Base 為什麼需要代幣？
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自 2023 年中 L2 上線以來，Base 是否會發行代幣一直是人們熱議的話題。 週一在 BaseCamp 2025 大會上，Jesse POLlak披露Base 正在探索為 L2 推出代幣的可能性。
從各方面來看，Base 都是領先的 L2 平台。 它持續貢獻著 L2 平台 70% 以上的毛利潤、70% 的 L2 交易量、44 億美元的穩定幣以及每月約 2000 萬美元的應用收入。
8 月份，Base 的網絡 REV 為 620 萬美元，年化後達到 7500 萬美元。 Base 仍然是少數幾家沒有發行代幣的 L2 平台之一。
作為規模最大、利潤最高的L2，Base代幣究竟值多少錢？ 通過考察一些競爭對手的L2（Arbitrum、Optimism和ZKsync），我們發現這些代幣的市銷率高達280倍、820倍和1600倍。 這使得該行業的平均值達到了900倍。
將這 900 倍的估值倍數應用於 Base 7500 萬美元的年化 REV，Base 代幣的潛在 FDV 為 670 億美元。 如果按照 ARB 280 倍的估值倍數定價，Base 代幣的 FDV 估值將達到 210 億美元。 這些預測對 Base 代幣來說是“公允價值”嗎？ 絕對不是。 但這確實表明，Base 代幣可能擁有的市值與該行業的估值倍數一致。
餐巾紙上的數學預測簡直誇張。 發行代幣真的能為股東創造數百億美元的市值嗎？ Coinbase 的股票市值高達 840 億美元。 這意味著 Coinbase 上季度的銷售額年化後是其 7 倍，而來自 Coinbase 的收入僅佔該公司總銷售額的不到 1%。 將這筆來自股東的收入重新歸因於 L2 代幣，真的值得獲得 100 倍的估值嗎？ 不太可能；這個行業的估值倍數本來就高得離譜。
值得一提的是，Base 代幣的推出將面臨諸多監管審查。 目前，Base 運營的現金流歸 COIN 股東所有，COIN 是一種公開上市的註冊證券。 Base 代幣能否在不損害現有股東利益的情況下，合理地對 L2 的現金流擁有所有權？ 而且，如果該代幣沒有所有權，它究竟有何用途？
Coinbase 的決策者很可能已經調查過 L2 的估值格局，他們深知自己坐擁這個行業的搖錢樹。 發行代幣的決定需要權衡利弊，而這些權衡實際上可能對股東有利。 不妨想像一下這樣的思維實驗：假設 Base 代幣擁有 Base 100% 的毛利潤。 Coinbase 可以任意分配 Base 代幣供應量的三分之二，其餘部分分配給生態系統用戶和建設者。 這樣做，Coinbase 將放棄每年 2500 萬美元的收入，以換取價值 140 億至 440 億美元的資產負債表資產。 放棄每年 2500 萬美元，以換取一次性獲得數百億美元的代幣價值？ 我會接受這筆交易。
雖然 Base 代幣的月球路徑、其市場價值、大量空投的潛在財富效應以及對 Aerodrome 等生態系統應用的影響（該消息傳出後交易量上漲了 10%）是一個有趣的練習，Polymarket 的Base 代幣的定價低於今年推出的價格。
這個市場認為 Base 在 2025 年推出代幣的可能性僅為 16%，這表明這些都是明年的事情。
