สินทรัพย์ใดอาจได้ประโยชน์ใน 12 เดือนข้างหน้า? เดโมแครตครองสองสภา แต่ทรัมป์ยังคุมพวงมาลัย

ผลการเลือกตั้งกลางเทอมได้ข้อสรุปคร่าวๆ แล้ว สำหรับตลาด หลังโครงสร้างอำนาจในวอชิงตันเปลี่ยนไป คำถามว่านโยบายใดยังเดินหน้าได้ นโยบายใดติดขัด และประธานาธิบดีจะหันไปใช้พื้นที่นโยบายเพิ่มเติมตรงไหน สำคัญกว่าการขึ้นลงของดัชนีในวันเดียว ภาพตลาดในวันเลือกตั้งเป็นเพียงเชิงอรรถ ดาวโจนส์บวก 3.03% และ S&P 500 บวก 1.65% ในวันเดียวกัน ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียร่วง 3.14% น้ำมันดิบ WTI ร่วง 8.4% เมล็ดพันธุ์ของความแตกต่างถูกหว่านไว้ก่อนประกาศผลเลือกตั้งแล้ว

หนึ่ง สองสภาเป็นของเดโมแครต แต่พวงมาลัยยังอยู่ในมือทรัมป์

เดโมแครตได้สภาคองเกรส สิ่งที่ได้จริงคือวาระ งบประมาณ และการตรวจสอบ

สภาคองเกรสชุดใหม่จะเข้ารับตำแหน่งวันที่ 3 มกราคม 2027 เมื่อถึงเวลานั้นเดโมแครตจะตัดสินใจว่าร่างกฎหมายใดเข้าสู่กระบวนการพิจารณา และเสริมการตรวจสอบฝ่ายบริหารผ่านการสอบสวนของคณะกรรมาธิการและการไต่สวน เสียงข้างมากในวุฒิสภายังหมายความว่าผู้ได้รับการเสนอชื่อระดับสูงและผู้พิพากษาจากประธานาธิบดีต้องเผชิญแรงกดดันในการยืนยันที่เข้มข้นขึ้น (รายงานอ้างอิงจาก SPDB International และสื่อต่างประเทศหลายสำนัก)

มีการเปลี่ยนผู้ว่าการรัฐเท็กซัสและจอร์เจียพร้อมกัน ส่งผ่านความเปลี่ยนแปลงนี้โดยตรงไปยังโครงสร้างพื้นฐาน AI สองรัฐนี้เป็นพื้นที่สำคัญของการลงทุนศูนย์ข้อมูลและไฟฟ้าของสหรัฐฯ รัฐบาลท้องถิ่นมีอำนาจตัดสินใจจริงในเรื่องที่ดิน พลังงาน สิ่งแวดล้อม สิทธิประโยชน์ทางภาษี และใบอนุญาตโครงการ โครงการที่เข้าสู่ขั้นก่อสร้างแล้วได้รับผลกระทบจำกัด แต่โครงการที่ยังไม่ล็อกไฟฟ้า ใบอนุญาต และสิทธิประโยชน์ภาษีท้องถิ่น ความไม่แน่นอนเชิงนโยบายเพิ่มขึ้นชัดเจน

ทรัมป์ไม่มีสภาคองเกรส แต่ภาษีศุลกากรและอำนาจบริหารยังอยู่ในมือ

พรรครีพับลิกันยังคุมทำเนียบขาว ที่นั่งสองสภาของเดโมแครตไม่พอที่จะล้มวีโต้ อำนาจบริหารด้านภาษีศุลกากร การบังคับใช้กฎหมายคนเข้าเมือง การต่างประเทศ และปฏิบัติการทางทหารยังคงอยู่ครบถ้วน (อ้างอิงจากรายงานของ Axios และ Associated Press) ทรัมป์ประกาศต่อสาธารณะแล้วว่าจะเป็น "มิสเตอร์วีโต้" (รายงานอ้างอิงจาก DW) แม้เดโมแครตคุมสภาคองเกรส ก็ยากที่จะแปลงวาระของตนเป็นกฎหมายได้ทั้งหมด

เดโมแครตได้สภาคองเกรส แต่ไม่ได้ทิศทางนโยบายทั้งหมด ทรัมป์เสียสภาคองเกรส แต่ไม่เสียอำนาจบริหาร

