ออกจากฟองสบู่คริปโต Hyperliquid จะดันราคาเป้า 128 ดอลลาร์ด้วยการเงินแบบดั้งเดิมได้อย่างไร?

เขียนโดย: DCo

เรียบเรียง: Saoirse, Foresight News

Hyperliquid กำลังค่อยๆ พัฒนาเป็นแพลตฟอร์มเทรดครบวงจร โดยปัจจุบันหนึ่งในสามของปริมาณเทรดไม่ได้มาจากคริปโตอีกต่อไป เราคำนวณว่าหากแนวโน้มนี้ยังคงอยู่ ปริมาณเทรดคริปโตกลับสู่ระดับตลาดกระทิง และ Hyperliquid สามารถคว้าส่วนแบ่งเล็กน้อยในตลาดฟิวเจอร์สดัชนีหุ้นโลก สัญญาฟิวเจอร์สสินค้าโภคภัณฑ์ และการเทรดหุ้น HYPE จะมีมูลค่าเท่าใด

• ในเดือนตุลาคม การเทรดที่ไม่ใช่คริปโตคิดเป็น 30% ของปริมาณเทรดทั้งหมดของ Hyperliquid; วันที่ 27 ตุลาคม สัดส่วนรายวันสูงถึง 40% และจุดสูงสุดในเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 51%
• ตลาดการเงินแบบดั้งเดิมทั่วโลกที่เกี่ยวข้องมีขนาด 740 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2025 เติบโตเฉลี่ยประมาณ 6% ต่อปี คาดว่าจะถึง 934 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2029 ทุก 1% ของส่วนแบ่งตลาดในปี 2029 คิดเป็นปริมาณเทรด 9.3 ล้านล้านดอลลาร์ หรือ 3.3 เท่าของปริมาณเทรดทั้งหมดของ Hyperliquid ในปัจจุบัน
• สถานการณ์พื้นฐานของเรา: ภายในปี 2029 ปริมาณเทรดคริปโตเพิ่มขึ้นเป็น 3 เท่าของปัจจุบัน; คว้าส่วนแบ่ง 3% ในตลาดโลกที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง อัตราค่าธรรมเนียมรวม 0.006%; อัตราผลตอบแทน USDC ลดลงเหลือ 3.6%; HIP-4 สร้างรายได้ 100 ล้านดอลลาร์ รายได้จะเติบโตจาก 944 ล้านดอลลาร์ในปัจจุบันเป็น 4.91 พันล้านดอลลาร์ในปี 2029
• คิดลดด้วยอัตรา 20% โดยใช้จำนวน HYPE คงเหลือ 890 ล้านเหรียญหลังการซื้อคืน และตัวคูณรายได้ 40 เท่า ราคาเป้า HYPE อยู่ที่ 128 ดอลลาร์
• สถานการณ์มองโลกในแง่ดี (ส่วนแบ่งตลาด 5%, ตัวคูณ 40 เท่า) ให้ราคา 165 ดอลลาร์; เทียบกับรายงานเดือนมีนาคมของเรา แม้ฐานจำนวนเหรียญที่ใช้ครั้งนี้เกือบสามเท่าของเดิม ราคาเป้ามองโลกในแง่ดียังสูงกว่า 124 ดอลลาร์เดิม
• ปัจจุบัน อิทธิพลของการแย่งส่วนแบ่งตลาดการเงินแบบดั้งเดิมมีมากกว่าวัฏจักรกระทิง-หมีของคริปโต คำนวณด้วยตัวคูณ 25 เท่า: ปริมาณเทรดคริปโตเพิ่มสามเท่า ดันราคา HYPE ขึ้นเพียงประมาณ 30 ดอลลาร์; แต่ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มจาก 1% เป็น 5% ดันราคาขึ้นประมาณ 48 ดอลลาร์
• ความเสี่ยงใหญ่ที่สุดมาจากค่าธรรมเนียม หากค่าธรรมเนียมธุรกิจการเงินแบบดั้งเดิมลดลงถึงระดับ CME ภายใต้ตัวคูณ 30 เท่า ราคาเป้าสถานการณ์พื้นฐานจะลดลงเหลือ 66 ดอลลาร์

