穩定幣的收益模式
隨著加密貨幣市場的快速發展，穩定幣迅速崛起。 本文介紹Tether、Circle、PayPal、沃爾瑪、京東、摩根大通、Stripe等穩定幣參與方的收益模式。
Tether 於2014 年推出USDT，USDT與美元1:1掛鉤。 Tether將USDT的儲備金和公司自有資金進行投資獲益，例如購買美國國債等，從中獲取利息收入。 Tether 2024全年淨利潤超過130億美元，集團權益激增至200億美元以上，反映該公司在新興行業如可再生能源、比特幣挖礦、人工智能、電信和教育領域的戰略投資的成果。
2025年第一季度，Tether報告了超10億美元的運營利潤，這得益於其美國國債投資組合的穩健表現，而所投資的黃金的表現幾乎抵消了加密貨幣市場的波動性。 一季度，該公司超額儲備達到56億美元，USDT流通供應量增長約70億美元，用戶錢包數量增加了4600萬個。 截至2025年3月31日， Tether持有的現金及現金等價物和其他短期存款達1216億美元。
除了儲備金外，Tether繼續通過泰達投資進行戰略投資，已撥款逾20億美元用於可再生能源、人工智能、點對點通信和數據基礎設施等領域的長期投資。 這些前瞻性的投資並不包含在支撐USDT的儲備金中。
2025年第一季度也是Tether在薩爾瓦多接受監管的第一個季度，該公司依據該國數字資產框架獲得了穩定幣發行商的許可證。 這一監管里程碑增強了Tether的可信度。
截至2025.3.31 USDT 儲備資產構成
Coinbase的穩定幣業務收入來自於與Circle的緊密合作安排。 2018年，Coinbase與Circle共同成立了Centre Consortium，為USDC的發行和管理提供法律框架和技術支持。 2023年Centre Consortium關閉，Circle成為穩定幣的發行主體，全面負責USDC 的發行和治理工作，包括持有所有智能合約私鑰、遵守儲備治理法規、在新區塊鏈上啟用USDC等。 Coinbase則通過其交易平台為USDC提供廣泛的流通渠道，使USDC能夠在加密貨幣交易領域得到更廣泛的應用。 Coinbase與Circle會根據各自平台上持有的USDC數量，共享USDC儲備所產生的利息收入，這種收入共享機制激勵雙方共同推動USDC的流通和使用，擴大其市場規模。 Coinbase從2023年開始披露穩定幣收入數據：2023年穩定幣收入近7億美元，佔其總收入的24%，同比增長183%；2024年收入高達9.1億美元，全年同比增長31%。 佔全部營收的13.86%；2025年一季度穩定幣營收2.98億美元，同比增長51.27%，是Coinbase營收增長最快的業務種類。 2022-2024年，Circle主營業務收入分別為7.72、14.5、16.76億美元。
USDC儲備資產
PYUSD是PayPal支持的以美元計價的穩定幣。 它的儲備資產為美元存款、美國國債和現金等價物。 PYUSD由紐約信託機構Paxos（而非PayPal）在以太坊和Solana加密貨幣網絡上發行，並受Paxos美元支持穩定幣條款和條件（以下簡稱“Paxos條款”）的約束。
Paxos條款包括Paxos有義務確保PYUSD完全由等值的美元銀行存款、美國政府信用擔保的美國國債以及美國國債逆回購協議支持。 PYUSD的儲備資產不包括貨幣市場基金。 其儲備資產將產生利息和其他收益，可以作為Paxos的託管服務費用，並且Paxos可以將這部分金額與PayPal分享。
PYUSD與其他加密資產不同。 無論PYUSD在市場上的價格如何，當PayPal在加密貨幣中心購買PYUSD代幣時，價格是每代幣1.00美元。 當用戶在加密貨幣中心購買或出售PYUSD時，PayPal將通過向Paxos購買PYUSD或向Paxos出售PYUSD來滿足訂單。 Paxos有義務以每PYUSD代幣1.00美元的穩定價格向PayPal購買和出售PYUSD。 在購買、出售、持有或發送PYUSD時均不收取費用，但在將PYUSD與其他加密貨幣進行兌換時會收取費用，該費用將根據購買或出售的加密貨幣價值而有所不同。
