เมื่อคลื่นการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์กำลังจะมาถึง เงินทุนจากภาคส่วนสกุลเงินดิจิทัลจะถูกดูดซับโดย SpaceX และ OpenAI หรือไม่?

ตลาด IPO ของสหรัฐฯ กำลังกลับมาเปิดทำการอีกครั้ง

ในครั้งนี้ ตลาดไม่ได้เห็นกระแสการเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัทเทคโนโลยีแบบปกติ แต่กลับเห็นกลุ่มบริษัทขนาดใหญ่ที่อาจเปลี่ยนแปลงโฉมหน้าตลาดหลักระดับโลก ได้แก่ SpaceX, OpenAI, Anthropic, Databricks รวมถึงบริษัทที่เกี่ยวข้องกับคริปโตเคอร์เรนซีและฟินเทคอีกหลายแห่ง

สำหรับตลาดแบบดั้งเดิม นี่หมายความว่าโอกาสในการเสนอขายหุ้น IPO ได้เปิดขึ้นอีกครั้ง สำหรับโลกของสกุลเงินดิจิทัล นี่อาจเป็นอีกรูปแบบหนึ่งของการแข่งขันด้านสภาพคล่อง

เพราะตลาดคริปโตในปัจจุบันไม่ได้เป็นตลาดที่พึ่งพาตนเองได้อย่างสมบูรณ์แบบเหมือนในปี 2020 อีกต่อไปแล้ว สเตเบิลคอยน์, ETF, บริษัทขุดเหรียญที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์, Coinbase, Circle, Kraken, Robinhood และ MicroStrategy ได้เชื่อมโยงตลาดบนบล็อกเชนเข้ากับตลาดหุ้นสหรัฐฯ เงินทุนร่วมลงทุนทั่วโลกต่างแสวงหาผลตอบแทนในกองทุนดอลลาร์สหรัฐฯ เดียวกัน พวกเขาสามารถซื้อ ETF ของ BTC หรือหุ้น AI ได้ พวกเขาสามารถซื้อเหรียญใหม่ที่มีมูลค่าตลาดสูง (FDV) หรือ "สินทรัพย์ที่มีเรื่องราวโดดเด่น" เช่น SpaceX และ OpenAI ได้

ดังนั้น ประเด็นสำคัญของการบูมการเสนอขายหุ้น IPO ในสหรัฐฯ ปีนี้ก็คือ เมื่อสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูงซึ่งเป็นที่ยอมรับ ปฏิบัติตามกฎระเบียบ และจัดสรรได้ง่าย ถูกนำมาจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เป็นจำนวนมาก ความต้องการรับความเสี่ยงในระยะยาวที่ตลาดสกุลเงินดิจิทัลพึ่งพามากที่สุดจะลดลงหรือไม่?

โอกาสในการเสนอขายหุ้น IPO ของสหรัฐฯ เปิดขึ้นอีกครั้ง

ตลาด IPO ของสหรัฐฯ ไม่ได้คึกคักเป็นพิเศษในไตรมาสแรกของปี 2026 รายงานการวิเคราะห์ไตรมาสแรกของ Renaissance Capital ระบุว่า มีการเสนอขายหุ้น IPO ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ จำนวน 35 รายการในไตรมาสแรก ระดมทุนได้ประมาณ 9.9 พันล้านดอลลาร์ และการฟื้นตัวของตลาดล่าช้าเนื่องจากความผันผวน

อย่างไรก็ตาม บรรยากาศเริ่มดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัดหลังจากเข้าสู่ไตรมาสที่สอง ในช่วงกลางเดือนพฤษภาคม อัตราการยื่นขอเสนอขายหุ้น IPO และการออกหุ้นในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็เร่งตัวขึ้น คิปลิงเกอร์อ้างข้อมูลจากเรเนสซองส์ แคปิตอล ระบุว่า ณ วันที่ 13 พฤษภาคม มีการยื่นขอเสนอขายหุ้น IPO แล้ว 93 รายการในปีนี้ โดย 57 รายการเสร็จสมบูรณ์ ระดมทุนได้รวมประมาณ 20.7 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นการเพิ่มขึ้น 86% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

