นับถอยหลังสู่การบังคับใช้ GENIUS Act: กฎเกณฑ์สุดท้ายของ OCC เปลี่ยนแปลงอะไรบ้าง?

เขียนโดย KarenZ, Foresight News

เมื่อวันที่ 21 ตุลาคม 2026 สำนักงานควบคุมเงินตราแห่งสหรัฐอเมริกา (OCC) ได้เผยแพร่กฎเกณฑ์สุดท้าย (Final Rule) สำหรับการบังคับใช้พระราชบัญญัติ GENIUS Act โดยระบุว่ากฎเกณฑ์สุดท้ายจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 18 มกราคม 2027 สำหรับบริษัทที่ต้องการออกสเตเบิลคอยน์ในสหรัฐอเมริกา ข้อกำหนดด้านใบอนุญาต สินทรัพย์สำรอง การไถ่ถอน และเงินทุน เริ่มเข้าสู่ขั้นตอนการปฏิบัติที่มีกำหนดเวลาชัดเจน

ฉบับสุดท้ายนำเสนอการจัดการที่ผ่อนปรนและเข้มงวดผสมผสานกัน: การจัดสรรสินทรัพย์สำรองได้รับความยืดหยุ่นมากขึ้น ข้อกำหนดเงินทุนขั้นต่ำยังคงใช้บังคับ การขยายเวลาอัตโนมัติสำหรับการไถ่ถอนจำนวนมากถูกยกเลิก และข้อสันนิษฐานที่โต้แย้งได้สำหรับการจัดการผลตอบแทนโดยบุคคลที่สามบางส่วนก็ถูกลบออกไป การปรับเปลี่ยนเหล่านี้จะส่งผลต่อการแข่งขันระหว่างผู้ออกที่เกี่ยวข้องกับธนาคารและบริษัทคริปโต รวมถึงเส้นทางการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ USDC, Open USD และ USDT อย่างไร เป็นประเด็นที่น่าติดตามมากขึ้นหลังจากกฎเกณฑ์มีผลบังคับใช้

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ Scott Bessent กล่าวว่า เช่นเดียวกับที่พระราชบัญญัติเงินตราแห่งชาติปี 1863 ได้สร้างกรอบระดับชาติสำหรับธนาคารในการออกเงินตรา GENIUS Act ก็ได้สร้างกรอบการกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลางสำหรับสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินในยุคดิจิทัล

จากกฎหมายสู่การบังคับใช้ OCC ได้เพิ่มรายละเอียดอะไรบ้าง?

ก่อนอื่นต้องทำความเข้าใจให้ชัดเจนว่า การบังคับใช้ GENIUS Act ไม่ได้เกิดขึ้นในขั้นตอนเดียว แต่เป็นพระราชบัญญัติว่าด้วยการชี้นำและสร้างนวัตกรรมแห่งชาติสำหรับสเตเบิลคอยน์ของสหรัฐฯ (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) ที่ผ่านโดยรัฐสภาสหรัฐฯ ในปี 2025 และลงนามโดยประธานาธิบดีเมื่อวันที่ 18 กรกฎาคมปีเดียวกัน กฎเกณฑ์ที่ OCC เผยแพร่ครั้งนี้เป็นกฎเกณฑ์การบังคับใช้ที่ได้รับมอบอำนาจจากพระราชบัญญัติดังกล่าว ใช้กับผู้ออกที่อยู่ภายใต้ขอบเขตอำนาจกำกับดูแลของ OCC และกิจกรรมการรับฝากทรัพย์สินที่เกี่ยวข้องบางส่วน ข้อกำหนดที่เกี่ยวข้องกับพระราชบัญญัติความลับทางการเงิน การต่อต้านการฟอกเงิน และการคว่ำบาตร จะถูกกำหนดโดย OCC ร่วมกับกระทรวงการคลังในกฎเกณฑ์แยกต่างหาก