ศึกหนักแรกหลังเลือกตั้ง กำหนดไว้ 11 ธันวาคม

ก่อนสภาคองเกรสชุดใหม่เข้ารับตำแหน่ง ยังมีช่วง lame-duck ที่ถูกมองข้ามง่าย ระหว่างพฤศจิกายนถึงธันวาคม สภาคองเกรสชุดเก่ายังจัดการเรื่องงบประมาณ วันที่ 11 ธันวาคม งบประมาณชั่วคราวหมดอายุ เป็นจุดแข็งแรกก่อนเปลี่ยนผ่านอำนาจ วุฒิสภาชุดเก่ายังต้องการเสียงเดโมแครต โอกาสขยายงบประมาณระยะสั้นและหลีกเลี่ยงชัตดาวน์สูงกว่า (วิเคราะห์โดย J.P. Morgan Asset Management รายงานอ้างอิง) นี่หมายความว่าประเด็นการแพทย์ กลาโหม ฯลฯ มีแนวโน้มถูกบรรจุในแพ็กเกจเจรจาเดียวกัน

สอง สภาคองเกรสคุมนโยบายไม่ได้ทั้งหมด สามช่องทางกำหนดทิศทางสินทรัพย์

กฎหมายแช่แข็ง: มาตรการกระตุ้นการคลังเพิ่มยาก พันธบัตรรัฐบาลได้ประโยชน์ก่อน

เดโมแครตคุมสภาคองเกรสไม่ได้หมายความว่าข้อเสนอขึ้นภาษีของเดโมแครตจะผ่าน ประธานาธิบดีมีอำนาจวีโต้ ทรัมป์อยากผลักดันการลดภาษีรอบใหญ่รอบใหม่ ก็ยากที่จะทำซ้ำประสิทธิภาพการผ่านแบบรัฐบาลรวม การประเมินของ J.P. Morgan Asset Management และสถาบันอื่นชี้ไปทางเดียวกัน โครงสร้างแบ่งแยกจะบีบพื้นที่การขยายการคลังใหม่ มาตรการภาษีและรายจ่ายที่มีผลแล้วยังคงดำเนินต่อไป (รายงานอ้างอิง) นี่เป็นบวกค่อนข้างตรงสำหรับพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว แรงกดดันใหญ่ที่สุดของพันธบัตรรัฐบาลในช่วงหลายปีที่ผ่านมามาจากการขาดดุลการคลังและอุปทานพันธบัตรระยะยาวที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง หลังสภาคองเกรสถูกแบ่ง พื้นที่ขยายการขาดดุลเพิ่มเติมถูกจำกัด

การกำกับดูแลเทคโนโลยีเป็นอีกเส้นในช่องทางนี้ จังหวะการเดินหน้าด้านต่อต้านการผูกขาด การปฏิบัติตาม AI และความปลอดภัยข้อมูลอาจเร่งขึ้น (สถานการณ์จาก Guolian Minsheng Securities) สิ่งที่ต้องจับตาจริงคือร่างกฎหมายเฉพาะปรากฏหรือไม่ และการกำกับดูแลเปลี่ยนจากการหารือหลักการไปสู่การบังคับใช้หรือไม่ การขยายสายส่งและการปฏิรูปใบอนุญาตมีพื้นที่ความร่วมมือข้ามพรรค (SPDB International) สำหรับศูนย์ข้อมูลสหรัฐฯ ที่ไฟฟ้ากลายเป็นคอขวดแล้ว นี่คือหนึ่งในไม่กี่ทิศทางที่อาจเกิดฉันทามติเชิงนโยบาย

ฝ่ายบริหารเดินเดี่ยว: ภาษีศุลกากรและนโยบายอุตสาหกรรม ทรัมป์ยังออกไพ่เองได้

ภายใต้อำนาจเดิมตามมาตรา 232 และ 301 ทำเนียบขาวยังมีพื้นที่ปรับภาษีศุลกากรค่อนข้างมาก ไม่ต้องผ่านสภาคองเกรสใหม่ทุกครั้ง ปีหน้านโยบายต่อจีนอาจเกิดภาพที่ดูขัดแย้ง การตรวจสอบของสภาคองเกรสเข้มขึ้น แต่ภาษีศุลกากรยังผลักดันได้เร็วโดยฝ่ายบริหาร SPDB International ถึงกับเตือนว่าไม่ตัดความเป็นไปได้ที่ทรัมป์จะเพิ่มการใช้เครื่องมือภาษีศุลกากรหลังเสียการควบคุมสภาคองเกรส

ลักษณะความเป็นธุรการของนโยบายอุตสาหกรรมก็เพิ่มขึ้น ปีที่ผ่านมาทำเนียบขาวใช้เงิน 8.87 พันล้านดอลลาร์จากกองทุน CHIPS Act แลกหุ้น Intel ประมาณ 9.9% ลงทุนหุ้นบุริมสิทธิ 400 ล้านดอลลาร์ใน MP Materials พร้อมสัญญาพยุงราคาสิบปี และให้เงินกู้ 2.23 พันล้านดอลลาร์แก่ Lithium Americas (สรุปโดย Minmetals Securities) การสนับสนุนเชิงนโยบายกระจุกตัวในบริษัทเชิงกลยุทธ์ไม่กี่แห่งมากขึ้น เงินอุดหนุนทั่วไปทั้งอุตสาหกรรมลดลง

