10 億美債加持，Sky 的 RWA 戰略能否救贖 MKR？

撰文：叮噹，Odaily 星球日報

makerdao，作為去中心化金融（DeFi）領域的早期奠基者之一，近期悄然啟動了一場深刻的代幣經濟模型改革。 從品牌更名為 Sky Protocol，到治理代幣 MKR 逐步被 SKY 取代。 可惜，這場精心排練的轉型大戲，居然在市場上連個水花都沒濺起來。

早在 2022 年，創始人 Rune Christensen 就提出了「Endgame Plan」（終局計劃），旨在通過整合現實世界資產（RWA）、優化經濟機制和品牌重塑，應對日益複雜的治理挑戰和激烈的市場競爭。 然而，這一計劃的推行並非一帆風順。 部分資方對戰略方向存疑，陸續減持 MKR；社區內部也因治理分歧而觀點分化，使得這場變革顯得低調，甚至未被市場充分關注。

這場轉型不僅是對 MakerDAO 既有模式的革新，更是對其未來定位的重塑。

Sky Protocol 的推出標誌著 Maker 從單一穩定幣協議向多元化 DeFi 生態的轉變，而其背後與傳統金融的深度合作則進一步凸顯了這一戰略的雄心。 Rune 的願景是將 Maker 打造為連接鏈上與鏈下的橋樑，通過引入 RWA 和優化代幣經濟，增強協議的穩定性和市場吸引力。

然而，市場似乎尚未完全意識到這一變化的深遠意義：資方的減持與社區的爭議掩蓋了 Sky 正在構建的新格局。 本文將詳細剖析 MKR 經濟模型的調整過程及其意義，並探討其與華爾街資本聯手所釋放的深層信號。

MakerDAO 的品牌重塑與代幣轉換

MakerDAO 的品牌升級為 Sky Protocol，伴隨著治理代幣從 MKR 到 SKY 的逐步過渡。

通過 sky.money 平台，用戶可按 1 MKR 兌換 24, 000 SKY 的固定比例自願轉換。 截至 2025 年 3 月 25 日，MKR 的總供應量已縮減至約 87.4 萬枚（因歷史銷毀等因素），其中 11.8% 已完成向 SKY 的轉換。 這一比例低於預期，反映出部分持有者對新生態的觀望態度。

與此同時，穩定幣 DAI 提供了 1: 1 升級至 USDS 的路徑，用戶可通過質押 USDS 可獲得 SKY 獎勵，這一設計顯著增強了 USDS 的功能性。 根據最新數據，Sky 生態的鎖倉總價值（TVL）約為 4.8 億美元，而 USDS 的流通量估算為 15 億美元，顯示市場對其穩定幣體系的初步接受。 然而，Dai 的供應總量仍高達 83 億美元，意味著 82% 的 Dai 未完成升級，這部分潛在流通量為 USDS 的增長提供了廣闊空間。

需要指出的是，升級為 Sky 生態並非強制性，Dai 和 MKR 用戶可以選擇保留原始模式，但只有持有 USDS 和 SKY 才能解鎖 Sky 協議的完整功能，例如參與治理、獲取獎勵或使用新模塊。 這一自願轉換的設計既保留了 Maker 的靈活性，也為 Sky 的推廣留下了緩衝期。 例如，持有 Dai 的用戶若不升級，將無法享受 USDS 的質押收益，而 MKR 持有者若不轉換為 SKY，則可能錯失對新生態的治理權。

這一轉變的意義在於，Sky 通過代幣轉換和品牌重塑，不僅統一了治理體系，為 USDS 注入了新的活力，同時為後續的經濟模型優化和 RWA 戰略提供了堅實支撐。 儘管轉換進度尚未全面覆蓋， 11.8% 的轉換率表明仍有大量 MKR 持有者持觀望態度，但是 Sky 的生態雛形已初具規模。 未來，隨著 USDS 流通量的增長和更多功能的推出，這一比例有望進一步提升。

SKY 智能銷毀引擎（Smart Burn Engine）

Sky 引入了「智能銷毀引擎」（Smart Burn Engine）機制，旨在通過減少 SKY 代幣的流通供應來優化其經濟模型。

據 Sky 聯創 Rune 2 月 24 日在 X 平台發文透露，該機制已於近期啟動，初始計劃以每天約 100 萬 USDS 的速率購買 SKY 代幣並將其銷毀。 然而，銷毀速率並非一成不變，由社區治理決定。 根據 Maker 社區在 3 月 17 日的最新提案顯示，SBE 的銷毀速率已調整至每日 50 萬 USDS，正在等待社區執行投票的最終批准。 若按此新速率計算，年銷毀金額約為 1.83 億美元。 結合 MKR 當前的市場價格（約 1270 美元）和 1: 24, 000 的兌換比例，SKY 的單價約為 0.053 美元。 據此計算，每年銷毀的 SKY 數量約為 3.45 億枚。 若假設 SKY 初始總供應量為 240 億枚（基於 100 萬 MKR 全部轉換為 SKY 的簡化情景），年銷毀量佔總量的約 1.44% 。 這一比例看似溫和，但若長期持續，其累積效應將顯著收緊供應結構。

資金來源是 SBE 運行的關鍵支撐，Sky 的銷毀資金主要依賴協議盈餘，其中代幣化美債的利息收入扮演了關鍵角色。 根據 makerburn.com 數據顯示，目前由 DAO 控制的 Treasury 財庫總盈餘為 1.39 億美元，主要來源於 Dai 的借款利息和早期 RWA 收益。 然而每年 3.65 億美元的銷毀需求遠超當前盈餘，表明 Sky 可能依賴未來的 RWA 投資收益或其他收入來源補充資金。