OCC ระบุว่า การกำหนดกฎเกณฑ์ครั้งนี้ได้รับความคิดเห็นหลายร้อยฉบับจากบริษัทคริปโต ธนาคารชุมชน องค์กรอุตสาหกรรม และสถาบันการศึกษา

สำหรับอุตสาหกรรม การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดคือ การกำกับดูแลได้ก้าวจากกรอบกฎหมายและข้อกำหนดเชิงหลักการ ไปสู่กระบวนการยื่นขอ รายงาน และการตรวจสอบที่เฉพาะเจาะจงมากขึ้น

ใครสามารถออกสเตเบิลคอยน์ได้ เริ่มมีเกณฑ์การเข้าถึงที่ชัดเจนขึ้น

หนึ่งในระบบหลักของ GENIUS Act คือการจัดตั้งระบบผู้ออกสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินที่ได้รับอนุญาต ตั้งแต่วันที่มีผลบังคับใช้ การออกสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินในสหรัฐอเมริกา โดยหลักการแล้วจะต้องเป็นผู้ออกสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินที่ได้รับอนุญาต

หน่วยงานที่ OCC รับผิดชอบกำกับดูแล ได้แก่ ธนาคารแห่งชาติและบริษัทย่อยที่เกี่ยวข้อง ผู้ออกสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินที่ได้รับอนุญาตระดับรัฐบาลกลาง ผู้ออกที่ได้รับอนุญาตระดับรัฐบางราย และผู้ออกต่างประเทศที่เข้าเงื่อนไข เป็นต้น ผู้ออกรายอื่นอาจอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของธนาคารกลางสหรัฐฯ บรรษัทประกันเงินฝากของรัฐบาลกลาง (FDIC) หรือหน่วยงานกำกับดูแลระดับรัฐ ขึ้นอยู่กับลักษณะของสถาบันและอำนาจกำกับดูแลตามกฎหมาย

ประเด็นสำคัญในขณะนี้คือการเชื่อมต่อการยื่นขอ จนถึงวันที่ 22 ตุลาคม OCC ยังไม่เปิดรับการยื่นขอ โดยยังรอการอนุมัติการรวบรวมข้อมูลแบบฟอร์มจากสำนักงานบริหารและงบประมาณแห่งสหรัฐฯ (OMB) ตามแนวทางของ OCC ผู้ออกที่มีคุณสมบัติและมีคำขอที่สมบูรณ์อย่างเป็นสาระสำคัญรอการพิจารณาอยู่ในหรือก่อนวันที่ 18 มกราคม 2027 สามารถยื่นขอการยกเว้นจาก OCC ได้สูงสุด 12 เดือน การยกเว้นไม่มีผลโดยอัตโนมัติ OCC จะพิจารณาเป็นรายกรณี ปัจจุบันหน่วยงานกำกับดูแลคาดว่าจะพิจารณาการยกเว้นข้อกำหนดการอนุมัติล่วงหน้าสำหรับผู้ออกที่คำขอยังอยู่ระหว่างการพิจารณาเป็นหลัก เพื่อลดการหยุดชะงักทางธุรกิจที่เกิดจากกฎเกณฑ์ใหม่มีผลบังคับใช้ก่อนที่คำขอจะได้รับการอนุมัติ

สินทรัพย์สำรอง การไถ่ถอน และการรายงาน: เปลี่ยน "คำมั่นสัญญา 1 ดอลลาร์" ให้เป็นระบบที่ตรวจสอบได้

GENIUS Act กำหนดให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินรักษาสินทรัพย์สำรองที่ระบุตัวตนได้อย่างน้อย 1:1 และจำกัดขอบเขตของสินทรัพย์สำรองที่มีคุณสมบัติ รวมถึงเงินสด เงินฝากที่เข้าเงื่อนไข พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น และสินทรัพย์อื่นที่กฎหมายอนุญาต สเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินไม่เทียบเท่าเงินฝากธนาคาร ผู้ถือไม่สามารถถือว่าตนเองได้รับความคุ้มครองจากประกันเงินฝากของรัฐบาลกลางเพียงเพราะถือสเตเบิลคอยน์