เกมงบประมาณ: 11 ธันวาคม การแพทย์และกลาโหมกลายเป็นเครื่องมือต่อรอง

วันที่ 11 ธันวาคม งบประมาณชั่วคราวหมดอายุ วันเดียวกันอำนาจพยุงราคาภายใต้ Defense Production Act เผชิญการต่ออายุ เดโมแครตอาจเพิ่มเงื่อนไขการตรวจสอบ (Minmetals Securities) เครดิตภาษีเบี้ยประกัน ACA แบบเสริมและข้อจำกัด Medicaid เป็นสองทิศทางที่เดโมแครตอยากใส่ในการเจรจามากที่สุด (SPDB International) อาจไม่ฟื้นเต็มรูปแบบ แต่อาจเข้าไปในร่างกฎหมายงบประมาณในรูปแบบการขยายชั่วคราว ปรับบางส่วน หรือเงื่อนไขแนบท้าย เพดานหนี้เป็นความเสี่ยงหางที่ไกลกว่า ต้องจัดการก่อนฤดูใบไม้ร่วงปีหน้า ตอนนั้นการเผชิญหน้าของสภาคองเกรสจะยกระดับเป็นความเสี่ยงหนักของตลาดการเงินหรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าทั้งสองฝ่ายใช้เพดานหนี้เป็นเครื่องมือเจรจาจริงหรือไม่

สาม อย่าตกใจกับ 4.9%: ปี 2018 คือบทที่น่าอ้างอิงมากกว่า

ค่าเฉลี่ยประวัติศาสตร์ 4.9% ปนเปื้อนภาวะถดถอยและวิกฤต

ในองค์ประกอบประธานาธิบดีรีพับลิกันบวกสองสภาเดโมแครต S&P 500 เพิ่มเฉลี่ยต่อปีประมาณ 4.9% ต่ำสุดในทุกองค์ประกอบอำนาจ (ข้อมูลจาก Stock Trader's Almanac ตามรายงานของ Bloomberg และอื่นๆ) ตัวเลขนี้ใช้ทำนายปี 2027 โดยตรงไม่ได้ ปีประวัติศาสตร์ที่ตรงองค์ประกอบนี้มีไม่มาก และหลายช่วงตรงกับภาวะถดถอย วิกฤตการเงิน หรือขาลงของวัฏจักร ผลตอบแทนต่ำอาจมาจากการแบ่งแยกทางการเมือง หรือจากสภาพแวดล้อมมหภาคที่ย่ำแย่ในตอนนั้น

ปี 2018 บอกเราว่า ลงก่อนแล้วขึ้นก็เป็นไปได้อย่างสมบูรณ์

ปี 2018 เป็นประธานาธิบดีรีพับลิกันเจอเดโมแครตยึดสภาผู้แทนราษฎรคืน เช่นเดียวกับที่ซ้อนทับด้วยการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดและความขัดแย้งทางการค้า ตามสถิติของ Minmetals Securities S&P 500 เพิ่ม 11.7% ใน 12 เดือนหลังเลือกตั้ง แต่ drawdown สูงสุดใน 3 เดือนแรกถึง 14.7% และเพิ่งถึงจุดต่ำสุดวันที่ 24 ธันวาคม จากการเลือกตั้งกลางเทอม 20 ครั้งตั้งแต่ปี 1946 S&P 500 เพิ่มเฉลี่ยประมาณ 14.4% ใน 12 เดือนหลังเลือกตั้ง (สถิติโดย Minmetals Securities) แสดงว่าสภาพแวดล้อมตลาดระยะยาวหลังเลือกตั้งกลางเทอมไม่ได้หดหู่

"ตลาดขึ้นหนึ่งปีหลังเลือกตั้ง" กับ "อาจเกิด drawdown ใหญ่ในไม่กี่เดือนหลังเลือกตั้ง" อยู่ร่วมกันได้ ประวัติศาสตร์สนับสนุนแนวโน้มบวกท่ามกลางความผันผวนมากกว่า

สี่ พันธบัตรรัฐบาลและการแพทย์: สินทรัพย์สองประเภทที่สะท้อนผลเลือกตั้งก่อน

พันธบัตรรัฐบาล: การแช่แข็งการคลังเปิดพื้นที่ เฟดกำหนดเพดาน

สูตรหลักของพันธบัตรรัฐบาลคือความคาดหวังการคลังเปิดพื้นที่ เฟดกำหนดว่าพื้นที่ไปได้ไกลแค่ไหน หลังเลือกตั้ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีลดจากประมาณ 4.96% เหลือประมาณ 4.88% ตลาดเริ่มเทรดข้อจำกัดมาตรการกระตุ้นการคลังและความคาดหวังการขยายขาดดุลที่ลดลง

