การขึ้นราคาของแอปเปิลได้จุดประกายเรื่องราวเกี่ยวกับการขยายกำลังการผลิตไฟฟ้า 800 ล้านล้านกิโลวัตต์ของเกาหลีใต้ เราควรให้ความสำคัญกับสินทรัพย์ใดบ้าง?

แต่งโดย: เจีย หลิว, จาง เซิง บีทซ์

ปัญหาการขาดแคลนหน่วยความจำนี้ได้ส่งผลกระทบต่อผู้บริโภคในที่สุดแล้ว

เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน คุกยังคงบ่นกับวอลล์สตรีทเจอร์นัลเกี่ยวกับแรงกดดันด้านต้นทุน เขาบอกว่าเมื่อผู้บริโภคต้องการอุปกรณ์ต่างๆ อุปทานกลับลดลง และผู้ผลิตหน่วยความจำก็ส่งต่อแรงกดดันด้านราคาที่สูงขึ้นอย่างมากไปยังลูกค้าปลายทาง ราคาและอุปทานของหน่วยความจำต้องกลับสู่ระดับที่สินค้าสำหรับผู้บริโภคสามารถรับได้

ไม่ถึงหนึ่งสัปดาห์ต่อมา ในวันที่ 25 มิถุนายน คุกได้ให้สัมภาษณ์อีกครั้งกับวอลล์สตรีทเจอร์นัล โดยอธิบายถึงความตกใจเรื่องราคาว่าเป็น "น้ำท่วมครั้งใหญ่ในรอบศตวรรษ" เขากล่าวว่าในอาชีพการงานกว่า 40 ปีของเขา เขาไม่เคยเห็นอะไรแบบนี้มาก่อนในสาขาอื่นใด มัสก์ซึ่งเพิ่งกลายเป็นบุคคลแรกในประวัติศาสตร์ที่มีมูลค่าสุทธิเกินหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ ได้กล่าวสนับสนุนความคิดนี้ทันทีบนโซเชียลมีเดีย โดยบอกว่าเป็นการเพิ่มขึ้นของราคาที่น่าตกใจที่สุดครั้งหนึ่งเท่าที่เขาเคยเห็นมา

จากนั้นเขาก็ประกาศขึ้นราคาสินค้าของแอปเปิล

เมื่อมองย้อนกลับไป การสัมภาษณ์ทั้งสองครั้งนี้ดูเหมือนจะเป็นกลยุทธ์ด้านประชาสัมพันธ์ของแอปเปิลเพื่อเตรียมรับมือกับการปรับราคามากกว่า

คำอธิบายของแอปเปิลนั้นตรงไปตรงมา: ไม่ใช่ว่าพวกเขาต้องการขึ้นราคา แต่การขยายศูนย์ข้อมูล AI อย่างรวดเร็วของพวกเขาส่งผลให้ความต้องการชิปหน่วยความจำและชิปจัดเก็บข้อมูลเพิ่มสูงขึ้น บริษัทพยายามหลีกเลี่ยงการผลักภาระต้นทุนเหล่านี้ไปให้ผู้บริโภคมาโดยตลอด แต่ตอนนี้พวกเขาไม่สามารถอดทนได้อีกต่อไปแล้ว

จังหวะเวลาค่อนข้างละเอียดอ่อน วันก่อนที่แอปเปิลจะประกาศขึ้นราคา ไมครอนเพิ่งเปิดเผยรายงานผลประกอบการที่น่าประทับใจ: อัตรากำไรขั้นต้น 84.9% และรายได้เพิ่มขึ้นสี่เท่าเมื่อเทียบกับปีก่อน ส่งผลให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นในการซื้อขายหลังปิดตลาด วันรุ่งขึ้น ราคาหุ้นของแอปเปิลร่วงลงอย่างหนัก สูญเสียมูลค่าตลาดไปกว่า 100 พันล้านดอลลาร์ ผู้ผลิตหน่วยความจำต้นน้ำได้รับผลกำไรตามวัฏจักร ในขณะที่ผู้ผลิตอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภคปลายน้ำเริ่มผลักภาระต้นทุนไปให้ผู้บริโภค

