ใกล้ถึงจุดตัดมรณะ! ตลาดหุ้นเกาหลีเจอวันพฤหัสทมิฬ KOSPI หลุดเส้นค่าเฉลี่ย 200 วันต่อเนื่อง ตลาดหมีระยะยาวกำลังมา?

วันที่ 15 ตุลาคม KOSPI ปิดที่ 5,554.22 จุด ร่วงหนัก 454.59 จุดในวันเดียว คิดเป็น 7.57% ระหว่างวันร่วงลงไปแตะบริเวณ 5,400 จุด ตลาด KOSPI และ KOSDAQ ต่างถูกสั่งหยุดพักการซื้อขายชั่วคราว (ไซด์คาร์) และหยุดการซื้อขายระดับ 1 (เซอร์กิตเบรกเกอร์) ตามลำดับในวันเดียวกัน นับเป็นครั้งแรกในรอบเกือบสองเดือนครึ่งที่ทั้งสองตลาดถูกสั่งหยุดการซื้อขายในวันเดียวกัน นักลงทุนต่างชาติเทขายสุทธิใน KOSPI สูงถึง 4.8196 ล้านล้านวอน (ประมาณ 3.6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) กลายเป็นแรงผลักดันหลักที่ทำให้ตลาดร่วงหนักในครั้งนี้

ชนวนเหตุของการร่วงหนักครั้งนี้มาจากดัชนี CPI เดือนกันยายนของสหรัฐฯ ที่ออกมาสูงเกินคาด โดยเพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบรายปี สูงกว่าเดือนสิงหาคมที่ 3.4% สร้างความกังวลว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) อาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในการประชุมวันที่ 27-28 ตุลาคมนี้ ขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรองค์กรของบริษัท Coreweave ซึ่งเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI พุ่งสูงถึง 14.8% และราคาหุ้นร่วงลง 15.5% ในวันเดียว ทำให้ความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของการลงทุนด้าน AI ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว ดัชนีแนสแด็กร่วงลง 1.88% ในวันนั้น และหุ้นอินวิเดียร่วงลงกว่า 3%

สัญญาณเตือนทางเทคนิค: หลุดเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ข้อมูลในอดีตชี้เส้นตายสองสัปดาห์

การที่ KOSPI หลุดเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันไม่ใช่เรื่องแปลก แต่ครั้งนี้ร่วงลึกและรวดเร็วจนตลาดต้องเฝ้าระวังอย่างสูง

เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันเชื่อมราคาปิดเฉลี่ยย้อนหลัง 200 วันทำการ (ประมาณ 10 เดือน) เป็นตัวชี้วัดทางเทคนิคหลักในการตัดสินแนวโน้มระยะยาว หากราคาหุ้นอยู่เหนือเส้นนี้หมายถึงแนวโน้มขาขึ้นระยะยาว หากอยู่ใต้เส้นนี้หมายถึงแนวโน้มขาลงระยะยาว วันที่ 13 ตุลาคม KOSPI ปิดที่ 6,035.35 จุด ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (6,385.43 จุด) อยู่ 5.5% นับเป็นการหลุดเส้นนี้ครั้งแรกของปีนี้ วันที่ 14 ปิดที่ 6,008.81 จุด ส่วนต่างจากเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (6,395.03 จุด) ขยายเป็น 6% การร่วงหนักในวันที่ 15 ทำให้ KOSPI ลงไปอยู่ที่ 5,554 จุด ยิ่งทำให้ส่วนต่างจากเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันกว้างขึ้นไปอีก

จากการวิเคราะห์ทางสถิติของหนังสือพิมพ์ Chosun Ilbo ของเกาหลีใต้ต่อข้อมูลราคาปิดของ KOSPI ตั้งแต่ปี 1995 พบว่า KOSPI เคยหลุดเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันแล้วกลับขึ้นมายืนเหนือเส้นได้อีกครั้งรวม 124 ครั้ง ในจำนวนนี้ 71 ครั้งกลับขึ้นมาได้ภายใน 3 วันทำการ หากขยายกรอบเวลาเป็น 10 วันทำการ จะกลับขึ้นมาได้ 91 ครั้ง หรือประมาณ 70% ของกรณีทั้งหมดคลี่คลายได้ภายในสองสัปดาห์