ตรรกะนี้แยกจากเฟดไม่ได้ ก่อนการประชุมกำหนดอัตราดอกเบี้ยวันที่ 8-9 ธันวาคม ตลาดยังให้ราคาโอกาสขึ้นดอกเบี้ยประมาณ 77% (ข้อมูลจาก CME รายงานอ้างอิง) ตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตรคืนวันที่ 6 พฤศจิกายน (ตลาดคาดประมาณ 50,000-65,000 ตำแหน่ง) และ CPI กลางเดือนพฤศจิกายน (กันยายนเพิ่ม 3.7% ต่อปี แกนกลาง 2.6%) ส่งผลโดยตรงต่อความคาดหวังนี้ หากการจ้างงานอ่อนแอและเงินเฟ้อชะลอ การลดลงของอัตราผลตอบแทนจะได้รับการสนับสนุนจากฝั่งอัตราดอกเบี้ย หากเงินเฟ้อกลับสูงขึ้นและเฟดคงท่าที hawkish บวกจากการแช่แข็งการคลังอาจถูกหักล้างด้วยแรงกดดันอัตราดอกเบี้ย บทวิเคราะห์ที่อ้างอิงโดย Morningstar มีคำเตือนอีกประโยค ระดับการกู้ยืมสูงของรัฐบาลจะยังดำเนินต่อ อย่าคาดหวังพื้นที่ขาลงของอัตราผลตอบแทนระยะยาวมากเกินไป

การแพทย์: การเลือกตั้งเป็นเพียงการเทรดแรก งบประมาณเดือนธันวาคมคือการพิสูจน์จริง

เดโมแครตต้องใช้อำนาจงบประมาณผลักดันประเด็นเงินอุดหนุน ACA และ Medicaid รีพับลิกันต้องหลีกเลี่ยงชัตดาวน์รัฐบาล ทั้งสองฝ่ายมีแรงจูงใจประนีประนอม วันที่ 4 พฤศจิกายน หุ้นกลุ่ม healthcare เพิ่ม 3.06% ETF ชีวเทคโนโลยีเพิ่ม 2.67% Moderna เพิ่ม 13.11%

การเพิ่มขึ้นในวันเลือกตั้งเป็นเพียงการตั้งราคาชั้นแรก ตัวเร่งขั้นต่อไปอยู่ที่เงื่อนไขเฉพาะของการเจรจางบประมาณเดือนธันวาคม หากเงินอุดหนุนที่เกี่ยวข้องได้รับการขยาย ทิศทางประกันสุขภาพ ชีวเทคโนโลยี และบริการการแพทย์อาจได้ประโยชน์ต่อเนื่อง หากแผนสุดท้ายต่ำกว่าคาดอย่างชัดเจน การเพิ่มขึ้นวันที่ 4 พฤศจิกายนกลับเผชิญแรงกดดันการรับรู้กำไร จุดพิสูจน์คือข้อความร่างกฎหมายช่วงวันที่ 11 ธันวาคม

ห้า ตัวแปรใหญ่ที่สุดของฮาร์ดแวร์ AI ย้ายจากวอชิงตันไปรัฐบาลท้องถิ่น

ทำไมฮาร์ดแวร์ AI ร่วงหนัก: จากใครซื้อ GPU ถึงใครทำเงิน

ในวันเดียวกันที่ S&P 500 บวก 1.65% ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียร่วง 3.14% Nvidia ร่วง 3.17% Micron ร่วง 7.00% CoreWeave ร่วง 9.90% ทำจุดต่ำสุดใหม่นับตั้งแต่เข้าตลาด IREN ร่วง 11.24% Hut 8 ร่วง 23.23% Cipher Mining ร่วง 19.95% Microsoft, Amazon และ Apple เพิ่ม 6.68%, 6.12% และ 5.31% ตามลำดับ Google เพิ่ม 3.18% Meta เพิ่ม 1.44% Duolingo เพิ่ม 25.99% มูลค่าตลาดรวมของห้ายักษ์ใหญ่เพิ่มประมาณ 850 พันล้านดอลลาร์ในวันเดียว ผู้ผลิตไฟฟ้าและอุปกรณ์ถูกเทขายพร้อมกัน GE Vernova ร่วง 9.30% Constellation Energy ร่วง 6.71% Vistra ร่วง 13.83% สิ่งที่ตลาดเทรดไม่เกี่ยวกับบวกหรือลบของ AI ง่ายๆ อีกต่อไป แต่แยกแยะว่าใครต้องทุ่มเงินสร้างโครงสร้างพื้นฐานต่อ ใครเริ่มได้กำไรจากการลงทุน AI แล้ว