นี่คือห่วงโซ่การส่งผ่านที่แท้จริงของการขยายโครงสร้างพื้นฐาน AI ในรอบนี้: บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านคลาวด์กำลังแย่งชิง GPU และ HBM ศูนย์ข้อมูลกำลังแย่งชิงพลังงานและเซิร์ฟเวอร์ ผู้ผลิตหน่วยความจำกำลังทำสัญญาซื้อขายระยะยาวและขึ้นราคา และสุดท้าย Mac, iPad, Xbox และ iPhone ที่อาจมีราคาสูงขึ้นในอนาคตก็เป็นผู้รับภาระค่าใช้จ่ายเหล่านี้

และแอปเปิลไม่ใช่กรณีเดียว ไมโครซอฟต์ก็ประกาศเช่นกันว่า ตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคมเป็นต้นไป จะขึ้นราคาเครื่องเล่นเกม Xbox โดยรุ่น 512GB จะเพิ่มขึ้น 100 ดอลลาร์ และรุ่น 1TB จะเพิ่มขึ้น 150 ดอลลาร์ เหตุผลที่ให้ก็เหมือนกันคือ ราคาของหน่วยความจำและอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลสำหรับเครื่องเล่นเกมเพิ่มขึ้นมากกว่า 2.5 เท่า และอาจเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าอีกครั้งภายในฤดูใบไม้ร่วงปี 2027

Micron ไม่ได้ตอบรับข้อเสนอของ Apple อย่างแท้จริง

Sumit Sadana ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการพาณิชย์ของ Micron ไม่ได้เอ่ยชื่อ Apple โดยตรง แต่เขาบอกกับ Wall Street Journal ว่าลูกค้าบางรายเคยตั้งราคาอย่างดุดันมากในอดีต และทั้งอุตสาหกรรมต้องปิดโครงการลงทุนจำนวนมากในปี 2023 เนื่องจากราคาต่ำและอัตรากำไรต่ำ Tom's Guide ตีความคำกล่าวนี้ว่า Micron กำลังหมายถึงลูกค้ารายใหญ่ที่คล้ายกับ Apple ซึ่งกดราคามานานแล้ว

ด้วยเหตุนี้จึงเกิดสงครามคารมระหว่างแอปเปิลและไมครอน แอปเปิลกล่าวว่า "ไม่ใช่ว่าผมอยากขึ้นราคา แต่เป็นเพราะหน่วยความจำมีราคาแพงเกินไป" ไมครอนโต้กลับว่า "คุณเคยลดราคาลงจนถึงจุดที่ไม่มีใครเต็มใจที่จะขยายการผลิต ดังนั้นอย่าโทษซัพพลายเออร์สำหรับปัญหาการขาดแคลนในปัจจุบัน"

ในฐานะผู้ใช้งาน การบริโภคที่เพิ่มขึ้นเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ดังนั้นเราจึงต้องหาวิธีอื่นในการสร้างรายได้: อะไรจะเป็นกระแสความนิยมต่อไปในรอบการเปลี่ยนแปลงด้านการจัดเก็บข้อมูลนี้?

บริษัทไมครอนล็อกกำไรไว้ได้ ทำให้บริษัทยักษ์ใหญ่ของเกาหลีใต้สองแห่งต้องเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นของตน

เพื่อให้เข้าใจว่าปัญหาการขาดแคลนนี้รุนแรงแค่ไหน ลองดูรายงานทางการเงินที่เพิ่งเปิดเผยโดย Micron ซึ่งเป็นคู่แข่งของ SK Hynix และ Samsung