อย่างไรก็ตาม หากอยู่ใต้เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันนานขึ้น ความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ: หากอยู่ต่ำกว่าเส้นนานเกิน 5 วันทำการ มีโอกาส 34% ที่จะกลายเป็นการปรับตัวลงระยะยาวต่อเนื่องเกิน 3 เดือน หากนานเกิน 10 วันทำการ โอกาสเพิ่มเป็น 43% และหากนานเกิน 20 วันทำการ โอกาสพุ่งสูงถึง 64%

ที่น่าสังเกตคือ การร่วงลงอย่างรุนแรงในวันแรกไม่ได้หมายความว่าจะเข้าสู่ตลาดหมีระยะยาวเสมอไป วันที่ 13 ตุลาคม KOSPI มีส่วนต่างจากเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันเกิน 5.5% ตั้งแต่วันแรก นับเป็นครั้งที่สองนับตั้งแต่ปี 1995 ครั้งแรกเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 5 สิงหาคม 2024 โดยวันนั้นมีส่วนต่างถึง 7.1% แต่หลังจากนั้นกลับขึ้นมายืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันได้ภายใน 7 วันทำการ ในทางตรงกันข้าม การเบี่ยงเบนระยะยาวที่กินเวลานานกว่า 3 เดือนในอดีต 16 ครั้ง ส่วนใหญ่ในวันแรกเบี่ยงเบนเพียงเล็กน้อยไม่เกิน 2% แล้วค่อย ๆ ไหลลงช้า ๆ เช่น วิกฤตการเงินเอเชียปี 1997 และวิกฤตการเงินโลกปี 2008

เดธครอสใกล้เข้ามา: อาจเกิดขึ้นในอีก 16 วันทำการ

นอกจากการหลุดเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันซึ่งเป็นเส้นสำคัญแล้ว ขณะนี้ภาพทางเทคนิคของตลาดหุ้นเกาหลียังมีสัญญาณเตือนอีกอย่างหนึ่ง: เดธครอส (Death Cross) กำลังใกล้เข้ามา! แม้ตอนนี้ยังไม่เกิดขึ้น แต่ก็เริ่มนับถอยหลังแล้ว

เดธครอสหมายถึงเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันตัดลงผ่านเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน หมายความว่าราคาหุ้นเฉลี่ยย้อนหลังประมาณสองเดือนครึ่งหลุดลงต่ำกว่าราคาเฉลี่ย 10 เดือน โดยทั่วไปถือเป็นสัญญาณยืนยันว่าการร่วงลงอย่างรุนแรงในระยะสั้นได้พลิกแนวโน้มระยะกลางแล้ว ไม่ใช่สัญญาณเตือนใหม่

หาก KOSPI ยังคงเคลื่อนไหวอยู่แถว 6,000 จุด เดธครอสจะเกิดขึ้นในอีกประมาณ 16 วันทำการ หรือราวต้นเดือนพฤศจิกายน

กรณีศึกษาในอดีตยืนยันความรุนแรงของความเสี่ยงนี้: วันที่ 27 กันยายน 2024 KOSPI หลุดเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันในวันที่เดธครอสปรากฏขึ้นพอดี หลังจากนั้นปรับตัวลงต่อเนื่องยาวนานถึง 92 วันทำการ

นอกจากนี้ เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันเองยังคงอยู่ในช่องทางขาขึ้น โดยขยับจาก 6,221.64 จุดเมื่อวันที่ 21 ของเดือนก่อน ขึ้นมาอยู่ที่ 6,395.03 จุดในวันที่ 14 และขยับขึ้นประมาณวันละ 10 จุด นั่นหมายความว่าเส้นเป้าหมายที่ KOSPI ต้องไล่ตามยังคงยกตัวสูงขึ้นเรื่อย ๆ หาก KOSPI ยังคงอยู่แถว 6,000 จุด ไปจนถึงวันที่ 28 ตุลาคมซึ่งการประชุม Fed สิ้นสุดลง เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วันจะขยับขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 6,490 จุด ถึงตอนนั้น KOSPI จะต้องปรับตัวขึ้นจากราคาปิดวันที่ 14 มากกว่า 8% จึงจะกลับขึ้นไปยืนเหนือเส้นได้ ความยากในการฟื้นตัวจะเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ตามเวลา

เหตุการณ์ร่วงหนัก: ต่างชาติเทขายกระหน่ำ ระบบหยุดการซื้อขายทำงานต่อเนื่อง กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์รับแรงกระแทกหนักสุด