ความขาดแคลนกำลังประมวลผลคืออีกครึ่งของคำอธิบายความแตกต่างรอบนี้

การขึ้นสวนตลาดของแพลตฟอร์มใหญ่ต้องการคำอธิบาย พวกเขาคือผู้ซื้อ AI รายใหญ่ที่สุดของทั้งตลาด John Flood จากโต๊ะเทรด Goldman Sachs (อ้างอิงจากสื่อ) กล่าวว่า ธีมเด่นที่สุดของโต๊ะเทรดวันนั้นคือซื้อคลาวด์ใหญ่ ขายเซมิคอนดักเตอร์ กำลังการผลิตใหม่ถูกจำกัดหมายความว่าอุปทานกำลังประมวลผลหายากขึ้น ผู้ให้บริการเดิมขายบริการได้ในราคาสูงขึ้น การชะลอรายจ่ายก่อสร้างยังปล่อยเงินทุนกลับมาซื้อหุ้นคืน Art Hogan หัวหน้านักกลยุทธ์ตลาดของ B. Riley Wealth ให้อีกด้านของตรรกะเดียวกัน ศูนย์ข้อมูลของผู้ให้บริการคลาวด์ใหญ่สร้างเสร็จแล้ว จังหวะการสร้างใหม่ช้าลง สินทรัพย์เดิมมีค่ามากขึ้น อัตราการเติบโตของรายจ่ายลงทุนก็ลดลงตามได้

เมื่อเติมตรรกะนี้เข้าไป ภาพตลาดวันนั้นก็สมเหตุสมผล การขึ้นของแพลตฟอร์มตั้งราคาการประเมินมูลค่าใหม่ของความหายากของกำลังประมวลผลเดิม บวกความคาดหวังแรงกดดันรายจ่ายลงทุนที่ผ่อนคลาย กรอบเดิมอธิบายว่าทำไม Nvidia และ Micron ร่วง กรอบความหายากอธิบายว่าทำไม Microsoft และ Amazon ขึ้น สองกรอบรวมกันจึงเป็นการตั้งราคาที่สมบูรณ์

เรื่องฝั่งต้นทุนก็ชัดเจนเช่นกัน ผู้อำนวยการฝ่ายการลงทุนของ Siebert Financial (อ้างอิงจากสื่อ) เห็นว่า โครงสร้างพื้นฐาน AI จะไม่หายไป แต่สิทธิประโยชน์ภาษีอาจลดลง บริษัทต้องแบกรับต้นทุนไฟฟ้าและน้ำมากขึ้น การก่อสร้างแพงขึ้น ผลตอบแทนถูกบีบ กลุ่มเปราะบางที่สุดคือบริษัทที่พึ่งพาการระดมทุนสูง ข้อนี้สอดคล้องกับการร่วงลึกของ CoreWeave และ IREN

เสียงตรงข้ามก็ควรบันทึกไว้ Adam McCarthy จาก LO:TECH (อ้างอิงจากสื่อ) เตือนว่า การร่วงแรงของหุ้นแนวคิดศูนย์ข้อมูลอาจตอบสนองเกินจริง รัฐบาลทรัมป์สนับสนุนการพัฒนา AI มาโดยตลอด เครื่องมือบริหารเช่นใบอนุญาตและที่ดินของรัฐบาลกลางยังอยู่ในมือทำเนียบขาว ทีมกลยุทธ์ของ UBS (อ้างอิงจากสื่อ) ชี้ไปที่รัฐบาลท้องถิ่น ผลสำรวจหน้าคูหาแสดงว่าผู้มีสิทธิเลือกตั้งคัดค้านการสร้างศูนย์ข้อมูลในชุมชนของตนอย่างรุนแรง ตัวแปรที่กระทบระยะสั้นที่สุดคือการเข้มงวดกำกับดูแลระดับรัฐ Evercore ISI ตัดสินใกล้เคียงกัน สภาพแวดล้อมการพัฒนาที่เข้มงวดขึ้นจะกดดัน sentiment ของหุ้นที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐาน AI ต่อไป

ด่านต่อไปของศูนย์ข้อมูล: มีไฟฟ้าไหม มีใบอนุญาตไหม มีสิทธิประโยชน์ภาษีไหม

น้ำหนักของคำถามว่าศูนย์ข้อมูลจะได้ไฟฟ้า ที่ดิน สิทธิประโยชน์ภาษี และใบอนุญาตสิ่งแวดล้อมหรือไม่ สูงขึ้นเรื่อยๆ การประมาณของ Jan Hatzius หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Goldman Sachs ถูกสื่อหลายสำนักอ้างอิง ผลการเลือกตั้งระดับรัฐและท้องถิ่นอาจกระตุ้นการระงับการก่อสร้างศูนย์ข้อมูล กระทบโครงการที่วางแผนไว้ประมาณ 45% ของสหรัฐฯ เฉพาะเท็กซัสคิดเป็นประมาณ 25% ถึง 27% โครงการที่ได้ใบอนุญาต ล็อกไฟฟ้า และเริ่มก่อสร้างแล้วได้รับผลกระทบจากนโยบายจำกัด โครงการที่ยังไม่ผ่านขั้นตอนเหล่านี้เสี่ยงเลื่อนสูงกว่า การตัดสินของ SPDB International สอดคล้องกัน โครงการศูนย์ข้อมูลปี 2027 ที่ยังไม่ล็อกไฟฟ้า ใบอนุญาต และสิทธิประโยชน์ภาษี เลื่อนง่ายกว่า

