全球化與合規先行，Backpack 打造全能金融 CEX 的突圍之路
作者：Logan Jastremski & Diego
編譯：深潮 TechFlow
我們正經歷金融領域的轉型期。 一方面，加密貨幣技術已經能夠以不到一美分的成本，在不到一秒的時間內轉移數十億美元的價值。 然而，大多數消費者對這些技術進步並不熟悉，尚未從中受益，還依然依賴於傳統的、緩慢且昂貴的工業時代金融體系。 為了將現有的金融系統從工業時代轉型到互聯網時代，我們迫切需要新一代的金融機構。 這些機構將採用加密技術的前沿實踐，為用戶提供比現有系統好百倍的使用體驗。 那麼，這樣的下一代金融機構將帶來哪些改變？
具體而言，它們應具備以下特點：
支持存入任何類型的資產（無論是數字資產還是傳統資產），並能自動為用戶帶來高額利息收益；
以高效的資本利用方式，支持用戶全天候、全年無休地交易任何資產（包括現貨和槓桿交易）；
實現價值（例如穩定幣）的即時發送和接收，無需等待數天；
通過一個賬戶管理所有資產，無論是用於支付債務還是信用消費；
提供公開透明的資產支持驗證，確保資產以1:1比例完全支持，而非依賴部分準備金制度；
用戶可以隨時提取資產（無論是數字資產還是傳統資產），而無需擔心銀行擠兌的風險。
這正是 Backpack 致力於構建的未來。 加密貨幣和開放金融的核心使命不僅是讓金融更加民主化，還旨在為全球資本市場的參與者打造一個更高效、更透明的金融體系。 這包括利用加密技術（如智能合約和穩定幣），為全球用戶提供此前主要集中於美國資本市場的金融產品，例如美元儲蓄賬戶、股票市場、大宗商品，甚至代幣化的房地產和固定收益產品 。
原圖來自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 編譯
如今，傳統金融產品與加密原生服務之間的融合正在加速，而交易所作為連接這兩種平行體系的核心橋樑，正處於這一變革的最前沿。 隨著時間的推移，這兩者的界限將逐漸模糊，最終催生出一個全新的金融體系。 屆時，“加密金融”將不再是一個獨立的概念，而會像“互聯網技術公司”演變為“科技公司”一樣，成為主流的“金融”本身。 Backpack 正在努力成為傳統經濟與鏈上經濟之間的橋樑，將兩種體系中的關鍵產品整合起來。 通過將資本市場遷移到互聯網時代的金融軌道，交易結算時間將從T+2 天縮短至僅T+200 毫秒（千分之一秒），讓現實世界的資產和金融工具以加密資產的形式實現 前所未有的高效交易。 正如Blackrock 的CEO Larry Fink 在2022 年《紐約時報DealBook 活動》中所言：在一個萬物皆可代幣 化並全天候在加密軌道上交易的未來，重塑金融的機會前所未有地清晰。 然而，假設那些擁有百年曆史的傳統機構會推翻現有的平台，基於這些新興技術從頭構建，這是不切實際的。 事實上，他們已經有數十年的時間去嘗試，但始終未能實現。
為了迎接這一金融領域的新前沿，新的金融機構必須將領先的加密技術能力與風險管理、法律合規的專業知識相結合。 從過往經驗來看，許多成功的加密公司在加密原生產品上表現出色，但在應對全球合規需求方面卻顯得力不從心。 這導致這些平台雖然深受交易者喜愛，但在風險管理、牌照獲取和運營能力上存在不足。 Backpack 正在整合這些關鍵要素，從零開始構建下一代金融機構。 最終，自加密行業誕生以來，雖然已經部分重現了傳統金融系統的功能，但尚未將這些產品整合成一個無縫、一體化且完全合規的體系。 而這種整合正是突破加密行業局限，憑藉獨特優勢取代傳統金融機構的關鍵所在。
原圖來自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 編譯
在加密行業發展的早期階段，創業者們主要專注於開發獨立的“產品”，比如錢包、交易所以及去中心化的借貸市場。 然而，如果我們希望將加密技術和開放金融的創新普及到下一個十億用戶，就需要意識到，這些分散的“產品”實際上只是更大應用中的一部分功能。 整體的力量遠遠超過各部分的簡單相加。 因此，Backpack 不僅僅是一個錢包或交易所，而是一個全面整合的應用套件，我們稱之為“Backpack 體驗”。 通過 Backpack，用戶只需下載一個應用程序，就可以實現資產託管、自由交易、商戶支付以及與鏈上應用的無縫交互。
