Blockchain Capital: Kripto Piyasasından Dersler, Yapay Zeka Yatırımcıları İçin

Yazar: @jonah_b, Blockchain Capital Araştırmacısı

Derleyen: Jiahua, ChainCatcher

Mevcut yapay zeka çılgınlığı ile kripto para piyasasındaki önceki coşku dalgaları arasındaki çarpıcı benzerlikleri fark etmemek zor.

Kripto para piyasası, insanların önemli bir teknolojik dalga karşısında nasıl davrandığını gözlemlemek için uygun bir yerdir: olumlu yönler, olumsuz yönler ve en kötü yönler vardır. Bunun nedeni, kripto para piyasasındaki döngülerin hızlı ilerlemesidir. Bu sayede erken projeler, diğer piyasaların sağlamakta zorlandığı likiditeyi elde edebilir. Ayrıca piyasa davranışı varsayılan olarak kamuya açıktır, çünkü blok zinciri verileri doğası gereği açıktır.

Bu piyasadan çok şey öğrendik ve bu deneyimler yapay zeka için de aynı şekilde geçerlidir. Yapay zekaya yatırım yapıyorsanız, bu makale tam size göre.

Piyango Tarzı Bahis

Büyük başarılar, lideri takip etme davranışını tetikler ve FOMO yaratır. Bir varlık türü oyunun kurallarını değiştiren bir kazanan ürettiğinde, yatırımcılar onun başarı yolunu taklit etmeye çalışarak akın eder. Ancak, ikinci dalga projeler nadiren ilk dalganın yüksekliklerine ulaşır ve birçok proje sonunda boş hayaller olarak ortaya çıkar ve önemli sermaye kayıplarına neden olur.

Bitcoin trilyon dolarlık bir varlık haline geldi. Ardından, Ethereum yüz milyar dolarlık bir varlık haline geldi ve Solana da milyarlarca dolarlık bir varlık haline gelerek bu piyasanın birden fazla dev kazanan üretebileceğini kanıtladı.

Böylece, yeni halka açık zincirlere yatırım yapma çılgınlığı ortaya çıktı. Risk sermayesi firmaları bu projeleri piyango bileti olarak gördü; sadece birine isabet etmek tüm fon büyüklüğünün katlarını getirebilirdi.

Bugün, birçok yeni ortaya çıkan yapay zeka laboratuvarının değerlemeleri de piyango tarzı beklentilere dayanmaktadır.

OpenAI ve Anthropic, trilyon dolarlık değerlemelere doğru ilerliyor. Bunun arkasındaki formül basittir: önce son derece popüler bir piyasa vardır, ardından kanıtlanmış başarılı bir takipçi ortaya çıkar. Böylece, her yeni giren, zenginliğe giden bir sonraki piyango bileti olarak görülür.

Geçmişte, birçok Katman 1 projesi neredeyse yalnızca bir teknik inceleme ve kurucu ekibe dayanarak milyarlarca dolarlık değerlemelere ulaştı. Anlattıkları hikayeler de çok cazipti:

Ya küresel ekonomi bizim zincirimizde işleseydi?

Benzer şekilde, yeni ortaya çıkan yapay zeka laboratuvarları, OpenAI, Anthropic veya Google DeepMind'dan transfer edilen kurucu ekipler ve bir dizi araştırma fikrine dayanarak milyarlarca dolar topladı.

Ya gerçekten "Makine Tanrısı"nı yaratabilselerdi?

Ancak, çoğu zaman bu yatırım yalnızca daha yüksek fiyat ödeyecek bir sonraki alıcının ortaya çıkacağına dair bir bahistir.

Birçok erken yatırımcı, şirketin mevcut temellerini ve gelecekteki beklentilerini mutlaka değerlendirmiyor. Yıldız bir yeteneğin eklenmesinin veya devasa bir bulut sağlayıcısıyla ortaklığın, yatırımcıları şirketin değerlemesini bir kez daha yukarı çekmeye çekebileceğini biliyorlar. İkincil piyasadaki artan likiditeyle birleştiğinde, bir sonraki alıcının her zaman ortaya çıkacağını varsayıyorlar.

Piyasa Kaosu

BCAP GP @CremeDeLaCrypto'nun Bankless programında belirttiği gibi, piyasaya büyük miktarda sermaye aktığında, her zaman "hızlı para peşinde koşan, nerede sıcaksa oraya koşan bir grup spekülatör ve dolandırıcı" olacaktır.

On yılı aşkın bir süredir, kripto para yatırımcıları bu olguya ilk elden tanık oldu: "token üründür" iddiasındaki projeler, şüpheli piyasa yapıcılığı uygulamaları, yatırımcı dostu olmayan yüksek FDV (Tam Seyreltilmiş Değer)/düşük dolaşım yapıları, elverişsiz SAFT (Gelecekteki Tokenlar İçin Basit Anlaşma) anlaşmaları ve bir dizi başka piyasa hilesi altında piyasaya sürüldü.

Şimdi, yapay zeka endüstrisi de benzer bir sahneyi oynuyor. Örneğin, üç katmanlı SPV'lerden oluşan ve aşırı yüksek ücretler talep eden yapılar…

Ancak, ikisi arasında önemli bir fark vardır: kripto para piyasasında fiyatlar halka açıktır ve tokenlar açıkça alınıp satılabilir. Yapay zeka şirketlerinin fiyatları ve değerlemeleri ise opak, likit olmayan ikincil piyasalarda oluşur.