หลักฐานเสริมสองชิ้นทำให้น้ำหนักของเท็กซัสชัดขึ้น สถาบันวิจัย SemiAnalysis คำนวณ (อ้างอิงจากสื่อ) ว่าเท็กซัสคิดเป็นประมาณหนึ่งในสี่ของกำลังประมวลผลที่คาดว่าจะเปิดดำเนินการในสหรัฐฯ ภายในปี 2030 สอดคล้องกับช่วงของ Hatzius ระดับรัฐบาลกลางก็มีเสียงระงับปรากฏ ส.ส. เดโมแครต Yassamin Ansari โพสต์บนโซเชียลมีเดียเสนอให้ระงับการพัฒนา AI ขั้นสูงและห้ามปัญญาประดิษฐ์เหนือมนุษย์อยู่ในวาระวันแรกของพรรค ปัจจุบันเป็นเพียงการแสดงความเห็นส่วนตัวของสมาชิกสภา ยังไม่มีเส้นทางกฎหมาย แค่จับตาไว้ก็พอ

17 พฤศจิกายน ดู Nvidia: ตลาดต้องการมากกว่าการเติบโตของรายได้แล้ว

ก่อนหน้านี้ AMD ประกาศรายได้ไตรมาสสาม 13.377 พันล้านดอลลาร์ เพิ่ม 45% ต่อปี รายได้ศูนย์ข้อมูลเพิ่ม 97% ต่อปี คำแนะนำรายได้ไตรมาสสี่ประมาณ 17 พันล้านดอลลาร์ ราคาหุ้นวันนั้นเพิ่มเพียง 1.01% ตัวเลขยังแข็งแกร่ง แต่ปฏิกิริยาราคาหุ้นแสดงว่าตลาดต้องการมากกว่าการเติบโตของรายได้เอง หันไปที่คำสั่งซื้อต่อเนื่องได้ไหม รายจ่ายลงทุนแปลงเป็นกระแสเงินสดได้ไหม การก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานเดินหน้าได้ราบรื่นไหม

หลักฐานฝั่งแอปพลิเคชันสะสมอยู่อีกด้าน Duolingo ลดต้นทุนการเรียกใช้ AI ต่อครั้งจากประมาณ 0.30 ดอลลาร์เหลือประมาณ 0.01 ดอลลาร์ อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็นประมาณ 73% ต้นทุนที่ลดลงเข้าสู่งบกำไรขาดทุนของบริษัทแล้ว ตลาดอาจค่อยๆ เปลี่ยนจากใครซื้อ GPU มากที่สุด ไปสู่ใครสร้างรายได้มากขึ้นด้วยต้นทุนต่ำกว่า

หก การเทรดอำนาจบริหารสองรายการ: น้ำมันดูอิหร่าน ห่วงโซ่ส่งออกดูภาษีศุลกากร

น้ำมันดิบ: การร่วง 8.4% ตั้งราคาการคลายร้อนของอิหร่าน

หลังเดโมแครตคุมสภาคองเกรส แรงกดดันกำกับดูแลการพัฒนาน้ำมันและก๊าซแบบดั้งเดิมอาจเพิ่มขึ้น หากสถานการณ์อิหร่านคลายร้อนต่อเนื่อง ส่วนเกินความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์จะหดตัวต่อ ปัจจัยสองอย่างซ้อนกันอธิบายการร่วง 8.4% ของ WTI ในวันเดียว น้ำมันดิบมองขาลงง่ายๆ ไม่ได้ อำนาจนำด้านการทูตและการทหารยังอยู่ที่ทำเนียบขาว หากการเจรจาล้มเหลวหรือความขัดแย้งยกระดับ ราคาน้ำมันอาจกลับทิศอย่างรวดเร็ว หลายเดือนข้างหน้าน้ำมันดิบเหมาะติดตามเป็นสินทรัพย์ขับเคลื่อนด้วยเหตุการณ์มากกว่า ดำเนินการตามความคืบหน้าการเจรจาอิหร่านและข้อมูลสต็อก

นโยบายพลังงานที่ควรสนใจจริงกลับอยู่ที่โครงข่ายไฟฟ้า การขยายสายส่งและการปฏิรูปใบอนุญาตมีพื้นที่ความร่วมมือข้ามพรรค (SPDB International) พลังงานแบบดั้งเดิมกับอุปกรณ์โครงข่ายไฟฟ้าอาจได้รับการปฏิบัติเชิงนโยบายที่ต่างกันโดยสิ้นเชิง

