捷克央行數字資產組合標誌著捷克央行的一次大膽學習實驗

捷克國家銀行（CNB）正將理論付諸實踐，啟動了一項規模雖小但具有戰略意義的實驗。從內部研究加密貨幣市場。

概括

• 捷克國家銀行：為什麼要構建數字資產組合？
• 中央銀行為什麼選擇比特幣？ 它如何評估比特幣的風險？
• CNB模型對比特幣儲備有何看法？
• 國家審計署是如何組織推進數字化創新工作的？
• 中央肅毒局將如何處理保管、會計和報告事宜？
• CNB專家發現了哪些操作和法律方面的障礙？
• 中國國家銀行的資產負債表中將如何處理比特幣？
• 中央銀行認為比特幣及相關技術存在哪些風險？
• 其他歐洲央行對意大利央行的這一舉措作何反應？
• 為什麼有些央行對加密貨幣儲備持抵制態度？

捷克國家銀行：為什麼要構建數字資產組合？

州長捷克國家銀行（CNB）新推出的“實驗性”數字資產組合的目標是通過直接接觸獲得“真正的經驗”，而不是依賴模型。 他告訴《中央銀行》雜誌，為了理解區塊鍊和代幣化，捷克國家銀行不想“模擬現實”，而是想“親身實踐”。 此外，他還認為“光有願景而沒有迭代只是一句口號——真正的藝術家會不斷迭代”。

中央肅毒局公佈了這一決定。 新聞稿宣布測試投資組合，不會“積極增加”。

該銀行沒有披露具體的持倉構成，但表示持倉包括：包括以美元計價的穩定幣和“區塊鏈上的代幣化存款”。 但該公司強調，該計劃受到嚴格限制，且僅處於試驗階段。

聲明稱，“該投資組合是通過市場操作購入的，是CNB在國際儲備之外開展的常規金融活動的一部分”。 該行補充說，該投資組合規模“微乎其微”，不會影響CNB整體資產負債表的財務表現。 這種結構旨在保護核心儲備，同時讓員工積累實踐經驗。

中央銀行為什麼選擇比特幣？ 它如何評估比特幣的風險？

米歇爾說，銀行選擇了因為它“類似於黃金”，並且“歷史上與其他資產的相關性較低”。 他指出，適合分散大型投資組合風險的工具並不多。 此外，他認為，近年來，比特幣的波動性與主要科技股（例如）相當。,和.

州長警告說，加密貨幣貨幣價值“最終可能走向兩個極端——非常高或為零”。 CNB表示，其數字資產“購買”發生在當時比特幣的現貨價格為儘管如此，米歇爾堅持認為，這項練習的目的是學習和謹慎地擴大規模，而不是投機性下注。

當被問及比特幣在測試成功後是否會被納入儲備組合時，米歇爾坦言他“老實說”不知道。 目前，重點在於理解其運作機制。 他重申，比特幣與其他資產的低相關性使其成為“大型投資組合”的理想選擇，但他同時強調，比特幣缺乏黃金那樣悠久的貨幣歷史。

CNB模型對比特幣儲備有何看法？

內部回測表明，如果中央銀行當時持有過去十年，如果比特幣儲備增加，預期年收益率將增長約然而，整體投資組合的波動性大約會翻一番。 Michl補充說，在過去五年中，比特幣的風險回報比在他們的模擬中比股票更有利。

他表示，如果董事會尋求更高的預期回報，分析表明，增加約投資比特幣ETF會比增加美國股票敞口更有效率。到預計預期收益的增長幅度與此類似，但比特幣ETF的波動性會“小得多”，收益率為2.5%。 不過，他提醒說，這些都是回顧性的測試，而且比特幣的歷史較短，這意味著它的特性可能會發生變化。

米赫爾強調，他仍然是“堅定的支持者”。他表示，“我們還可以以此為基礎進行金融創新”。 他認為，未來公民能夠像買咖啡一樣輕鬆地購買捷克克朗代幣化的政府債券——“一鍵支付，一鍵儲蓄”——是完全可以實現的。 這一願景將這項實驗與國內資本市場的發展直接聯繫起來。