ในไตรมาสที่ 3 ของปีงบประมาณ 2026 รายได้ของ Micron อยู่ที่ 41.456 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับเพียง 9.301 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสเดียวกันของปีที่แล้ว กำไรต่อหุ้นที่ไม่เป็นไปตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ 25.11 ดอลลาร์สหรัฐ และอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 84.9% แนวทางการคาดการณ์สำหรับไตรมาสที่ 4 นั้นทะเยอทะยานยิ่งกว่า โดยคาดการณ์รายได้เฉลี่ยที่ 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 86% และกำไรต่อหุ้นเฉลี่ยที่ 31 ดอลลาร์สหรัฐ

นี่ไม่ใช่โครงสร้างอัตรากำไรขั้นต้นที่บริษัทที่ผลิตสินค้าตามวัฏจักรเศรษฐกิจควรมีอีกต่อไปแล้ว

สิ่งที่น่าสนใจยิ่งกว่างบการเงินคือสัญญาความร่วมมือระยะยาวของไมครอน บริษัทได้ลงนามในข้อตกลงลูกค้าเชิงกลยุทธ์ 16 ฉบับ ซึ่งโดยทั่วไปครอบคลุมช่วงปี 2026 ถึง 2030

ข้อตกลงเหล่านี้ 14 ฉบับ ซึ่งคำนวณจากราคาขั้นต่ำ สร้างรายได้ประมาณ 100 พันล้านดอลลาร์ และคาดว่าจะได้รับเงินมัดจำหรือข้อผูกพันทางการเงินจากลูกค้าประมาณ 22 พันล้านดอลลาร์ ข้อตกลงเหล่านี้เต็มไปด้วยข้อกำหนด "รับหรือไม่รับก็ต้องจ่าย" ปริมาณการซื้อขั้นต่ำ และแผนราคาขั้นต่ำ โดยบางฉบับยังกำหนดราคาสูงสุดไว้ด้วย ไมครอนเน้นย้ำว่า แม้จะมีข้อตกลงที่มีช่วงราคา แต่ราคาขั้นต่ำก็สามารถสร้างอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าจุดสูงสุดของรอบวัฏจักรที่ผ่านมาได้

แม้ว่าแอปเปิลและไมครอนจะยังคงมีข้อพิพาทกันอย่างต่อเนื่อง แต่สัญญาณที่สำคัญที่สุดจากสงครามคารมนี้กลับมุ่งเป้าไปที่บริษัทยักษ์ใหญ่สองแห่งจากเกาหลีใต้

หากพวกเขาไม่ขยายการผลิต คู่แข่งจะคว้าคำสั่งซื้อที่ทำกำไรได้มากที่สุดในช่วงไม่กี่ปีข้างหน้า แต่หากพวกเขาขยายการผลิตในปริมาณมาก พวกเขาจะต้องแบรับภาระจากการพลิกผันของวัฏจักรเศรษฐกิจครั้งต่อไป ด้วยเหตุนี้ Samsung และ SK Hynix จึงเข้าสู่การแข่งขันด้านการลงทุน

ในการแถลงข่าวเมื่อวานนี้ ประธานาธิบดีลี แจ-มยอง ของเกาหลีใต้ ประกาศว่าเกาหลีใต้มีแผนจะลงทุน 800 ล้านล้านวอนเพื่อสร้างโรงงานผลิตชิป 4 แห่ง โดยซัมซุงและเอสเค ไฮนิกซ์จะสร้างโรงงานใหม่แห่งละ 2 แห่ง เกาหลีใต้กำลังทุ่มทุนพัฒนาอุตสาหกรรมรอบต่อไปของประเทศไปกับฮาร์ดแวร์ด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI)

อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์เป็นอุตสาหกรรมระดับชาติของเกาหลีใต้มาโดยตลอด การส่งออก กำไรของกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่ อัตราแลกเปลี่ยน การจ้างงาน และมูลค่าตลาดหุ้น ล้วนเชื่อมโยงกับ Samsung และ SK Hynix ในวัฏจักรของอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ที่ผ่านมา เกาหลีใต้ได้รับประโยชน์จากการเปลี่ยนแปลงสู่ดิจิทัลทั่วโลกผ่านทางหน่วยความจำและสมาร์ทโฟน ในวัฏจักรของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ครั้งนี้ เกาหลีใต้ไม่ได้แข่งขันเพื่อแย่งชิงช่องทางการใช้งาน แต่แข่งขันเพื่อแย่งชิง HBM (หน่วยความจำแบบแข็ง) บรรจุภัณฑ์ขั้นสูง และการจัดหาหน่วยความจำ ซึ่งเป็นปัจจัยที่ Nvidia, AMD, Google และ Microsoft ไม่สามารถมองข้ามได้ในเซิร์ฟเวอร์ AI ทุกเครื่อง