ออกจากฟองสบู่คริปโต

หลายปีที่ผ่านมา ตลาดเทรดในอุตสาหกรรมคริปโตให้บริการผู้ใช้ในวงการเป็นหลัก Hyperliquid อาจเป็นแพลตฟอร์มแรกที่ทะลุกำแพงนี้ โดยเปิดโครงสร้างพื้นฐานการเทรดให้ผู้ใช้ภายนอกที่มีขนาดใหญ่กว่ามาก เราเห็นสัญญาณแล้ว: มีเทรดเดอร์เทรดบน Hyperliquid ในช่วงเหตุการณ์ความตึงเครียดสหรัฐฯ-อิหร่าน และงานเปิดตัว Tesla Roadster เพื่อเก็งทิศทางตลาด

การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมการเทรดนี้หมายความว่าเราต้องประเมินตรรกะการประเมินมูลค่าใหม่ แม้ได้ส่วนแบ่งเพียงเล็กน้อยจากตลาดเทรดโลก ก็มีนัยสำคัญมากเมื่อเทียบกับขนาดปัจจุบันของ Hyperliquid แต่ค่าธรรมเนียมจากปริมาณเทรดการเงินแบบดั้งเดิมจะต่ำกว่ามาก

หนึ่งปีก่อน Hyperliquid รองรับเฉพาะการเทรดคริปโต HIP-3 เปลี่ยนสิ่งนี้ หุ้นรายตัว ดัชนี สินค้าโภคภัณฑ์ และฟอเร็กซ์ ปัจจุบันสามารถใช้บัญชีมาร์จิ้นร่วมกับสัญญา perpetual Bitcoin ได้ และเทรดเดอร์ก็เทรดสินทรัพย์เหล่านี้จริง

สถิติปริมาณเทรดรายเดือนของ Hyperliquid ตั้งแต่กันยายน 2025 ถึงตุลาคม 2026

สัดส่วนปริมาณเทรดที่ไม่ใช่คริปโตเพิ่มจาก 0 ในกันยายน 2025 ขึ้นถึง 51% ในกรกฎาคม 2026 จากนั้นทรงตัวที่ประมาณหนึ่งในสาม; วันที่ 27 ตุลาคม จากปริมาณเทรดรวมรายวัน 7.2 พันล้านดอลลาร์ 40% มาจากสินทรัพย์ที่ไม่ใช่คริปโต หุ้นรายตัวเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ใช่คริปโตขนาดใหญ่ที่สุด มีปริมาณเทรดมากกว่าดัชนีและสินค้าโภคภัณฑ์

ธุรกิจส่วนนี้ไม่ได้รับผลกระทบจากราคา Bitcoin ขึ้นลง ซึ่งเป็นเหตุผลที่เราประเมินมูลค่าแยกต่างหาก

Hyperliquid ยังไม่เคยผ่านตลาดกระทิงขนาดใหญ่

เรามักพูดว่า Hyperliquid ยังไม่เจอตลาดกระทิงใหญ่ ข้อมูลยืนยันว่าคำกล่าวนี้มีเหตุผล แต่การตีความที่แม่นยำกว่าจะมีประโยชน์มากกว่า

ปริมาณเทรดรายเดือนของ Binance ตั้งแต่ปี 2020

เราดึงข้อมูล API สาธารณะของ Binance ตั้งแต่ปี 2019 รวมปริมาณเทรดสปอต สัญญา USDT-M และสัญญา Coin-M จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ของ Binance อยู่ที่พฤษภาคม 2021 ที่ 4.3 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งตอนนั้น Hyperliquid ยังไม่เปิดตัว หลัง Hyperliquid เปิดตัว ตลาดมีปริมาณเทรดสูงสุดสามรอบ: มีนาคม 2024, พฤศจิกายน-ธันวาคม 2024 (ประมาณ 3.7 ล้านล้านดอลลาร์ต่อเดือน) และตุลาคม 2025 (3.5 ล้านล้านดอลลาร์)

แต่ในช่วงจุดสูงสุดของตลาดส่วนใหญ่ Hyperliquid ยังมีขนาดเล็ก ในช่วงตลาดร้อนแรงปี 2024 ปริมาณเทรดฟิวเจอร์สคริปโตของ Hyperliquid คิดเป็นเพียง 2%-6% ของ Binance; จนถึงกุมภาพันธ์ 2025 สัดส่วนจึงทะลุ 10% และรักษาระดับนั้นไว้

