“精簡”的美聯儲主賬戶或將重現狹義銀行業務

我在美聯儲工作時，我們常開玩笑說，我們的工作就是維護現狀。 美聯儲的職責長期以來一直包括金融穩定，當然不包括金融混亂。 但美聯儲理事克里斯·沃勒在講話中呼籲美聯儲工作人員研究為非銀行支付機構開設一個新的“支付賬戶”，本週的美聯儲支付創新會議這標誌著對“只有銀行才能在美國轉移資金以及只有銀行才有權訪問美聯儲資產負債表”這一假設的首次嚴峻挑戰。

什麼時候我寫於 2023 年那“穩定幣是貨幣未來的戰場，”我還想說，真正的競爭在於誰能進入貨幣體系——銀行、金融科技公司，還是去中心化網絡。 兩年後，沃勒的提議將這場鬥爭帶到了美聯儲本身。

英國和歐盟都為電子貨幣機構等支付提供商制定了全面的框架，而美國卻沒有類似的聯邦支付章程。 非銀行機構必須遵守50個州的貨幣轉移法，或依賴銀行合作。 美國貨幣監理署（OCC）長期討論的金融科技章程從未落地。 這種監管真空迫使創新填補了空白，並為穩定幣發行人成為數字時代事實上的支付公司鋪平了道路。 但這些穩定幣發行人無法接入美聯儲的支付渠道，通常需要與銀行合作。

沃勒行長提出的“支付賬戶”（他稱之為“精簡主賬戶”）將允許符合條件的非銀行機構直接接入美聯儲的支付渠道，但無法享受傳統銀行享有的特權。 這些賬戶的餘額不會產生利息，可能設有上限，也無法享受日間透支或貼現窗口服務。 其唯一用途是促進支付。

幾十年來，美國的每一筆交易最終都依賴於銀行在美聯儲的賬戶。 金融科技公司、信用卡網絡和數字錢包可以與銀行合作進行創新。 支付賬戶將改變這一模式，開闢一條通往核心貨幣基礎設施的狹窄且受監管的通道——實際上是通過進入美聯儲系統而非通過立法來創建美國支付憲章。

沃勒的提議在很多方面都復興了狹義銀行的舊理念——將銀行的支付功能與信貸創造功能分離。 狹義銀行持有高質量、流動性強的資產，其存在的目的是轉移資金，而不是放貸。 自20世紀30年代以來，這一概念曾多次出現，但在美國從未獲得廣泛關注——直到現在。

這個支付賬戶也可能重塑穩定幣在貨幣體系中的定位。 支付穩定幣發行人本身就類似於狹義銀行——持有全額支持的儲備，並促進支付而非放貸。 然而，《GENIUS法案》並未授予他們直接接入美聯儲支付渠道的權限，而這恰恰是將這些穩定幣發行人納入美國貨幣體系的關鍵一步。

如果穩定幣發行者能夠直接通過美聯儲支付賬戶持有儲備，那麼他們的代幣將由央行貨幣本身支持。 這也將為美聯儲提供更多工具，以管理支付穩定幣發行者帶來的系統性風險，並彌合私人和公共數字美元之間的鴻溝。

由美聯儲支付賬戶支持的穩定幣也將為零售央行數字貨幣提供可行的替代方案。 沃勒州長長期以來一直對美聯儲發行的央行數字貨幣持懷疑態度。 他的支付賬戶提案提出了一條折中方案：讓私營部門在前端進行創新，並保留美聯儲作為其背後的可信結算層。

我在美聯儲工作時，維護現狀感覺就等同於維護金融穩定。 然而，穩定也取決於適應性——包括央行為保持對貨幣槓桿的控製而進行創新的能力。 借用朱塞佩·托馬西·迪·蘭佩杜薩的小說豹子：“如果我們想讓事情保持現狀，就必須做出改變。”