策略恐慌具有誤導性——基準指數稱資產負債表旨在應對波動性

• 2025年12月2日
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• 12:00

這是本季度第二次，Strategy 成為市場熱議的話題——不是因為它做了什麼，而是因為比特幣下跌了。

• Benchmark公司表示，對Strategy公司財務崩潰的擔憂被誇大了，而且是情緒化的。
• 儘管市場波動，該公司的比特幣槓桿資產負債表仍按預期運作。 揮發性

  該術語指的是加密貨幣價格在特定時間段內偏離其平均值的程度。

  “>波動性.
• 分析師表示，只有當比特幣價格在較長時間內跌至 12,700 美元附近時，才會存在真正的風險——他們認為這種情況發生的可能性極低。

最近一次比特幣價格回調後，有關金融不穩定的傳言迅速傳播，引發了網絡上的激烈猜測。 然而，華爾街並未被這種恐慌情緒所左右。

基準分析稱恐慌是“週期噪音”

BenchmARk是首批做出回應的主要券商之一，該公司表示，這種恐慌情緒並非基於數學，而是源於情緒。 在其最新的研究報告中，該公司指出，比特幣的根基依然穩固，每一次比特幣價格的急劇下跌都會引發同樣的過度反應。

Benchmark首席分析師馬克·帕爾默他稱之為“破產幻想敘事”，並警告說批評者將短期波動與結構性威脅混淆了。 他強調，Strategy的資產負債表並非旨在最大限度地減少……槓桿作用

利用借入資金為投資或項目融資，旨在增加潛在回報的做法。

為比特幣敞口而構建的資產負債表架構

該策略目前持有約 649,870 枚比特幣，按當前價值計算約為 558 億美元。 這一持倉由兩大資本支柱支撐：以極低利率發行的 82 億美元可轉換債券和 76 億美元的永續優先股。 與普通債務不同，永續優先股沒有迫在眉睫的償還期限，而據 Benchmark 稱，這正是市場關於該公司即將破產的說法毫無道理的原因所在。

該報告稱，這種所有權結構是一種競爭優勢而非劣勢。 很少有數字資產公司能夠在無需進行大規模再融資的情況下持有如此巨額的比特幣敞口——Strategy 可以做到，而 Benchmark 指出，這種差異被忽視了，取而代之的是聳人聽聞的標題。

“危機級別”的神話

有一個論點尤其令這家券商感到惱火：那就是一些網絡紅人經常在網上宣傳的所謂“危機級別”。 Benchmark 表示，唯一真正構成威脅的區域是比特幣價格接近 12,700 美元，而且需要比特幣在這個價位上維持相當長的時間。 該公司認為，在機構資本主導的環境下，如果沒有 86% 的暴跌，這種情況幾乎不可能發生。

在Benchmark看來，社交媒體上的恐慌在每個週期都如出一轍。 比特幣下跌，投機情緒高漲，清算的話題再次浮出水面，最終基本面會蓋過這些噪音。 目前，該券商堅稱Strategy的金融架構運行完全符合預期。