สัดส่วนปริมาณเทรดคริปโตของ Hyperliquid ต่อปริมาณเทรดฟิวเจอร์สคริปโตของ Binance

ปัจจุบันปริมาณเทรดคริปโตของ Binance อยู่ที่เพียง 38% ของจุดสูงสุดเดือนธันวาคม 2024 และปริมาณเทรดสปอตเพียง 16% ของจุดสูงสุดพฤษภาคม 2021 ดังนั้นรายได้จากการเทรดต่อปี 781 ล้านดอลลาร์ของ Hyperliquid ในปัจจุบันจึงอยู่ในระดับก้นวัฏจักร เดือนที่ปริมาณเทรดสูงสุดของ Binance สูงกว่าปัจจุบัน 2.4-3 เท่า ซึ่งเป็นที่มาของสมมติฐานพื้นฐานที่ว่า "ปริมาณเทรดคริปโตปี 2029 เพิ่มเป็น 3 เท่าของปัจจุบัน" Hyperliquid ยังไม่เคยมีช่วงเวลาที่รักษาปริมาณเทรดสูงเช่นนั้นได้ตลอดทั้งปี

เข้าสู่ตลาดหลัก ค่าธรรมเนียมกดดัน

หาก Hyperliquid ต้องการส่วนแบ่งไม่กี่เปอร์เซ็นต์จากตลาดฟิวเจอร์สและหุ้นทั่วโลก การตั้งราคาค่าธรรมเนียมต้องเทียบเคียงกับตลาดหลักทรัพย์เก่าแก่ ซึ่งปัจจุบันยังทำไม่ได้

ความแตกต่างของรายได้ค่าธรรมเนียมที่คงเหลือต่อมูลค่าสัญญา 1 ล้านดอลลาร์ ระหว่างคริปโต perpetual ของ Hyperliquid, สินทรัพย์โหมดการเติบโต HIP-3 และฟิวเจอร์สดัชนีหุ้น CME

หลังหักค่าคอมมิชชันและส่วนลด โปรโตคอลคงเหลือประมาณ 0.037% ของปริมาณเทรดคริปโต perpetual สินทรัพย์ภายใต้ HIP-3 อยู่ในโหมดการเติบโต โปรโตคอลคงเหลือเพียง 0.0037% รายได้折算ของธุรกิจดัชนีหุ้น CME ไตรมาส 3 ปี 2026 อยู่ที่เพียง 0.0004% ของมูลค่าสัญญา นั่นคือแม้ค่าธรรมเนียมการเงินแบบดั้งเดิมหลังหักส่วนลดของ Hyperliquid ยังสูงกว่า CME ประมาณ 9 เท่า

การแข่งขันอยู่ตรงหน้าแล้ว ปีนี้ Binance เปิดตัวสัญญา TradFi (การเงินแบบดั้งเดิม) 229 รายการ ปริมาณเทรดรายวันของสัญญาประเภทนี้ประมาณ 13.4 พันล้านดอลลาร์; ขณะที่ Hyperliquid มีเพียง 2.3 พันล้านดอลลาร์ โหมดการเติบโตไม่มีกำหนดเวลาสิ้นสุด ทีมงานเพิ่งเพิ่มสวิตช์ปรับค่าเพื่อขึ้นค่าธรรมเนียมเฉพาะตลาดได้

สมมติฐานสถานการณ์พื้นฐานของเรา: ตั้งแต่ปี 2027 อัตราค่าธรรมเนียมรวมของธุรกิจที่ไม่ใช่คริปโตอยู่ที่ 0.006% องค์ประกอบของอัตรานี้คือ: ประมาณ 7% ของปริมาณเทรดที่ไม่ใช่คริปโตเปลี่ยนไปใช้อัตราปกติ (โปรโตคอลคงเหลือ 0.037%) ส่วนที่เหลือยังอยู่ในโหมดการเติบโต อัตรานี้ยังสูงกว่า CME 15 เท่า และเป็นสมมติฐานที่เปราะบางที่สุดในแบบจำลองทั้งหมด ท้ายบทความเราแสดงการเปลี่ยนแปลงมูลค่าเมื่ออัตราลดลงถึงระดับ CME