錢包、交易所、銀行，還是全球金融科技應用？
通過交易所，用戶不僅可以安全地託管資產，還能自由交易，同時享受與法幣（銀行）軌道的合規連接服務。 每一輪行業周期都會催生新一代的中心化交易所，而我們相信，Backpack 已經從前輩們的經驗中吸取了重要教訓，並組建了一支優秀的團隊。 如今，Backpack 正在快速向其目標邁進，致力於成為“全能金融應用”。 它從零開始構建一個高性能的平台，致力於克服以往交易所的不足，為用戶提供更卓越的金融體驗。
原圖來自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 編譯
Backpack 在基礎功能之上，全球信貸和資本效率對金融市場至關重要，而Backpack 針對交易者，尤其是因對手方規則限制無法在無KYC（身份驗證）鏈上平台交易的機構客戶，提供了這一服務 。 在 Backpack 的原生貨幣市場中，交易者可以將資產作為抵押進行借貸，用於交易或提現到其他區塊鍊網絡。 而對於希望通過出借資產獲得額外收益的用戶，這一過程完全自動化，並且只需一個交易所賬戶即可完成。 相比傳統交易所需要多步操作的繁瑣流程，這種設計極大地提升了用戶體驗。 與許多交易所將“收益”功能作為附加服務不同，Backpack 將藉貸功能深度整合為其保證金系統的核心部分。 這意味著用戶在交易所的任何操作中都能自動獲得收益，例如 USDC 存款、未實現盈虧 (PnL)、出借資產以及現貨抵押。
在 Backpack 上，用戶可以藉用任何資產並提現到其他鏈上，這一功能類似於 Aave，但 Backpack 的系統能夠跨多個區塊鍊網絡運行，並在一個統一的保證金系統下操作。 更重要的是，用戶出借的資產也會被計為抵押品，這意味著即使在持倉交易時，用戶仍然可以獲得借貸收益，或者通過中性策略（如對沖風險的套利交易）賺取額外收益 。 一個典型的例子是 Backpack 的領先基差交易策略，與其他交易所相比，這種策略能夠提供更高的收益率和更高效的資本使用率。
原圖來自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 編譯
Backpack 提供了行業內資本效率最高的基差交易（Basis Trade）。
在加密行業中，中心化交易所 (cex) 與穩定幣並列為最賺錢的產品類別。 交易所不僅吸引了最多的用戶，也無疑是整個行業中最為盈利的業務之一。 在過去十年裡，中心化交易所共創造了約 500 億美元的利潤，其收入來源主要是加密資產交易，並且通常能實現超過 80% 的利潤率。 每天，僅加密期貨的交易量就超過 1000 億美元（不包括現貨交易量）。 為了更直觀地理解這一規模，這一數字大約是特斯拉、NVIDIA、蘋果、微軟和亞馬遜每日交易量總和的 30 倍。
未來十年，這些交易指標預計將迎來顯著增長。 儘管中心化交易所是加密行業的核心產品，但目前的市場參與者尚未完全覆蓋互聯網資本市場的廣闊需求，這為新興參與者提供了絕佳的機會，去打造一個涵蓋整個金融體系的解決方案 。
對於全球數百萬人來說，中心化交易所不僅僅是一個數字資產交易平台，更像是一個數字銀行賬戶。 他們通過它管理個人財務、存儲數字美元、完成支付，甚至規避嚴格的資本管制。 此外，中心化交易所還充當著傳統金融系統與鏈上經濟之間的重要橋樑，提供法幣與加密貨幣之間的“進出通道”。 這一角色至關重要，因為每年通過這些通道的交易金額高達數千億美元。
本文將深入探討中心化交易所領域的一些關鍵特點，並分析為什麼我們認為 Backpack 交易所獨樹一幟。 它不僅不同於現有的任何中心化交易所，還具備獨特的潛力，可以佔據市場的重要份額，並重新定義用戶管理和交互數字資產的方式。
在加密時代，打造一個新的全球金融機構的潛力是不可估量的。 以 2024 年為例，在其交易預賽階段，Backpack 交易所的付費現貨交易量達到了 600 億美元，相當於同期 Robinhood 交易量的 44%。 這一成績為 Backpack 在未來市場中的表現奠定了堅實基礎。
