分析師對Tether的穩定性看法不一，其儲備策略面臨新的審查

• 2025年12月6日
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• 10:10

在 BitMEX 前首席執行官 Arthur Hayes 發表評論後，有關 Tether 資產負債表穩健性的問題再次浮出水面，Tether 再次成為全行業辯論的焦點。

• CoinShares 認為 Tether 68 億美元的儲備盈餘與人們對其破產的擔憂相悖。
• Arthur Hayes 警告稱，比特幣和黃金價格的大幅下跌可能會抹去 Tether 的淨值緩衝。
• 標普全球最近下調了USDT的掛鉤韌性評級，理由是其儲備風險敞口較高。

12月5日CoinShares 研究主管 James Butterfill 針對這波新一輪的擔憂，直接指出 Tether 的最新認證報告。
根據披露的信息，該穩定幣發行方持有約 1810 億美元的資產，負債約 1744.5 億美元，淨儲備接近 68 億美元。

Butterfill認為，雖然穩定幣的風險不容忽視，但Tether的盈餘表明其財務狀況比那些危言聳聽者聲稱的要穩定得多。 他還強調了該公司非凡的盈利能力——僅今年前九個月就創造了近100億美元的收入——他認為這反映出該公司擁有強勁的業務基礎，而非瀕臨破產。

辯論的核心：儲備質量與儲備數量

海耶斯並不否認泰達幣目前存在盈餘。 相反，他認為其儲備構成可能成為問題，尤其是在其不斷增長的比特幣和黃金配置面臨價格暴跌的情況下。

在他的分析中，這兩項持股下跌 30% 可能會導致股東權益消失，即使 Tether 繼續滿足贖回要求，從技術上講也會使其破產。
他提出的觀點與其說是關於眼前的崩潰，不如說是關於未來的壓力情景——近年來 Tether 顯著增加了對黃金的投資，這更加加劇了人們的擔憂。

評級機構加大施壓，Tether 予以反擊

這種批評並非僅來自海耶斯。

Tether 還面臨標普全球的評級下調，標普全球降低了對 USDT 與美元掛鉤機制在壓力下的韌性的預期。 該評級機構指出，這種穩定幣持有大量被視為高風險的資產，包括黃金、比特幣和私人貸款。

Tether 首席執行官 Paolo ARdoino 駁斥了此次評級下調，稱其為“Tether 的又一例證”。 FUD

恐懼、不確定、懷疑

增長市場中的熟悉週期

這場爭論恰恰說明了Tether作為加密貨幣領域最大的參與者，正處於萬眾矚目的焦點。 Tether擁有超過1800億美元的資產支持和超過1000億美元的流通量，實際上扮演著加密貨幣市場中一家私人中央銀行的角色。

因此，其儲備策略不可避免地會受到交易員、分析師和監管機構的關注——尤其是在市場承壓或宏觀環境變化的階段。

Butterfill 的辯護和 Hayes 的謹慎凸顯了一個更廣泛的哲學分歧：穩定幣是否應該在儲備金設計上保持保守，還是像 Tether 這樣的公司可以在擁抱市場敞口的同時實現盈利運營。

這個問題不太可能很快消失。