กฎหมาย GENIUS มีผลบังคับใช้ ตลาดคริปโตได้ประโยชน์เหล่านี้

ต้นฉบับ | Odaily News: (@OdailyChina)

ผู้เขียน | Asher (@Asher_ 0210)

การกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ของสหรัฐฯ ก้าวไปอีกขั้นสำคัญ

เมื่อวันที่ 21 ตุลาคม สำนักงานควบคุมเงินตรา (Office of the Comptroller of the Currency: OCC) ประกาศกฎเกณฑ์ขั้นสุดท้ายเพื่อบังคับใช้กฎหมาย GENIUS โดยระบุข้อกำหนดด้านการออก การสำรอง การไถ่ถอน การดูแลรักษา และการบริหารความเสี่ยงสำหรับสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินภายใต้ขอบเขตอำนาจของตน ซึ่งจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 18 มกราคม 2027 สก็อตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เรียกกฎนี้ว่า "จุดเปลี่ยน" ของการเงินสหรัฐฯ โดยมองว่าเป็นรากฐานที่ชัดเจนสำหรับนวัตกรรมและการแข่งขันของสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน

เมื่อเทียบกับร่างก่อนหน้า กฎเกณฑ์ขั้นสุดท้ายยังคงเปิดช่องให้กับข้อตกลงทางธุรกิจบางประเภทมากขึ้น โดยเฉพาะการตัดข้อสันนิษฐานว่าผิดกฎสำหรับการให้รางวัลจากบุคคลที่สามบางรูปแบบ การเปลี่ยนแปลงนี้ได้รับความสนใจจากอุตสาหกรรมคริปโต และจุดชนวนการคัดค้านจากภาคธนาคารสหรัฐฯ

ต่อไปนี้ Odaily News: จะอธิบายว่ากฎเกณฑ์นี้ผ่อนคลายอะไรบ้าง ข้อจำกัดใดยังคงอยู่ และจะนำโอกาสใดมาสู่อุตสาหกรรมคริปโต

สเตเบิลคอยน์ออกอย่างไร ข้อกำหนดด้านสำรองและไถ่ถอนมีอะไรบ้าง?

กฎหมาย GENIUS ลงนามเป็นกฎหมายเมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 กฎเกณฑ์การบังคับใช้ที่ OCC ประกาศครั้งนี้ชี้แจงข้อกำหนดที่ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ภายใต้การกำกับดูแลต้องปฏิบัติตามเพิ่มเติม โดยครอบคลุมคุณสมบัติการออก การจัดการสำรอง การไถ่ถอน และการดูแลรักษา

การออกสเตเบิลคอยน์ต้องมีคุณสมบัติตามที่กำหนด ธนาคารสามารถดำเนินธุรกิจผ่านบริษัทย่อยที่มีคุณสมบัติตามข้อกำหนดได้ ส่วนบริษัทที่ไม่ใช่ธนาคารก็มีเส้นทางยื่นขอเป็นผู้ออกที่ผ่านการรับรองระดับรัฐบาลกลาง กฎเกณฑ์นี้ยังเกี่ยวข้องกับผู้ออกที่ผ่านการรับรองระดับรัฐและผู้ออกต่างประเทศบางราย แต่ไม่ได้หมายความว่าทุกบริษัทจะเข้าสู่ตลาดสหรัฐฯ ได้โดยตรง ยังต้องผ่านการอนุมัติหรือจดทะเบียนตามข้อกำหนด
สเตเบิลคอยน์ทุกเหรียญต้องมีสำรองที่มีคุณสมบัติตามข้อกำหนดเพียงพอ มูลค่าสำรองของสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงินต้องครอบคลุมโทเคนที่ออกทั้งหมดอย่างน้อย 100% สินทรัพย์ที่อนุญาตให้ถือได้ ได้แก่ เงินสด เงินฝากธนาคารที่เข้าเงื่อนไข ตั๋วเงินคลังระยะสั้นของสหรัฐฯ และตราสารที่เกี่ยวข้อง ผู้ออกไม่สามารถนำเงินที่ผู้ใช้แลกเป็นสเตเบิลคอยน์ไปลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงสูงโดยพลการ
การไถ่ถอนและการดูแลรักษาก็ถูกควบคุมเช่นกัน ผู้ออกต้องกำหนดนโยบายการไถ่ถอนที่ชัดเจน เปิดเผยเงื่อนไขและค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้อง และบริหารสภาพคล่องของสำรองเพื่อให้มั่นใจว่าสามารถรองรับการไถ่ถอนของผู้ใช้ได้ กฎเกณฑ์ยังกำหนดข้อกำหนดด้านกิจกรรมการดูแลรักษา การบริหารความเสี่ยง เงินทุน และรายงานการตรวจสอบ เพื่อให้การกำกับดูแลครอบคลุมขั้นตอนหลักตั้งแต่การออกจนถึงการไถ่ถอนสเตเบิลคอยน์

