美元為何持續走強？
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來源：周子衡
美國經濟面臨的挑戰
美國的債務與GDP比率已超過130%，為歷史最高水平。 研究表明，高債務水平限制經濟增長，可能導致違約或極端通脹。 由於美國可印鈔，違約可能性低，但通脹風險顯著，可能使貨幣大幅貶值。
經濟增長疲軟，財政赤字和貿易赤字失控。 失業率雖低至3.5%，但約800萬至1000萬25至54歲的人未參與勞動力市場。 勞動力參與率從2000年的70%降至62%，若計入未求職者，失業率可能接近10%，接近衰退水平。
美元為何依然強勢？
儘管經濟疲軟，美元仍強勢，原因在於國際貨幣體系的“管道”。 1980年，沃爾特·瑞斯頓（20世紀著名銀行家，發明可轉讓存單）曾解釋，貨幣體係是一個閉合迴路。 資金從銀行取出購買黃金，賣家將錢存回銀行，資金不會消失，僅影響匯率或利率。
歐元體係與美元短缺
美元強勢的關鍵在於全球歐元（EurodollAR）體系。 歐元市場依賴銀行間借貸，若貨幣供應收縮，將引發金融危機。 當前，全球面臨美元短缺。 儘管美聯儲資產負債表從2008年的8000億美元增至2020年的7.5萬億美元以上，M1增長更快，但這些貨幣未有效進入經濟。
美聯儲通過購買證券創造M0（基礎貨幣），但這些資金多以超額準備金存回美聯儲，未流入實體經濟。 真正驅動經濟的M1和M2由商業銀行通過放貸或購買證券創造。 商業銀行的貨幣創造能力與美聯儲相當，但M0影響有限。 銀行體系中一千萬億（quadrillion）的衍生品需由7萬億M0或24萬億M1支撐，導緻美元短缺。
結論
美元強勢並非源於美國經濟基本面的強勁，而是國際貨幣體系的結構性特徵。 歐元體系的閉合迴路和全球美元短缺共同支撐了美元的地位。 未來，需關注債務、通脹及勞動力市場變化，以判斷美元走勢的可持續性。
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