原圖來自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 編譯
這表明加密貨幣在服務全球資本市場方面的潛力，遠超僅服務於單一地區的傳統模式。 正如互聯網公司曾經取代傳統實體經濟一樣，加密貨幣正在逐步取代全球範圍內的傳統金融機構。
全球市場的關鍵：許可證的價值
要想吸引主流零售用戶，加密貨幣交易所必須提供一套完善的產品體系，其中包括與銀行系統的無縫對接。 如果僅假設用戶已經擁有加密資產並熟悉區塊鏈交易，這將大幅縮小潛在用戶的範圍。 為了直接向用戶推廣服務並提供便捷的資金進出渠道，中心化交易所 (CEX) 必須獲得併遵守各國針對零售交易的許可證。 這些許可證的申請過程通常成本高昂且耗時巨大。 例如，FTX 為了在全球市場中佔據主導地位，在許可證上投入了超過 5 億美元，從而能夠服務全球大部分 GDP 地區。 而 Backpack 預計到 2025 年第二至第三季度，將以不到 FTX 10% 的成本達到同等的許可覆蓋水平。
2024 年 1 月 7 日，Backpack 宣布以 3270 萬美元收購 FTX EU，從而在歐洲市場取得了重要的戰略優勢。 歐洲用戶通常貢獻全球加密交易量的 20-30%。 在 OKX、Binance 和 ByBit 等交易所還活躍於歐洲市場的時期，FTX 的歐洲客戶群每年創造了超過 2 億美元的收入。 而如今，這些交易所已退出歐洲市場，這為 Backpack 提供了一個絕佳的機會，能夠為歐洲用戶推出更多受歡迎的產品並填補市場空白。
原圖來自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 編譯
FTX EU 的 MiFID II 許可證轉移至 Backpack 後，將為其提供一個重要的競爭優勢。 這一許可證可能使 Backpack 交易所在所有 27 個歐盟成員國中，成為零售用戶加密衍生品交易的領先平台。 加密衍生品目前佔據了全球加密交易量的絕大部分。 為了提升用戶體驗，Backpack 計劃整合傳統支付系統，使用戶能夠在歐洲範圍內通過 SEPA 和電匯完成資金轉賬。 此外，MiFID 許可證與傳統銀行的許可證相同，這意味著 Backpack 在未來可以擴展服務範圍，涵蓋股票交易、固定收益產品以及證券代幣化等領域。
收購 FTX EU 業務只是 Backpack 在全球監管佈局中的一個重要里程碑。 2024 年 11 月，Backpack 成為了日本虛擬和加密資產交易協會 (JVCEA) 的成員，這是日本加密交易所自律組織的重要組成部分。 值得注意的是，自 Binance 兩年前加入以來，Backpack 是首個成功加入該組織的加密交易所，這也是獲得日本加密交易許可證的重要步驟之一。 早在 2023 年，Backpack 就成為首家獲得迪拜虛擬資產監管局 (Dubai Virtual Assets Regulatory Authority) 完整市場許可證的加密貨幣交易所。 此外，該公司已經在澳大利亞取得了相關許可，能夠在英國開展加密資產相關的營銷活動，併計劃將其在美國的業務覆蓋範圍從目前的 12 個州擴展到未來的所有 50 個州。
原圖來自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 編譯
Backpack 正在迅速崛起，成為加密貨幣合規領域的全球領軍者，甚至在許多方面超越了行業內的老牌企業。 其快速擴展監管覆蓋範圍的能力，不僅增強了 Backpack 產品的分發潛力，還將在全球加密監管日益嚴格的背景下，構建起強大的競爭壁壘。 預計到 2025 年底，Backpack 將躋身全球少數幾家能夠合規服務覆蓋全球 95% GDP 地區用戶的交易所之列，從而使其產品觸及數億潛在用戶。
開創全新的產品模式
除了全新的保證金系統，Backpack 團隊還開發了一套市場領先的風險管理系統。 這套系統以高可靠性、強穩健性和高度透明性為核心，能夠實時監控投資組合的健康狀況，並在市場波動時動態調整保證金和清算規則，確保用戶資產的安全性與交易的順暢性 。