นั่นหมายความว่า ผู้ออกไม่เพียงต้องพิสูจน์ว่า "สำรองเพียงพอหรือไม่" แต่ยังต้องอธิบายว่าใครเป็นผู้ดูแลสำรอง ผู้ใช้จะแลกกลับเป็นดอลลาร์ได้อย่างไร และจะจัดการอย่างไรเมื่อเกิดการไถ่ถอนจำนวนมากพร้อมกัน

กฎเกณฑ์ข้างต้นจะมีผลบังคับใช้ในวันที่ 18 มกราคม 2027 OCC จะประกาศวันเริ่มรับคำขอและการขอยกเว้นแยกต่างหาก ส่วนข้อกำหนดด้านการต่อต้านการฟอกเงินและการคว่ำบาตรจะกำหนดขึ้นแยกต่างหาก

ยังเปิดช่องให้รางวัลจากบุคคลที่สาม แต่ยังห้ามจ่ายดอกเบี้ย

เมื่อเทียบกับร่างก่อนหน้า การปรับเปลี่ยนที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในกฎเกณฑ์ขั้นสุดท้ายคือการผ่อนคลายการจัดการข้อตกลงการให้รางวัลจากบุคคลที่สามบางรูปแบบ กฎหมาย GENIUS ห้ามผู้ออกจ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนให้ผู้ใช้เพียงเพราะถือ ใช้ หรือเก็บสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน แต่หากรางวัลมาจากแพลตฟอร์มซื้อขายหรือพันธมิตร จะถือว่าผู้ออกจ่ายดอกเบี้ยในรูปแบบอื่นหรือไม่ ยังเป็นที่ถกเถียงกัน

ร่างก่อนหน้าของ OCC กำหนดว่าข้อตกลงการให้รางวัลบางอย่างที่เกี่ยวข้องกับผู้ที่เกี่ยวข้องและบุคคลที่สามจะถูกสันนิษฐานว่าผิดกฎก่อน โดยผู้เกี่ยวข้องต้องยื่นเอกสารพิสูจน์ความสอดคล้อง กฎเกณฑ์ขั้นสุดท้ายตัดข้อกำหนดนี้ออก เปลี่ยนเป็นการพิจารณาเป็นรายกรณีว่าข้อตกลงนั้นละเมิดหรือหลีกเลี่ยงข้อห้ามการจ่ายดอกเบี้ยหรือไม่

นั่นหมายความว่า ช่องทางให้แพลตฟอร์มซื้อขายให้รางวัลสเตเบิลคอยน์ยังคงอยู่ แต่ไม่ได้รับการอนุมัติเต็มรูปแบบ หากผู้ออกเพียงแค่ให้บุคคลอื่นจ่ายผลตอบแทนแทน ก็ยังอาจละเมิดข้อห้ามได้ แผนรางวัลที่ดำเนินการอยู่แล้วก็ต้องผ่านการตรวจสอบเช่นเดียวกัน