กฎเกณฑ์สุดท้ายของ OCC ได้ชี้แจงข้อกำหนดการดำเนินการสำหรับการไถ่ถอนอย่างทันท่วงทีเพิ่มเติม และกำหนดกรอบเวลาการไถ่ถอนปกติไม่เกินสองวันทำการ เวลาเริ่มนับที่เฉพาะเจาะจง เงื่อนไขการตรวจสอบลูกค้าที่จำเป็น และเมื่อใดถือว่าการไถ่ถอนเสร็จสมบูรณ์ ให้เป็นไปตามข้อกำหนดที่เกี่ยวข้องในกฎเกณฑ์สุดท้ายและนโยบายการไถ่ถอนที่ผู้ออกเปิดเผยต่อสาธารณะ

ระบบการรายงานก็ได้รับการชี้แจงเพิ่มเติมเช่นกัน OCC ยังมีแผนที่จะกำหนดให้ผู้ออกที่เกี่ยวข้องส่งรายงานกิจกรรมและสินทรัพย์สำรองของสเตเบิลคอยน์รายสัปดาห์ รวมถึงรายงานสถานะทางการเงินและรายได้รายไตรมาส แบบฟอร์มที่แก้ไขยังอยู่ระหว่างการรับฟังความคิดเห็นและรอการอนุมัติจาก OMB หากได้รับการอนุมัติ ข้อกำหนดการรายงานที่เกี่ยวข้องมีแผนจะเริ่มบังคับใช้ตั้งแต่วันที่รายงานรายสัปดาห์ 25 มกราคม 2027 และวันที่รายงานรายไตรมาส 31 มีนาคม ตามลำดับ

กฎเกณฑ์สุดท้ายของ OCC มีการเปลี่ยนแปลงสำคัญอะไรบ้าง?

การเปรียบเทียบนี้เป็นการเปรียบเทียบระหว่างร่างของ OCC กับฉบับสุดท้าย การปรับเปลี่ยนที่เกี่ยวข้องส่วนใหญ่มีสี่ประการดังนี้:

ประการแรก คงข้อห้ามการจ่ายผลตอบแทนของผู้ออก แต่ลบ "ข้อสันนิษฐานที่โต้แย้งได้" สำหรับการจัดการโดยบุคคลที่สามบางส่วน

พระราชบัญญัติ GENIUS กำหนดว่า ผู้ออกสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินที่ได้รับอนุญาตและผู้ออกสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินต่างประเทศที่เข้าเงื่อนไขตามกฎหมาย ต้องไม่จ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนในรูปแบบใด ๆ แก่ผู้ถือ เพียงเพราะผู้ถือถือ ใช้ หรือเก็บรักษาสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน รวมถึงเงินสด โทเคน หรือสิ่งตอบแทนอื่น ๆ กฎเกณฑ์สุดท้ายของ OCC คงข้อห้ามนี้ไว้ และไม่ได้ผ่อนปรนการจ่ายดอกเบี้ยโดยตรงแก่ผู้ถือโดยผู้ออกด้วยเหตุผลข้างต้น

ร่างเดิมเคยกำหนด "ข้อสันนิษฐานที่โต้แย้งได้" สำหรับการจัดการผลตอบแทนโดยบุคคลที่เกี่ยวข้องและบุคคลที่สามที่เข้าเงื่อนไขบางประการ: สันนิษฐานก่อนว่าละเมิดข้อห้าม แล้วจึงอนุญาตให้ผู้ออกยื่นเอกสารโต้แย้ง ฉบับสุดท้ายลบกลไกนี้ออกไป โดยให้ OCC ตรวจสอบการจัดการเฉพาะในระหว่างการพิจารณาคำขอและการกำกับดูแลอย่างต่อเนื่อง และดำเนินการกับธุรกรรมที่ละเมิดหรือหลีกเลี่ยงข้อห้าม

