Finansman Kurtarma Başarısız Oldu, Eski Yıldız L1 Linera Sessizce Çekildi, Airdrop Avcılarının Üç Yıllık Emeği Boşa Gitti

Yazar: Nancy, PANews

Linera bir zamanlar airdrop avcılarının kolektif anısıydı. Airdrop beklentisiyle topluluğu heyecanlandıran, ana ağı bir türlü yayına girmeyen bu yıldız L1, acil finansmanın başarısız olmasının ardından sessizce sahneden çekildi.

Açık zincir kapanma dalgası yayılırken, Linera'nın faaliyetlerini durdurması bir kez daha alarm zillerini çaldırdı: elit ekip, yıldız sermaye ve büyük anlatı artık piyasa güvenini desteklemeye yetmiyor.

Fon Toplama Eşiği Düşürüldü, Yine de Alıcı Bulamadı; Eski Yıldız L1 Kapanışa Gidiyor

Uzun bir aradan sonra Linera yeniden geniş çapta gündeme geldi; ancak bu kez ana ağ lansmanı ya da airdrop kuralları nedeniyle değil, kapanış nedeniyle.

Geçen ayın sonunda Linera, "bir sonraki Hyperliquid" olma iddiasını yüksek sesle duyurdu ve LNRA token satışının yakında başlayacağını bildirdi. 1 Eylül'de Linera, LNRA topluluk turu halka arzını resmen başlattı; token fiyatı 0,16 dolar olarak belirlendi ve bu, 160 milyon dolarlık FDV'ye karşılık geliyordu. Aynı zamanda erken katılımcılara 0,02 dolara kadar düşük fiyatlar sunuldu.

Ancak piyasa tepkisi beklentilerin çok altında kaldı. Topluluk turu taahhütleri yavaş ilerledi ve genel ilgi belirgin şekilde yetersizdi. Sonuç olarak, 69 ülke ve bölgeden 617 katılımcı yaklaşık 848.000 dolar taahhüt etti; bu rakam 8 milyon dolarlık fon toplama tavanının çok altında kaldığı gibi, 1,5 milyon dolarlık asgari fon toplama hedefine bile ulaşamadı. Bu halka arzın büyüklüğü, geçmişte on milyonlarca doları bulan kripto projesi finansmanlarına kıyasla yüksek sayılmasa da, Linera yine de asgari fon toplama şartını yerine getiremedi; piyasanın soğukluğu açıkça görülüyordu.

19 Eylül'de Linera kurucusu Mathieu Baudet Discord'da yaptığı açıklamada, LNRA token satışının satışı tamamlamak için gereken asgari tutara ulaşmaması nedeniyle tüm taahhütlerin iade edildiğini ve projenin faaliyetlerini derhal durduracağını duyurdu. Ekip daha önce ana ağ lansmanına kadar operasyonları sürdürebilmek için acil fon toplamaya çalışmış, ancak gerekli fonu sağlayamamış ve bu da projenin kapanmasına yol açmıştı.

Token satışını yüksek sesle duyurmaktan, fon toplama hedefine ulaşamayıp faaliyetleri durdurmaya uzanan süreçte Linera'nın ani kapanışı piyasayı şaşırttı ve birçok airdrop kullanıcısının yıllarca süren bekleyişini boşa çıkardı. Test ağı etkileşimleri, görevler, rozet toplama, haftalık toplantılara katılma ve Discord rolleri biriktirme gibi Linera ekosistemi etrafındaki uzun vadeli katılım, birçok topluluk kullanıcısının günlük rutini haline gelmişti. Proje aniden durunca, bu emekler karşılıksız kaldı.

Bir kullanıcı sosyal medyada yaptığı paylaşımda, son 3 yıldır Linera ekosistem etkileşimlerine sürekli katıldığını, toplamda yaklaşık 40.000 ila 80.000 MGS (puan birimi) harcadığını, 100'den fazla içerik yayınladığını, 69 topluluk etkinliğine katılıp 30 rozet aldığını, ancak sonunda "getirisinin 0" olduğunu ve airdrop sorgulama fırsatını bile bulamadığını belirtti.

Bazı kullanıcılar ise Linera'nın arkasında a16z gibi birinci sınıf risk sermayesi desteği bulunmasına rağmen, projenin yıllar geçmesine karşın ana ağını resmen yayına alamadığını ve sonunda finansman sorunları nedeniyle kapandığını sorguladı: "Dört yıldır ana ağa çıkamadan fonları tükendi, sıradaki kim olacak?" Benzer sesler toplulukta yayılmaya başladı. Bazı kullanıcılar daha da ileri giderek, "Risk sermayedarları hayalet zinciri perakende yatırımcılara devredip gitti" derken, bir başkası "Biz puan kovaladık, Linera ise zamanımızı çaldı" diye yakındı.

