於憲報刊登了《穩定幣條例草案》，並於12月18日提交香港立法會完成一讀。
香港對穩定幣持牌人有實體要求，要求申請牌照的機構必須是在香港設有實體公司，或在香港以外成立為法團的認可機構；持牌人必須有至少2,500萬港元的最低繳足股本，儲備與贖回亦有規定，持牌人必須確保儲備資產市值在任何時候都至少相等於其流通面值，禁止分數儲備模式，即至少具備1：1的全額資產儲備，且儲備資產必須與其他資金隔離，並定期向公眾披露儲備資產詳情；贖回自由，持牌人必須向提出有效贖回要求的持有人支付指定穩定幣的面值，不得附加繁瑣條件和不合理費用。 穩定幣銷售主體也有限制，穩定幣發行持牌人以及獲證監會發牌的虛擬資產交易平台是主要的銷售主體。
儘管存在諸多差異，對香港本身而言，穩定幣的立法，仍意義深遠。 一方面，本次立法正式將法幣穩定幣納入監管框架中，再度完善香港本土的虛擬資產監管機制，法幣與穩定幣的合規出入金被打開，可有效推動傳統金融機構與Web3的彌合，吸引傳統機構與用戶參與，既是一次政府與市場聯動的有益嘗試，也為虛擬資產行業蓬勃發展提供了驅動；另一方面，港元穩定幣的強勢入駐也填補了市場空白，當前市場超過99%的穩定幣以美元穩定幣為主，港元的加入佔據了新的生態位，既降低了美元穩定幣的依賴度，提高了支付方面的安全性與自主權，也有利於分散風險，充當中美貨幣橋樑。 實際上，在美元輻射力在加密領域持續增強的背景下，融入穩定幣生態也是維持香港國際金融中心定位的必要途徑。 此外，港元穩定幣的推行，也為香港資產代幣化打開了空間，後續該領域將有望湧現更多實例。
02 香港再度搶跑美國，卻引發一片質疑
上幣數量也可見一斑。 以香港規模最大的持牌合規交易所HashkeyExchange為例，上幣總數僅為19個，其中，散戶可購買的僅有4個，分別是BTC、ETH、LINK以及AVAX。 同類型對比美國合規交易所Coinbase，可交易資產達到294個，遠超Hashkey。
對此種情景，市場對香港的加密產業，時常透露些許“起個大早、趕個晚集”的遺憾。 僅從這次法案來看，儘管媒體報導不斷，但市場的關注度卻非常有限，甚至有人質疑又是一次牌照的買賣。 一個典型的例子是，比特幣突破11萬美元的新高後，彭博社的文章直指原因是美國的穩定幣法案，卻對同一時間的香港穩定幣條例著墨缺缺。
另一方面，本次穩定幣的出台，均開啟了資產代幣化的新浪潮，但對於當地的CBDC而言，卻是極大的挑戰。 實際上，早在美國當局明確拒絕發行數字美元後，全球部分國家就對CBDC產生了猶疑，核心是大部分國家的法定貨幣，與美元強關聯，若無數字美元，CBDC結算極易成為無根之壤。 而美國本次穩定幣法案，也再度宣告數字美元的幻想終結。
內地與香港緊密相連，對於港元穩定幣能否推進人民幣國際化這一問題，市場也產生了熱議。
香港國際金融學會主席、香港特區政府特首政策組專家組成員肖耿則在採訪中表示，中國香港合法發行穩定幣，還意味著將來會有與人民幣掛鉤的並由中國香港監管的穩定幣資產管理平台，將推動人民幣及人民幣資產的國際化。 邱達根議員在法案審議中也表示道，香港考慮將人民幣納入法定穩定幣。 另一方面，提到人民幣國際化，數字人民幣也是擺脫不了的話題。 雖然進入2025年以來，北京、廣州、上海、浙江等多地發布數字人民幣試點工作發展計劃，應用工作部署也從統籌規劃呈現出細化與實施性強的特點，場景應用邁入精細化融合階段，但從頂層來看，數字人民幣卻似乎有所降溫。
援引移動支付網數據，縱觀數字人民幣發展的主要時間節點，上一次央行發布數字人民幣白皮書是在2021年，上一批試點城市公佈是2022年12月，即便是應用數據披露，最近的披露數據也只到2024年9月，階段時間節點正在持續拉長。 政策用語也有所變化，從最初的“積極穩步推進”“堅定不移推進”到如今的“穩妥有序推進”“紮實推進”，足以看出，主管機構央行對於數字人民幣的推廣節奏實則是在循序漸進的放緩中，態度也正在從積極活躍向內收縮，強調以“穩”當頭。 論及緣由，不外乎是用戶使用習慣難以改變、職能協同的關係以及生態推進、治理機制等問題，甚至於中國人民銀行數字貨幣研究所首任所長姚前的落馬，也或多或少讓高層對於數字人民幣更為審慎。 展現出來的局面是，定位於零售的數字人民幣，反而在政企服務、同業機構與跨境方面進展更為迅速。 目前來看，相比之後可能出現的穩定幣，數字人民幣與數碼港元的交互顯然要更為緊密。
回到主題，穩定幣也好，數字人民幣也罷，無論是依托何幣種邁向何種路徑，數字時代下鑄幣權的大戰號角已然吹響，若不提早佔據生態位，後續在金融領域終將淪為被動。 而香港的這一步棋，既是在非法穩定幣交易肆虐下的現實要求，也是在數字貨幣發展中維護支付主權的必然舉措。 長遠來看，這或許也是香港繼續發揮窗口與橋樑角色的戰略之一。
在創新與風控中，香港顫顫巍巍的又走了一步，儘管當下仍舊不被看好，但拉長時間線回頭，相信這，仍然是歷史的重要時刻。