การเปลี่ยนผู้จ่ายเงินไม่สามารถหลีกเลี่ยงข้อห้ามได้โดยอัตโนมัติ OCC ระบุอย่างชัดเจนว่า หากตัวแทนจ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนในนามของผู้ออก เพียงเพราะผู้ถือถือ ใช้ หรือเก็บรักษาสเตเบิลคอยน์ ก็ยังอยู่ในขอบเขตต้องห้าม การจัดการรางวัลโดยบุคคลที่สามอื่น ๆ ต้องพิจารณาจากความสัมพันธ์การชำระเงินจริงและเหตุผลในการชำระเงิน

ประการที่สอง การจัดการสินทรัพย์สำรองมีความยืดหยุ่นมากขึ้น

ร่างของ OCC เคยเสนอทางเลือกสองแบบ ทางเลือก A ใช้ข้อกำหนดเชิงหลักการเป็นพื้นฐาน กำหนดให้ผู้ออกกระจายสินทรัพย์สำรอง จัดการความเสี่ยงจากการกระจุกตัว พร้อมทั้งเสนอ "เขตปลอดภัย" เชิงปริมาณที่เลือกใช้ได้โดยสมัครใจ: หากปฏิบัติตามเงื่อนไขเขตปลอดภัยทั้งหมด ถือว่าปฏิบัติตามข้อกำหนดนั้น ผู้ออกที่ไม่เลือกเขตปลอดภัยยังต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดเชิงหลักการ ทางเลือก B กำหนดให้ตัวชี้วัดเชิงปริมาณในเขตปลอดภัยของทางเลือก A เป็นข้อกำหนดบังคับโดยตรง พารามิเตอร์เชิงปริมาณที่เกี่ยวข้องในทั้งสองทางเลือก ได้แก่ เงินทุนที่พร้อมใช้ทันทีที่กำหนดอย่างน้อย 10% สภาพคล่องห้าวันทำการอย่างน้อย 30% และอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของพอร์ตสินทรัพย์สำรองไม่เกิน 20 วัน เป็นต้น

ฉบับสุดท้ายผสมผสานทั้งสองแบบ: คงข้อกำหนดเชิงหลักการของทางเลือก A ไว้ พร้อมทั้งรวมตัวชี้วัดบังคับที่ปรับปรุงแล้ว โดยกำหนดสัดส่วนขั้นต่ำของเงินทุนที่พร้อมใช้ทันทีที่กำหนดเป็น 5% ลบตัวชี้วัดสภาพคล่องห้าวัน 30% และอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก 20 วันออก และเพิ่มการทดสอบภาวะวิกฤต กำหนดให้ถือสินทรัพย์สำรองส่วนเพิ่มเมื่อจำเป็น ดังนั้น ผู้ออกจึงมีพื้นที่ในการจัดสรรมากขึ้น แต่การบรรลุตัวเลขขั้นต่ำเช่น 5% ไม่ได้หมายความว่าได้ปฏิบัติตามภาระหน้าที่การจัดการสินทรัพย์สำรองทั้งหมดแล้ว

ประการที่สาม ข้อกำหนดเงินทุนขั้นต่ำ 5 ล้านดอลลาร์ขยายไปถึงระยะดำเนินการต่อเนื่อง

กฎเกณฑ์สุดท้ายของ OCC คงข้อกำหนดเงินทุนขั้นต่ำ 5 ล้านดอลลาร์ไว้ และขยายจากระยะเริ่มต้นของผู้ออกที่ได้รับอนุมัติใหม่ไปยังระยะดำเนินการต่อเนื่อง ข้อกำหนดเงินทุนของผู้ออกใหม่ใช้จำนวนที่สูงกว่าระหว่างจำนวนที่ระบุในเงื่อนไขใบอนุญาตกับ 5 ล้านดอลลาร์ หลังจากเข้าสู่ระยะดำเนินการต่อเนื่อง ผู้ออกยังต้องรักษาเงินทุนที่เหมาะสมกับขนาดธุรกิจและความเสี่ยงของตน และต้องไม่ต่ำกว่า 5 ล้านดอลลาร์