ห่วงโซ่ส่งออก: 10 พฤศจิกายน การยกเว้นภาษี 178 รายการให้คำตอบแรก

การยกเว้นภาษีมาตรา 301 ต่อจีน 178 รายการขยายถึงวันที่ 10 พฤศจิกายน การต่ออายุ ปรับ หรือยกเลิก ล้วนตัดสินโดยทำเนียบขาว (China Galaxy Securities) การตัดสินของ China Galaxy Securities คือ หลังเดโมแครตชนะเต็มรูปแบบ สภาคองเกรสอาจผลักดันการจำกัดอำนาจภาษีศุลกากรกว้างของประธานาธิบดี แต่ในประเด็นความมั่นคงอุตสาหกรรมและแรงงานบังคับไม่อ่อนข้อต่อจีน การบังคับใช้และการสอบสวนจะเป็นระบบมากขึ้น การรับฟังความเห็นเรื่องลดภาษีสินค้ามูลค่าประมาณ 3 หมื่นล้านดอลลาร์ที่สหรัฐฯ เริ่มในเดือนมิถุนายน (หมวดข้อโต้แย้งต่ำ) ครอบคลุมเคมีภัณฑ์พลาสติก ชิ้นส่วนอุตสาหกรรม และสิ่งทอเครื่องนุ่งห่ม หากรายการมีผล อัตราภาษีสินค้าที่เกี่ยวข้องมีโอกาสกลับสู่ระดับพื้นฐาน MFN (China Galaxy Securities)

สำหรับห่วงโซ่ส่งออกของหุ้นฮ่องกงและ A-share ช่วงวันที่ 10 พฤศจิกายนน่าสังเกตกว่าตัวการเลือกตั้งเอง ดัชนี Hang Seng Tech เพิ่ม 1.77% วันที่ 4 พฤศจิกายน แรงหนุนของสินทรัพย์เอเชียอยู่ที่ดอลลาร์และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ความเสี่ยงอยู่ที่การใช้เครื่องมือภาษีศุลกากรแบบธุรการ

ทองคำและสินทรัพย์คริปโต: สุดท้ายต้องกลับมาที่อัตราดอกเบี้ย

ความคาดหวังการขยายการคลังที่ลดลงเอื้อต่อการลดลงของอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ราคาทองฟื้นจาก 3,898.9 ดอลลาร์วันที่ 30 ตุลาคม มาอยู่แถว 4,132 ดอลลาร์ในเซสชันเอเชียวันที่ 5 พฤศจิกายน ตราบใดที่เงินเฟ้อและเฟดยัง hawkish ทองยากเกิดแนวโน้มทิศทางเดียว อนาคตน่าจะเป็นการเทรดกว้างที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลมหภาคมากกว่า

สินทรัพย์คริปโตเผชิญตัวแปรคู่ของการเร่งออกกฎหมายกำกับดูแลและการตรวจสอบของสภาคองเกรส วันเลือกตั้งปิดเกือบเท่าเดิม บริษัทขุดที่เปลี่ยนไปใช้กำลังประมวลผล AI ถูก Bernstein ปรับลดราคาเป้าหมายสูงสุด 54%

เจ็ด จาก 10 พฤศจิกายนถึงเพดานหนี้: 12 เดือนข้างหน้าจับตาแค่ไม่กี่จุด

การเลือกตั้งผ่านไปแล้ว อำนาจตั้งราคาของตลาดจะย้ายไปยังจุดเวลาที่เฉพาะเจาะจงอย่างรวดเร็ว