การปรับเปลี่ยนอีกอย่างเกี่ยวข้องกับการไถ่ถอนมูลค่าสูง ตามร่างก่อนหน้า เมื่อคำขอไถ่ถอนที่ผู้ออกได้รับภายใน 24 ชั่วโมงเกิน 10% ของปริมาณคงค้าง ระยะเวลาไถ่ถอนจะขยายเป็นเจ็ดวันตามปฏิทินโดยอัตโนมัติ กฎเกณฑ์ขั้นสุดท้ายยกเลิกข้อกำหนดนี้ OCC เห็นว่าการขยายเวลาโดยอัตโนมัติอาจทำให้ผู้ใช้กังวลมากขึ้นว่าจะไม่สามารถถอนเงินได้ทันเวลา ซึ่งอาจกระตุ้นหรือซ้ำเติมการแห่ถอน

สำหรับผู้ออกและแพลตฟอร์ม การปรับเปลี่ยนประการแรกยังคงความเป็นไปได้ในการดึงดูดผู้ใช้ด้วยรางวัล ส่วนการปรับเปลี่ยนประการหลังหลีกเลี่ยงการขยายเวลาโดยอัตโนมัติเมื่อมีการไถ่ถอนจำนวนมาก ทั้งสองอย่างลดข้อจำกัดจากร่างก่อนหน้า แต่ข้อกำหนดสำรองเต็มจำนวน ความรับผิดชอบในการไถ่ถอน และข้อห้ามจ่ายดอกเบี้ยของผู้ออกยังคงมีผล

ทำไมธนาคารจึงคัดค้านรางวัลสเตเบิลคอยน์?

รางวัลสเตเบิลคอยน์เปิดโอกาสให้แพลตฟอร์มแย่งชิงเงินที่ไม่ได้ใช้งานของผู้ใช้กับธนาคาร หากสเตเบิลคอยน์ให้เพียงความสะดวกในการโอนและซื้อขาย ผู้ใช้จะถือครองเพราะความต้องการใช้งานเป็นหลัก แต่หากแพลตฟอร์มให้รางวัลที่น่าดึงดูดได้ ก็อาจดึงดูดเงินที่ไม่ได้ใช้งานที่เดิมอยู่ในบัญชีธนาคารได้มากขึ้น

สมาคมนายธนาคารอเมริกัน (ABA) วิจารณ์ว่า กฎเกณฑ์ขั้นสุดท้ายตัดมาตรการป้องกันที่เสนอไว้สำหรับข้อตกลงผลตอบแทนทางอ้อมจากบุคคลที่เกี่ยวข้อง ตลาดแลกเปลี่ยน และพันธมิตรจัดจำหน่าย ซึ่งอาจทำให้ผู้ออกหลีกเลี่ยงข้อห้ามในเชิงรูปแบบ แต่ให้ผลตอบแทนที่มีผลทางเศรษฐกิจคล้ายคลึงกัน คุกคามเงินทุนที่ธนาคารใช้ปล่อยกู้

ธนาคารชุมชนกังวลเรื่องการกระจุกตัวของเงินทุนเป็นพิเศษ แม้ดอลลาร์ที่ซื้อสเตเบิลคอยน์จะกลับเข้าสู่ธนาคารบางแห่งในรูปเงินฝากสำรองในที่สุด ก็ไม่จำเป็นต้องกลับไปที่ธนาคารท้องถิ่นเดิม แต่อาจกระจุกตัวในธนาคารผู้รับฝากทรัพย์สินรายใหญ่และสถาบันจัดการสำรองไม่กี่แห่ง สมาคมนายธนาคารชุมชนอิสระแห่งอเมริกา (ICBA) เตือนว่า การแพร่หลายของสเตเบิลคอยน์อาจทำให้การปล่อยกู้ของธนาคารชุมชนลดลงอย่างน้อย 850,000 ล้านดอลลาร์ในอนาคต แต่นี่เป็นการคาดการณ์จากแบบจำลองของสมาคม ไม่ใช่ความเสียหายที่เกิดขึ้นแล้วจากกฎใหม่ และไม่ใช่ผลลัพธ์ที่จะเกิดขึ้นอย่างแน่นอน

จากผู้ออกถึงบล็อกเชนสาธารณะ ทิศทางใดอาจได้ประโยชน์?

