風險太大，流動性太少：市場崩潰為何不可避免

最新的加密貨幣市場崩潰並非突然發生，而是系統達到極限的結果。

分析師基利曾多次警告稱，脆弱的市場不應出現魯莽借貸行為。經濟衰退是“系統本身不可避免的修正”。

在崩盤前的幾周里，比特幣市場的投機性押注激增至不可持續的水平。 隨著新的關稅威脅導致中美政治緊張局勢加劇，這些高槓桿倉位幾乎瞬間崩盤。 多米諾骨牌效應在數小時內抹去了數十億美元的市值，超過了2021年崩盤時的清算水平。

基利解釋說，此類事件並不需要價格大幅波動就能失控。 一旦強制拋售開始，自動化系統就會放大拋售，直到市場清除掉過剩的槓桿。 像幣安這樣的交易所一度難以控制混亂局面，由於交易員紛紛退出，他們面臨著流動性瓶頸和交易延遲的問題。

但對基利來說，根本原因並非技術層面，而是心理層面。 他表示，通過借入資金不斷追逐快速收益，形成了一個惡性循環，每一次繁榮都為下一次衰退埋下種子。 去中心化永續期貨的興起只會加深這種風險敞口，將高風險槓桿擴散到多個區塊鏈上。

對基利來說，信息很簡單：模式沒有改變。 每一次牛市都以同樣的組合結束——過度自信、過度敞口和過高的槓桿。 除非交易員從這些警示信號中吸取教訓，否則下一次崩盤不僅會重複歷史，還會以更快的速度爆發。