นั่นไม่ใช่ประเด็นหลัก

สิ่งที่ทำให้กระแสความคลั่งไคล้การเสนอขายหุ้น IPO ในตลาดผันผวนอย่างแท้จริง คือการเปิดเผยเอกสารการยื่นขอเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX ต่อสาธารณะ ตามมาด้วยบริษัทยักษ์ใหญ่ด้าน AI อย่าง OpenAI และ Anthropic สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า SpaceX ตั้งเป้าที่จะระดมทุนประมาณ 75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้มูลค่าบริษัทอยู่ที่เกือบ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หากในที่สุดบริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้สำเร็จ มันจะไม่เพียงแต่แซงหน้าการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งประวัติศาสตร์อย่าง Saudi Aramco, Alibaba และ SoftBank เท่านั้น แต่ยังอาจกลายเป็นการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของตลาดทุนโลกอีกด้วย

ถ้าให้ผมอธิบายลักษณะของการบูมของการเสนอขายหุ้น IPO ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ปีนี้ด้วยคำเดียว ผมจะเรียกว่า "การเต้นระบำของวาฬเพชฌฆาต"

"ระบำวาฬเพชฌฆาต"

ยานอวกาศสตาร์ชิปของ SpaceX

องค์ประกอบที่สำคัญที่สุดคือ SpaceX

จากรายงานของรอยเตอร์และสื่อหลายแห่ง สเปซเอ็กซ์ได้เข้าสู่ขั้นตอนสุดท้ายของการเสนอขายหุ้น IPO แล้ว โดยตั้งเป้าหมายมูลค่าบริษัทไว้ที่ประมาณ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ พร้อมศักยภาพในการระดมทุนสูงถึง 50 พันล้านถึง 75 พันล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้ถือว่าสูงมากในทุกตลาด: บริษัทซาอุดีอาระมโกระดมทุนได้ประมาณ 29.4 พันล้านดอลลาร์ในการเสนอขายหุ้น IPO ปี 2019 และบริษัทอาลีบาบาระดมทุนได้ประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์ในการเสนอขายหุ้น IPO ในสหรัฐฯ ปี 2014 เป้าหมายของสเปซเอ็กซ์อาจสูงกว่านั้นถึงสองถึงสามเท่า

SpaceX มีเอกลักษณ์เฉพาะตัวตรงที่ไม่ใช่บริษัทที่มีธุรกิจหลักเพียงอย่างเดียว ตลาดไม่ได้ซื้อแค่ "การปล่อยจรวด" แต่ซื้อธุรกิจแบบผสมผสาน เช่น Starlink, อินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม, การขนส่งในอวกาศห้วงลึก, ศูนย์ข้อมูล AI, สัญญาด้านกลาโหม และเครดิตส่วนตัวของอีลอน มัสก์ มันเหมือนกับการรวมกันของเรื่องราวที่ยิ่งใหญ่มากกว่าบริษัทที่สามารถอธิบายได้ง่ายๆ ด้วยแบบจำลองทางการเงินแบบดั้งเดิม

บริษัทที่สองคือ OpenAI

จากรายงานของ WSJ และ Reuters บริษัท OpenAI กำลังเตรียมยื่นเอกสาร IPO แบบลับๆ โดยตลาดคาดการณ์ว่ามูลค่าของบริษัทจะสูงถึงหลายล้านล้านดอลลาร์ ความสำคัญของ OpenAI ไม่ได้จำกัดอยู่แค่ ChatGPT เท่านั้น แต่ยังเป็นตัวกำหนดราคาสำหรับแพลตฟอร์ม AI ทั้งหมด ไม่ว่าจะเป็นชั้นแอปพลิเคชัน ชั้นโมเดล และเกตเวย์ซอฟต์แวร์ระดับองค์กร เมื่อ OpenAI เข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์แล้ว ตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะมีสินทรัพย์หลักที่มีความหมายอย่างแท้จริงเป็นครั้งแรก นั่นคือ "แพลตฟอร์มโมเดล AI บริสุทธิ์"

ประการที่สามคือ มนุษยนิยม (Anthropic)

บริษัท Anthropic ถูกกล่าวถึงบ่อยครั้งในข่าวลือเรื่องการระดมทุนและการเสนอขายหุ้น IPO ในปีนี้ รายงานตลาดระบุว่า Anthropic กำลังเจรจาเรื่องการระดมทุนครั้งใหญ่ โดยมีมูลค่าบริษัทที่อาจสูงถึงหลายแสนล้านดอลลาร์หรือสูงกว่านั้น และถือเป็นหนึ่งในบริษัท AI ที่มีแนวโน้มมากที่สุดที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ภายในปีนี้ เมื่อเทียบกับ OpenAI แล้ว Anthropic เน้นไปที่ตลาดองค์กร การปฏิบัติตามกฎระเบียบ ความปลอดภัย และลูกค้ารายใหญ่มากกว่า หากเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ นักลงทุนจะมองว่า Anthropic เป็นคู่แข่งโดยตรงของ OpenAI