國家審計署是如何組織推進數字化創新工作的？

除了投資組合之外，該銀行還推出了一項測試“可能影響未來金融市場運作和貨幣政策實施的技術和趨勢”。 這些技術和趨勢包括區塊鏈解決方案、人工智能工具和支付創新。 此外，米歇爾表示，此舉旨在積累實踐經驗，提升內部能力，並為未來市場結構可能帶來的變化做好準備。

米歇爾說，他是在……提出了“創建測試作品集的想法”。旨在從中央銀行的角度分析“去中心化比特幣”。 隨後，CNB董事會決定將分析範圍擴大到其他資產，例如穩定幣和代幣化存款。 該銀行計劃持續向公眾通報其經驗，並在兩到三年內發布該項目的總體評估報告。

意大利國家銀行（CNB）表示，希望獲得基於區塊鏈技術的“實踐經驗”，因為這些技術“未來可能會從根本上影響金融和支付系統的運作”。 不過，該行強調，測試環境受到嚴格控制。 CNB表示，將測試購買、持有和管理數字資產的“整個流程”，涵蓋密鑰管理和多級審批、危機情景模擬、安全機制以及反洗錢檢查等各個方面。

中央肅毒局將如何處理保管、會計和報告事宜？

該銀行計劃在交易中使用和結算各種數字資產，將其記錄在賬戶中並進行審計，同時培訓CNB員工處理這些工具。 該銀行澄清，測試組合中的數字資產與國際儲備分開，“不會以任何方式影響CNB進行潛在外匯交易的能力”。 交流乾預或者直接的貨幣政策”。這種區分對於安撫市場至關重要。

米歇爾最早在早期提出將比特幣納入儲備金。他告訴一家電視台，當比特幣交易價格為當月晚些時候，他告訴《金融時報》，他正在考慮將高達 5% 的儲備金投資於比特幣，當時比特幣的價格已經攀升至……。 在在經歷一次下跌之後中央銀行報告稱，他是在沒有諮詢工作人員的情況下發表這番言論的，但他否認了這一說法。

意大利國家銀行沒有迅速動用儲備金，而是決定分析“其他資產類別”。 更廣泛的加密貨幣市場受益於美國總統的優惠政策。的政府，比特幣價格達到峰值在儘管如此，國家禁毒局堅稱，其目前的舉措並非追求峰值，而是建立嚴格的操作手冊。

CNB專家發現了哪些操作和法律方面的障礙？

在發佈公告的同時，該銀行還公佈了一份長達50頁的內部分析報告，該報告歷時九個月完成。 研究重點關注比特幣的獲取、持有和交易的技術層面，以及相關的挑戰。 報告強調，比特幣交易不可逆，這意味著錢包私鑰的丟失或濫用所帶來的風險“遠超CNB目前面臨的任何其他風險”。

該文件審查了自我監護通過軟件錢包、USB 代幣和硬件安全該方案排除了軟件錢包，並得出結論：硬件安全模塊中的多方簽名或多方計算方案才是“最佳實踐”。 在這種設計中，多方協調器負責監督簽名過程，並要求達到一定數量的部分簽名才能形成最終簽名，且沒有任何單一實例持有完整的私鑰。

然而，這樣的方案會帶來“相當大的財務成本”，因為CNB需要多個專用硬件設備。 研究發現，“共同託管”方案“高度安全”，它將持有比特幣的外部託管機構與多方協調技術相結合，共同簽署資產轉移。 此外，這種結構也更符合現有的製度控制。

中國國家銀行的資產負債表中將如何處理比特幣？

報告指出，中央肅毒局官員已與……會面以及討論如何依法、按統計方式報告比特幣持有量。 各方一致同意，根據國際貨幣基金組織指南直接持有的比特幣不能被歸類為官方儲備資產或外匯資產。 相反，它將被排除在國際儲備之外。

根據這項研究，直接持有的比特幣將在資產負債表上列為“有形和無形資產”項目。 如果其價值攀升至數十億克朗，銀行將為比特幣設立一個“單獨的子項目”。 也就是說，估值將遵循保守原則：資產將按購置成本或當前公允價值（以較低者為準）入賬。 如果公允價值低於成本，則會計提準備金。

報告補充道，損益只有在實際發生時才會記錄。 小額比特幣購買會體現在成本中，而大額購買則“根本不會出現”在資產清單中，因為這樣做相當於“從儲備中賣出一種資產，再買入另一種”。 這種會計處理方式旨在保持儲備變動的透明度。