เป้าหมาย: รายได้ต่อปี 4 พันล้านดอลลาร์

เราคำนวณแหล่งรายได้สี่รายการและรวมกัน 99% ของรายได้รวมจะเข้ากองทุน Assistance Fund เพื่อซื้อคืน HYPE และลดอุปทานหมุนเวียน

1. รายได้จากการเทรดคริปโต = ปริมาณเทรดคริปโต × ค่าธรรมเนียมคริปโต เราสมมติปริมาณเทรดจาก 1.98 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี เพิ่มเป็น 3 เท่า (5.9 ล้านล้านดอลลาร์) ภายในปี 2029 โดยคงอัตรา 0.037% ปัจจุบัน
2. รายได้จากการเทรดที่ไม่ใช่คริปโต = ส่วนแบ่งตลาดโลกที่ Hyperliquid ได้ × ค่าธรรมเนียมที่ไม่ใช่คริปโต ตั้งแต่ปี 2027 อัตรารวม 0.006% ตลาดโลกนี้มีขนาด 740 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2025 เราคาดการณ์ด้วยอัตราเติบโต 6% ต่อปี (อัตรานี้สอดคล้องกับการเติบโตของตลาดหุ้นโลกตั้งแต่ปี 2015: 114 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2015, 204 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2025) ขนาดตลาดปี 2029 จะถึง 934 ล้านล้านดอลลาร์
3. ตามกฎ AQAv2 90% ของผลตอบแทนจากทุนสำรอง USDC บนแพลตฟอร์ม Hyperliquid เข้ากองทุน Assistance Fund การจ่ายเงินปันผลครั้งแรก 30 วันให้ผลตอบแทน 14.58 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นรายปี 177 ล้านดอลลาร์ สอดคล้องกับทุนสำรอง 5.1 พันล้านดอลลาร์และอัตราผลตอบแทน 3.9% ในปีนี้ เราสมมติว่าภายในปี 2029 อัตราผลตอบแทนลดลงเหลือ 3.6% ตรงกับค่ากลางคาดการณ์ของเฟดในปีนั้น ขนาดทุนสำรองจะเติบโตตามปริมาณเทรดคริปโตและ USDC ที่เทรดเดอร์ใหม่ฝาก; เราสมมติว่าเทรดเดอร์ใหม่ฝากเงิน 0.05% ของปริมาณเทรดต่อปี
4. ตลาดทำนาย HIP-4 เปิดตัวในเดือนพฤษภาคม เราประเมินว่าภายในปี 2029 ธุรกิจนี้จะสร้างรายได้ 100 ล้านดอลลาร์

การคาดการณ์รายได้ของ Hyperliquid ในสถานการณ์พื้นฐาน

รายได้รวมจะเติบโต 5.2 เท่า เป็น 4.91 พันล้านดอลลาร์ จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น 3.97 พันล้านดอลลาร์ เกือบสองในสามมาจากนอกการเทรดคริปโต: 1.65 พันล้านดอลลาร์จากค่าธรรมเนียมที่ไม่ใช่คริปโต, 756 ล้านดอลลาร์จากดอกเบี้ย USDC และ 100 ล้านดอลลาร์จาก HIP-4

ราคาปัจจุบันสะท้อนความคาดหวังอะไรแล้ว?

เราใช้อัตราคิดลด 20% เพื่อแปลงรายได้ปี 2029 เป็นมูลค่าปัจจุบัน (อัตราเดียวกับรายงานก่อนหน้า) รายได้ 4.91 พันล้านดอลลาร์ในปี 2029 มีมูลค่าปัจจุบัน 2.84 พันล้านดอลลาร์ จากนั้นเราใช้ตัวคูณรายได้ต่างๆ แล้วหารด้วยจำนวนเหรียญ HYPE คงเหลือในปี 2029 วิธีคำนวณ: อุปทานรวม 998.8 ล้านเหรียญ ลบ 48.3 ล้านเหรียญที่กองทุน Assistance Fund ถืออยู่แล้ว และลบเหรียญที่ซื้อคืนและเผาด้วย 99% ของรายได้ปี 2027-2029 ราคาซื้อคืนจะค่อยๆ เพิ่มจาก 77 ดอลลาร์ปัจจุบันไปสู่ราคาเป้าปี 2029 ในแต่ละสถานการณ์; ยิ่งตัวคูณสูง เหรียญที่ใช้ซื้อคืนยิ่งน้อย: ที่ตัวคูณ 25 เท่า เผาประมาณ 87 ล้านเหรียญ, ที่ 30 เท่า 76 ล้านเหรียญ, ที่ 40 เท่า 61 ล้านเหรียญ