Bazı topluluk kullanıcıları Hyperliquid ile Linera'yı karşılaştırarak, ilkinde ürünün önce ortaya çıkıp fonların sonradan aktığını, Linera'nın ise daha çok "hikayeyi önce tam olarak anlattığını" ve sonunda operasyonlarını sürdürmek için topluluk turu finansmanına bel bağlamak zorunda kaldığını savundu.

Bugün Linera'yı yıldız bir L1 ile ilişkilendirmek artık zor. Ancak proje 2022'de başladığından bu yana, ekip geçmişinden finansman kadrosuna ve Move ekosistemi anlatısına kadar, dönemin popüler açık zincirlerinin neredeyse tüm etiketlerini toplamıştı. Henüz geniş ölçekli uygulama aşamasına gerçek anlamda girmemiş olsa da Linera, yeterli piyasa ilgisi ve topluluk beklentisi elde etmeyi başarmıştı.

Linera, Meta'nın eski araştırmacısı Mathieu Baudet tarafından kuruldu. Kurucu ekibin geçmişi, projeye doğduğu andan itibaren gündem olma özelliği kazandırdı ve bir dönem Aptos ve Sui ile birlikte "Move'un Üç Büyükleri" olarak anıldı. 2022 ve 2023 yıllarında Linera, toplamda yaklaşık 12 milyon dolar tutarında iki finansman turunu tamamladı; a16z her iki tura da katılırken, Borderless Capital, GSR, Matrixport Ventures ve Flow Traders gibi diğer yatırımcılar da yer aldı. Sermaye kadrosu oldukça parlaktı. Ancak bu parlaklık, Linera'nın piyasa döngülerini aşmasını sağlayacak bir rekabet avantajı işlevi görmedi.

Şu anda Linera, uygulamalarını ve Discord topluluğunu kademeli olarak kapatıyor. Kullanıcı puan bakiyeleri kayıt altında tutulmaya devam edecek, ancak ekip bu puanların gelecekte herhangi bir hakka dönüştürülebileceğini taahhüt edemiyor. Protokol geliştirme ve uygulama lansmanı konusunda ise ekip, gelecekte ilerlemeye devam etmek istediğini belirtse de şimdilik net bir zaman çizelgesi sunamıyor.

Açık Zincirlerde Hayatta Kalma Savaşı Başladı; Sürdürülebilir Gelir Üretme Kapasitesi Kritik Önemde

Linera'nın vedası ani görünse de aslında belirtisiz değildi.

Giderek daha fazla açık zincir parlak dönemlerinden sessizliğe gömülürken, hatta kapanmak ya da dönüşmek zorunda kalırken, sektörün yaşadığı belki de yalnızca bir piyasa düzeltmesi değil; likidite, iş modeli ve değer yakalama etrafında yeniden yapılan bir değerlendirme süreci.

Son aylarda Harmony, Scroll, Moonbeam, Secret Network, Saga, Vanar, Zero gibi Layer1 ve Layer2 projeleri peş peşe kapanış ya da dönüşüm kararları aldı; bunların arasında bir zamanlar büyük ilgi gören sektör öncüleri de vardı. Bu projeler, teknoloji anlatıları, finansman kadroları ve ekosistem teşvikleriyle piyasanın dikkatini çekmiş, bir dönem hatırı sayılır zincir üstü likidite biriktirmişti. Ancak piyasa coşkusu sönüp teşvikler geri çekildiğinde, işlem hacimleri ve kullanıcı aktiviteleri uçurumdan düşercesine geriledi; hatta bazıları tam anlamıyla "hayalet zincir" haline geldi.

Özellikle Robinhood Chain gibi geleneksel büyük şirketlerin desteklediği yeni zincirlerin devreye girmesiyle, piyasa fonları ve kullanıcılar için daha fazla seçenek ortaya çıktı ve farklı ekosistemler arasındaki likidite göçü hızlandı. Farklılaştırıcı avantajlardan yoksun açık zincirler için, kullanıcı ve fon kaybı yaşandığında ekosistemi yeniden inşa etmek çoğu zaman çok daha yüksek maliyetler gerektiriyor.