中央銀行認為比特幣及相關技術存在哪些風險？

該銀行承認存在若干風險，包括比特幣的高能耗，以及如果比特幣被濫用可能帶來的系統性影響。一家比特幣“國庫公司”控股報告指出，現有資產一旦失效，價格將出現極端波動，並且加密貨幣可能被用於非法活動。 然而，報告最後總結道：“現在是時候開始測試這項技術並對其進行詳細評估了。”

報告認為，這樣做將有助於中央銀行更好地了解比特幣的局限性和風險。 區塊鏈該銀行還呼籲關注穩定幣和存款代幣，認為它們可以“消除加密貨幣的波動性”。 此外，這些工具未來可能在支付現代化方面發揮作用，而無需讓資產負債表承受加密貨幣價格的全面波動。

在此背景下，實驗投資組合成為政策、運營和風險管理的實踐實驗室。 該計劃旨在積累機構知識，以指導未來從託管設計到潛在的政府證券代幣化等各個方面的決策。

其他歐洲央行對意大利央行的這一舉措作何反應？

中央銀行聯繫了歐洲各國央行，以了解他們的反應。 歐洲中央銀行和各國央行……,， 這,,,以及拒絕就中央肅毒局的決定發表評論。 然而，聲明稱，包括比特幣在內的加密貨幣“不符合瑞士國家銀行的貨幣儲備要求”。

這聲明稱，尚未考慮採取與中央肅毒局類似的措施。荷蘭中央銀行（DNB）指出，其擁有一套完善的戰略資產配置流程，任何新的資產類別都必須經過多重審核和製衡。 “迄今為止，數字資產尚未納入DNB的戰略資產配置（SAA）體系，”一位發言人表示。

這烏克蘭國家銀行（NBU）將烏克蘭國家銀行（CNB）的這項舉措描述為一項“有趣的嘗試”。 然而，該行“並不打算將虛擬資產納入其國際儲備”，並認為此舉會“減少可用儲備水平，惡化外部穩定指標，並削弱公眾對央行的信心”。 作為戰亂國家的央行，烏克蘭國家銀行將儲備視為宏觀金融穩定的“關鍵工具”。

為什麼有些央行對加密貨幣儲備持抵制態度？

烏克蘭國家銀行警告稱，將比特幣納入外匯儲備將“引入更多脆弱性”，並與其“首先以資產安全為原則”的儲備管理框架相衝突。 該行認為，虛擬資產價格“劇烈且不可預測的波動”將導致外匯儲備價值過度波動，從而使錨定匯率預期和確保外匯儲備韌性的努力變得更加複雜。

烏克蘭國內立法也阻礙了此類投資，因為虛擬資產並未納入烏克蘭國家銀行（NBU）關於儲備構成的“嚴格”法律框架。 即使法律框架有所改變，該銀行也表示，虛擬資產仍然不符合國際儲備資產的標準。 其與國際貨幣基金組織（IMF）簽署的技術諒解備忘錄列出了烏克蘭儲備的組成部分，但其中並未包含虛擬資產。

這該機構表示，其業務活動所依據的法律“並未設想將外匯儲備投資於數字貨幣”，目前也未考慮此類舉措。 然而，該機構仍將“密切關注數字資產的全球發展及其對金融穩定的潛在影響”。 它將在持續關注安全性、流動性和盈利能力的同時，密切關注類似CNB試點項目的措施所產生的影響。

塞爾維亞中央銀行指出，將數字資產納入外匯儲備需要明確的法律框架、完善的監管體系、穩定的市場環境和健全的風險管理體系。 該行還指出，市場波動、網絡安全風險和估值問題等挑戰依然存在。 在國際實踐中，此類投資仍然有限。 塞爾維亞央行表示，將繼續遵循國際標準，以維護國內金融穩定。

總體而言，捷克國家銀行的小規模試驗標誌著歐洲央行在比特幣和區塊鏈領域的參與方式正發生謹慎但顯著的轉變。 儘管大多數同行仍對直接涉足這些領域持謹慎態度，但布拉格方面押注，如今的結構化試驗將使其更好地為未來的數字金融架構做好準備。

主要關鍵詞：cnb 數字資產