Circle Q3 成績單出爐：在下一盤更大的棋？
撰文：KARenZ，Foresight News
昨晚，穩定幣第一股 Circle 公佈三季度財報，交出了一份令人矚目的成績單，更在生態建設上打出了一套組合拳。 同時，Circle 揭示了其在構建 Arc Network 和 CPN 支付網絡方面的進展。
以下是本次財報的幾大看點：
一、USDC 供應量：相比去年同期增長 108%
截至三季度末，USDC 的流通量達到 737 億美元，同比增長高達 108%，反映了穩定幣市場的整體擴張。
與此同時，USDC 的市場份額達到 29%，相比去年同期提升了 643 個基點。 在眾多穩定幣競爭者中，USDC 已成為僅次於 USDT 的重要玩家，這個份額的增長說明用戶對 USDC 的信任度在持續上升。
二、淨利潤：達 2.14 億美元，同比增長 202%
這直接帶動了公司總營收和儲備利息收入的顯著提升，達到 7.4 億美元，同比增長 66%。 這其中，儲備利息收入貢獻 7.11 億美元，同比增長 60%，成為營收核心支柱，這主要得益於 USDC 流通量的增加。
更值得關注的是利潤端的表現。 Circle 在第三季度實現淨利潤 2.14 億美元，同比增長 202%。 這個高增幅一方面來自於業務規模的擴大，另一方面也包括了稅收優惠和公司可轉換債券公允價值的下降。
其他收入雖規模較小但增速驚人，達 2851.8 萬美元，較上年同期的 54.7 萬美元增長超 50 倍，主要得益於訂閱服務和交易收入的強勁增長。
三、Arc 網絡：Circle 正在探索在 Arc 上推出原生代幣的可能性
Circle 表示，正在探索在 Arc NetWork 上發行原生代幣的可能性。 Circle 在 10 月 28 日推出了 Arc 公鏈測試網，吸引了超過 100 家公司參與。 這些參與者涵蓋了銀行、支付、資本市場、資產管理公司、科技等多個領域的機構以及數字資產生態系統的多個環節。
Circle 希望 Arc 代幣能夠推動網絡採用，進一步協調 Arc 利益相關者的利益。
四、CPN 支付網絡：年化交易量達 34 億美元
Circle 支付網絡 Circle Payments Network（CPN）自今年 5 月底推出以來，已有 29 家金融機構加入，另有 55 家正在審核中，還有 500 家正在籌備加入。 當前，CPN 現已支持 8 個國家的資金流動。
基於截至 11 月 7 日的 30 天滾動交易量計算，CPN 的年化交易量可以達到 34 億美元，顯示了機構客戶的強勁需求。
此外，Circle 還與 Brex、德意志交易所集團、Finastra、Fireblocks、Hyperliquid、Kraken、Unibanco Itaú和 Visa 等公司建立了新的合作關係，進一步提升了 USDC 在全球支付和金融基礎設施中的地位。
五、代幣化貨幣市場基金 USYC：規模達到 10 億美元
Circle 的代幣化貨幣市場基金 USYC 同樣表現出色，從 2025 年 6 月 30 日到 2025 年 11 月 8 日，其規模增長超過 200%，達到約 10 億美元。 這反映出數字資產與傳統金融結合的潛力。
六、2025 財年展望
基於 Q3 的強勁表現和市場需求增長，Circle 將其他收入預期從原先的 7500 萬 - 8500 萬美元上調至 9000 萬 - 1 億美元，主要得益於訂閱服務和交易收入的持續增長；RLDC 利潤率預期將達到 38%（「收入 - 分銷成本」/ 收入），處於此前指引區間的上限；調整後運營費用預期上調至 4.95 億 - 5.1 億美元，這說明 Circle 正在加大投入。
如何看待 Circle 最新財報？
這份財報展現出 Circle 在穩定幣領域的強勢地位和多元化探索的初步成果。 這種增長不是單點突破，而是多個維度同時推進，包括供應量、收入、利潤、市場份額都在上升。
「其他收入」雖基數較小但增速驚人，訂閱服務、交易收入的增長暗示 Circle 正嘗試突破「單一利息依賴」，收入結構初現多元化苗頭。
同樣值得強調的是，今年是 Circle 生態落地的關鍵節點，Arc 公鏈測試網落地和支付網絡（CPN）規模化擴張反映出 Circle 正在經歷一個重要的轉變——從單純的穩定幣發行方，逐步演進成為提供綜合金融基礎設施的平台型公司。 USDC 規模的穩健增長為這種演進奠定了基礎，而 Arc 生態、CPN 支付網絡的發展，則打開了未來更大的想像空間。 疊加美國《GENIUS 法案》落地後的合規紅利，傳統金融機構入場正成為 USDC 流通量增長的新引擎。
不過，這份財報也暴露了 Circle 發展過程中需直面的潛在挑戰。
儘管「其他收入」增速迅猛，但儲備利息收入佔總營收的比重仍接近 96%，公司收入高度依賴 USDC 儲備資產產生的利息收益。 這種單一的收入結構使其對利率環境高度敏感，若未來市場利率進入下行週期，儲備金收入增長將直接承壓，進而影響整體盈利水平。 而「其他收入」目前佔比仍不足 4%，尚未形成能夠支撐業績的獨立盈利支柱，收入多元化轉型仍需時日。
仔細看財報可以發現，Q3 淨利潤 2.14 億美元中，包含了 6100 萬美元的所得稅優惠（tax benefit，非經常性），以及 4800 萬美元的可轉換債務公允價值下降收益（非經常性），這兩項加起來占淨利潤的一半。 除去這些非經營收益，實際經營利潤的亮度會大幅下降。
另外，成本壓力對利潤的稀釋也比較明顯。 分銷、交易及其他成本達 4.48 億美元，同比增長 74%，成本增速高於營收增速。 高額成本直接導致利潤空間受到擠壓，雖淨利潤實現大幅增長，但利潤率提升幅度與營收增速的匹配度有待優化。 從業務邏輯看，這類成本與合作夥伴分成等因素密切相關，短期內難以快速壓降，成為製約盈利釋放的重要因素。
與此同時，Arc 當前僅僅在測試網階段，真正能否吸引足夠的開發者和用戶，推動形成活躍的生態，還需要時間驗證。
總體而言，本份財報展現了一家處於快速成長期企業的典型特徵：機遇與挑戰並存，短期成績亮眼，長期則取決於戰略執行與風險應對能力。 隨著加密資產與傳統金融的融合加速，以及全球對數字美元需求的持續提升，Circle 的故事才剛剛開始。