หมวดที่สี่ประกอบด้วยบริษัทสตาร์ทอัพที่มีมูลค่าพันล้านดอลลาร์ (ยูนิคอร์น) ที่มีชื่อเสียงอยู่แล้ว เช่น Databricks, Klarna และ Chime

บริษัทเหล่านี้อาจไม่ได้ใหญ่เท่า SpaceX หรือ OpenAI แต่พวกเขานำเสนอทิศทางใหม่: หลังจากการประเมินมูลค่าที่ลดลงในช่วงปี 2022-2024 บริษัทเทคโนโลยีเอกชนคุณภาพสูงกำลังกลับเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์อีกครั้ง Databricks เป็นตัวแทนของโครงสร้างพื้นฐานข้อมูล AI ในขณะที่ Klarna และ Chime เป็นตัวชี้วัดสำคัญของบริษัทฟินเทคที่กลับเข้าสู่ตลาด IPO

หมวดที่ห้าคือบริษัทด้านการเข้ารหัสข้อมูล

Circle เข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ในปี 2025 ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นว่าตลาดพร้อมที่จะให้ราคาธุรกิจ Stablecoin แล้ว Kraken ก็มีพัฒนาการที่เกี่ยวข้องกับการ IPO หลายอย่างในปีนี้ แม้ว่าอัตราการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์จะผันผวนไปตามสภาวะตลาด แต่การที่บริษัทคริปโตเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์นั้นไม่ใช่เรื่องแปลกอีกต่อไป สำหรับโลกคริปโต นี่หมายถึงการเปลี่ยนแปลง: เรื่องราวที่เกิดขึ้นบนบล็อกเชนกำลังได้รับการแปลงเป็นหลักทรัพย์อีกครั้งโดยตลาดหุ้นสหรัฐฯ

ผลกระทบของกระแสการเสนอขายหุ้น IPO ต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัล

โดยผิวเผินแล้ว การเสนอขายหุ้น IPO ของสหรัฐฯ และสภาพคล่องของสกุลเงินดิจิทัลนั้นไม่ใช่สิ่งเดียวกัน

การเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX จะไม่บังคับให้นักลงทุนต้องไถ่ถอน USDT ของตนโดยตรง และการสมัครสมาชิกของ OpenAI ก็จะไม่ทำให้มูลค่ารวมของสินทรัพย์เสี่ยง (TVL) บนบล็อกเชนลดลงโดยอัตโนมัติ แต่ในตลาดสินทรัพย์เสี่ยงระดับโลกที่ดอลลาร์เป็นสกุลเงินหลัก พวกเขากำลังแข่งขันกันเพื่อแย่งชิงสิ่งเดียวกัน นั่นคือ งบประมาณความเสี่ยง

ส่วนที่เปราะบางที่สุดของตลาดสกุลเงินดิจิทัลไม่ใช่ BTC หรือ ETH แต่เป็นสินทรัพย์ที่มีปริมาณน้อยในระยะยาว (long-tail assets)

ตลาดคริปโตเคอร์เรนซีไม่ได้ขาดแคลนเงินทุนเสียทีเดียวในตอนนี้ ข้อมูลจาก DeFiLlama แสดงให้เห็นว่ามูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์นั้นสูงกว่า 320 พันล้านดอลลาร์แล้ว ซึ่งใกล้เคียงกับระดับสูงสุดตลอดกาล ปัญหาคือเงินเหล่านี้กำลังกลายเป็น "เงินทุนรอสังเกตการณ์" มากกว่า "เงินทุนซื้อระยะยาว"

จากรายงาน Exchange Review ประจำเดือนเมษายน 2026 ของ CoinDesk Research พบว่า ปริมาณการซื้อขายแบบสปอตในตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ลดลงเหลือประมาณ 1.05 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนเมษายน ลดลง 14% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2023 ปริมาณการซื้อขายแบบสปอตและอนุพันธ์รวมกันอยู่ที่ประมาณ 4.61 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงต่อเนื่องเป็นเดือนที่สี่ อย่างไรก็ตาม อนุพันธ์คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 77% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมด และปริมาณสัญญาคงค้างยังคงอยู่ในระดับสูง

สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าตลาดสกุลเงินดิจิทัลไม่ได้ปราศจากความต้องการรับความเสี่ยง แต่ความต้องการรับความเสี่ยงนั้นกำลังกลายเป็น "การมองการณ์สั้น"

กองทุนต่างๆ ยินดีที่จะเข้าร่วมในการเก็งกำไร BTC, ETH และ ETF, สัญญาซื้อขายล่วงหน้า และความผันผวนระยะสั้น แต่ไม่เต็มใจที่จะถือครองเหรียญใหม่ที่มี FDV สูงในระยะยาว ล็อกเงินที่ถือครองไว้ หรือชำระเงินล่วงหน้าสำหรับแอปพลิเคชันในอีกสามปีข้างหน้า กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ เงินยังคงอยู่ในตลาด แต่ระยะเวลาการถือครองสั้นลง

นี่คือแรงกดดันที่การเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ อาจนำมาซึ่งผลเสียอย่างร้ายแรง

หากตลาดเห็นสินทรัพย์อย่าง SpaceX, OpenAI และ Anthropic เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในปีนี้ กองทุนต่างๆ ก็จะทำการเปรียบเทียบเป็นธรรมดา เพราะทั้งหมดนี้เกี่ยวข้องกับการซื้อกิจการที่มีอนาคตระยะยาว และล้วนเกี่ยวข้องกับการลงทุนที่มีมูลค่าสูงและมีความผันผวนสูง ดังนั้นทำไมไม่ลงทุนในสินทรัพย์ด้าน AI และอวกาศที่อยู่ในกระแสหลักมากกว่า ปฏิบัติตามกฎระเบียบได้ง่ายกว่า และสถาบันการเงินสามารถจัดสรรได้ง่ายกว่าล่ะ?

สำหรับตลาดสกุลเงินดิจิทัล ผลกระทบอาจไม่ได้ปรากฏให้เห็นในรูปแบบของการลดลงของมูลค่าตลาดของ Stablecoin ในทันที แต่จะแสดงออกในรูปแบบของการเปลี่ยนแปลงที่ละเอียดอ่อนกว่า 3 ประการดังนี้:

ประการแรก การพุ่งขึ้นของราคา Altcoin เริ่มมีระยะเวลาสั้นลงและไม่ยั่งยืนเท่าเดิม

ประการที่สอง ความสามารถในการดูดซับเหรียญใหม่หลังจากนำออกจำหน่ายจะลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับโครงการที่มีมูลค่าเพิ่มสูงและปริมาณเหรียญหมุนเวียนต่ำ

ประการที่สาม ความสนใจของตลาดได้เปลี่ยนจากเรื่องราวบนบล็อกเชนไปสู่การเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทำให้เหลือเพียง BTC, ETH, สเตเบิลคอยน์ และสินทรัพย์ตัวแทนบางส่วนที่เกี่ยวข้องกับหุ้นสหรัฐฯ เท่านั้นที่มีสภาพคล่องในพื้นที่คริปโตเคอร์เรนซี

นี่ไม่ใช่ "วิกฤตสภาพคล่อง" ในความหมายดั้งเดิม แต่เป็นวิกฤตที่คุ้นเคยกันดีในโลกของสกุลเงินดิจิทัล นั่นคือ คุณมีเงิน แต่ไม่มีใครเต็มใจที่จะรับช่วงต่อตำแหน่งของคุณ

กฎใหม่ของ Nasdaq ทำให้การเสนอขายหุ้น IPO กลายเป็นเหมือนหลุมดำมากขึ้น

การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างอีกอย่างหนึ่งที่มักถูกมองข้ามในปีนี้คือกลไก "การรวมเข้าดัชนีแบบเร่งด่วน" ของ Nasdaq-100

กฎใหม่สำหรับ Nasdaq ซึ่งมีผลบังคับใช้ในวันที่ 1 พฤษภาคม 2026 ระบุว่า บริษัทขนาดใหญ่ที่เพิ่งเข้าจดทะเบียนใหม่ที่มีคุณสมบัติเหมาะสม หากมีมูลค่าตลาดอยู่ในกลุ่ม 40 อันดับแรกของบริษัทที่เป็นส่วนประกอบของ Nasdaq-100 และตรงตามเงื่อนไขอื่นๆ ก็สามารถถูกรวมอยู่ในดัชนีได้เร็วที่สุดภายใน 15 วันทำการหลังจากเข้าจดทะเบียน

