炒作 vs 真金白銀：隨著激勵機制的轉變，惡意去中心化交易所之間的競爭愈演愈烈——以下是展望
- 2025 年下半年，隨著各個 DEX 平台之間的競爭加劇，Hyperliquid 的交易量和收入大幅下降。
- 梅薩里 分析師認為 打火機 的增長是由激勵機制驅動的，隨著農業獎勵的結束，這種增長可能會逐漸消失。
- HYPE 顯示出複甦的早期跡象，而 LIT 在發布後舉步維艱，使得這場競爭仍未結束。
永續去中心化交易所之間的競爭日趨激烈，就連長期佔據市場領先地位的 Hyperliquid 也感受到了壓力。 隨著新興平台在 2025 年下半年積極爭奪市場份額，Hyperliquid 曾經穩固的統治地位開始變得不再那麼穩固。
幣安支持的 Aster 獲得顯在此期間，Lighter也獲得了一定的關注度，但許多分析師認為它才是更強勁的挑戰者。 隱私保護和早期用戶激勵等功能幫助Lighter從Hyperliquid手中搶走了一部分交易量，至少是暫時的。 不過，並非所有人都確信這種威脅會持續下去。
在 Lighter (LIT) 代幣發行和空投之前，Messari研究分析師Sam淡化了長期影響。 他認為，Hyperliquid的原生代幣HYPE在中期內表現可能優於LIT，並補充說，HYPE作為“終極去中心化交易所”，價格可能會重新調整。 Sam表示，至少目前來看，對手續費壓縮的擔憂被誇大了。
在他看來，萊特犯罪率的激增主要是由農業激勵措施推動的。 隨著這些激勵措施的逐步取消，犯罪數量也會隨之減少。 onLighter 平台已經開始“斷崖式下跌”。 一旦輕鬆獲利的機會消失，Sam 預計許多交易者會重新轉向 HYPErliquid 平台。
超流動性收入受到衝擊，但故事尚未結束。
不可否認，Hyperliquid在下半年發展勢頭明顯放緩。 隨著競爭對手的崛起，情況變得更加複雜。 加強2025年第四季度整體交易活動放緩，永續合約交易量大幅下降。 交易量從接近3960億美元的峰值下滑至約1650億美元，降幅約為60%。
這種放緩直接波及到了收入。 用於資助HYPE股票回購的交易手續費隨著交易量的下降而減少。 平均每週收入從第三季度的約2000萬美元下滑至12月底的近700萬美元。 這是一個幅度很大的降幅，大約達到65%，市場對此並未置之不理。
每月代幣解鎖活動持續進行中回購隨著市場放緩，HYPE的看跌壓力迅速累積。 一段時間內，賣方佔據了上風。 不過，Sam認為這可能只是一個過渡階段。 如果Lighter的挖礦群體回歸，Hyperliquid的交易量和收入可能會比預期更快地反彈。
LIT 發行將兩種代幣置於密切關注之下
Lighter官方滾動LIT代幣正式發行，確認其10億總供應量的25%將立即空投給早期用戶。 剩餘部分將以空投形式發放。 代幣經濟學看起來很眼熟。 與 HYPE 類似，LIT 也為團隊提供一年的股權歸屬期，併計劃根據市場情況，將協議收入用於股權回購。
LIT 發行時價格約為 3.30 美元。 此後，價格走勢動盪。 該代幣價格已跌至約 2.70 美元，過去一周下跌了 21%，僅在過去 24 小時內就暴跌了 16%。 激動一旦真正的交易開始，這種趨勢就迅速消退了。
另一方面，HYPE 則展現出了相對的韌性。 該代幣在過去一天上漲超過 2%，目前正接近一個關鍵的短期水平。 如果能夠順利突破近期接近 26.4 美元的高點，則可能扭轉目前的市場格局。 看漲除此之外，下一個考驗將是27美元附近的阻力位。
目前來看，去中心化交易所（DEX）的競爭遠未結束。 Hyperliquid雖然遭遇了一些挫折，但並未徹底崩潰。 隨著激勵機制的轉變，交易者開始追求真正的流動性而非短期收益，力量平衡或許還會再次發生轉變。