สิ่งที่ต้องทราบคือ เงินจำนวนนี้ไม่ใช่สินทรัพย์สำรองที่ใช้สนับสนุนการไถ่ถอนสเตเบิลคอยน์ OCC ยังกำหนดให้ผู้ออกที่เกี่ยวข้องเตรียมสินทรัพย์สำรองเพื่อการดำเนินงานเทียบเท่าค่าใช้จ่ายดำเนินงานรวม 12 เดือนแยกต่างหาก เพื่อรับมือกับสถานการณ์เช่นการหยุดชะงักทางธุรกิจ ข้อกำหนดทั้งสามมีวัตถุประสงค์ต่างกัน ไม่สามารถใช้ทดแทนกันได้

ประการที่สี่ การไถ่ถอนจำนวนมากไม่สามารถขยายเวลาโดยอัตโนมัติ

ร่างเดิมมีแผนที่จะขยายเวลาอัตโนมัติเป็นเจ็ดวันตามปฏิทินเมื่อมีการไถ่ถอนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ฉบับสุดท้ายยกเลิกกลไกนี้: หากสเตเบิลคอยน์แบรนด์เดียวได้รับคำขอไถ่ถอนเกิน 10% ของมูลค่าคงค้างที่ออกภายในช่วงเวลา 24 ชั่วโมง ผู้ออกต้องรายงานต่อ OCC ภายใน 24 ชั่วโมง หากต้องการขยายเวลาการไถ่ถอน ต้องยื่นขอแยกต่างหาก โดย OCC เป็นผู้ตัดสินใจว่าจะอนุมัติหรือไม่

การปรับเปลี่ยนเหล่านี้เปิดพื้นที่มากขึ้นสำหรับการจัดสรรสินทรัพย์สำรอง และยังกำหนดข้อกำหนดที่ชัดเจนขึ้นสำหรับความสามารถในการดำเนินงานต่อเนื่องและการไถ่ถอนของผู้ออก: ต้องรักษาเงินทุนและสินทรัพย์สำรองเพื่อการดำเนินงานที่จำเป็น และต้องเตรียมการจัดการสภาพคล่องและแผนการไถ่ถอนล่วงหน้า เพื่อรับมือกับความต้องการไถ่ถอนที่กระจุกตัวในช่วงเวลาสั้น ๆ

ธนาคารและบริษัทคริปโต ต้องเติมเต็มจุดอ่อนด้านใดบ้าง?

จากข้อกำหนดการดำเนินงานข้างต้น ระบบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การรับฝากทรัพย์สิน และลูกค้าองค์กรที่ธนาคารมีอยู่แล้ว สามารถเป็นพื้นฐานสำหรับการเข้าร่วมธุรกิจสเตเบิลคอยน์ได้ แต่หลังจากได้รับคุณสมบัติการออกแล้ว ยังต้องแก้ไขปัญหาผลิตภัณฑ์การชำระเงิน การเชื่อมต่อช่องทาง และความต้องการใช้งานจริง

บริษัทคริปโตต้องเชื่อมโยงเทคโนโลยีบนเชนและความสามารถในการจัดจำหน่าย เข้ากับการไถ่ถอนอย่างต่อเนื่อง การจัดการเงินทุน และการรายงานตามกฎระเบียบ ผู้ออกที่เติบโตเต็มที่บางรายมีระบบที่เกี่ยวข้องอยู่แล้ว ขอบเขตการปรับเปลี่ยนต้องพิจารณาเป็นรายบริษัท สำหรับบริษัทขนาดเล็ก ข้อกำหนดด้านเงินทุน ระบบ และการรายงานอาจสร้างแรงกดดันด้านต้นทุนคงที่ที่ชัดเจนขึ้น การที่สิ่งนี้จะผลักดันให้เกิดการกระจุกตัวของตลาดหรือไม่ ยังต้องสังเกตการเข้าและออกจากตลาดจริง

