จดหมายเปิดผนึกจากซีอีโอ Robinhood: เรากำลังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นครั้งใหญ่

ผู้เขียน: วลาด เทเนฟ ซีอีโอของ Robinhood

เรียบเรียงโดย: เจีย ฮวน, เชนแคทเชอร์

เริ่มเห็นชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ ว่าเรากำลังอยู่ในช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นระดับโลก ปีที่แล้ว ผมเคยอธิบายว่ามันเหมือนกับรถไฟบรรทุกสินค้าที่หยุดไม่อยู่ ซึ่งในที่สุดจะกลืนกินระบบการเงินทั้งหมด

นับตั้งแต่นั้นมา การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นได้กลายเป็นส่วนหนึ่งของจิตสำนึกสาธารณะกระแสหลักและไม่ได้เป็นเพียงหัวข้อถกเถียงอีกต่อไป นอกสหรัฐอเมริกา Robinhood ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องตั้งแต่เนิ่นๆ และยังคงขับเคลื่อนการพัฒนาอุตสาหกรรมที่กำลังเติบโตนี้ต่อไป

เมื่อกว่าหนึ่งเดือนที่ผ่านมา เราได้เปิดตัวเมนเน็ต Robinhood Chain ที่งาน "The World Is Flat" ในลอนดอน ซึ่งเป็นบล็อกเชนแรกที่สร้างขึ้นมาโดยเฉพาะสำหรับสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) นับตั้งแต่นั้นมา ก็กลายเป็นบล็อกเชน EVM ที่เร็วที่สุดที่มียอดธุรกรรมถึง 100 ล้านรายการ

โทเค็นหุ้นเป็นหนึ่งในองค์ประกอบหลักของ Robinhood Chain ปัจจุบัน ผู้ใช้จากกว่า 120 ประเทศและภูมิภาคสามารถใช้โทเค็นเหล่านี้เพื่อลงทุนในหุ้นสหรัฐฯ มากกว่า 190 ตัว โดยแต่ละโทเค็นหุ้นมีมูลค่าเทียบเท่ากับหุ้นจริงในอัตราส่วน 1:1

อย่างไรก็ตาม มีช่องว่างที่เห็นได้ชัดเจนมากตรงนี้:

ปัจจุบัน โทเค็นหุ้นยังไม่สามารถใช้งานได้ในสหรัฐอเมริกา

ปัจจุบัน การถกเถียงเกี่ยวกับการแปลงหุ้นสหรัฐฯ ให้เป็นโทเค็นนั้นแบ่งออกเป็นสองฝ่ายหลัก

ด้านหนึ่งคือกลุ่มผู้สนับสนุนที่กระตือรือร้นซึ่งคอยถามว่า เมื่อไหร่สหรัฐอเมริกาจะสามารถซื้อขายหุ้นในรูปแบบโทเค็นได้เสียที? อีกด้านหนึ่งคือกลุ่มผู้ที่ตั้งข้อสงสัย: นี่มันมีประโยชน์อะไรกัน?

ท้ายที่สุดแล้ว ต่างจากตลาดต่างประเทศหลายแห่ง นักลงทุนในสหรัฐฯ สามารถเข้าถึงหุ้นสหรัฐฯ ได้ง่ายกว่า บริษัทต่างๆ เช่น Robinhood ก็มีช่องทางการลงทุนที่หลากหลาย ต้นทุนต่ำ และใช้งานง่ายอยู่แล้ว

นอกจากนี้ยังมีการถกเถียงกันอย่างมากเกี่ยวกับโครงสร้างที่โทเค็นหุ้นควรนำมาใช้

ปัจจุบัน โทเค็นหุ้น Robinhood ได้รับการสนับสนุนอย่างเต็มที่จากหลักทรัพย์อ้างอิง และผู้ถือโทเค็นสามารถได้รับผลตอบแทนทางเศรษฐกิจจากสินทรัพย์เหล่านี้บนบล็อกเชน รวมถึงเงินปันผล ซึ่งไม่เทียบเท่ากับการถือหุ้นอ้างอิงโดยตรง อย่างไรก็ตาม การมุ่งเน้นเฉพาะด้านนี้เพียงอย่างเดียวจะทำให้คุณพลาดการพัฒนาที่สำคัญอย่างแท้จริง

เป็นครั้งแรกที่เราสามารถแปลงสินทรัพย์ทางการเงินคุณภาพสูงที่มีความเสี่ยงทางเศรษฐกิจให้เป็นโทเค็นได้ ทำให้โทเค็นเหล่านี้สามารถโอนย้าย โปรแกรมได้ เก็บรักษาได้ด้วยตนเอง และซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์ในระบบนิเวศทางการเงินแบบเปิด