ภายใต้สมมติฐานปริมาณเทรดคริปโตเพิ่มเป็น 3 เท่าของปัจจุบัน ราคาเป้าเหรียญ HYPE ที่ตัวคูณรายได้และส่วนแบ่งตลาดต่างๆ

ตัวอย่างการคำนวณ: ส่วนแบ่งตลาด 3%, ตัวคูณ 40 เท่า ปี 2029: รายได้เทรดคริปโต 2.2 พันล้านดอลลาร์ (5.94 ล้านล้าน × 0.037%), รายได้เทรดที่ไม่ใช่คริปโต 1.68 พันล้านดอลลาร์ (3% ของตลาด 934 ล้านล้าน = 28 ล้านล้าน × 0.006%), ดอกเบี้ย USDC 935 ล้านดอลลาร์ (ทุนสำรอง 28.9 พันล้าน × 3.6% × 90%), HIP-4 สมทบ 100 ล้านดอลลาร์ รวม 4.91 พันล้านดอลลาร์ คิดลด 20% เป็นเวลาสามปี (หารด้วย 1.2×1.2×1.2=1.728) มูลค่าปัจจุบัน 2.84 พันล้านดอลลาร์ การประเมินมูลค่า 40 เท่า เทียบเท่ามูลค่าตลาดแบบปรับลดเต็มที่ 113.8 พันล้านดอลลาร์ ที่ตัวคูณนี้ ภายในปี 2029 จะซื้อคืนและเผาประมาณ 61 ล้าน HYPE คงเหลือ 890 ล้านเหรียญ คิดเป็นราคา 128 ดอลลาร์

การคำนวณราคา HYPE: สมมติปริมาณเทรดคริปโตถึง 3 เท่าของปัจจุบัน ที่การประเมินมูลค่ารายได้ 40 เท่า เพียงคว้าส่วนแบ่งตลาดโลก 0.5% ก็รองรับราคา 81 ดอลลาร์ได้ พื้นที่สีเขียวแสดงราคาที่สูงกว่าราคาปัจจุบัน ณ วันที่ 27 ตุลาคม

ต้องจำสมมติฐานนี้ไว้: ปริมาณเทรดที่ไม่ใช่คริปโตส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในโหมดการเติบโตตลอด

มองอีกมุม: ราคาปัจจุบัน 77 ดอลลาร์ สะท้อนความคาดหวังการประเมินมูลค่าดังนี้: ส่วนแบ่ง 0.5% ต้องใช้ตัวคูณรายได้ 38 เท่า, ส่วนแบ่ง 3% ต้องใช้ 23 เท่า, ส่วนแบ่ง 5% ต้องใช้ 18 เท่า, ส่วนแบ่ง 10% ต้องการเพียงประมาณ 10 เท่า CME มี P/E 25 เท่า, ICE 23 เท่า นั่นคือ การตั้งราคาตลาดปัจจุบันสอดคล้องกับส่วนแบ่งตลาด 2%-3% ภายใต้ระดับการประเมินมูลค่าของตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม; หรือส่วนแบ่งที่ต่ำกว่าบวกส่วนเพิ่มการเติบโต

ภายใต้สมมติฐานการประเมินมูลค่ารายได้ 25 เท่า เปรียบเทียบราคา HYPE ที่ส่วนแบ่งตลาดโลกและตัวคูณปริมาณเทรดคริปโตต่างๆ การเพิ่มปริมาณเทรดคริปโตสามเท่าและการเพิ่มส่วนแบ่งตลาดต่างก็ดันราคาเหรียญขึ้นได้