การแข่งขันด้านรางวัลโดยบุคคลที่สามมีความอ่อนไหวเป็นพิเศษ สมาคมนายธนาคารอเมริกัน (ABA) กังวลว่า ผู้ออกสเตเบิลคอยน์อาจให้ผลตอบแทนที่คล้ายดอกเบี้ยแก่ผู้ถือโดยอ้อมผ่านบุคคลที่เกี่ยวข้อง แพลตฟอร์มซื้อขาย หรือพันธมิตรการจัดจำหน่ายอื่น ๆ ดึงดูดลูกค้าให้เปลี่ยนเงินฝากธนาคารเป็นสเตเบิลคอยน์ ซึ่งบั่นทอนแหล่งเงินทุนของธนาคารในการสนับสนุนการปล่อยสินเชื่อในท้องถิ่น Rob Nichols ประธานและซีอีโอของสมาคม วิจารณ์ว่า การที่ OCC ลบมาตรการที่เสนอไว้สำหรับการจัดการผลตอบแทนโดยบุคคลที่สามบางส่วน จะทำให้แพลตฟอร์มคริปโตยังคงรูปแบบรางวัลเดิมต่อไปได้ เขาเห็นว่า การกำกับดูแลควรป้องกันความเสี่ยงจากการไหลออกของเงินฝากล่วงหน้า ไม่ควรรอให้เกิดความเสียหายทางเศรษฐกิจก่อนแล้วจึงดำเนินการ

อย่างไรก็ตาม สภาที่ปรึกษาเศรษฐกิจทำเนียบขาว (CEA) ในรายงาน "ผลกระทบของข้อห้ามผลตอบแทนสเตเบิลคอยน์ต่อการปล่อยสินเชื่อของธนาคาร" ที่เผยแพร่เมื่อเดือนเมษายน 2026 ระบุว่า การขยายตัวของสเตเบิลคอยน์ไม่จำเป็นต้องทำให้เงินฝากในระบบธนาคารลดลงในจำนวนเท่ากัน ตัวอย่างเช่น ลูกค้าโอนเงินจากธนาคาร A เพื่อซื้อสเตเบิลคอยน์ ผู้ออกใช้เงินนั้นซื้อพันธบัตรรัฐบาลจากดีลเลอร์ หากดีลเลอร์ฝากเงินที่ได้จากการขายพันธบัตรไว้ในธนาคาร B เงินก็จะย้ายระหว่างธนาคาร ดังนั้น การประเมินผลกระทบของสเตเบิลคอยน์ต่อธนาคาร จำเป็นต้องสังเกตทิศทางของเงินทุน ลักษณะของเงินฝาก และแรงกดดันด้านการจัดหาเงินทุนที่ธนาคารต่าง ๆ ได้รับเพิ่มเติม

USDC, USDT, Open USD แต่ละรายจะเชื่อมต่อกับกฎเกณฑ์ใหม่อย่างไร?

ความแตกต่างด้านความสามารถระหว่างธนาคารและบริษัทคริปโต เมื่อพิจารณาในระดับผลิตภัณฑ์ที่เฉพาะเจาะจง คือ วิธีการได้รับคุณสมบัติการออก การจัดการสินทรัพย์สำรอง และการจัดการความร่วมมือด้านช่องทางและรางวัล USDC, Open USD และ USDT ต่างต้องเผชิญกับข้อกำหนดเหล่านี้ แต่เมื่อพิจารณาจากการเปิดเผยข้อมูลที่มีอยู่ ประเด็นที่น่าสนใจของแต่ละรายแตกต่างกัน

สินทรัพย์สำรอง USDC ที่ Circle เปิดเผย ได้แก่ เงินฝากธนาคาร พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น และธุรกรรมซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลข้ามคืน และมีการเปิดเผยข้อมูลเป็นประจำพร้อมการรับรองจากบุคคลที่สามรายเดือน การจัดการเหล่านี้เป็นพื้นฐานทางธุรกิจสำหรับการปรับตัวเข้ากับกรอบใหม่ ยังต้องติดตามว่าหน่วยงานที่ออกจริงจะเชื่อมต่อกับข้อกำหนดการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องอย่างไร