นี่เป็นเพียงโครงสร้างหนึ่งของการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นเท่านั้น เมื่อกรอบการกำกับดูแลมีความสมบูรณ์มากขึ้น เราคาดว่าการออกแบบโทเค็นหุ้นจะพัฒนาต่อไป และในอนาคต อาจมีการสร้างโทเค็นหุ้นที่มีสิทธิเต็มรูปแบบเช่นเดียวกับหุ้นแบบดั้งเดิมเกิดขึ้นด้วย

การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นเป็นหนึ่งในแนวทางที่ดีที่สุดในการปรับปรุงระบบการเงินของสหรัฐฯ ให้ทันสมัย และยังสามารถเปิดโอกาสให้ผู้คนจำนวนมากขึ้นได้เป็นเจ้าของสินทรัพย์ทางการเงิน ซึ่งนักลงทุนชาวสหรัฐฯ ก็จะได้รับประโยชน์จากสิ่งนี้ด้วย

การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นไม่ได้หมายความถึงแค่ "การขึ้นบล็อกเชนเพื่อการขึ้นบล็อกเชนเท่านั้น" การเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงคือการสร้างโครงสร้างพื้นฐานใหม่เพื่อรองรับการเป็นเจ้าของสินทรัพย์ ทำให้สินทรัพย์สามารถไหลเวียนได้อย่างอิสระเหมือนข้อมูลบนอินเทอร์เน็ต สำหรับนักลงทุนในสหรัฐอเมริกา โครงสร้างพื้นฐานใหม่นี้มีข้อดีโดยตรงสามประการ

I. การชำระเงินแบบเรียลไทม์ทำให้ตลาดมีความยืดหยุ่นมากขึ้น

เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นที่ร้าน GameStop ต้องไม่เกิดขึ้นอีกเป็นอันขาด

ฉันเคยเขียนเกี่ยวกับประเด็นนี้ไปแล้วเมื่อเดือนมกราคมปีนี้ ดังนั้นฉันจะขอพูดถึงเรื่องนี้โดยย่ออีกครั้งในที่นี้

ข้อจำกัดหลักในการซื้อขายในกรณีของ GameStop นั้นเกิดจากกฎการบริหารความเสี่ยงที่กำหนดโดยสำนักหักบัญชีแบบดั้งเดิม ซึ่งกำหนดรอบการชำระเงินไว้ที่สองวันเป็นหลัก

ต่อมา เราได้ผลักดันให้ทั้งอุตสาหกรรมเปลี่ยนจากการชำระเงินภายในสองวัน หรือ T+2 ไปเป็นการชำระเงินภายในหนึ่งวัน หรือ T+1

ถึงกระนั้น ก็ยังคงมีช่วงเวลาล่าช้าอยู่ระหว่างการทำธุรกรรมซื้อขายหุ้นและการชำระเงินขั้นสุดท้าย เพื่อลดความเสี่ยงในช่วงเวลานี้ บริษัทโบรกเกอร์จึงยังคงต้องสำรองเงินสดจำนวนมากไว้

อย่างไรก็ตาม บนเทคโนโลยีบล็อกเชน โทเค็นหุ้นสามารถซื้อขาย ชำระ และโอนได้ทันที

การชำระเงินทันทีหมายความว่าความเสี่ยงและแรงกดดันทางการเงินที่ระบบทั้งหมดเผชิญจะลดลงอย่างมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตลาดอยู่ในภาวะกดดันอย่างรุนแรง

II. รองรับการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์

ตลาดการเงินในปัจจุบันมีความเป็นโลกาภิวัตน์สูง แต่ข่าวสำคัญไม่ได้เกิดขึ้นเฉพาะในช่วงเวลาทำการซื้อขายปกติเท่านั้น

เหตุการณ์สำคัญมักเกิดขึ้นหลังตลาดปิด หรือแม้กระทั่งในช่วงสุดสัปดาห์ เมื่อตลาดเปิดทำการอีกครั้งในวันจันทร์ ราคาอาจเปลี่ยนแปลงไปอย่างมากแล้ว

เป็นเวลานานหลายทศวรรษแล้วที่นักลงทุนสถาบันสามารถจัดการความเสี่ยงประเภทนี้ได้ด้วยกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงที่ซับซ้อน แต่โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนรายบุคคลไม่มีความสามารถเช่นนั้น

ดังนั้น การซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์ จึงไม่ใช่แค่เครื่องมือในการคว้าโอกาสใหม่ๆ เท่านั้น แต่ยังเป็นเครื่องมือในการบริหารความเสี่ยงอีกด้วย