กลุ่มแรกที่ได้ประโยชน์น่าจะเป็นผู้ออกสเตเบิลคอยน์และแพลตฟอร์มการจัดจำหน่าย เช่น Circle และ Coinbase เมื่อข้อกำหนดด้านการออก การสำรอง และการไถ่ถอนชัดเจนขึ้น ธนาคาร บริษัทชำระเงิน และองค์กรธุรกิจจะประเมินวิธีเชื่อมต่อกับสเตเบิลคอยน์ได้ง่ายขึ้น การขยายกรณีการใช้งานมีแนวโน้มผลักดันปริมาณการออกสเตเบิลคอยน์ ยอดคงเหลือบนแพลตฟอร์ม และความต้องการแลกเปลี่ยนให้เติบโต สร้างโอกาสรายได้เพิ่มให้ธุรกิจที่เกี่ยวข้อง การเปิดช่องให้รางวัลจากบุคคลที่สามยังช่วยให้แพลตฟอร์มสำรวจการดึงดูดผู้ใช้และรักษาเงินทุนด้วยรางวัลต่อไปได้

การชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์เป็นอีกด้านที่ได้ประโยชน์ การโอนเงินข้ามพรมแดน การรับชำระเงินของร้านค้า และการชำระบัญชีระหว่างองค์กร ล้วนมีโอกาสเป็นจุดเริ่มต้นให้สเตเบิลคอยน์ขยายออกจากการซื้อขายคริปโต องค์กรที่เชื่อมต่อบริการเหล่านี้ต้องการเครื่องมือกระเป๋าเงิน การแลกเปลี่ยน การดูแลรักษา และเครื่องมือตรวจสอบยอดบัญชี ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้องก็มีแนวโน้มได้รับธุรกิจมากขึ้น

นอกจากนี้ เงินทุนที่เข้าสู่บล็อกเชนอาจไหลไปยัง DeFi (การเงินแบบกระจายศูนย์) และ RWA (สินทรัพย์ในโลกจริง) ตัวอย่างเช่น หลังจากผู้ใช้ได้รับสเตเบิลคอยน์แล้ว อาจนำยอดคงเหลือที่ยังไม่ใช้ฝากเข้าโปรโตคอลให้กู้ยืม หรือซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในรูปแบบโทเคนเพื่อรับผลตอบแทน การชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์นำผู้ใช้และเงินทุนเข้ามา ส่วนผลิตภัณฑ์การเงินบนบล็อกเชนมีโอกาสรองรับความต้องการลงทุนที่ตามมา

สำหรับบล็อกเชนสาธารณะที่รองรับสเตเบิลคอยน์ กิจกรรมการโอน การชำระเงิน และกิจกรรมทางการเงินที่มากขึ้น มีแนวโน้มผลักดันปริมาณธุรกรรม ค่าธรรมเนียม และความต้องการแอปพลิเคชันให้เติบโต ระบบนิเวศที่มีสภาพคล่องสเตเบิลคอยน์เพียงพอและแอปพลิเคชันการเงินที่พัฒนาแล้ว มีโอกาสรองรับธุรกิจเหล่านี้ได้มากกว่า

สำหรับตลาดคริปโต สิ่งที่น่าจับตามองกว่าคือแรงซื้อที่อาจเกิดขึ้นจากการแพร่หลายของสเตเบิลคอยน์ ดอลลาร์ที่เข้าสู่บล็อกเชนใหม่ ๆ ในตอนแรกใช้เพื่อการชำระเงินและการชำระราคา แต่เมื่อผู้ใช้เริ่มมีส่วนร่วมในการซื้อขาย การกู้ยืม และการลงทุนบนบล็อกเชน ส่วนหนึ่งอาจเปลี่ยนเป็นความต้องการใหม่สำหรับสินทรัพย์คริปโต เช่น BTC และ ETH

ในอดีต ตลาดคริปโตขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรและเลเวอเรจ ตลาดกระทิงรอบใหญ่อาจมาจากดอลลาร์ที่ไหลเข้าสู่บล็อกเชนอย่างต่อเนื่องจากระบบการเงินแบบดั้งเดิม