นี่หมายความว่า IPO ขนาดใหญ่เช่น SpaceX ไม่เพียงแต่ดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุนในวันเข้าจดทะเบียนเท่านั้น แต่ยังสามารถกระตุ้นการซื้อจากนักลงทุนทั่วไปได้อย่างรวดเร็วอีกด้วย กองทุน ETF และกองทุนดัชนีที่ติดตามดัชนี Nasdaq-100 จำเป็นต้องปรับพอร์ตการลงทุนของตนในระยะเวลาอันสั้นมาก

สิ่งนี้มีผลกระทบต่อตลาดสองประการ

ในด้านหนึ่ง มันเพิ่มความน่าสนใจให้กับ IPO ขนาดใหญ่ เนื่องจากนักลงทุนรู้ว่าตราบใดที่บริษัทมีขนาดใหญ่พอ ก็สามารถถูกรวมอยู่ในดัชนีได้อย่างรวดเร็วหลังจากการเข้าจดทะเบียน และตามมาด้วยการซื้อหุ้นแบบไม่หวังผลกำไร

ในทางกลับกัน กลไกนี้ยังสามารถเพิ่มความแออัดของการระดมทุนระยะสั้นได้อีกด้วย กองทุนที่บริหารจัดการอย่างแข็งขัน กองทุนเฮดจ์ฟันด์ นักลงทุนรายย่อย และกองทุน ETF แบบพาสซีฟ ต่างก็ซื้อขายหุ้นตัวเดียวกันภายในช่วงเวลาเดียวกัน สำหรับบริษัทที่มีศักยภาพอย่าง SpaceX และ OpenAI กลไกนี้สามารถเปลี่ยนการเสนอขายหุ้น IPO จากเหตุการณ์ในตลาดหลักให้กลายเป็นการปรับสมดุลของตลาดหุ้นเทคโนโลยีโดยรวมได้

นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมคลื่นการเสนอขายหุ้น IPO ในปีนี้จึงมีความสำคัญยิ่งกว่าเดิมสำหรับตลาดสกุลเงินดิจิทัล เพราะมันไม่ใช่แค่เรื่องของบริษัทเพียงไม่กี่แห่งที่เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แต่เป็นเรื่องที่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ กำลังเตรียมช่องทางสภาพคล่องใหม่สำหรับบริษัทเหล่านี้ด้วย

การที่ตลาดหุ้นพุ่งขึ้นอย่างมากจากการเสนอขายหุ้น IPO เป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าตลาดถึงจุดสูงสุดแล้วหรือไม่?

เมื่อพิจารณาจากประวัติศาสตร์ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะไม่มีกรณีตัวอย่างที่ชัดเจนว่าการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่เพียงครั้งเดียวจะก่อให้เกิดวิกฤตสภาพคล่องในระบบโดยตรง

ในทางตรงกันข้าม กลับมีรูปแบบอื่นปรากฏขึ้น นั่นคือ การบูมของการเสนอขายหุ้น IPO มักเกิดขึ้นในช่วงที่ความต้องการความเสี่ยงอยู่ในระดับสูงสุด

ก่อนปี 1929 ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ประสบกับภาวะเฟื่องฟูของกองทุนรวมเพื่อการลงทุน โดยมีผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ๆ และการเสนอขายหุ้น IPO จำนวนมากดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุนรายย่อย ซึ่งเมื่อรวมกับการใช้เลเวอเรจและการซื้อขายโดยใช้มาร์จิน ก็ยิ่งทำให้เกิดฟองสบู่ขึ้น แม้ว่าไม่ใช่การเสนอขายหุ้น IPO เพียงครั้งเดียวที่เป็นตัวจุดชนวนภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ แต่ความบ้าคลั่งของการเสนอขายหุ้น IPO ก็เป็นส่วนหนึ่งของความต้องการความเสี่ยงที่ควบคุมไม่ได้ในขณะนั้น