ที่น่าสังเกตคือ ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 Circle ได้รับการอนุมัติจาก OCC ให้จัดตั้งธนาคารทรัสต์แห่งชาติ ซึ่งจะให้บริการรับฝากทรัพย์สินภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลางสำหรับ USDC อย่างไรก็ตาม การออก USDC และการรับฝากทรัพย์สินโดยธนาคารทรัสต์เป็นธุรกิจที่แตกต่างกัน ไม่สามารถสรุปได้ว่า USDC ได้รับใบอนุญาตการออกภายใต้กรอบ GENIUS เพียงเพราะมีใบอนุญาตธนาคารนี้

สำหรับ USDT ประเด็นสำคัญประการหนึ่งคือการเชื่อมต่อกับการเข้าถึงตลาดสหรัฐฯ หากเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ผ่านเส้นทางผู้ออกต่างประเทศ ต้องปฏิบัติตามเงื่อนไขการรับรองความเทียบเท่าของระบบกำกับดูแลโดยกระทรวงการคลัง การจดทะเบียนกับ OCC และสภาพคล่องในการไถ่ถอนของลูกค้าสหรัฐฯ เป็นต้น การประเมินว่าเส้นทางนี้เป็นไปได้หรือไม่ ต้องติดตามความคืบหน้าของการรับรองและการจดทะเบียนที่เฉพาะเจาะจง

ในขณะเดียวกัน Tether ได้สร้างความแตกต่างในระดับผลิตภัณฑ์แล้ว USAT ซึ่งมุ่งเป้าไปที่ตลาดสหรัฐฯ ออกโดย Anchorage Digital Bank และออกแบบตามกรอบ GENIUS ส่วน USDT ยังคงมุ่งเป้าไปที่ตลาดโลก การวิเคราะห์การวางตำแหน่งในสหรัฐฯ ของ Tether ต้องพิจารณาการจัดการการออกและการเข้าถึงของ USAT และ USDT แยกกัน รูปแบบการออกผ่านธนาคารของ USAT ไม่ได้ให้คุณสมบัติเดียวกันแก่ USDT โดยอัตโนมัติ

Open USD (OUSD) เป็นกรณีศึกษาที่เป็นรูปธรรมสำหรับการสังเกตรูปแบบรางวัล ผู้เขียนเคยกล่าวไว้ในบทความ "Open USD เพิ่งตั้งทีม ราคาหุ้น Circle ร่วงก่อน" ว่า Open Standard ผู้ดำเนินการ Open USD มีแผนที่จะจัดสรรผลตอบแทนทั้งหมดที่เกิดจากสินทรัพย์สำรองให้แก่พันธมิตรที่นำ Open USD ไปใช้และจัดจำหน่าย (หักค่าธรรมเนียมการจัดการเพียงเล็กน้อยเพื่อครอบคลุมต้นทุนการดำเนินงาน) Open Standard เป็นบริษัทอิสระ ส่วนผู้ออก OUSD ที่แท้จริงคือ Bridge Building Inc.

สิ่งนี้ทำให้ข้อถกเถียงเรื่องผลตอบแทนโดยบุคคลที่สามที่กล่าวถึงข้างต้นเป็นรูปธรรม: พันธมิตรได้รับรางวัลด้วยเหตุผลใด ให้บริการอะไรจริงบ้าง การชำระเงินดำเนินการในนามของผู้ออกหรือไม่ ล้วนส่งผลต่อการประเมิน หลังจากที่ OCC ลบ "ข้อสันนิษฐานที่โต้แย้งได้" การจัดการรางวัลของ OUSD ยังต้องประเมินตามสัญญาจริงและความสัมพันธ์การชำระเงิน