น้ำหนักของส่วนแบ่งตลาดตอนนี้มากกว่าวัฏจักรคริปโตแล้ว ที่ตัวคูณ 25 เท่า ปริมาณเทรดคริปโตเพิ่มสามเท่า ราคา HYPE ขึ้นประมาณ 30 ดอลลาร์; ส่วนแบ่งเพิ่มจาก 1% เป็น 5% ราคาขึ้นประมาณ 48 ดอลลาร์ แม้ปริมาณเทรดคริปโตคงที่ การจะรองรับราคา 77 ดอลลาร์ ที่ตัวคูณ 25 เท่า ต้องคว้าส่วนแบ่งตลาด 5%

ตรรกะตลาดเปลี่ยน กรอบการประเมินมูลค่าต้องเปลี่ยนตาม

ในเดือนมีนาคม ตอนราคา HYPE อยู่ที่ 37 ดอลลาร์ เราใช้ตัวคูณรายได้ปี 2028 ที่ 20 เท่า ทำการประเมินมูลค่าสี่สถานการณ์: มองร้าย 60 ดอลลาร์ (0.01% ของตลาดเฉลี่ยรายวัน 1.74 ล้านล้าน), พื้นฐาน 72 ดอลลาร์ (0.10%), มองดี 124 ดอลลาร์ (0.50%), มองดีสุดขีด 190 ดอลลาร์ (1.00%) สอดคล้องกับช่วงรายได้ปี 2028 ที่ 1.4-4.6 พันล้านดอลลาร์ เจ็ดเดือนต่อมา ปริมาณเทรด HIP-3 ต่อปีแตะ 870 พันล้านดอลลาร์ เกิน 640 พันล้านดอลลาร์ที่สอดคล้องกับส่วนแบ่ง 0.10% ในสถานการณ์พื้นฐานเดิมแล้ว และเดินไปประมาณหนึ่งในสี่ของเป้ามองดี ด้านล่างคือการเปรียบเทียบข้อมูลระหว่างแบบจำลองเดือนมีนาคมและปัจจุบัน

เปรียบเทียบการประเมินมูลค่า HYPE ในสี่สถานการณ์ระหว่างเดือนมีนาคมและปัจจุบัน: แม้จำนวนเหรียญรวมเกือบสามเท่า แต่ราคาเป้ามองดีปรับขึ้นจาก 124 ดอลลาร์เป็น 165 ดอลลาร์

หากใช้เวอร์ชันแรกเริ่มที่ประเมินมูลค่าตามเหรียญหมุนเวียนเท่านั้น ราคาสถานการณ์พื้นฐานจะอยู่ที่ประมาณ 280 ดอลลาร์ ไม่ใช่ 98 ดอลลาร์ พารามิเตอร์หลักอีกตัวที่ปรับลดครั้งนี้คือค่าธรรมเนียม: เดือนมีนาคมสมมติ HIP-3 แบ่งให้โปรโตคอล 0.05% (อัตราก่อนเปิดโหมดการเติบโต) แบบจำลองครั้งนี้ใช้ 0.006% การประเมินมูลค่าสถานการณ์มองร้ายต่ำกว่าเดือนมีนาคม เพราะเราเปลี่ยนไปใช้มูลค่าตลาดแบบปรับลดเต็มที่ (FDV) แทนที่จะดูเฉพาะมูลค่าตลาดหมุนเวียน

ตัวแปรที่ส่งผลต่อการประเมินมูลค่า

ปัจจัยบวก

• หากไม่ใช้มูลค่าตลาดแบบปรับลดเต็มที่ แต่ประเมินตามเหรียญหมุนเวียนจริง ราคาจะเพิ่มขึ้นประมาณสองเท่า มูลค่าตลาดแบบปรับลดเต็มที่รวมเหรียญที่ถูกล็อกซึ่งอาจไม่เข้าหมุนเวียนเลยในอนาคต
• อัตราคิดลดลดจาก 20% เป็น 15% ภายใต้ตัวคูณ 30 เท่า การประเมินมูลค่าสถานการณ์พื้นฐานเพิ่มจาก 98 ดอลลาร์เป็น 111 ดอลลาร์
• ปัจจุบัน Hyperliquid เก็บ 0.18% ของปริมาณเทรดต่อปีเป็นมาร์จิ้น USDC ขณะที่ CME เพียง 0.01% หากเทรดเดอร์การเงินแบบดั้งเดิมคุ้นเคยกับการเก็บเงินไว้บนแพลตฟอร์มเหมือนเทรดเดอร์คริปโต รายได้ดอกเบี้ย USDC จะสูงกว่าสมมติฐานของเรามาก
• ทุก 1 ดอลลาร์ของค่าพรีเมียมออปชัน สามารถกระตุ้นปริมาณเทรดป้องกันความเสี่ยงสัญญาถาวร 10-20 ดอลลาร์ ออปชันเนทีฟยังไม่เปิดตัวบน HyperCore ดังนั้นแบบจำลองจึงไม่รวมส่วนเพิ่มนี้