此外，Backpack 的賬戶系統大幅優化了存款流程。 用戶無需將資金從現貨賬戶轉移至衍生品賬戶，即可直接通過存入的賬戶進行期貨交易。 這種設計顯著提升了操作效率，對於資深交易者來說尤為直觀和便利，從而使 Backpack 成為更具吸引力的交易平台。
原圖來自 Frictionless Capital，由深潮 TechFlow 編譯
Backpack 通過採用前沿的賬戶抽象 (Account Abstraction) 和密碼學技術，在託管領域取得了顯著突破，推出了當前市場上最先進的託管解決方案。 與 Squads 合作開發的“safe”產品，允許用戶將資產存入一個支持多簽名 (Multisig) 的錢包中。 這個錢包不僅支持用戶自我託管，還提供了私鑰丟失後的恢復功能，解決了傳統自我託管中的一大難題。
這一錢包系統直接嵌入到 Backpack 交易所中，無論發生任何情況，用戶都可以隨時提取資金，從根本上杜絕了資金被鎖在交易所無法提取的風險。 通過引入類似於二層網絡 (L2) 技術的挑戰響應機制，Backpack 交易所能夠在驗證用戶身份後，重新生成丟失的私鑰。 這意味著，用戶將資產轉移到“safe”後，不僅可以享受自我託管的安全性與自主權，還能獲得與中心化交易所相當的便捷體驗。
這一創新解決方案將顯著減少每年因自我託管不當而丟失的數十億美元加密資產。 過去，一旦用戶丟失了私鑰（如助記詞），這些資產往往會永久喪失。 而私鑰管理的複雜性，也一直是數字資產普及和廣泛應用的主要障礙之一。 通過“safe”，Backpack 為用戶提供了兼具安全性、可恢復性和易用性的託管新選擇。
市場背景
自 2021 年以來，中心化交易所 (CEX) 的市場格局發生了巨大變化。 其中，FTX 的倒閉不僅在市場份額上留下了巨大的空白，也使一種關鍵的產品設計——“跨抵押優先”模式——從市場中消失。 這一事件暴露出市場對完全合規且受監管交易所的急迫需求，這類交易所需要具備透明、動態的風險管理機制，並提供可公開驗證的儲備證明。 同時，FTX 的崩潰也凸顯了自我託管的重要性，以及在市場劇烈波動或不確定情況下，用戶能夠隨時提取資產的必要性。
在這一市場變化中，它不僅整合了上述關鍵功能，還獲得了相關監管許可，能夠合法運營於全球大部分地區。
與此同時，合規壓力正在重塑行業格局。 包括 Binance、ByBit 和 OKX 在內的多家主流交易所，已經被迫退出歐洲部分市場。
正如ByBit CEO Ben Zhou 在2024 年9 月所說：“所有頂級交易所都將退出歐洲市場，尤其是衍生品市場，這將引發一場激烈的競爭。”（Weixin 採訪，2024 年9 月）在此期間，去中心化交易所(DEX) 的發展勢頭迅猛。 截至 2025 年初，DEX 與 CEX 的交易量比率首次突破 15%，顯示出用戶對去中心化交易的需求不斷增長。
另一個值得關注的趨勢是，越來越多的公司開始抵制傳統交易所的高昂上市要求。 這些交易所通常要求項目方支付 5%-15% 的代幣供應量作為上市費用，並修改代幣解鎖計劃，使交易所在團隊或核心員工的代幣解鎖之前就能出售這些代幣。 此外，交易者也越來越希望能夠在代幣生命週期的早期階段購買代幣，因為許多代幣在一級交易所(Tier-1 CEX) 上市後價格表現不佳，特別是那些流通量較 低、估值高達數十億美元的項目。
隨著市場對不透明交易所的警惕性逐漸增強，尤其是那些依靠內部做市商從用戶交易中獲利的交易所，儲備和償付能力的透明性已經成為行業的核心要求。 而 Backpack 自成立以來，一直堅持完全透明且合規的運營模式，在眾多交易所中脫穎而出。
整合所有要素
Backpack 正在邁向超越傳統中心化交易所 (CEX) 的新高度，致力於成為下一代金融機構。 憑藉全球範圍內的監管許可和創新的產品設計，Backpack 打造了一個“整體效應遠超單一功能”的平台。 當前，只有少數幾家在分銷能力和合規覆蓋範圍上與之相當的交易所，其估值已達到數百億美元。 未來幾個月，隨著產品向數千萬交易者推廣，Backpack 團隊的設計理念和合規經驗將逐步顯現。
最值得注意的是，Backpack 的目標不僅僅是構建一個更優秀的加密貨幣機構，而是打造一個全新的、更完善的金融機構。 這一願景將為行業帶來深遠的影響。
