加密貨幣領域190億美元的錯誤：交易所必須採用熔斷機制，以下是具體方法 | 觀點

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10月份加密貨幣價格暴跌，混亂引發了連鎖清算，導致超過1000萬枚加密貨幣被抹去。 190億美元價值數百萬美元的槓桿頭寸，更重要的是，超過160萬個零售賬戶，暴露了數字資產市場的極端脆弱性。 個人交易者損失慘重，混亂局面導致Wintermute和LO:TECH等做市商暫時停業。 猛擊限制交易以試圖平息市場波動。

• 10 月份的加密貨幣崩盤抹去了超過 190 億美元的槓桿頭寸，並導致 160 萬個零售賬戶被清空，暴露了該行業缺乏保障措施，使其容易受到連鎖清算和閃崩的影響。
• 為了解決這個問題，我們提出了一種三層熔斷機制框架——首先是在價格急劇下跌期間暫停交易，在持續拋售期間暫停交易，如果整個加密貨幣市場迅速下跌，則採取全球性的安全措施。
• 實施標準化、透明的熔斷機制將穩定市場，保護投資者，並表明機構已做好準備——這是建立信任和吸引長期資本進入加密貨幣領域的關鍵一步。

如果這種情況發生在納斯達克或紐約證券交易所等傳統證券交易所，結果將會截然不同。 價格暴跌會立即觸發“熔斷機制”，阻止恐慌性拋售，讓投資者有時間冷靜下來，在市場陷入混亂之際穩定市場。

加密貨幣缺乏安全機制，造成重大的結構性缺陷，使該行業極易受到連鎖反應、閃崩和無序交易的影響，從而削弱投資者信心。 如果該行業要達到製度成熟，其風險管理機制必鬚髮展出類似的保障措施，但同時又不能損害去中心化資產交易的持續性。

加密貨幣熔斷機制藍圖

加密貨幣需要自己的熔斷機制，以下是一個專門針對數字資產市場獨特情況量身定制的三層框架提案：

第一層：初始波動性制動

我們提出的模型考慮到了加密貨幣市場的高度波動性，加密貨幣市場往往比傳統資產更加不穩定，流動性也更強。 在第一層，我們建議，如果資產價格在五分鐘內下跌超過 5%，或在 30 分鐘內下跌超過 10%，則啟動初始波動性緩衝機制。

這將導致受影響的交易品種暫停交易五分鐘，之後恢復交易。 此次暫停不會對基礎市場造成過大影響，但可以讓交易員有機會消化短期衝擊，也讓流動性提供商有機會更新其定價模型。

第二層：擴展保護

第二層保護措施旨在為投資者提供更全面的保障，以應對市場波動加劇的情況。 我們建議交易所將價格下跌的閾值設定為：從五分鐘參考點下跌7.5%，或從十分鐘參考點下跌15%。 一旦達到任一閾值，交易將暫停30分鐘，從而為交易者提供更長的冷靜期，之後交易活動將恢復正常。

這旨在解決由過度清算或恐慌性拋售引起的持續或連鎖拋售問題，並防止傳染性市場混亂蔓延。

第三層：全球市場故障保護機制

當個別資產下跌時，恐慌情緒會迅速蔓延至其他資產，引發更大範圍的下跌，因此需要第三道防線。 是否應該設立一個包含比特幣等主要加密資產的廣泛市場指數（比特幣），以太坊（以太坊), BNB（BNB），以及索拉納（SOL如果價格在五分鐘內下跌 15%，這將觸發所有交易對的系統性暫停交易五分鐘。

如何實現這個模型？

每個加密貨幣平台的交易量都大相徑庭，因此在實施熔斷機制時需要一定的靈活性。 所以，上述閾值僅供參考。

每個交易所都必鬚根據資產流動性和波動性特徵、歷史訂單簿深度、衍生品槓桿敞口、內部風險承受能力和監管要求等變量來校準自身的參數。 為了實現這一點，業界應合作創建動態校準機制，利用實時波動性指標和基於成交量加權平均價格 (VWAP) 的參考價格，類似於股票市場中使用的“漲停/跌停”邏輯。

為維護市場信心，透明度至關重要，交易所需要公佈熔斷機制的邏輯，並確保所有交易平台均遵循該邏輯。 實時儀錶盤可作為監控機制，交易所也可考慮在恢復正常交易前引入短暫的競價階段，以幫助有序發現價格。

這將如何使加密貨幣交易所受益？

標準化的熔斷機制將產生積極影響，降低市場崩盤和無序清算（例如10月份的情況）的發生頻率。 交易所通過展現這種維護市場穩定的決心，將有助於增強投資者，尤其是機構投資者的信心。

我們的模式借鑒了傳統資產市場中已成為標準的監管保障措施，並將展現加密貨幣行業的機構準備情況。 最終，這將鼓勵更多機構投資者參與其中，因為他們離不開傳統市場中常見的風險控制機制。

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對於大多數交易所而言，熔斷機制的實施完全在能力範圍之內，因為它們已經具備了足夠的技術實力，無需進行重大的架構改造，只需匹配引擎邏輯和市場監控模塊即可集成這樣的框架。

是時候採取行動了。

任何主流加密貨幣交易所都可以輕鬆採納或調整這一框架，而且它們迫切需要這樣做。 如果整個行業接受數字資產在幾分鐘內下跌 20% 甚至更多，那麼這項技術的實用性將大打折扣，阻礙其被主流市場接受。

加密貨幣交易所要想發展壯大，加密貨幣市場本身也需要發展壯大，而這需要採取果斷措施，將機構投資者所需的保障措施納入其中。 幸運的是，傳統金融已經為我們指明了方向，熔斷機制提供了一種有效且全球統一的機制來抑制市場波動。

亞里夫·艾森伯格YARiv是一位傑出的金融科技和量化交易專家，被《對沖基金雜誌》評為“2022年明日之星”。 他擁有18年的軟件開發經驗，其中14年專注於算法和算法交易。 Yariv是算法研發公司FinYX Ltd.的創始人兼首席技術官，也是Prolific Funds Ltd.的聯合創始人。 他擁有計算機工程學士學位。