Başı çekenlerin etkisi altında, orta ve küçük ölçekli açık zincirlerin hayatta kalma baskısı daha da artıyor. DeFiLlama verilerine göre Ethereum, Solana, Base, BNB Chain gibi ilk on açık zincir, pazarın yaklaşık yüzde 90'ını elinde tutuyor. Böyle bir rekabet ortamında, yalnızca yeni zincir anlatısına, kısa vadeli teşviklere ya da token ihracına dayanarak fon çekmek, uzun vadeli avantaj yaratmakta giderek yetersiz kalıyor.

Giderek kızışan rekabet karşısında, açık zincirlerin gelişim yolları da ayrışmaya başladı. Tüm uygulama senaryolarını kapsamaya çalışan genel amaçlı zincirler yerine, belirli ihtiyaçlara odaklanan ve gerçek uygulamalarla kullanıcı ile likiditeyi çeken dikey entegre zincirler, sektörün ana keşif yönü haline geliyor. Bazı köklü zincirler de yapay zeka, ödemeler gibi niş alanlara yönelerek farklılaşan konumlandırmayla yeni büyüme alanları arıyor.

Ancak hangi yol seçilirse seçilsin, sürdürülebilir bir iş modeli kurmak gerekiyor. Sürekli gelir kaynağından yoksun kripto projeleri için finansman rezervleri ve token satış gelirleri, ekibin kısa vadede faaliyetlerini sürdürmesini sağlayabilir; ancak istikrarlı işletme nakit akışının yerini tutamaz. Finansman tıkandığında ve rezervler erimeye devam ettiğinde, proje harcamaları kısmak, geliştirmeyi daraltmak ve hatta sonunda kapanmak zorunda kalabilir. Linera'nın deneyimi tam da bunun gerçek bir örneği: finansman projeye zaman kazandırabilir, ama kendi kendini finanse etme kapasitesinin yerini süresiz olarak dolduramaz.

Daha da dikkat çekici olan, piyasanın açık zincirleri değerleme mantığının da değişiyor olması. Geçmişte teknoloji anlatısı, finansman kadrosu, ekosistem büyüklüğü ve airdrop beklentisi, bir projeye ilgi ve değerleme avantajı kazandırmaya çoğu zaman yetiyordu. Ancak giderek daha fazla proje fiili işletme aşamasına geçtikçe, piyasa bu büyümenin ne kadarının gerçek talepten, ne kadarının kısa vadeli teşviklere dayandığını yeniden sorgulamaya başladı.

Zincir üstü işlem hacmi ve TVL (Toplam Kilitli Değer), ekosistem büyüklüğünü ve kullanıcı aktivitesini ölçmek için hâlâ önemli göstergeler olsa da, bu durum projenin sürdürülebilir kârlılığa sahip olduğu anlamına gelmiyor. Yatırımcılar için protokolün sürekli gelir yaratıp yaratamayacağı ve bu gelirin token sahiplerine etkili biçimde aktarılıp aktarılamayacağı da giderek projeleri değerlendirmede önemli bir boyut haline geliyor.

Son dönemde Hyperliquid, Uniswap, NEAR, Venice, Arbitrum, Aave, Lighter gibi tokenların güçlü performansı da piyasanın protokol geliri ile token teşvikleriyle uyumlu olmasına verdiği önemi bir kez daha ortaya koyuyor.

Tam da bu nedenle, günümüzde giderek daha fazla kripto projesi token geri alımı ve yakımı gibi yöntemlerle protokol faaliyetlerini token değeriyle ilişkilendirmeye çalışıyor. Unfolded verilerine göre kripto projeleri bu yıl şu ana kadar token geri alımlarına 638 milyon dolar harcadı; bu rakam geçen yılın aynı dönemindeki 545 milyon doların üzerinde. 2024'ün aynı döneminde ise yalnızca 366.000 dolardı. Bunun yaklaşık yüzde 90'ını Hyperliquid ve Pump.fun oluşturuyor.

Ancak geri alım tek başına sürdürülebilir değer yakalama anlamına gelmiyor. Gerçek etkisi; fon kaynağına, geri alım büyüklüğüne, toplam token arzındaki değişime ve projenin gelecekte sürekli gelir yaratıp yaratamayacağına bağlı. İstikrarlı işletme nakit akışı yoksa, geri alımlar da yalnızca dönemsel bir değer kaybı olarak kalabilir ve uzun vadeli bir destek haline gelmesi zorlaşır.

Sonuç olarak, anlatı ve teknoloji parıltısı artık likidite çekmeye yetmediğinde, açık zincir rekabeti trafik ve piyasa ilgisi kapma yarışından; gerçek talep, sürekli gelir ve değer yaratma kapasitesinin sınandığı bir sınava dönüşüyor.