ฝูงชนจำนวนมากรวมตัวกันที่วอลล์สตรีทหลังจากตลาดหุ้นล่มในปี 1929

ฟองสบู่ดอทคอมในช่วงปี 1999-2000 ก็คล้ายคลึงกัน บริษัทอินเทอร์เน็ตจำนวนมากที่ขาดทุน บางบริษัทถึงกับขาดโมเดลธุรกิจที่มั่นคง ก็เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ และราคาหุ้นที่พุ่งสูงขึ้นในวันแรกก็กลายเป็นเรื่องปกติ รายงาน IPO ของ Wilmer Hale แสดงให้เห็นว่าในปี 1999 มีการเสนอขายหุ้น IPO ในสหรัฐอเมริกาถึง 537 ครั้ง ระดมทุนได้ประมาณ 95.3 พันล้านดอลลาร์ ในไตรมาสแรกของปี 2000 บริษัทที่เกี่ยวข้องกับอินเทอร์เน็ตคิดเป็น 60% ของการเสนอขายหุ้น IPO ทั้งหมด ต่อมา ดัชนี Nasdaq ก็ร่วงลง และโอกาสในการเสนอขายหุ้น IPO ก็ปิดตัวลงอย่างรวดเร็ว

ปี 2021 เป็นตัวอย่างที่เห็นได้ชัด ข้อมูลจาก Renaissance Capital แสดงให้เห็นว่าในปี 2021 มีการเสนอขายหุ้น IPO ในสหรัฐฯ จำนวน 397 ครั้ง ระดมทุนได้รวม 142.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นหนึ่งในปีที่มีการระดมทุนมากที่สุดเป็นประวัติการณ์ หากรวม SPAC เข้าไปด้วย ความคึกคักก็จะยิ่งเพิ่มมากขึ้น Rivian, Robinhood, Coinbase และบริษัทซอฟต์แวร์และอินเทอร์เน็ตสำหรับผู้บริโภคจำนวนมากต่างเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ในปี 2022 อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น การปรับลดมูลค่าของหุ้นเติบโต และการลดลงของ SPAC ทำให้ตลาด IPO ชะลอตัวลงอย่างรวดเร็ว

ข้อเท็จจริงทางประวัติศาสตร์เหล่านี้แสดงให้เห็นว่า การบูมของการเสนอขายหุ้น IPO นั้นเปรียบเสมือนเทอร์โมมิเตอร์

เมื่อตลาดพร้อมที่จะให้มูลค่าที่สูงขึ้นเรื่อยๆ กับเรื่องราวในอนาคตที่ไกลออกไป และเมื่อสินทรัพย์จากตลาดหลักเริ่มไหลเข้าสู่ตลาดรองอย่างหนาแน่น นั่นมักเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าสภาพคล่องได้เข้าสู่ช่วงที่มีความเสี่ยงสูงที่สุดแล้ว ต่อมา เมื่ออัตราดอกเบี้ย ความคาดหวังด้านกำไร หรือความต้องการความเสี่ยงกลับทิศทาง การบูมของ IPO จะเปลี่ยนจาก "เครื่องจักรดูดเงิน" ไปเป็น "สัญญาณจุดสูงสุด"

เมื่อโต๊ะเล่นเกมขนาดใหญ่เปิดให้บริการ

การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่สุดในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลในช่วงสองปีที่ผ่านมาคือ การรวมตัวของสถาบันต่างๆ

กองทุน ETF ของ BTC ได้เปลี่ยน Bitcoin ให้กลายเป็นสินทรัพย์ในบัญชีหุ้นของสหรัฐฯ การเสนอขายหุ้น IPO ของ Circle ได้เปลี่ยน Stablecoin ให้กลายเป็นสินทรัพย์ในตลาดหุ้น Coinbase, Robinhood, บริษัทขุดเหรียญดิจิทัล และ MicroStrategy ได้นำเสนอเบต้าของคริปโตเคอร์เรนซีในรูปแบบของเบต้าของหุ้นสหรัฐฯ และตอนนี้ SpaceX, OpenAI และ Anthropic กำลังนำ "เรื่องราวของเทคโนโลยีแห่งอนาคต" กลับมาสู่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ อีกครั้ง

นี่หมายความว่าการแข่งขันในอุตสาหกรรมสกุลเงินดิจิทัลได้เปลี่ยนแปลงไปแล้ว

ในอดีต Altcoin เพียงแค่ต้องแข่งขันเพื่อแย่งชิงสภาพคล่องกับสินทรัพย์บนบล็อกเชนอื่นๆ เท่านั้น แต่ในปัจจุบัน Altcoin ต้องแข่งขันกับ BTC ETF, หุ้น AI, หุ้นอวกาศ, หุ้น Stablecoin, หุ้นแพลตฟอร์มการซื้อขาย และกองทุนรวมแบบพาสซีฟของ Nasdaq-100 เพื่อแย่งชิงงบประมาณความเสี่ยงดอลลาร์เดียวกัน