近期，沃爾瑪和亞馬遜正在商議在美國發行穩定幣，希望藉此繞開Visa和MastercARd的傳統支付體系。 目前尚未正式發行。 沃爾瑪和亞馬遜的穩定幣計劃主要集中在內部使用；它們是在各自的封閉生態系統及其供應商網絡中使用的閉環代幣。 這樣做的好處在於，零售商可以避免依賴每筆交易收取2-3%費用的信用卡網絡，或需要數天時間的銀行轉賬。 基於穩定幣的系統允許零售商即時完成交易結算，成本顯著降低，並可能為其發行方開闢新的收入來源。 根據GENIUS法案，穩定幣發行方必須以1:1的比例用現金或等價物支持代幣。 發行方通常選擇短期國債（國庫券）作為其現金等價物，這意味著發行方可以獲得這些國庫券的收益。
京東集團旗下的京東幣鏈科技（香港）有限公司（“京東幣鏈”）正積極推進港元穩定幣的發行試點，旨在提升跨境支付能力並服務實體經濟。 2023年底香港製定穩定幣監管框架，2024年7月京東進入沙盒試點，2025年5月香港立法會通過《穩定幣條例》，目前京東穩定幣已處於沙盒測試後期，待香港正式頒發牌照後有望推出市場。
京東幣鏈CEO 劉鵬透露，京東幣鏈期望將在四季度初取得穩定幣牌照。 目前京東幣鏈在“沙盒”中的場景測試進展順利，計劃推出分別錨定港元及其他幣種的穩定幣。 其認為京東幣鏈的先發優勢之一是擁有從零到一的“冷啟動”場景，即京東電商生態。
沙盒第二階段自測聚焦三個實際場景下的使用測試：跨境支付、投資交易、零售支付。 在跨境支付方面，計劃通過“直連獲客+合作批發”兩條路徑拓展用戶；在投資交易方面，正與全球合規交易所洽談合作，計劃在不同地區上線JD StABlecoin；在零售端，將率先在“京東全球售港澳站”上線，用戶可優先在京東自營電商場景中用穩定幣購物。
據介紹，JD Stablecoin的目標不是捲入Crypto原生或投資交易場景，而是開闢新的“戰場”——連接傳統的跨境貿易結算市場。
摩根大通正通過其自行發行的一種類似穩定幣的代幣JPMD進一步進入加密貨幣領域。 摩根大通透露計劃在Coinbase的公共區塊鏈Base上推出存款代幣，該鏈構建於以太坊網絡之上。 每個存款代幣旨在作為商業銀行存款的數字映射。 JPMD將為客戶提供全天候結算服務以及向持幣人支付利息。 它是一種所謂的“許可代幣”，意味著該代幣僅對摩根大通的機構客戶開放——與許多面向公眾的穩定幣不同，旨在實現鏈上結算和跨境B2B轉賬。 JPMorgan的區塊鏈部門Kinexys將其宣傳為一種“存款代幣”——一種完全受保障且可產生利息的銀行存款數字表示形式，使其易於與現有的銀行業務操作進行對賬。 與由國債支持的穩定幣不同，JPMD是摩根大通存款的代幣化憑證，整合了存款保險和流動性。 該產品在GENIUS法案剛剛通過參議院時推出，凸顯了摩根大通在新穩定幣框架下的定位：1）100%儲備支持；2）每月披露；3）受監管發行。
2025年5月StriPE推出了名為“Stablecoin Financial Accounts”的穩定幣金融賬戶，這是由穩定幣驅動的新資金管理功能，將向101個國家的企業開放。 這距離Stripe完成對穩定幣平台Bridge的收購僅過去三個月。
通過這些新賬戶，企業可以持有穩定幣餘額，通過加密貨幣和法幣渠道接收資金，並幾乎可以在世界任何地方發送穩定幣。 這些賬戶將使貨幣波動較大的國家的企業家能夠對沖通脹風險，並更容易地進入全球經濟。 StrIPe將首先支持兩種以美元計價的穩定幣——USDC和Bridge的USDB，併計劃隨著時間推移添加其他穩定幣。
在過去一年中，穩定幣交易量激增超過50%。 由於穩定幣能顯著加快並降低國際匯款成本，許多全球最大的公司正在轉向Stripe，以幫助制定其穩定幣戰略。 但目前仍存在一個挑戰：如何讓穩定幣在只接受法幣的企業中使用。
為了解決這個問題，Bridge與Visa合作推出了首個全球範圍的卡片發行產品，使穩定幣餘額像法幣一樣易於消費。 RAMP、Squads和Airtm等金融科技公司將能夠在數十個國家發行與穩定幣錢包關聯的Visa卡。 當持卡人進行購買活動時，Bridge會從其穩定幣餘額中扣除資金並將其轉換為法幣，從而使商家能夠用本地貨幣獲得支付。 這些穩定幣卡可在全球1.5億家接受Visa的商戶中使用。