ภาพตลาดในวันที่ 15 ตุลาคมเรียกได้ว่าดิ่งเหวอย่างรุนแรง

KOSPI เปิดตลาดด้วยการร่วงลง 5.59% จากนั้นช่วงหนึ่งร่วงลึกถึง 9% ระหว่างวันแตะจุดต่ำสุดบริเวณ 5,400 จุด ตลาด KOSPI และ KOSDAQ ถูกสั่งหยุดพักการซื้อขายชั่วคราว (ไซด์คาร์) และหยุดการซื้อขายระดับ 1 (เซอร์กิตเบรกเกอร์) ตามลำดับในวันเดียวกัน โดยแต่ละตลาดหยุดพักการซื้อขาย 20 นาที นับเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่วันที่ 29 กรกฎาคมที่ทั้งสองตลาดถูกสั่งหยุดในวันเดียวกัน

นักลงทุนต่างชาติคือผู้ขายหลักในการร่วงหนักครั้งนี้ ต่างชาติเทขายสุทธิใน KOSPI 4.8196 ล้านล้านวอน (3.6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) ในวันเดียว และในช่วง 8 วันทำการที่ผ่านมาเทขายสุทธิสะสมสูงถึง 16.1 ล้านล้านวอน (1.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) นักลงทุนรายย่อยและสถาบันในประเทศซื้อสุทธิ 2.145 ล้านล้านวอน (1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) และ 2.0047 ล้านล้านวอน (1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ตามลำดับ เพื่อรองรับแรงขายของต่างชาติ ที่น่าสนใจคือ ต่างชาติซื้อสุทธิในตลาดฟิวเจอร์ส KOSPI 200 ติดต่อกัน 4 วันทำการ ซึ่งสวนทางอย่างชัดเจนกับการเทขายครั้งใหญ่ในตลาดสปอต

ในระดับกลุ่มอุตสาหกรรม กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์และไฟฟ้าร่วงนำตลาดด้วยการร่วงลง 10.13% กลุ่มเครื่องจักรกลและอุปกรณ์ และกลุ่มการผลิต ร่วงลง 8.44% และ 8.61% ตามลำดับ หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ร่วงหนักเป็นพิเศษ: ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ ร่วง 9.48%, SK Hynix ร่วง 11.06%, SK Square ร่วง 10.21%, Samsung Electro-Mechanics ร่วง 15.36% กลุ่มอุปกรณ์ไฟฟ้าและอิเล็กทรอนิกส์ก็ร่วงหนักเช่นกัน Hyosung Heavy Industries ร่วง 14.71%, LS ELECTRIC ร่วง 12.13%, HD Hyundai Electric ร่วง 10.31% KOSDAQ ปิดที่ 760.82 จุด ร่วงลง 7.65% หุ้น 10 อันดับแรกตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดปิดลบทั้งหมด

นักวิเคราะห์ ลี คยองมิน จากแดชิน ซีเคียวริตี้ส์ กล่าวว่า การร่วงลงครั้งนี้เป็นผลจากแรงกดดันดอกเบี้ยสูง ความกังวลเรื่องความยั่งยืนของการลงทุน AI การแข่งขันในตลาดหน่วยความจำที่รุนแรงขึ้น รวมถึงแรงขายของต่างชาติและความไม่สมดุลของอุปสงค์อุปทานในประเทศ และชี้ว่าแนวรับแรกของ KOSPI คาดว่าจะอยู่ระหว่าง 5,262 ถึง 5,593 จุด

แรงกดดันมหภาค: ดอกเบี้ยสูง ความกังวลฟองสบู่ AI และสถานการณ์ตะวันออกกลางรุมเร้าสามด้าน

ที่น่าสังเกตคือ เบื้องหลังการร่วงลงรอบนี้ ปัจจัยลบในระดับมหภาคกำลังซ้อนทับและสะท้อนซึ่งกันและกัน

ประการแรกคือแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ กระทรวงแรงงานสหรัฐอเมริกาเปิดเผยดัชนี CPI เดือนกันยายนเพิ่มขึ้น 3.7% เมื่อเทียบรายปี และ CPI พื้นฐานเพิ่มขึ้น 2.6% เมื่อเทียบรายปี สูงเกินคาดทั้งคู่ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี พุ่งขึ้นแตะ 5.32% ระหว่างวัน ก่อนจะย่อลงมาอยู่แถว 5.12% แต่ความกังวลของตลาดว่า Fed จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 27-28 ตุลาคมยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มต้นทุนการระดมทุนของบริษัทที่สร้างศูนย์ข้อมูล AI โดยตรง

