每日期貨全景复盤4.28：後續隨著供需格局逐漸向寬鬆預期轉變，棕櫚油價格下行空間或將打開

熱門品種機構觀點

一、PTA主力合約：在國際油價反彈乏力的背景下，PTA向上的空間可能仍然非常有限

隨著關稅風險暫時釋放，PTA迎來了預期的修復，價格無視成本端國際油價的弱勢，逐漸開啟反彈。 截至收盤，PTA主力合約上漲1.91%，至4480元/噸。

歐佩克+考慮6月進一步加大增產力度，市場對貿易爭端憂慮減弱，油價震盪整理微幅收漲。 供應方面，PTA週均產能利用率至80.04%，環比+3.30%同比+4.29%。 國內PTA產量為139.34萬噸，較上週+5.46萬噸，較去年同期+9.3萬噸。 需求方面，中國聚酯行業周產量:157.28萬噸，較上週+1.4萬噸，環比漲0.89%。 中國聚酯行業周度平均產能利用率:91.75%，環比漲0.67%。 庫存方面，本週PTA工廠庫存在4.39天，較上週+0.03天，較去年同期-1.08天;聚工廠PTA原料庫存在9.35天，較上週-0.05天，較去年同期+0.95。 目前加工差336附近，PTA受裝置檢修重啟影響，開工率回升，週產量增加，下游聚酯行業開工率節前備貨行為庫存或小幅去化，短期PTA主力價格預計下方關注4400附近支撐。

中期來看上游利潤仍將延續弱勢運行。 在國際油價反彈乏力的背景下，PTA向上的空間可能仍然非常有限。

PTA裝置重啟，市場供應環比回升，但本週多套裝置停車，社會庫存整體延續去化。 目前PXN價差低位，PTA加工費不高，估值壓縮空間有限，成本波動主要來自原油。 PTA短期跟隨成本波動，關注油價走勢，建議區間震盪思路。

二、棕櫚油主力合約：後續隨著供需格局逐漸向寬鬆預期轉變，棕櫚油價格下行空間或將打開

由於美國生柴政策落實情況不確定性較大，美豆油期貨衝高回落，美豆也因需求擔憂續跌，疊加五一長假臨近，資金避險離場，內盤油脂止漲回調，午後跌幅進一步擴大，空頭加倉打壓棕櫚油期價跌破8200關口，截至收盤，棕櫚油跌超2%，豆油和菜油主力跌近2%，盤面結束五連陽。

，國內豆棕油跟隨海外市場，價格衝高回落。 美豆油上週走強主要是先進生物燃料協敦促環保署將2026年的可再生義務量(RVO)提高到57.5億加侖，另外美國的RIND4的價格近期也在上漲，利於提振美豆油價格。 棕櫚油方面，二三季度處於增產週期，後續關注供應端的增長情況以及需求端的表現情況。 臨近五一長假，注意控制波動風險。

後續隨著棕櫚油供需格局逐漸向寬鬆預期轉變，庫存拐點出現考慮價格下行空間將打開；由於南美大豆供應壓制上方空間，豆油在高庫存和高供給預期下，將會繼續保持震盪偏弱的狀態。 菜油需要關注政策，警惕中加政策反复擾動，遠月在政策態度尚無轉變預期的情況下，考慮下方依舊存在托底。 而貿易衝突影響下，全球經濟增速的被迫放緩可能導致總需求同樣放緩，進一步壓制植物油消費和價格水平。

原油中樞下行將明顯抑製油脂估值，若棕油產量恢復明顯，兩者疊加油脂將偏空。 數據顯示馬來西亞棕櫚油產量同環比均恢復，但受到4月馬高頻出口轉好及庫存仍偏低的支撐，不過在油脂總體供應季節性增加的背景下，油脂未來可能反彈乏力，關注後續產地供需情況。 中期由於美國相關利益團體一致要求提高RVO，提振市場信心，若宏觀企穩，油脂或受此支撐。

三、螺紋鋼主力合約：節前以減倉空單為主，關注節後反彈結束帶來的做空機會

節前市場備貨偏謹慎，而粗鋼壓減預期重新升溫，上週五夜盤鋼材期貨大幅拉升並創近3周高位，今日螺紋期價有所回落，但仍報收陽線。

長周期需求端進行下修。 淨出口“以價換量”模式受到衝擊，主要表現為越南、韓國等增加中國鋼鐵進口關稅，以及中國嚴查“買單出口”，導致自由市場模式下的以價換量受到阻礙。 製造業需求因關稅調整下修。 基礎關稅、對等關稅報復關稅和行業關稅，即使相談甚歡，關稅增加也在所難免，進而帶來商品價格的抬升，而高價格會抑制需求。 接下來國內將進入政策空窗期，短週期五一節後，鋼材需求將進入季節性淡季，基本面驅動逐步轉向負反饋交易。 鐵礦、焦煤生產仍有利潤，鋼廠盈利率過半，總體表現為黑色產業鏈估值仍有下行空間。 套利策略上：上週五夜盤粗鋼限產再起，鋼廠利潤短期擴大。

，國內政策雖暫時托而不舉，但後續發力的概率仍然存在，產業供需進入季節性走弱狀態，可交易價值不高，節前以減倉空單為主，關注節後反彈結束帶來的做空機會。