• 10 พฤศจิกายน: การยกเว้นภาษีมาตรา 301 ต่อจีน ต่ออายุหรือยกเลิกตัดสินโดยทำเนียบขาว คำตอบแรกของห่วงโซ่ส่งออก และกระทบดอลลาร์กับความคาดหวังเงินเฟ้อโลก
• กลางเดือนพฤศจิกายน: CPI เดือนตุลาคม เงินเฟ้อชะลอต่อได้ไหม กำหนดว่าเฟดมีพื้นที่ไหม เป็นจุดพิสูจน์มหภาคตรงที่สุดของพันธบัตรรัฐบาลและทองคำ
• 17 พฤศจิกายน: งบการเงิน Nvidia ดูความต้องการศูนย์ข้อมูล การมองเห็นคำสั่งซื้อ และรายจ่ายลงทุน ไม่เกี่ยวกับรายได้เอง
• 8-9 ธันวาคม: การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยเฟด สวิตช์รวมของการประเมินมูลค่าพันธบัตรรัฐบาล ทองคำ ดอลลาร์ และหุ้นเติบโต ข้อมูลการจ้างงานและเงินเฟ้อกำหนดทิศทาง
• 11 ธันวาคม: งบประมาณชั่วคราวบวกอำนาจ Defense Production Act หน้าต่างการเทรดการเมืองสำคัญที่สุดในไม่กี่เดือนข้างหน้า เงินอุดหนุนการแพทย์ กลาโหม และความเสี่ยงชัตดาวน์ปล่อยออกมาพร้อมกัน
• 3 มกราคม 2027: สภาคองเกรสชุดใหม่เข้ารับตำแหน่งอย่างเป็นทางการ เดโมแครตรับช่วงวาระสองสภา การกำกับดูแลเทคโนโลยี การปฏิบัติตาม AI และการสอบสวนฝ่ายบริหารเข้าสู่ขั้นบังคับใช้
• ปี 2027: รัฐบาลท้องถิ่นกำหนดอุปทานรอบต่อไปของโครงสร้างพื้นฐาน AI สำหรับทิศทางกำลังประมวลผล ศูนย์ข้อมูล และอุปกรณ์ไฟฟ้า การอนุมัติจริงสำคัญกว่าคำพูดของวอชิงตัน
• ก่อนฤดูใบไม้ร่วงปีหน้า: เพดานหนี้ ความเสี่ยงหางที่ไกลกว่า กำหนดว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวและสินทรัพย์เสี่ยงจะเจอแรงกระแทกนโยบายรอบสองหรือไม่

บทสรุป: อย่าเทรดบวกจากการเลือกตั้ง เทรดการ兑现นโยบาย

จุดสนใจของตลาดอาจเปลี่ยนจากผลการเลือกตั้งเองไปสู่การ落地จริงของนโยบายแต่ละด้าน พันธบัตรรัฐบาลรอการแช่แข็งการคลังและทิศทางอัตราดอกเบี้ย การแพทย์รอข้อความงบประมาณเดือนธันวาคม โครงสร้างพื้นฐาน AI รอการอนุมัติระดับรัฐและท้องถิ่น น้ำมันดิบรอการเจรจาอิหร่าน ห่วงโซ่ส่งออกรอการตัดสินใจภาษีวันที่ 10 พฤศจิกายน สินทรัพย์ทุกตัวมีตารางเวลานโยบายของตัวเอง

ดัชนีเอนเอียงบวกได้ แต่อย่าเข้าใจว่าบวกหมายถึงขึ้นถ้วนหน้า ประสบการณ์ปี 2018 อธิบายแล้วว่า การขึ้น 12 เดือนหลังเลือกตั้งกับการเกิด drawdown ใหญ่ในไม่กี่เดือนแรกไม่ขัดแย้งกัน โอกาสในปีหน้าน่าจะมาจากความแตกต่างระหว่างกลุ่มหุ้นและสินทรัพย์ ไม่เกี่ยวกับการ rebound ง่ายๆ หลังเลือกตั้ง

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ:

เนื้อหานี้จัดทำขึ้นเพื่อข้อมูลทั่วไปและความเห็นตลาดเท่านั้น อ้างอิงจากข้อมูลสาธารณะ ณ เวลาที่ระบุในบทความ ข้อมูลตลาด ความคาดหวัง และความน่าจะเป็นที่เกี่ยวข้องอาจเปลี่ยนแปลงตามสภาวะตลาด ความเห็นและกลยุทธ์การลงทุนของสถาบันบุคคลที่สาม นักวิเคราะห์ หรือบุคคลอื่นที่อ้างถึงในบทความ เป็นเพียงความเห็นของบุคคลที่สาม ณ เวลาเฉพาะ ไม่ได้แสดงถึงความเห็นหรือคำแนะนำของ BIT บทความนี้ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน งานวิจัยการลงทุน การเชิญชวน การชักชวน หรือคำแนะนำเกี่ยวกับหลักทรัพย์ ผลิตภัณฑ์การลงทุน หรือกลยุทธ์การซื้อขายใดๆ และไม่ควรใช้เป็นพื้นฐานในการตัดสินใจลงทุนใดๆ ตลาดการเงินมีความเสี่ยง ราคาหลักทรัพย์และผลการดำเนินงานของตลาดอาจผันผวน ผลการดำเนินงานในอดีตและแนวโน้มตลาดที่ผ่านมาไม่ได้บ่งชี้หรือรับประกันผลลัพธ์ในอนาคต นักลงทุนควรประเมินความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องอย่างอิสระตามสถานการณ์ของตนเอง และขอคำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญเมื่อจำเป็น บริการซื้อขายหุ้นฮ่องกงของ BIT ไม่ให้บริการแก่ผู้มีถิ่นพำนักในฮ่องกงหรือผู้ใช้ในเขตอำนาจศาลที่ถูกจำกัดอื่นๆ