นี่ไม่ใช่ปัญหาหากตลาดมีสภาพคล่องสูง หุ้นสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้น บิตคอยน์ปรับตัวขึ้น และเหรียญอัลต์คอยน์ก็อาจปรับตัวขึ้นได้เช่นกัน อย่างไรก็ตาม หากสภาพคล่องลดลงเล็กน้อย กองทุนต่างๆ จะเลือกสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำที่สุด ปฏิบัติตามกฎระเบียบได้ง่ายที่สุด และถอนตัวออกได้ง่ายที่สุดก่อนเป็นอันดับแรก

นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมการบูมของการเสนอขายหุ้น IPO ในสหรัฐฯ ปีนี้จึงมีความสำคัญต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัล

มันจะไม่เพียงแค่สร้าง "วิกฤตสภาพคล่อง" เท่านั้น แต่ยังอาจเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการระดมทุนภายในของโลกคริปโตเคอร์เรนซีอีกด้วย: BTC และ ETH จะมีลักษณะคล้ายสินทรัพย์มหภาคมากขึ้น สเตเบิลคอยน์จะคล้ายกับเครื่องมือบริหารจัดการเงินสดมากขึ้น แพลตฟอร์มการซื้อขายและบริษัทสเตเบิลคอยน์จะกลายเป็นสินทรัพย์หุ้นของสหรัฐฯ และอัลต์คอยน์ที่มีขนาดเล็กจะพึ่งพาความรู้สึกในระยะสั้นและเรื่องราวเฉพาะพื้นที่มากขึ้นเรื่อยๆ

ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า การประเมินผลกระทบของการเสนอขายหุ้น IPO ในครั้งนี้ต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัล ไม่ควรเน้นเพียงแค่ว่ามูลค่าตลาดรวมของ Stablecoin ลดลงหรือไม่ แต่ควรพิจารณาตัวชี้วัดที่สำคัญอื่นๆ ด้วย:

ไม่ว่าปริมาณการซื้อขายแบบสปอตจะฟื้นตัวได้หรือไม่ สัดส่วนของอนุพันธ์จะยังคงสูงต่อไปหรือไม่ การครอบงำของ BTC จะยังคงกดดันเหรียญ Altcoin ต่อไปหรือไม่ สัปดาห์แรกของการลิสต์เหรียญใหม่จะยังคงอ่อนตัวลงต่อไปหรือไม่ และจะมีแรงซื้อที่แท้จริงในตลาดหรือไม่เมื่อโครงการที่มี FDV สูงถูกปลดล็อก เป็นต้น

หากตัวชี้วัดเหล่านี้ยังคงแย่ลงเรื่อยๆ ผลกระทบของการเสนอขายหุ้น IPO ขนาดใหญ่ในสหรัฐฯ ต่อตลาดสกุลเงินดิจิทัลจะไม่ใช่เพียงแค่การลดสภาพคล่องเพียงครั้งเดียว แต่จะเป็นการทำให้ระยะเวลาของสภาพคล่องในตลาดสั้นลงไปอีก

สำหรับโลกคริปโตเคอร์เรนซี คำถามที่แท้จริงไม่ใช่ว่าการเสนอขายหุ้น IPO เหล่านี้จะทำให้เงินใน Stablecoin หมดไปหรือไม่ แต่เป็นว่า เมื่อหุ้นสหรัฐฯ นำเสนอเรื่องราวความผันผวนสูงที่เป็นที่นิยมมากขึ้น สินทรัพย์ระยะยาวบนบล็อกเชนจะยังคงรักษาระดับเงินทุนที่พร้อมจะจ่ายเพื่อเรื่องราวระยะยาวได้หรือไม่

หากคำตอบคือไม่ การบูมของการเสนอขายหุ้น IPO ในปีนี้อาจไม่กลายเป็นวิกฤตสภาพคล่องในตลาดหุ้นสหรัฐฯ แต่จะกลายเป็นวิกฤตระยะเวลาในตลาดเหรียญดิจิทัลทางเลือก (altcoin)