韓國擬下調單股槓桿ETF倍數因應股市波動

韓國股市再度大幅下挫後，監理層開始加速推動壓降槓桿的措施。 8 月 3 日，KOSPI 指數跌逾 5%，KOSDAQ 觸發側車機制，程式化交易一度暫停。 權重股同步走弱，市場波動明顯放大。

據報導，韓國金融服務委員會（FSC）與金融監督院（FSS）正推動修訂《資本市場法》，擬賦予監理機關「緊急行動權限」。 在市場劇烈波動或投資人保護出現迫切問題時，監理人員可不經單獨修改產品程序，直接下調單股槓桿 ETF 的槓桿倍數。

目前韓國這類單股槓桿 ETF 普遍追蹤 2 倍收益。 依照建議方案，監管機構可將倍數下調至 1.5 倍，極端情況下最低可降至 1.1 倍。

韓國此輪修法思路部分參考香港市場。 香港證監會 7 月底已啟用「彈性槓桿」機制，由基金管理人根據市場狀況每日調整目標槓桿，並在收盤後揭露下一交易日安排。 與香港主要由管理人執行不同，韓國討論中的方案更強調監管機構主動介入。

除下調槓桿外，韓國監管層還在討論暫停新申購、對特定個股實施單一價格交易等措施，適用範圍也不限於單股槓桿 ETF。

韓國單股槓桿 ETF 於 5 月底上市後，規模擴張很快。 16 檔產品合計市值從上市首日的 4.4 兆韓元增至 7 月中旬的 11.9 兆韓元，日均成交額也明顯上升。

• 7 月 16 日暫停新產品上市，並限制廣告宣傳
• 延長投資人投前教育時間至 3 小時
• 7 月 29 日要求個人新購或加倉前持有 3,000 萬韓元現金

7 月 31 日前 3000 萬韓元現金。 總成交額的比重也大幅下降。 不過，市場機構認為，單日數據仍不足以確認整體去槓桿是否已完成。

爭議主要集中在兩點。 其一，監管部門先前以擴大產品選擇和豐富市場工具為由批准相關產品上市，如今又連續加碼限制，政策前後是否一致受到質疑。

其二，若投資人以 2 倍收益預期買入產品，後續被監理直接調整為 1.5 倍甚至更低，實際條款將與買入時出現差異。 市場人士擔心，這會影響投資人預期，也可能削弱產品可預測性。

也有業內人士支持更嚴格限制，認為單股高槓桿產品在高波動環境下會因每日再平衡和複利效應更快損耗價值。 當前市場關注的焦點，已轉向「緊急情況」如何界定、何時觸發，以及現有持有人將獲得何種通知和退出安排。