สำหรับนักลงทุนทั่วไป HBM สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นหน่วยความจำความเร็วสูงที่ใช้ร่วมกับชิป AI การฝึกฝนและการประมวลผล AI ไม่เพียงแต่ต้องการ GPU เท่านั้น แต่ยังต้องการหน่วยความจำเพื่อป้อนข้อมูลอย่างต่อเนื่อง ใครก็ตามที่ได้รับการรับรองก่อนและส่งมอบได้เร็วกว่าจะได้รับคำสั่งซื้อที่หายากที่สุดในรอบการจัดหาโครงสร้างพื้นฐาน AI นี้

นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไม Samsung และ SK Hynix จึงถูกนำมาพิจารณาด้วยเช่นกัน

ตัวแปรที่สำคัญที่สุดในที่นี้คือช่วงเวลาล่าช้า การขยายกำลังการผลิตไม่ได้หมายถึงการลงทุนเงินในวันนี้แล้วส่งมอบในวันพรุ่งนี้ ประธานกลุ่มบริษัท SK นายเชย แท-วอน กล่าวว่า การขาดแคลนหน่วยความจำอาจดำเนินต่อไปจนถึงปี 2030 เนื่องจาก1การเพิ่มกำลังการผลิตเวเฟอร์ใหม่จะใช้เวลาอย่างน้อยสี่ถึงห้าปี หน่วยความจำ HBM นั้นซับซ้อนกว่า DRAM ทั่วไปมาก เพราะไม่เพียงแต่เกี่ยวข้องกับเวเฟอร์ส่วนหน้าเท่านั้น แต่ยังรวมถึงกระบวนการทั้งหมด เช่น TSV การทำให้บางลง การซ้อน การเชื่อมต่อ การบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง และการทดสอบด้วย

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เงินที่เกาหลีใต้กำลังลงทุนในวันนี้เป็นการแก้ปัญหาด้านอุปทานในปี 2027, 2028 และ 2029 เท่านั้น และอาจไม่สามารถบรรเทาแรงกดดันด้านราคาที่ Apple ผู้ผลิตพีซี และผู้ผลิตเซิร์ฟเวอร์กำลังเผชิญอยู่ได้ในทันที

หลังจากขยายกำลังการผลิตแล้ว กองทุนเหล่านี้จะมุ่งเน้นไปที่ภาคส่วนใดบ้าง?

เมื่อได้ชี้แจงรายละเอียดเกี่ยวกับการขยายธุรกิจแล้ว เราจำเป็นต้องตรวจสอบผู้ได้รับประโยชน์จากการขยายธุรกิจนี้ คำสั่งซื้อสำหรับการก่อสร้างโรงงานของบริษัทจัดเก็บสินค้าเหล่านี้ในเบื้องต้นจะถูกจัดสรรให้กับอุปกรณ์ วัสดุ บรรจุภัณฑ์ การดำเนินงานโรงงาน และระบบไฟฟ้า พวกเขาจะได้รับการชำระเงินก่อน

เมื่อวานนี้ ราคาหุ้น Yake KJ แตะระดับสูงสุดประจำวัน ซึ่งเป็นสัญญาณจากตลาด

Yake KJ เป็นผู้จัดหาวัสดุต้นน้ำให้กับผู้ผลิตหน่วยความจำรายใหญ่ เช่น SK Hynix จุดสนใจของตลาดไม่ได้อยู่ที่ความสามารถในการผลิต HBM แต่เน้นที่บทบาทของบริษัทในด้านวัสดุ (materials link/stage) ก่อนการขยายการผลิต HBM และ DRAM ตราบใดที่ SK Hynix, Samsung และ Micron ยังคงเพิ่มการผลิตเวเฟอร์ วัสดุสิ้นเปลือง เช่น สารตั้งต้น ก๊าซพิเศษ CMP โฟโตเรซิสต์ และสารเคมีอิเล็กทรอนิกส์แบบเปียก ก็จะมีความต้องการเพิ่มขึ้น

นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมตลาดอุปกรณ์จัดเก็บข้อมูลจึงมักไม่จำกัดอยู่แค่ Micron, SK Hynix และ Samsung เท่านั้น แต่ยังขยายตัวไปยัง "ต้นน้ำของการจัดเก็บข้อมูล" อย่างรวดเร็วด้วย

การขยายกำลังการผลิตนี้เริ่มต้นจากการตอบสนองคำสั่งซื้อจากโรงงานผลิตเวเฟอร์ขั้นต้นก่อน แต่ละขั้นตอน—การพิมพ์หินด้วยแสง EUV และ DUV การตกตะกอน การกัด การทำความสะอาด การฝังไอออน การขัดเงาด้วยสารเคมี การวัด และการตรวจสอบ—ล้วนต้องการตารางการผลิตใหม่

ในบรรดาหุ้นของสหรัฐฯ และยุโรป ASML เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีการพิมพ์หินและ EUV; AMAT Applied Materials ครอบคลุมการตกตะกอน วิศวกรรมวัสดุ และ CMP; LRCX Lam Research เกี่ยวข้องกับการกัด การตกตะกอน และการทำความสะอาด; KLAC เกี่ยวข้องกับการทดสอบและการวัด; TER Teradyne และ COHU เกี่ยวข้องกับการทดสอบ; และ MKSI Instruments และ ICHR Ichor เกี่ยวข้องกับระบบย่อยกระบวนการสุญญากาศ พลังงาน และระบบส่งก๊าซและของเหลว หุ้นเหล่านี้มีผลประกอบการดีกว่าหุ้นหน่วยความจำอย่างมีนัยสำคัญในตลาดสหรัฐฯ เมื่อคืนที่ผ่านมา

หากนำมาเปรียบเทียบกับตลาดหุ้นเอ (A-share) โดยทั่วไปแล้วกองทุนต่างๆ จะมองหาซัพพลายเออร์อุปกรณ์เซมิคอนดักเตอร์ในประเทศ เช่น North HC, AMEC GS, Tuojing KJ, Shengmei SH, Huahai QK, Xinyuan W, Jingce DZ เป็นต้น

เหตุผลไม่ได้อยู่ที่ว่าบริษัทเหล่านั้นทั้งหมดเป็นผู้จัดหาชิ้นส่วนโดยตรงให้กับ Samsung หรือ SK Hynix แต่เป็นเพราะการขยายกำลังการผลิตหน่วยความจำทั่วโลกได้กระตุ้นตลาดอุปกรณ์ ในขณะที่บริษัทในประเทศอย่าง Changxin และ Changcun คาดว่าจะต้องประเมินการขยายกำลังการผลิตและการทดแทนชิ้นส่วนภายในประเทศอีกครั้ง

วัสดุและอุปกรณ์สิ้นเปลืองเป็นอีกหนึ่งด้านที่มีแนวโน้มว่ากองทุนต่างๆ จะเข้ามาพิจารณาซ้ำๆ ในรอบนี้

การสั่งซื้ออุปกรณ์เป็นการสั่งซื้อครั้งเดียว แต่การบริโภควัสดุเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง เมื่อสายการผลิตเริ่มทำงานแล้ว เวเฟอร์แต่ละแผ่นจะใช้สารตั้งต้น ก๊าซอิเล็กทรอนิกส์ชนิดพิเศษ สารไวแสง สารเคมีอิเล็กทรอนิกส์แบบเปียก สารละลายและแผ่นรอง CMP วัสดุเป้าหมาย เวเฟอร์ซิลิคอน ส่วนประกอบควอตซ์ และวัสดุกรอง HBM มีความซับซ้อนกว่า DRAM ทั่วไป มีขั้นตอนการผลิตมากกว่า และมีการใช้วัสดุในปริมาณที่สูงกว่า

