由於高管拋售股票，策略基金（MSTR）股價自年初以來首次跌破淨資產值。
主要見解：
- 戰略 (MSTR) 股票的交易價格自 2024 年 1 月以來首次低於其 mNAV，報 0.977。
- 執行副總裁邵偉明根據預先計劃的交易安排，出售了價值約 258 萬美元的 Strategy 股票。
- 保費暴跌引發了人們對數字資產財資公司在當前市場環境下生存能力的質疑。
Strategy MSTR 股票於 11 月 13 日交易，報 222.31 美元，早盤下跌 1.2%，原因是該公司市值與淨資產值 (mNAV) 比率近兩年來首次跌破 1.0。
根據 比特幣 Treasuries 的數據，Strategy（前身為 MicroStrategy）的市淨率為 0.977，這是該公司自 2024 年 1 月 11 日以來首次跌破其淨資產值，當時該指標一直處於低於其淨資產值的水平，直到同年 2 月 4 日才回升。
這一發展標誌著市場對積累了數字資產的財資公司進行估值的方式發生了根本性轉變。 Bitcoin在其資產負債表上。
隨著市場流動性收緊和加密貨幣行業面臨更大壓力，投資者情緒發生轉變，MSTR 股票相對於其比特幣持有量的溢價消失了。
該公司股價與其淨資產值相比出現折價，而不是像 2024 年和 2025 年大部分時間那樣呈現典型的溢價交易模式。
MSTR股票：高管拋售總額近260萬美元
邵偉明，執行副總裁兼總法律顧問Strategy11 月 10 日和 11 日，該公司以加權平均價格在每股約 234.75 美元至 249.56 美元之間出售了 10,668 股 MSTR A 類股票，總收益約為 258 萬美元。
根據 11 月 12 日提交給美國證券交易委員會的 4 號表格文件，該高管在根據 7 月 11 日制定的 10b5-1 交易計劃執行出售之前，以每股約 69.12 美元的行權價格行使了股票期權。
這些交易發生在邵某準備退休之際，退休生效日期為 12 月 31 日，這已在 7 月 1 日提交的 8-K 表格文件中披露。
出售後，該高管仍直接持有 12,726 股 MSTR A 類股票，以及 A 系列永久優先股。
這標誌著邵氏在 2025 年進行了一系列重大股票處置，其中包括 4 月份以每股約 314 美元的價格出售 20,000 股，獲利約 629 萬美元。
此前，該公司在 7 月份以每股近 418.60 美元的價格出售了 20,000 股，獲得約 837 萬美元；9 月份以平均每股 355.79 美元的價格出售了 10,000 股，獲得約 360 萬美元；10 月份以每股約 357 美元的價格出售了 30,000 股，獲得約 1070 萬美元。
內部人士追踪匯總數據顯示，邵自 2021 年以來累計售出超過 25 萬股 Strategy 股票，獲利超過 9000 萬美元。
然而，交易完成後，這位高管仍然保留了數千股股票、大量期權以及優先股。
行業質疑數字資產庫的價值主張
Bitget首席執行官陳嘉琪聲明11 月 12 日，mNAV 的崩盤破壞了數字資產財資公司的核心價值創造邏輯，使其無法維持和利用其市場淨值溢價。
目前的情況表明，市場正在宣告，持有 MSTR 股票與直接持有比特幣相比沒有任何優勢。
陳指出，溢價消失標誌著整個數字資產財資行業的一個關鍵時刻，因為交易量萎縮，而參與者則在等待政府重新開放。
時機選擇將大幅擠壓流動性，並可能引發整個行業的重新估值。
Bitget 的一位高管警告說，數字資產國庫在牛市中可以提供槓桿收益，但在熊市中可能會變成負債。
此外，這也暗示 MSTR 股票的 mNAV 可能會跌至 0.5-0.8，效仿 Gbtc 在折價階段的先例。
賽勒駁斥賣空者的擔憂
Strategy (MSTR) 執行主席邁克爾·塞勒在 11 月 13 日接受雅虎採訪時回應了懷疑論者，他表示，批評者未能認識到數字資本在 15 年內從零增長到 2.5 萬億美元的成就，並且誤解了數字信貸市場的演變。
賽勒強調，該公司發行了近 80 億美元的數字信貸，其稅收等效收益率是銀行信貸的四倍。
這一點在該公司 STRC 優先股中顯而易見，其稅收遞延收益為 10.5%，而銀行賬戶的應稅收益為 4%。
這位高管認為，做空者對了解人工智能和數字資產將如何改變全球金融體係不感興趣，而是將懷疑主義作為一種商業模式。
MSTR股票分析顯示潛在復蘇
Trader Ace of Trades 在 11 月 13 日的分析中指出，MSTR 股票從早盤接近 223.50 美元的拋售壓力中強勁反彈，買家吸收了流動性並開始了穩步攀升。
上漲趨勢加速，突破了 225.50 美元附近的中間阻力位，這主要得益於積極的買盤失衡。
227.00 美元上方的大量流動性集中起到了支撐作用，導致價格略有疲軟，並在 225.80 美元至 226.00 美元附近橫盤整理。
目前的訂單流表明參與度均衡，買家守住了 225.50 美元的價位，並表示如果該價位守住，價格可能會繼續上漲，而 227.00 美元的上方流動性開始減弱。
技術面顯示，Strategy股票正處於關鍵時刻，若能維持在225.50美元上方的支撐位，則有望實現進一步反彈。
與此同時，如果未能守住該水平，MSTR 股票可能會加速下跌至象徵性的 mNAV 閾值以下。