Spekülatif davranışı tartışmasak bile, yapay zeka yatırımcıları kripto para piyasasından piyasa yapısındaki değişikliklerin kârların nihai olarak nereye akacağını belirleyeceğini görebilir.

Örneğin, yapay zeka yatırımcılarının şu anda yaptığı ağır bahisler, sonunda standartlaştırılmış bir metaya dönüşebilir.

Kripto Para Piyasasından Örnek: Blok Alanı Meta Haline Geldi

Blok alanı bir zamanlar kıt ve pahalıydı, bu da sermayenin arzı genişletmeye çalışmak için akın etmesine yol açtı.

Ancak, endüstri daha sonra biraz aşırıya kaçtı: giderek daha fazla Katman 1 zinciri piyasaya sürüldü ve Ethereum da Katman 2 ekledi. Sonuçta, blok alanı kıtlıktan bolluğa, hatta fazlalığa geçti.

Bu teknolojik gelişme için iyidir, ancak yatırımcılar için mutlaka iyi değildir. Bugün, birçok alternatif Katman 1 hala çok sınırlı gelir üretiyor.

Erken piyasa genellikle "kalın protokol" teorisine bahis yaptı, ancak sonunda "kalın uygulama" teorisi galip geldi.

Blok alanı ucuzladıkça, kullanıcılar altta yatan altyapı için daha az öderken, üst katman uygulamalarına daha fazla harcama yaptı. Tether, Hyperliquid, Aave ve Polymarket gibi uygulamalar gelirin büyük kısmını ele geçirdi.

Yapay Zekadan Örnek: Modeller Metalaşabilir

Yapay zeka, kripto para piyasasının erken deneyimlerini yeniden yaşıyor olabilir.

Çinli yapay zeka laboratuvarları, giderek daha güçlü model ağırlıklarını sürekli olarak kamuya açık hale getiriyor. Bunun arkasındaki teşviklerle ilgili bir açıklama sağladım.

Model ağırlıkları standartlaştırılmış metalar haline gelirse ve model fiyatları düşmeye devam ederse, değer teknoloji yığınının yukarı ve aşağı akışına kayacaktır.

Uygulamalar birincil faydalanıcılar haline gelecektir: modelleri kullanmanın marjinal maliyeti, modelleri çalıştırmanın marjinal maliyetine kademeli olarak yaklaşırsa, uygulamalar artık model katmanında yüksek kârlar ödemek zorunda kalmayacaktır.

OpenAI ve Anthropic, halihazırda kullanıcı tabanlarına, kurumsal müşteri ilişkilerine ve geliştiricilere yönelik dağıtım kanallarına sahip oldukları için bu değişiklikten doğrudan etkilenmeyebilir. Ancak onlar istisnadır.

Bu anlamda, onlar daha çok yapay zeka alanının Hyperliquid'i gibidir, sadece Katman 1 gibi altta yatan altyapı sağlamaktan ziyade.

Başka bir deyişle, OpenAI ve Anthropic dikey entegrasyon sağlamıştır. Son kullanıcılara doğrudan ulaşamayan diğer yapay zeka laboratuvarları kendilerini daha zor bir konumda bulabilir.

Model kâr marjlarının düşmesinin bir başka sonucu da, teknoloji yığınının en altındaki enerji ve donanımın daha yüksek kâr marjları elde etme fırsatına sahip olmasıdır. Özellikle hesaplama gücü arzı fiziksel koşullarla kısıtlandığında, bu eğilim daha belirgin hale gelebilir.

Kısacası, donanım katmanı ve uygulama katmanı daha fazla kâr alabilirken, model katmanı sıkışacaktır. Yine de, önemli miktarda yatırım sermayesi tam olarak model katmanına akmaktadır.

Bunların Hiçbiri Yeni Değil

Daha geniş bir döngüsel perspektiften bakıldığında, bu aslında şaşırtıcı değildir.

Carlota Perez, "Teknolojik Devrimler ve Finansal Sermaye" adlı eserinde, bu tür teknolojik devrimlerin birkaç aşamadan geçtiğini savunur: altyapı döşeme dönemi, çılgınlık dönemi, çöküş dönemi ve yaygınlaşma dönemi.

Finansal sermaye, çılgınlık döneminde altyapıya aşırı yatırım yapma eğilimindedir, ancak şimdi düşük fiyatlanan bu aşırı inşa edilmiş altyapılar, yeni nesil uygulamaların gelişimini destekleyecektir.

Bu, kripto para piyasasında neden blok alanı aşırı inşası olduğunu açıklamaya yardımcı olur. Yapay zeka alanındaki modellerin genişlemesi bir sonraki örnek olabilir.

Yeni ortaya çıkan yapay zeka laboratuvarlarına yatırım yapmak, Ar-Ge yatırımlarından büyük getiriler elde edebileceklerine inanmayı gerektirir. Kripto para piyasasının ve alternatif Katman 1'lerin tarihi, en azından bu varsayımı sorgulamamızı sağlamalıdır.

Elbette, AGI ortaya çıkarsa, yukarıdaki yargılar geçerli olmayabilir. Çünkü AGI'nin gelişinden sonra ekonominin nasıl görüneceği hakkında hiçbir fikrimiz yok.