科技股停滯不前，市場接近潛在回調階段

• 2026年1月26日
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• 10:55

儘管全球主要股指徘徊在歷史高位附近，但全球市場表面之下正在發生轉變。

據技術交易員克里斯·弗米倫 (Chris Vermeulen) 稱，多種資產類別正呈現出週期末期的特徵，這種特徵通常出現在更廣泛的調整之前。 預警信號並非來自價格暴跌，而是來自動能減弱、領漲板塊收窄以及技術形態日益拉長。

• 儘管股指接近歷史高位，但市場動能正在減弱。
• 大型科技股的領頭羊地位正在減弱，下行風險加劇。
• 投機性資產率先失去優勢，這種模式通常預示著更廣泛的調整即將到來。

首先，力量開始瓦解的地方。

最顯著的變化之一體現在市場領頭羊的構成上。 長期以來一直是標普500指數和納斯達克指數上漲支柱的大型科技股，如今已不再走高。 相反，它們呈現橫盤整理的走勢，呈現出類似派發而非吸籌的模式。

當主導股票停止上漲時，大盤指數可能短暫繼續攀升，但這種結構會變得脆弱。 維爾默倫認為，這種背離現象通常表明投資者信心正在減弱，即便指數水平仍然處於高位。

這一階段的危險之處在於，上漲的驅動因素正變得越來越具有選擇性。 如果市場在沒有昔日領漲股參與的情況下繼續上漲，則表明支撐上漲的動力越來越少，而且力量也越來越弱。

投機疲勞已經顯現。

疲軟跡象並非僅限於股票市場。 維爾默倫指出，投機性資產率先失去上漲動力。 比特幣等市場此前已停滯不前，進入長期橫盤整理階段，而非延續上漲趨勢。

從歷史數據來看，這個順序至關重要。 投機性資產通常率先見頂，其次是成長股，最後才是大盤指數。 從這個角度來看，今天的價格走勢與其說是盤整，不如說是轉型。

當交易員對停滯不前的圖表感到不耐煩時，資金往往會發生轉移——不是重新回到風險資產，而是流向趨勢更清晰的資產。

金屬強度可能處於後期階段，而非早期階段。

這種輪動推動了貴金屬的強勁上漲，但維爾默倫警告稱，這波漲勢可能已經持續。 他認為黃金和白銀存在進入“暴漲”階段的風險——這種劇烈的、情緒化的上漲通常標誌著一輪主要上漲行情的結束，而不是新一輪上漲行情的開始。

如果金屬價格在經歷爆炸性上漲後達到峰值，而股市開始回落，這將符合典型的周期末期模式，即資本在風險資產回調之前尋求避險。

上漲空間有限，風險不對稱

從技術角度來看，Vermeulen認為相對於風險而言，剩餘回報已所剩無幾。 美國股市的上漲潛力似乎受到附近阻力位的製約，而隨著動量指標的減弱，下跌風險正在擴大。

1%到2%的小幅回調本身並不會改變整體趨勢。 然而，他警告說，長期均線大幅上漲的市場，一旦拋售壓力加劇，往往會出現更劇烈的回調。

在他看來，關鍵的觸發因素將是大型科技股的徹底崩盤。 如果這些股票開始走低，拋售壓力可能會迅速蔓延至各個板塊和指數。

目前市場依然高企。 但其內部結構——包括領漲行情、動能和參與度——表明這輪上漲行情正在失去韌性。 在以往的周期中，類似的情況往往預示著大幅回調前的最後階段。