Robinhood ได้ทำให้การซื้อขายในสหรัฐอเมริกาเป็นไปได้ตลอด 24 ชั่วโมง 7 วันต่อสัปดาห์ผ่านโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิมแล้ว และเราจะยังคงคิดค้นนวัตกรรมต่อไปเพื่อสร้างตลาดที่ไม่เคยปิดทำการ

อย่างไรก็ตาม การจะบรรลุเป้าหมายนี้ด้วยวิธีการแบบดั้งเดิม จำเป็นต้องเชื่อมโยงตลาดแลกเปลี่ยนและระบบการซื้อขายทางเลือกต่างๆ เข้าด้วยกัน ซึ่งเป็นกระบวนการที่ซับซ้อนมาก

ในบล็อกเชนอย่าง Robinhood Chain การซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงและการแบ่งสินทรัพย์เป็นฟังก์ชันพื้นฐาน

เราได้เห็นศักยภาพของโมเดลนี้แล้วบน Robinhood Chain และโปรโตคอลอื่นๆ

แม้ในวันหยุดสุดสัปดาห์ ผู้ใช้งานนอกสหรัฐอเมริกายังคงซื้อขายโทเค็นหุ้นมูลค่าหลายล้านดอลลาร์อยู่

อินเทอร์เน็ตไม่เคยหยุดนิ่ง และตลาดก็ไม่ควรหยุดนิ่งเช่นกัน

ประการที่สาม ทรัพย์สินสามารถโอนย้ายได้อย่างอิสระ และแพลตฟอร์มทางการเงินต้องแข่งขันกันอย่างแท้จริง

การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นยังช่วยให้ผู้ใช้มีอำนาจควบคุมสินทรัพย์ของตนมากขึ้น ในขณะเดียวกันก็บังคับให้แพลตฟอร์มทางการเงินต้องแข่งขันกันเอง

ในระบบการเงินแบบดั้งเดิม การโอนสินทรัพย์จากบริษัทนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์หนึ่งไปยังอีกบริษัทหนึ่งผ่านระบบโอนเงิน ACATS แบบดั้งเดิม มักใช้เวลานานหลายวันและเป็นกระบวนการที่ยุ่งยากมาก

ในที่สุดหลายคนก็เลือกที่จะไม่เปลี่ยนพอร์ตการลงทุนเลย เพราะไม่มีใครอยากให้สินทรัพย์ของตนอยู่ในสถานะ "การโอนย้าย" ที่ไม่แน่นอนเป็นเวลานาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตลาดยังคงผันผวนอยู่

การแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นช่วยให้สามารถโอนสินทรัพย์ได้ทันทีทั่วโลก

สามารถเคลื่อนย้ายระหว่างแพลตฟอร์มทางการเงินแบบดั้งเดิมต่างๆ หรือเข้าสู่โลก DeFi ได้โดยตรง

เมื่ออุปสรรคและต้นทุนในการโอนสินทรัพย์ลดลงอย่างมาก แพลตฟอร์มทางการเงินจะถูกบังคับให้แข่งขันกันอย่างแท้จริงทั้งในด้านราคาและนวัตกรรม

ผู้ใช้สามารถเลือกแพลตฟอร์มที่มอบประสบการณ์ที่ดีที่สุดได้ แทนที่จะถูกจำกัดอยู่ในระบบนิเวศแบบปิด

ความสะดวกในการพกพาเป็นเพียงหนึ่งในข้อดีของการโฮสต์ด้วยตนเอง

การดูแลโดยตนเองหมายความว่าผู้ใช้สามารถจัดเก็บโทเค็นหุ้นไว้ในกระเป๋าเงินดิจิทัลของตนเองได้โดยตรง

นอกจากการช่วยให้ผู้ใช้ควบคุมสินทรัพย์ของตนได้มากขึ้นแล้ว การดูแลสินทรัพย์ด้วยตนเองยังช่วยให้สินทรัพย์เหล่านั้นมีประโยชน์ใช้สอยได้มากขึ้น เช่น การให้กู้ยืมผ่าน DeFi หรือการใช้เป็นหลักประกันในการทำธุรกรรม

เราได้เห็นนักพัฒนาสร้างแอปพลิเคชันโทเค็นหุ้นบน Robinhood Chain ซึ่งเป็นสิ่งที่เราคาดไม่ถึงมาก่อน

เมื่อเราพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน RWA อย่างต่อเนื่องและมอบเครื่องมือเพิ่มเติมให้แก่นักพัฒนา เราเชื่อว่าแนวโน้มนี้จะเร่งตัวขึ้นอีกและในที่สุดจะนำไปสู่เศรษฐกิจบนบล็อกเชนที่คึกคักมากขึ้น

