ความคาดหวังมูลค่า Anthropic ถูกกดดัน: การเติบโตของรายได้ชะลอตัว นักลงทุนบางส่วนหันมอง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์

รายได้ของ Anthropic ในไตรมาสที่สามยังคงเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่อัตราการเติบโตชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้นักลงทุน IPO ที่มีศักยภาพบางรายเริ่มประเมินความคาดหวังด้านมูลค่าของบริษัท AI แห่งนี้ใหม่ ท่ามกลางแรงกดดันจากการซื้อขายหุ้น AI และต้นทุนการระดมทุนที่สูงขึ้น ความกังวลของตลาดว่าการเติบโตสูงจะรองรับมูลค่าที่สูงได้หรือไม่นั้นทวีความรุนแรงขึ้น

ตามรายงานของ The Information Anthropic เปิดเผยในการประชุมนักลงทุนที่ซานฟรานซิสโกเมื่อวันพุธว่า รายได้ไตรมาสที่สามอยู่ที่ 16.8 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 45% จากไตรมาสก่อนหน้า ลดลงจากการเติบโตกว่า 140% ในไตรมาสที่สอง

นักลงทุนที่มีศักยภาพบางรายมองว่า ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ควรปรับลดความคาดหวังมูลค่า IPO ลง โดยมูลค่าอาจต่ำกว่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ เทียบกับระดับประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ที่วาณิชธนกิจบางแห่งเคยหารือเป็นการภายใน

ขณะที่การแข่งขันในอุตสาหกรรมทวีความรุนแรงขึ้น OpenAI กำลังเสริมความแข็งแกร่งให้กับผลิตภัณฑ์ AI ระดับองค์กรและแข่งขันด้วยราคาที่ต่ำกว่า โมเดลใหม่จากบริษัทอย่าง Google และ Meta รวมถึงโมเดลโอเพนซอร์สก็สร้างแรงกดดันให้กับ Anthropic เช่นกัน

การชะลอตัวของการเติบโตของ Anthropic เพิ่มความไม่แน่นอนให้กับการซื้อขายหุ้น AI ซึ่งเผชิญแรงกดดันจากเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอยู่แล้ว ตลาดไม่เพียงมุ่งเน้นที่ขนาดรายได้ของบริษัท AI เท่านั้น แต่ยังเริ่มตรวจสอบว่าความคาดหวังการเติบโตจะบรรลุผลได้หรือไม่ และการลงทุนมหาศาลในชิปและโครงสร้างพื้นฐานจะให้ผลตอบแทนที่สอดคล้องกันหรือไม่

อัตราการเติบโตของรายได้ชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ ความคาดหวังการเติบโตถูกทดสอบ

รายได้ไตรมาสที่สามของ Anthropic เพิ่มขึ้นจาก 11.6 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สองเป็น 16.8 พันล้านดอลลาร์ ยังคงเติบโตอย่างมีนัยสำคัญจาก 4.7 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก อย่างไรก็ตาม ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้อย่างรวดเร็วก่อนหน้านี้กำลังเปลี่ยนแปลงไป

รายได้ไตรมาสที่สองเติบโตกว่า 140% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า โดยได้แรงหนุนหลักจากความต้องการ Claude Code ที่พุ่งสูงขึ้น อัตราการเติบโตไตรมาสที่สามลดลงเหลือประมาณ 45% แม้รายได้ยังคงขยายตัวอย่างรวดเร็ว แต่การชะลอตัวของการเติบโตอาจส่งผลต่อการตัดสินของนักลงทุนเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตในอนาคตของบริษัท

โครงสร้างรายได้ก็มีการเปลี่ยนแปลงเช่นกัน Anthropic ประมาณการว่ารายได้ที่เกี่ยวข้องกับการกลั่นโมเดลคิดเป็นประมาณ 5% ถึง 7% ของรายได้ทั้งหมด และบริษัทคาดว่ารายได้ส่วนนี้จะลดลงในไตรมาสปัจจุบัน ซึ่งยังคงฉุดรั้งผลประกอบการด้านรายได้ การกลั่นโมเดลหมายถึงบริษัทอื่นใช้ผลลัพธ์จากโมเดล AI ที่มีอยู่เพื่อฝึกโมเดลของตนเอง

Anthropic มีกำไรที่ปรับปรุงแล้วติดต่อกันสองไตรมาส และกระแสเงินสดเป็นบวกในไตรมาสที่สาม บริษัทเปิดเผยอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วที่ 11% สำหรับปีนี้ แต่ตัวเลขนี้ไม่รวมต้นทุนที่มีนัยสำคัญ เช่น ค่าตอบแทนพนักงานเป็นหุ้น