กระแสความนิยมของ Yake KJ เกิดจากสิ่งนี้ ตลาดตีความว่าเป็นภาพสะท้อนของการขยายกำลังการผลิตของ SK Hynix ในระดับต้นน้ำ: การเพิ่มกำลังการผลิต HBM ของ Hynix ผลักดันความต้องการการผลิตเวเฟอร์หน่วยความจำและวัสดุกระบวนการระดับสูง ทำให้ซัพพลายเออร์สารตั้งต้นและวัสดุอื่นๆ มีโอกาสปรับราคาใหม่

ด้วยตรรกะเดียวกันนี้ กองทุนหุ้น A-share ก็จะมองหาเป้าหมายในหลายด้านเช่นกัน: สำหรับสารตั้งต้นและวัสดุอิเล็กทรอนิกส์ ให้พิจารณา Yake KJ และ Nanda GD; สำหรับก๊าซพิเศษทางอิเล็กทรอนิกส์ ให้พิจารณา Huatai QT และ Jinhong QT; สำหรับวัสดุ CMP ให้พิจารณา Anji KJ และ Dinglong GF เป็นต้น

ในห่วงโซ่อุปทานวัสดุจากต่างประเทศ ENTG เกี่ยวข้องกับการกรอง สารเคมี การจัดการวัสดุ และวัสดุสิ้นเปลืองที่เกี่ยวข้องกับ CMP; LIN และ APD Air Products เกี่ยวข้องกับก๊าซพิเศษสำหรับอิเล็กทรอนิกส์และก๊าซอุตสาหกรรม; GLW Corning สามารถใช้เป็นจุดสังเกตทางอ้อมสำหรับห่วงโซ่อุปทานแก้วและวัสดุได้ แต่ไม่ใช่เป้าหมายหลักของวัสดุหน่วยความจำ

ความยืดหยุ่นของบริษัทเหล่านี้มาจากการพิจารณาสามประเด็นหลัก ได้แก่ บริษัทเหล่านั้นได้เข้าไปอยู่ในห่วงโซ่อุปทานของผู้ผลิตรายใหญ่หรือไม่ มูลค่าของวัสดุแผ่นเวเฟอร์แต่ละชิ้นสามารถเพิ่มขึ้นได้หรือไม่ และการเพิ่มขึ้นของราคาและปริมาณการผลิตสามารถสะท้อนให้เห็นได้อย่างแท้จริงในอัตรากำไรขั้นต้นหรือไม่

นอกจากประโยชน์เหล่านี้แล้ว ยังมีการทดแทนภายในประเทศและศักยภาพในการจัดเก็บของจีนอีกด้วย

หากความขัดแย้งระหว่าง Apple และ Micron ยังคงทวีความรุนแรงขึ้น ผู้ผลิตสินค้าปลายทางจะยิ่งกระตือรือร้นในการมองหาซัพพลายเออร์ทางเลือกอื่น ในขณะที่ Changxin Memory และ Yangtze Memory Technologies จะไม่สามารถทดแทน Samsung, SK Hynix และ Micron ได้อย่างสมบูรณ์ แต่พวกเขาจะกลายเป็นตัวต่อรองใหม่ในการเจรจาห่วงโซ่อุปทาน

ตราบใดที่กำลังการผลิต DRAM, NAND และ HBM ภายในประเทศยังได้รับการปรับราคาใหม่ นักลงทุนก็จะเข้าซื้อกิจการซัพพลายเออร์อุปกรณ์และวัสดุในกลุ่มหุ้น A อย่างต่อเนื่อง การที่ GigaDevice ถูกรวมอยู่ในกองทุน ETF สำหรับ DRAM เป็นตัวอย่างที่ดีที่สุดของเรื่องนี้