สมมติฐานอุปทานของเรา: ภายในปี 2029 เหรียญที่รอปล่อยทั้งหมดเข้าหมุนเวียน: ปัจจุบันหมุนเวียน 302 ล้านเหรียญ, ผู้สนับสนุนหลักถือ 238 ล้านเหรียญ, เหรียญที่ Hyperliquid ระบุว่าจะปล่อยในอนาคต 410 ล้านเหรียญ แล้วลบการซื้อคืนและเผา (ประมาณ 76 ล้านเหรียญที่ตัวคูณ 30 เท่า) หากภายในปี 2029 มีเพียงครึ่งหนึ่งของเหรียญที่รอปล่อยเข้าหมุนเวียน อุปทานประมาณ 683 ล้านเหรียญ ราคาพื้นฐานที่ตัวคูณ 30 เท่าเพิ่มจาก 98 ดอลลาร์เป็น 125 ดอลลาร์; หากเหรียญเหล่านี้ไม่หมุนเวียนเลย อุปทาน 493 ล้านเหรียญ ราคา 173 ดอลลาร์

คำนวณราคา HYPE ภายใต้การประเมินมูลค่ารายได้ 30 เท่า ที่ปริมาณเหรียญปลดล็อกหมุนเวียนต่างๆ ในปี 2029 ยิ่งหมุนเวียนน้อย การประเมินมูลค่าเหรียญยิ่งสูง เมื่อมีเพียงครึ่งหนึ่งของเหรียญที่รอปล่อยเข้าตลาด ราคาพื้นฐานเพิ่มจาก 98 ดอลลาร์เป็น 125 ดอลลาร์

ปัจจัยเสี่ยงขาลง

• หากค่าธรรมเนียมธุรกิจที่ไม่ใช่คริปโตลดลงถึง 0.0004% ของ CME ภายใต้ตัวคูณ 30 เท่า การประเมินมูลค่าสถานการณ์พื้นฐานลดจาก 98 ดอลลาร์เหลือ 66 ดอลลาร์; หากสินทรัพย์ทั้งหมดอยู่ในโหมดการเติบโตตลอด จะเป็น 85 ดอลลาร์ ค่าธรรมเนียมคริปโต perpetual ก็เผชิญแรงกดดันการแข่งขันเช่นกัน: Lighter เคยเปิดค่าธรรมเนียมศูนย์ ปริมาณสัญญาถาวรการเงินแบบดั้งเดิมของ Binance ใหญ่กว่า Hyperliquid 6 เท่า การแข่งขันรุนแรงมาก
• สมมติฐานของสถานการณ์พื้นฐานคือ: ภายในปี 2029 ปริมาณเทรดคริปโตและรายได้ค่าธรรมเนียมเฉลี่ยถึง 3 เท่าของปัจจุบัน ภายใต้ตัวคูณ 30 เท่า ราคา 98 ดอลลาร์ หากถึงเพียง 1.5 เท่าของปัจจุบัน ราคาพื้นฐานที่ตัวคูณ 30 เท่าคือ 71 ดอลลาร์; หากปริมาณเทรดคงที่ จะเป็น 62 ดอลลาร์
• ดอกเบี้ย USDC เป็นแหล่งรายได้ 935 ล้านดอลลาร์ในปี 2029 อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ จึงสำคัญยิ่ง ทุกการลดอัตราดอกเบี้ย 100 basis points รายได้ส่วนนี้หดตัวกว่าหนึ่งในสี่; ที่อัตราดอกเบี้ย 2.6% ราคาพื้นฐานคือ 92 ดอลลาร์

การคำนวณทั้งหมดในบทความอิงจากแบบจำลองการประเมินมูลค่าเชิงโต้ตอบ HYPE valuation model ซึ่งพารามิเตอร์ทั้งหมดปรับเปลี่ยนได้เอง