นักลงทุนบางรายประเมินมูลค่า IPO ใหม่

การชะลอตัวของการเติบโตของรายได้กำลังสร้างแรงกดดันต่อความคาดหวังมูลค่า IPO ของ Anthropic

นักลงทุนที่มีศักยภาพบางรายผิดหวังกับข้อมูลทางการเงินล่าสุด และมองว่าผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์จำเป็นต้องปรับลดความคาดหวังมูลค่าลง โดยนักลงทุนบางรายหารือถึงระดับมูลค่าที่อาจต่ำกว่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าระดับประมาณ 2 ล้านล้านดอลลาร์ที่วาณิชธนกิจบางแห่งเคยเสนอไว้

การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนถึงการหารือเรื่องมูลค่าใหม่ของนักลงทุน และไม่ได้หมายความว่า Anthropic ได้ปรับลดราคา IPO อย่างเป็นทางการ สำหรับนักลงทุนที่มีศักยภาพ คำถามสำคัญคือบริษัทจะสามารถสร้างการเติบโตของรายได้ที่รวดเร็วเพียงพอเพื่อรองรับความคาดหวังมูลค่าที่สูงก่อนหน้านี้ได้หรือไม่

เจฟฟรีย์ ฟาวุซซา นักวิเคราะห์จาก Jefferies กล่าวว่า วอลล์สตรีทอาจคาดหวังให้อัตรารายได้ต่อปีของ Anthropic อยู่ที่อย่างน้อย 80 พันล้านดอลลาร์ และหวังว่าจะเกิน 105 พันล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี ความคาดหวังของตลาดต่อการเติบโตนั้นสูงมากอยู่แล้ว ดังนั้นแม้รายได้จะยังคงเติบโต แต่หากไม่เป็นไปตามความคาดหวังก็อาจก่อให้เกิดแรงกดดันด้านมูลค่าได้

การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานมหาศาลเพิ่มแรงกดดันด้านผลตอบแทน

นอกเหนือจากการเติบโตของรายได้และการปรับปรุงกำไรแล้ว Anthropic ยังต้องรับมือกับการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานขนาดมหึมา รายงานข่าวก่อนหน้านี้ระบุว่า Anthropic วางแผนที่จะลงทุนมากกว่า 500 พันล้านดอลลาร์ในชิปและโครงสร้างพื้นฐานในช่วงทศวรรษหน้า

ขนาดการลงทุนเช่นนี้ทำให้คำถามที่ว่าการเติบโตของรายได้จะสามารถแปลงเป็นกระแสเงินสดและกำไรได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ กลายเป็นส่วนสำคัญของการหารือเรื่องมูลค่า ในสภาพแวดล้อมที่ต้นทุนการระดมทุนสูงขึ้น นักลงทุนยังกังวลมากขึ้นว่าบริษัท AI จะสามารถขยายธุรกิจด้วยต้นทุนที่สมเหตุสมผลได้หรือไม่ แทนที่จะมุ่งแสวงหาขนาดรายได้เพียงอย่างเดียว

ในขณะที่การเปิดเผยข้อมูลทางการเงินของ Anthropic ดึงดูดความสนใจของตลาด สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI กำลังเผชิญแรงกดดันในวงกว้างอยู่แล้ว นักลงทุนมีความกังวลเกี่ยวกับสถานะทางการเงินของผู้ให้บริการคลาวด์ AI อย่าง CoreWeave และหุ้นชิปหน่วยความจำของเกาหลีใต้ก็ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน ในขณะเดียวกัน ตลาดยังซึมซับความเสี่ยงจากข้อมูลเงินเฟ้อที่ร้อนแรงเกินคาด และความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยจะยังคงสูงอยู่

ปัจจัยเหล่านี้ไม่ได้หมายความว่าความต้องการ AI โดยรวมอ่อนแอลง แต่กำลังเปลี่ยนวิธีที่ตลาดประเมินมูลค่าบริษัท AI สำหรับบริษัทที่ต้องใช้การลงทุนจำนวนมากอย่างต่อเนื่อง ความสัมพันธ์ระหว่างต้นทุนการระดมทุน การเติบโตของรายได้ และผลตอบแทนจากการลงทุนอยู่ภายใต้การตรวจสอบที่เข้มงวดยิ่งขึ้น