這一機制通過減少 SKY 的流通量，逐步提升其稀缺性，為長期持有者創造了價值增長的空間。 相較於 Maker 時代 MKR 的緩慢銷毀（年均 1% -2% ），智能銷毀引擎的規模和自動化特性更為激進，展現了 Sky 在代幣經濟設計上的創新。 同時，銷毀行動依托 RWA 收益，凸顯了 Maker 在現實資產領域的先發優勢。 從更廣的視角看，這一策略強化了 Sky 在 defi 穩定幣市場的競爭地位，特別是在 USDS 流通量逐步取代 Dai 的背景下，其通縮模型可能吸引更多關注長期回報的投資者。

MKR/SKY 質押與 Seal Engine

Sky 的 Seal Engine 機制為用戶提供了一種新的參與方式：將 MKR 或 SKY 代幣鎖定，以換取質押獎勵（Seal Rewards），獎勵通常以 USDS 或者 Sky Star 代幣（如 SPK）形式發放。

截至目前，這一機制的總鎖定價值（TVL）已達 2.1 億美元，顯示出一定的吸引力。 與傳統質押不同，Seal Engine 保留了一定靈活性：鎖定的代幣雖不可直接取出，但用戶可通過借出 USDS 獲取額外資金，當前借款利率為 20% ，由鏈上治理動態調整。 這一設計降低了鎖倉的流動性成本，使更多用戶願意參與。 然而，解鎖時需支付退出費用，初始為 5% ，並隨時間遞增至最高 15% 。

質押機制為持有者提供了穩定的收益來源，以 USDS 作為獎勵媒介，不僅增強了其在 DeFi 生態中的流通性和實用性，還通過與 SKY 的綁定提升了生態的整體粘性。

戰略意義：Sky 的多元化定位與行業引領

Sky 的代幣經濟模型已從 MKR 時代的單一銷毀機制，演變為銷毀與質押並重的多維體系。 智能銷毀引擎通過逐步減少 SKY 供應，推動其價值增長；Seal Engine 則通過鎖定代幣和獎勵機制，強化了生態粘性。 USDS 的穩定性與 sUSDS 的收益屬性進一步豐富了這一體系。

RWA 的引入是這一模型的核心支柱，相較於依賴鏈上資產波動的傳統 DeFi 協議，Sky 通過現實資產的收益實現了更可靠的現金流，這不僅為生態內的經濟活動提供了保障，也為其在市場低迷期的抗風險能力奠定了基礎。

另外，與 Aave 和 Compound 等協議相比，Sky 的獨特之處在於通過 RWA 連接鏈上與鏈下資產，突破了 DeFi 依賴加密原生資產的局限。 Aave 專注於提供流動性和借款服務，Compound 則深耕去中心化借貸市場，而 Sky 則通過代幣化美債等資產，開闢了一條機構化與去中心化並存的新路徑。 這種定位使其不僅在穩定幣領域保持領先，還在現實資產整合的賽道上搶占先機，為行業樹立了新的標杆。

與華爾街合作的信號

值得注意的是，Sky 的轉型正伴隨著與傳統金融巨頭的深度合作。 BlackRock-Securitize、SUPERstate 和 Centrifuge 的代幣化美債產品即將獲得 Sky（原 MakerDAO）高達 10 億美元的投資計劃撥款。

具體而言，該計劃的最終分配將由市場驅動，上限為 10 億美元。 若按上限分配，BlackRock-Securitize 發行的 BUIDL 預計獲 5 億美元，Superstate 的 USTB 獲 3 億美元，Centrifuge 的 JTRSY 獲 2 億美元。 在社區治理批准後，這些資產將成為 Sky 原生穩定幣 USDS 及其收益對應貨幣 sUSDS 的抵押品。 這一合作不僅為 Sky 的經濟模型提供了更堅實的資產支持，也在華爾街資方減持 MKR 的背景下釋放了重要市場信號。

在過去幾年中，部分華爾街資方（如 a16z）對 Maker 的戰略方向存疑，逐步減持 MKR，導致市場信心一度受挫。 然而，與 BlackRock 等頂級機構的合作可能扭轉這一敘事。 BlackRock，作為全球最大資產管理公司，管理資產超過 10 萬億美元，其代幣化產品 BUIDL 被 Sky 選中，表明 Sky 的技術和合規性已達到機構認可的標準。 這一選擇不僅為 USDS 和 sUSDS 的穩定性注入了高流動性、低風險的現實資產，也標誌著 Sky 在傳統金融領域可能重新獲得信任。

這一信號在當前背景下尤為關鍵。 10 億美元的投資規模不僅驗證了 Sky 連接 DeFi 與傳統金融（TradFi）的戰略價值，還可能改變資方的觀望態度。 以 BlackRock 的行業影響力為背書，Sky 或將吸引更多傳統資本的關注，從而扭轉此前減持帶來的頹勢。 更重要的是，這一合作直接支持了 Rune 的長期願景：通過 RWA 的深度整合，Sky 不僅能在 DeFi 領域保持領先，還能在 TradFi 的機構化浪潮中佔據一席之地。 這一動向為 Sky 的未來發展注入了新的動力，預示其經濟模型的潛力將在更廣泛的金融生態中逐步兌現。