這會是戳破人工智能泡沫的導火索嗎？ 伯里和蒂爾看空英偉達的原因

但股價並未因此歡欣鼓舞，反而劇烈波動：財報發布後上漲5%，隨後在18小時內再次下跌。 投資者、算法和市場觀察人士現在都在提出一個關鍵問題：英偉達的人工智能增長真的像賬面上看起來那麼穩健嗎？

.divm, .divd {display: none;}@media screen and (max-Width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) {.divd {display: block;}}

英偉達的融資模式引發關注，知名投資者紛紛看空該模式。

第一個預警信號是尚未實際支付的款項。 英偉達公司有334億美元的未付客戶賬單，幾乎是去年同期的兩倍。 客戶平均需要53天才能付款，高於之前的46天。

與此同時，該公司積壓了價值 198 億美元的未售芯片，但管理層表示市場需求非常旺盛。

“這兩種情況不可能同時成立……要么是顧客不買，要么是他們買的時候沒現金。現金流才能說明真正的問題。”說Shanaka PErera 在帖子中寫道。

另一個危險信號是利潤與實際現金之間的差距。 英偉達據報導該公司盈利193億美元，但實際現金流僅為145億美元。 這意味著其“利潤”中有48億美元實際上並未進入銀行賬戶。

相比之下，台積電和AMD等其他芯片製造商幾乎將所有利潤都轉化為現金。 英偉達較低的利潤率引發了人們對其增長真實性的質疑。

佩雷拉補充道：“像台積電和AMD這樣健康的芯片公司能將超過95%的利潤轉化為現金。而英偉達的轉化率只有75%。這已經到了令人擔憂的地步。”

.divm, .divd {display: none;}@media screen and (max-width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) {.divd {display: block;}}

如果考察人工智能公司之間的採購方式，情況就變得更加複雜了。 英偉達向xAI、微軟、OpENAI和甲骨文等公司出售芯片。 這些交易中很多都由同一家公司提供的貸款或信貸資助，這意味著同一筆資金被多次計入收入。

邁克爾·伯里就英偉達的營收和需求發出警告

邁克爾·伯里這位因預測 2008 年金融危機而聞名的投資者提到了這種“可疑的收入確認”，並警告說，最終用戶的實際需求可能非常小。

伯里也指出英偉達的股票回購可能掩蓋了另一個風險。 自2018年以來，該公司已斥資1125億美元用於股票回購，同時仍在發行新股。

.divm, .divd {display: none;}@media screen and (max-width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) {.divd {display: block;}}

這實際上稀釋了現有股東的權益。 他還質疑，耗電量遠高於新型號的舊款GPU是否真的像公司聲稱的那樣有價值。

“僅僅因為某樣東西被使用，並不意味著它就能盈利，”他說道。 說.

一些大型投資者似乎也同意這種觀點。 彼得·蒂爾據說他賣掉了所有英偉達股票。 軟銀出售了價值 58 億美元的股票。

.divm, .divd {display: none;}@media screen and (max-width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) {.divd {display: block;}}

與此同時，與人工智能相關的投機行為似乎正在發生。 影響加密貨幣市場自 10 月以來，比特幣已下跌近 30%，部分原因是人工智能初創公司持有價值 268 億美元的比特幣作為抵押品，如果英偉達的股價進一步下跌，這些比特幣可能會被出售。

並非所有人都感到擔憂。 支持者認為，英偉達擁有238億美元的現金流，從微軟和Meta等公司獲得了巨額訂單，而且一些公司間的交易在科技行業屬於正常現象。

不過，最近的民意調查美國銀行的一項調查顯示，45%的基金經理認為人工智能是市場泡沫的主要風險，這一擔憂也得到了包括國際貨幣基金組織和英格蘭銀行在內的全球監管機構的響應。

接下來的幾個月至關重要。 分析師們正在密切關注英偉達2026年2月公佈的第四季度業績、3月份可能出現的信用評級下調以及4月份的任何財務報表重述。

該公司的業績表現可能決定人工智能熱潮能否持續，或者近期的市場恐慌是否預示著更廣泛的經濟放緩的開始。 無論如何，英偉達的故事如今已成為人工智能驅動型科技時代的試金石。