แต่หากเราต้องการใช้ประโยชน์จากข้อดีเหล่านี้อย่างแท้จริงในสหรัฐอเมริกา เทคโนโลยีเพียงอย่างเดียวคงไม่เพียงพอ

กฎหมายและข้อบังคับด้านหลักทรัพย์ที่บัญญัติมานานกว่าศตวรรษ ส่งผลให้เกิดชุดกฎเกณฑ์ที่ซับซ้อนอย่างยิ่งในสหรัฐอเมริกา ซึ่งหลายข้อสร้างขึ้นโดยอิงจากโครงสร้างตลาดและเทคโนโลยีของยุคก่อนหน้า

กฎระเบียบเหล่านี้หลายข้อมีบทบาทสำคัญในการคุ้มครองนักลงทุนและรักษาความสมบูรณ์ของตลาดอย่างแท้จริง

อย่างไรก็ตาม ในขณะเดียวกัน วิธีการดำเนินการเฉพาะของพวกเขากลับยิ่งทำให้โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิมแข็งแกร่งขึ้น ซึ่งไม่สามารถตามทันการพัฒนาของเทคโนโลยีสมัยใหม่ได้มากขึ้นเรื่อยๆ

ผู้เข้าร่วมตลาดเริ่มหันมาใช้ระบบที่ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนมากขึ้นแล้ว

แต่ผู้กำหนดนโยบายจำเป็นต้องปรับปรุงกฎระเบียบให้ทันสมัย เพื่อให้ตลาดสามารถนำโครงสร้างพื้นฐานที่ทันสมัยกว่ามาใช้ได้อย่างแท้จริง ในขณะเดียวกันก็ต้องรักษาเป้าหมายด้านการคุ้มครองนักลงทุนและความสมบูรณ์ของตลาดไว้ด้วย

นอกจากนี้ พวกเขาต้องเร่งความเร็วให้มากขึ้นด้วย

ประเทศอื่นๆ จะไม่หยุดรอให้สหรัฐอเมริกาตามทัน เรื่องนี้จะส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งในท้ายที่สุด

การนำหุ้นเข้าจดทะเบียนเป็นเพียงจุดเริ่มต้นเท่านั้น

การแปลงหุ้นจดทะเบียนให้เป็นโทเค็นสามารถช่วยให้เราค่อยๆ สร้างโครงสร้างพื้นฐาน สภาพคล่อง และระบบนิเวศบนบล็อกเชนที่จำเป็นได้ และยังสามารถสนับสนุนสินทรัพย์ประเภทต่างๆ ได้กว้างขึ้นอีกด้วย

ทิศทางต่อไปที่เริ่มมองเห็นได้คร่าวๆ แล้ว คือ สินทรัพย์ที่มีอุปสรรคในการเข้าถึงสูงกว่าและสภาพคล่องจำกัดกว่า โดยเฉพาะหุ้นในบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

แน่นอนว่าเทคโนโลยีเพียงอย่างเดียวไม่สามารถขจัดอุปสรรคทั้งหมดได้

ตัวอย่างเช่น มาตรฐานคุณสมบัติ "นักลงทุนที่ได้รับการรับรอง" ในปัจจุบันของสหรัฐอเมริกายังคงกีดกันชาวอเมริกันส่วนใหญ่จากตลาดหุ้นเอกชน

อย่างไรก็ตาม หากสามารถสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับหุ้นจดทะเบียนได้ก่อน ก็จะปูทางไปสู่การเข้าถึงตลาดที่กว้างขึ้น สภาพคล่องที่ดีขึ้น และรูปแบบใหม่ของการเป็นเจ้าของสินทรัพย์อย่างสิ้นเชิง

นักลงทุนชาวอเมริกันก็จะได้รับประโยชน์จากนวัตกรรมนี้เช่นกัน

ท้ายที่สุดแล้ว สินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นเหล่านี้จำนวนมากเป็นสินทรัพย์ของสหรัฐฯ มาตั้งแต่แรก และบริษัทอเมริกันอย่าง Robinhood ก็เป็นผู้ขับเคลื่อนนวัตกรรมนี้

คงเป็นผลลัพธ์ที่แปลกประหลาดมาก หากประเทศอื่นๆ ทั่วโลกจะสร้างระบบการเป็นเจ้าของในอนาคตสำหรับสินทรัพย์ของสหรัฐฯ ในขณะที่นักลงทุนชาวอเมริกันเองไม่สามารถเข้าร่วมได้