ประการที่สองคือข้อกังขาเรื่องผลกำไรจากการลงทุน AI อัตราผลตอบแทนพันธบัตรองค์กรของ Coreweave พุ่งสูงถึง 14.8% เผยให้เห็นความเปราะบางของบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ที่พึ่งพาการระดมทุนจากภายนอกอย่างมาก แทนที่จะใช้กระแสเงินสดของตัวเองมารองรับรายจ่ายลงทุน (CAPEX) ขนาดใหญ่ รายได้ไตรมาสสามของ Anthropic อยู่ที่ 1.68 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 46% เมื่อเทียบรายไตรมาส แม้จะมีกำไรและกระแสเงินสดอิสระเป็นบวก แต่ก็ยังไม่สามารถขจัดความกังวลเรื่องผลตอบแทนจากการลงทุน AI ที่ชะลอตัวได้ แผนของ CXMT ของจีนที่จะทำ DRAM รุ่นต่อไปเชิงพาณิชย์ ก็ยิ่งเพิ่มความกังวลเรื่องการแข่งขันในตลาดหน่วยความจำที่รุนแรงขึ้น

ประการที่สามคือสถานการณ์ตะวันออกกลางและราคาน้ำมัน ราคาน้ำมันดิบเบรนต์ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ประมาณ 106 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล สร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและตลาดเพิ่มเติม

นักวิเคราะห์ คัง จินฮยอก จากชินฮัน อินเวสเมนท์ ซีเคียวริตี้ส์ ชี้ว่า ต่างชาติเทขายหุ้นสปอตสุทธิติดต่อกัน 8 วันทำการ เกิดการเทขายด้วยความตื่นตระหนกในหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ขนาดใหญ่ เช่น ซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ และ SK Hynix และการร่วงลงของห่วงโซ่มูลค่า AI ทั้งหมดยังคงขยายวงกว้างขึ้น

ฤดูกาลประกาศผลประกอบการมาถึง: กรอบเวลาพิสูจน์สองสัปดาห์ หุ้นหน่วยความจำอาจมีจุดซื้อระยะกลาง

ท่ามกลางแรงกดดันทั้งทางเทคนิคและมหภาคที่ตลาดกำลังเผชิญ ฤดูกาลประกาศผลประกอบการไตรมาสสามของเกาหลีใต้กำลังจะเริ่มต้นอย่างเป็นทางการในสัปดาห์ของวันที่ 19 ตุลาคม ซึ่งจะเป็นกรอบเวลาสำคัญในการพิสูจน์ปัจจัยพื้นฐานของตลาด

ตามรายงานวิจัยล่าสุดของทีมวิจัยหุ้นเอเชียแปซิฟิกของเจพีมอร์แกน ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 15 ตุลาคม ผลประกอบการเบื้องต้นของซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ เป็นไปตามคาด แอลจี อิเล็กทรอนิกส์ ต่ำกว่าคาด และแอลจี เอ็นเนอร์จี โซลูชัน สูงกว่าคาด สัญญาณนำร่องทั้งสามนี้ได้วางโทนให้กับฤดูกาลประกาศผลประกอบการรอบนี้แล้ว นักวิเคราะห์ เจย์ ควอน และทีมงานของเจพีมอร์แกน มองว่า กลุ่มเทคโนโลยีและการเงินน่าจะเป็นตัวแปรสำคัญของฤดูกาลประกาศผลประกอบการรอบนี้

เจย์ ควอน กล่าวหลังจากพบปะนักลงทุนเอเชียมากกว่าร้อยรายในสิงคโปร์ กัวลาลัมเปอร์ และฮ่องกง ว่า ข้อสรุปจากการมองความยั่งยืนของรายจ่ายด้าน AI แบบบนลงล่าง กับข้อสรุปจากการติดตามข้อมูลพื้นฐานด้านอุปสงค์อุปทานของหน่วยความจำแบบล่างขึ้นบน มีความแตกต่างกันอย่างชัดเจน แต่จากมุมมองระยะกลาง อัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนได้พลิกกลับมาเป็นบวกแล้ว จึงแนะนำให้นักลงทุนทยอยสะสมในช่วงที่ตลาดปรับฐานเมื่อเร็ว ๆ นี้